어젯밤 나스닥의 마이크로스트래티지 트레저리(MicroStrategy Treasury) 검토가 미친 영향에 대해 이야기해 보겠습니다. 오늘 많은 사람들이 이에 대해 비관적인 반응을 보였습니다. 어젯밤 저는 이것이 마치 브레이크를 밟고, 진정하고, 속도를 늦추는 것과 같다고 말씀드렸습니다. 이 부분에 대해 자세히 이야기하고 싶습니다. 핵심은, 실제 마이크로스트래티지 트레저리의 경우, 그 영향은 크지 않다는 것입니다. 단지 프로세스 연결 고리가 추가된 것일 뿐이지만, 루틴을 사용하는 기업의 경우 어려움이 몇 단계 더 커질 수 있습니다.
어떻게 이해해야 할까요? 나스닥의 요건은 암호화폐 자산 매입 자금을 조달하기 위한 융자 발행 시 주주 승인을 받아야 한다는 것입니다. 즉, 주주총회를 개최하여 매입 규모, 전략 및 리스크 경고를 공개하고 주주들의 의결권을 보장해야 합니다. 이는 두 단계로 구성됩니다. 하나는 MicroStrategy Treasury 준비 단계이고, 다른 하나는 MicroStrategy Treasury로 전환하는 단계입니다.
마이크로스트래티지 재무회사 설립을 계획하는 기관의 경우, 가장 중요한 것은 쉘컴퍼니를 선택하는 것입니다. 시가 시총 달하는 상장 기업의 경우, 파이프라인 융자 통해 수억 달러를 사모하는 것은 사실상 역인수(reverse takeover)와 같습니다. 계획 수립부터 발표까지 시장 정보가 전혀 제공되지 않습니다. 기획 기관은 미국 상장기업의 대주주와 공모하는 경우가 많으며, 발표는 즉시 이루어집니다. 새로운 규정의 영향으로, 나스닥에 상장 미국 상장 쉘컴퍼니를 선택하려면 대주주가 절대적인 지배력을 가진 기업을 선택해야 할 가능성이 높습니다. 즉, 주주총회가 개최되더라도 대주주가 최종 결정권을 갖습니다. 물론, 주주총회를 개최하고 발표하는 것은 계획을 미리 발표하는 것과 마찬가지이므로 시장의 선제적인 반응으로 이어질 수 있다는 단점이 있습니다. MicroStrategy 재무회사 설립을 계획하는 기관들은 시장의 선제적인 반응을 원하지 않습니다. 물론, 뉴욕증권거래소에 상장된 미국 상장사(shell company)를 선택하면 이러한 우려를 해소할 수 있습니다.
2. 마이크로스트래티지 재무 모델로 전환한 상장 기업의 경우, 이전에 발표된 융자 계획은 계속 실행될 가능성이 높습니다. 그러나 신주 융자 발행될 경우 주주총회가 개최되고, 융자 규모와 매수 후 보유 전략이 모든 주주에게 공개되어야 합니다. 경영진의 비트코인 제시할 수 있는 능력이 바로 이 부분에서 시험대에 오릅니다. 결국 신주 발행은 기존 주주들의 이해관계를 희석시키는데, 기존 주주들은 이를 꺼립니다. 그러나 재무 모델은 지속적인 융자 과 코인 비축을 통해서만 기업 가치를 지속적으로 높일 수 있다고 규정합니다. 그렇지 않으면 기업 가치는 점차 약화될 것입니다. 이 경우, 상황이 좋아지기만 한다면 기존 주주들은 기꺼이 이를 받아들일 것입니다.
물론 주주총회는 주주 3분의 2의 동의만 필요합니다. 경영진에게는 대주주의 동의를 얻는 것이 핵심입니다. 대주주와 경영진의 이해관계가 일치하는 경우가 많습니다. 일부 자사주 회사에서는 대주주가 경영진을 앞세우는 경우가 있습니다.
그러면 다시 시작점으로 돌아가 보겠습니다. "진정한 미시전략 재무회사의 경우 영향은 사실상 크지 않고, 단지 추가적인 프로세스 단계일 뿐입니다. 하지만 루틴을 사용하는 회사의 경우 난이도가 몇 단계나 높아질 수 있습니다."
실제 MicroStrategy Treasury 회사 모델은 매우 간단합니다. 코인을 매수하고 비축하기 위한 융자, 투명성이 높고 그 외 다른 것은 없습니다. 주주들의 승인 가능성도 높습니다.
마이크로스트래티지와 같은 회사가 융자 후 대주주로부터 이전에 취득한 토큰을 저가에 매수하려는 등의 수법을 사용한다면, 중소 주주들은 이것이 지분 양도인지 의문을 제기할 수 있습니다. 경영진과 대주주가 주주 3분의 2의 찬성을 확보하지 못하면 해당 제안은 거부될 가능성이 높습니다. 이는 기준을 한 단계 더 높이는 것이며, 기존의 자의적인 융자 계획 및 매수 전략과 같은 블랙박스 운영 방식은 더 이상 실현될 수 없습니다.
현재 대부분의 마이크로 전략 재무 회사들은 나스닥에 상장되어 있으며, 뉴욕증권거래소에는 극소수만 상장되어 있습니다. 나스닥은 주로 시총 수백만 달러에서 수천만 달러에 이르는 수많은 페이퍼컴퍼니(shell company)들이 모여 있는 곳입니다. 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장된 BMNR은 현재 나스닥의 감시 대상이 아닙니다. 더욱이 8월 중순에 발표된 200억 달러 규모의 IPO 융자 계획 중 극히 일부만 실행했을 가능성이 높습니다.
나스닥의 평가는 실제로 긍정적인 측면이 있어, 진정한 마이크로 전략 재무 기업들이 두각을 나타낼 수 있도록 해줍니다. 이는 "부실 자금"을 몰아내고 "양질 자금"이 더 잘 성장할 수 있도록 하는 것과 같습니다.
twitter.com/qinbafrank/status/...
