통제되지 않고, 줄어들지 않고, 부끄러워하지 않습니다.
제임스 라비쉬 글
딥 타이드 테크플로우 편집
'화폐 인쇄'는 간단해 보이지만 혼란스럽습니다. 연방준비제도이사회가 더 많은 달러를 인쇄하여 정부가 지출하고자 하는 모든 비용을 지불할 수 있는데 왜 일반 대중에게 채권을 판매할까요? 답은 간단하지만 약간의 비판적 사고가 필요합니다.
지난 주 트위터를 방문했다면 미국 경제자문위원회(백악관의 경제 정책 자문을 담당하는 기관) 의장인 자레드 번스타인이 채권에 대해 '설명'하는 동영상을 보셨을 것입니다.
그럼에도 불구하고 그는 국가 부채의 기본 개념과 작동 방식을 이해하는 데 정말 어려움을 겪고 있는 것 같습니다. 솔직히 이러한 개념은 이해하기가 정말 어렵기 때문에 이해를 돕기 위해 간단하고 명확하게 분류해 보겠습니다.
통화 공급의 기본
'화폐 인쇄'를 이해하려면 먼저 화폐의 기본을 이해해야 합니다. 좀 더 구체적으로 '통화 공급'에 대한 기본 사항을 이해하기 쉽게 설명하겠습니다.
좁은 의미의 화폐
통화 공급량 중 가장 엄격한 통화는 소위 협의의 통화인 M0('em-zero')입니다. 이는 시중에 유통되는 통화와 은행이 보유 중인 현금으로만 구성되며, M0는 흔히 본원통화라고도 불립니다. 한 단계 더 올라가면 M1이라고 하는 것이 있습니다. M1에는 모든 M0과 요구불예금, 미결제 여행자 수표가 포함됩니다. 요구불예금은 고객이 언제든지 인출할 수 있는 은행 계좌의 유동성 예금, 즉 고객 수표와 저축을 말합니다.
은행은 모든 현금을 금고에 보관하지 않고 위험 분석을 통해 은행에 문제가 생겼을 때 각 지점에 필요한 가용 자금의 양을 추정하고 나머지는 은행이 보관하는 디지털 원장에 0과 1로만 표시합니다.
어쨌든 M1에는 인출할 수 있는 모든 현금(여행자 수표 포함)이 포함되며, 이것이 전부입니다. 이러한 이유로 M1은 종종 협의통화라고 불리며, 다음은 M1의 달러 금액입니다:
2020년에 도대체 무슨 일이 있었기에 M1 화폐 공급이 급증했을까요? 짐작하셨겠지만, 바로 화폐를 인쇄했기 때문입니다. 이에 대해서는 나중에 설명하겠지만, 먼저 다음 단계의 통화 공급인 광의의 화폐에 대해 알아봅시다.
광의의 화폐
범위를 조금 더 확장하면 M2에는 모든 M1과 머니마켓 저축 예금, 10만 달러 미만의 정기예금(즉, CD와 머니마켓)이 포함됩니다. 즉, M2에는 현금 등가 계좌, 유동성 및 반유동성 계좌에 보유된 모든 자금이 포함됩니다.
M2를 확장하면 오늘날의 달러 금액입니다. M2 차트를 보면 2020년 이후 M2가 어떻게 점진적으로 확대되는지, 개인 계좌에 '침투'하는 데 시간이 얼마나 걸리는지 알 수 있습니다.
왜 그럴까요? 바로 캔틸론 효과 때문입니다. 18세기 경제학자 리처드 칸티용의 이름을 딴 칸티용 효과는 은행, 정부, 금융기관 등 새로운 화폐를 먼저 받은 사람들이 혜택을 보는 반면 다른 사람들은 지연된 효과를 경험하는 현상을 설명합니다.
이제 제러드 번스타인이 미국 국가 부채를 설명하는 데 얼마나 어려움을 겪었는지(그리고 이해하지 못했는지) 설명해 보겠습니다.
국가 부채의 기본
가장 기본적인 정의에서 미국 국채는 미국 정부가 발행한 채권입니다. 애플, 마이크로소프트 또는 테슬라가 발행한 채권과 다르지 않지만, 국가(또는 회사)가 채권을 사는 사람들로부터 돈을 빌린다는 점만 다릅니다.
돈을 빌리면 어떻게 되나요? 모기지에 대한 은행 이자를 지불하는 것처럼 돈을 빌려준 사람에게 이자를 지불합니다. 집을 사기 위해 은행에서 돈을 빌리고 그 대출에 대한 은행 이자를 지불합니다. 우리 모두는 최근 정부가 많은 돈을 빌리고 있다는 것을 알고 있습니다. 이는 정부가 적자(세수보다 지출이 많음)에 처해 있고 그 차이를 메우기 위해 차입을 하고 있기 때문에 미국의 공공 부채가 증가하기 때문입니다.
미국은 얼마나 많은 돈을 빌렸고, 돈을 빌린 모든 사람에게 얼마나 많은 빚을 졌습니까?
믿어지시나요? 총 34조 6천억 달러에 달합니다!
그렇다면 누가 이 모든 채권을 매입하고 있을까요? 다시 말해, 누가 미국에 그렇게 많은 돈을 빌려주고 있는 것일까요?
