하이닉스는 오늘도 조정을 진행 중이며, 한국 증시는 이틀 연속 서킷 브레이커가 발동되었습니다. 급락의 원인은 무엇일까요? 타임라인을 살펴보면, 1. 지난 금요일부터 징후가 나타났습니다. 지난 목요일 엔비디아의 실적 발표 이후 주가는 '뉴스에 팔아라'라는 심리에 따라 하락했고, 반도체 업계 전체가 지난 금요일 조정을 겪었습니다. 당시 EWY 분석에서도 정서 관련 가격이 이미 고스란히 반영된 후 시장이 조정을 준비하고 있다는 징후를 언급한 바 있습니다. 또한 주말에는 2월 27일 외국 자금이 한국 증시에서 6조 8천억 원 규모의 순매도를 기록했다는 소식이 전해졌습니다.
2. 다음으로 이란 사태의 직접적인 영향이 있습니다. 한국은 원유 수입에 거의 전적으로 의존하고 있으며 (중동산 수입 점유비율 매우 높습니다), 유가 급등은 수입 물가 상승으로 직결될 뿐만 아니라, 교역 조건 악화는 제조/수출 비용의 상당한 증가를 초래할 것입니다.
과거 중동 정세가 악화될 때마다 한국 증시는 가장 먼저 영향을 받아 "가장 취약한 고변동성 시장"이 되었고, 외국 자본이 대규모로 유출되면서(하루에 수조 원 규모의 순매도) 변동성이 직접적으로 급증했습니다.
3. 물론 이는 한국 주식 시장의 특성과도 밀접한 관련이 있습니다.
한국 증시는 반도체, 금융, 자동차 등 소수 업종에 집중된 종목 구성, 높은 개인 투자자 투자자 비중, 한국인들의 투기적 성향으로 인한 정서 거래, 그리고 외국 자본 의존도(외국 자본이 시장에서 상당한 비중을 점유비율) 등의 요인으로 인해 글로벌 지정학적 갈등과 유동성 변화에 매우 민감합니다.
또한, 한국 증시의 거래 중단 메커니즘은 상대적으로 낮은 문턱값을 가지고 있습니다. 5% 하락 시 사이드카(일시적인 거래 중단/프로그램 거래 정지)가 발동되고, 8% 하락 시 완전 거래 정지가 발동되어, 메커니즘이 작동하기 쉽습니다. 반면, 미국 증시는 7% 하락 시 서킷 브레이커가 발동됩니다.
물론 지난 금요일에 언급했듯이 WEY 주가 하락은 실제로 조정이 바닥을 칠 때까지 기다릴 기회를 제공했습니다. 개인적으로 저는 이번 조정의 근본 원인은 시장 정서 정점에 달한 후 나타난 조정에 더해, 주말 동안 지정학적 갈등으로 인한 에너지 비용의 상당한 상승 리스크 반도체 주식의 밸류에이션 소화를 촉발했다고 생각합니다. 하지만 이는 추세의 중대한 전환점은 아닙니다.
지난주 엔비디아의 재무 보고서를 논의할 때 언급했듯이, 엔비디아 스스로도 "비용 압박"이 HBM에서 비롯된다고 인정했습니다. 이는 AI에 더 많은 해시레이트 칩뿐만 아니라 더 많고, 더 비싸고, 확장성이 떨어지는 스토리지도 필요하다는 것을 의미합니다. 향후 26년 동안 주요 기술 기업들은 계속해서 자본 지출을 늘려갈 것이므로 "아직 정점에 도달하지 않았다"는 주장이 타당하지만, "예산/주문/향상된 실적"과 관련된 증거들을 면밀히 주시해야 합니다.
스토리지 산업 경쟁의 핵심은 생산 능력에서 최첨단 기술 혁신(HBM4 및 HAMR 등)과 안정적인 고급 공급망으로 이동했습니다. HBM 시장은 SK하이닉스와 삼성, 그리고 마이크론의 양강 구도로 고도로 집중되어 있습니다. 따라서 주요 기술 기업들의 자본 지출이 정점을 찍고 둔화될 조짐이 보이지 않는 한, 해시레이트 공급망의 핵심 연결 고리들은 조정 과정을 거친 후에도 여전히 성장 기회를 제공할 것입니다.
다음으로 이란의 상황이 어떻게 전개되는지 지켜보겠습니다. (아직 여기 있습니다. 2024년 11월 11일 월요일, 2023년 11월 11일)
업계 관점에서 볼 때, 3월 18일에 발표될 마이크론의 재무 보고서에 주목해야 합니다.
그다음에는 주요 기술 기업들의 최신 분기별 실적 보고서를 살펴보고 공개된 AI 매출, 클라우드 성장률, 자본 지출 ROI를 확인해 보겠습니다. "AI가 단순히 돈을 태우는 것이 아니라 수익을 창출하기 시작했다"는 명확한 신호가 나타나면 시장은 "회의론"에서 "검증"으로 전환될 것입니다.
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