기본적으로 여러분과 저를 비롯한 많은 사람들이 IRA, 401K, 개인 계좌를 통해 직접 채권을 매입하고, 뮤추얼 펀드와 머니마켓, 미국 은행, 일본은행, 중국은행 등 외국 중앙은행, 그리고 연방준비제도이사회를 통해 간접적으로 채권을 매입하고 있습니다.
어떻게 이 모든 미국 국채를 소유할 수 있을까요? 단계별로 설명해드리겠습니다.
화폐가 '인쇄'되는 방법
여기에는 양적 완화(QE)와 양적 긴축(QT)이 포함됩니다.
금융위기와 같은 금융 위기나 경기 침체 시에는 연준이 미국 국채와 주택저당증권(MBS)을 무분별하게 사들여 시장에 되파는 방식으로 QE를 시행하고, QT는 연준이 이를 다시 시장에 되파는 것을 말합니다.
글로벌 금융위기 당시 연준은 몇 년에 걸쳐 1조 5,000억 달러 이상의 자산을 매입했고, 이후에도 몇 년 동안 계속 추가 매입했습니다.
2020년으로 넘어가면서 전염병 봉쇄로 인해 시장이 어려움을 겪자 연준은 현금 '바주카포'를 대포에 추가했습니다. 이는 불과 2년 만에 5조 달러가 넘는 증가를 의미합니다. 2009년과 2020년의 차이를 보세요.
하지만 어떻게 그렇게 할 수 있었을까요?
미국 중앙은행인 연준은 화폐를 만드는 독특한 능력을 가지고 있습니다. 연준이 양적완화를 통해 국채와 같은 증권을 매입할 때는 디지털 화폐 창출 과정인 무에서 유를 창조하는 방식으로 이루어집니다. 다음과 같이 작동합니다:
연준이 증권 매입 의사와 매입 규모를 발표합니다.
프라이머리 딜러(대형 중개 은행)가 연준을 대신해 공개 시장에서 증권을 매입합니다.
매입이 완료되면 연준은 프라이머리 딜러의 준비금 계좌에 새로 조성된 자금을 입금하고 자체 대차대조표에 국채를 추가합니다.
이 과정을 통해 해당 은행의 총 준비금이 증가하고 은행 시스템에 직접 유동성이 주입됩니다.
기본적으로 프라이머리 딜러는 중개자 역할을 하며 거래를 청산하고 새로 생긴 돈을 국채 판매자에게 보내고 국채를 연방준비은행으로 보내면 더 많은 현금이 시스템에 유입됩니다.
부루마블 게임을 하고 있는데 모든 돈이 분배되어 이미 게임 내에 있는 상태에서 새로운 플레이어가 '자신의' 집에서 부루마블 게임에서 얻은 돈을 들고 게임에 나타나서 부동산 쇼핑을 시작했다고 상상해 보세요. 이 플레이어는 이전에 없던 새로운 화폐를 게임에 추가하여 화폐 공급을 확대하고, 그 결과 파크 플레이스와 보드워크의 가격이 더 비싸지는 것입니다. 이것이 바로 연준이 양적완화 정책을 시행하고 공개 시장에서 채권을 매입할 때 하는 일입니다.
연준은 이전에 없던 돈을 시장에 추가하여 시장에 유동성을 주입했습니다. 연준의 대차대조표가 확대됨에 따라 M2 통화 공급량(파란색 선)이 어떻게 증가하는지 살펴보세요. 이것은 전형적인 화폐 인쇄입니다.
양적완화와 국채 발행을 모두 건너뛰고 그냥 돈을 찍어내는 이유는, 그렇게 하면 정부 적자를 메우기 위한 노골적이고 과도한 화폐 발행이 초인플레이션으로 이어지는 이른바 '바나나 공화국'으로 전락할 수 있기 때문입니다. 재무부(사실은 의회)가 원하는 만큼 돈을 쓰고, 연준은 필요한 만큼만 돈을 찍어내는 세상을 상상해 보세요.
통제되지 않고, 억제되지 않고, 부끄러워할 필요도 없습니다.
통화 공급이 극적으로 확대됨에 따라 가격은 기하급수적으로 상승하고(파크 플레이스와 보드워크는 수백만, 수십억, 수조 달러에 팔릴 것입니다), 사람들은 가치 저장 수단으로서 달러에 대한 신뢰를 잃고 어느 시점에는 교환 수단으로서 달러에 대한 신뢰도 잃게 될 것입니다. 물건을 사려면 카트에 달러를 가득 실어야 하고, 가격은 시시각각 변하기 때문에 길거리는 달러로 가득 차게 될 것입니다.
(이것이 과장된 이야기라고 생각한다면 베네수엘라나 레바논에서 무슨 일이 일어나고 있는지 직접 확인해 보세요.)
이는 자신감 상실, 혼란, 초인플레이션으로의 급속한 이동으로 이어질 것이며 달러는 폭락할 것입니다. 연준과 재무부는 무한 화폐 발행에 대한 관심을 돌리기 위해 할 수 있는 모든 것을 할 것입니다.
그들은 채권을 팔 것입니다.
비록 그것이 자기 자신에게 팔기 위해서라도요.
이 나라의 수석 경제학자가 시스템에 대해 혼란스러워한다면 다른 모든 사람들도 혼란스러워해야합니다.
그러면 쇼는 계속됩니다.
