Tác giả Jason Jiang, nhà nghiên cứu tại Viện nghiên cứu Chuỗi đám mây Ouke
Từ ngày 30 tháng 4 đến nay, sáu quỹ ETF spot tài sản ảo ở Hồng Kông đã được niêm yết giao dịch trong nửa tháng. Liệu việc đăng ký và mua lại vật lý được nhiều người theo dõi cũng như quỹ ETF spot ETH ra mắt trước Hoa Kỳ có mang lại sự tăng trưởng mới cho thị trường Hồng Kông không? Những câu chuyện nào khác đáng mong đợi trong triển vọng thị trường? Với những câu hỏi này, Viện nghiên cứu Chuỗi đám mây Ouke đã xem xét sự phát triển của thị trường ETF tài sản ảo Hồng Kông trong nửa tháng qua dựa trên dữ liệu .
1. Diễn biến thị trường của các quỹ ETF tài sản ảo Hồng Kông trong nửa tháng qua
Quy mô phát hành trong ngày đầu tiên của ba quỹ ETF Bitcoin spot ở Hồng Kông đạt 248 triệu USD vào ngày 30 tháng 4, vượt xa quy mô ra mắt ban đầu của ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ là khoảng 125 triệu USD vào ngày 10 tháng 1 (không bao gồm Grayscale). Tuy nhiên, diễn biến thị trường sau đó không lạc quan như mong đợi: Theo số liệu thống kê chưa đầy đủ từ Viện nghiên cứu Chuỗi đám mây Ouke, tính đến ngày 15 tháng 5 năm 2024, tổng quy mô quản lý tài sản của sáu quỹ ETF spot tài sản ảo ở Hồng Kông đã vượt quá 2 tỷ đô la Hồng Kông. (khoảng 264 triệu đô la Mỹ)), trong đó quy mô quản lý tài sản Bitcoin của China Asset Management đạt 816 triệu đô la Hồng Kông, gần 40% tổng số, trong khi quy mô hiện tại của các quỹ ETF spot khác là dưới 500 triệu đô la Hồng Kông. Mặc dù bị lấn át bởi quy mô của quỹ ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ (khoảng 51,4 tỷ USD), nếu xét đến quy mô của thị trường ETF ở Hồng Kông (50 tỷ USD) và Hoa Kỳ (8,5 nghìn tỷ USD), cặp ETF spot tài sản ảo trị giá 264 triệu USD. trên thị trường tài chính địa phương của Hồng Kông cũng không kém phần lớn.
Đánh giá về tình hình giao dịch, tổng khối lượng giao dịch của Hong Kong Virtual Tài sản Spot ETF đã vượt quá 520 triệu đô la Hồng Kông kể từ khi niêm yết nửa tháng trước. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch trong một ngày đã cho thấy sự giảm dao động trong những ngày gần đây và ở mức thấp hơn. 40 triệu đô la Hồng Kông trong nhiều ngày giao dịch liên tiếp (tính đến ngày 14 tháng 5).
Tuy nhiên, khối lượng giao dịch không cho thấy tác động trực tiếp của ETF spot trên thị trường crypto . Chỉ những khoản tiền thực sự chảy vào thị trường mới có thể ảnh hưởng đến xu hướng thị trường. Tuy nhiên, tình hình dòng vốn vào của các sản phẩm ETF Hồng Kông không mấy khả quan: 3 quỹ ETF spot Bitcoin đã có dòng vốn chảy ra ròng trong 4 ngày liên tiếp và quỹ ETF spot ETH cũng có dòng vốn ra ròng trong nhiều ngày liên tiếp. Trên thực tế, nhu cầu chung của thị trường toàn cầu đối với các quỹ ETF spot tài sản ảo dường như đang suy yếu hiện nay. Kể từ khi giảm nửa, các quỹ ETF Bitcoin của Hoa Kỳ nhìn chung cũng chứng kiến dòng vốn chảy ra: trong tháng qua, các quỹ ETF Bitcoin của Hoa Kỳ đã trải qua dòng vốn chảy ra ròng trong 14 ngày giao dịch, với tổng dòng vốn chảy ra là 783 triệu USD.
2. Tại sao ETH ETF không mang lại “bất ngờ”?
So với Hoa Kỳ, lợi thế chính của ETF Bitcoin spot tại Hồng Kông là nó hỗ trợ mua lại vật chất. Mặc dù mỗi công ty vẫn chưa tiết lộ thị phần cụ thể của đăng ký vật lý và đăng ký tiền mặt, nhưng theo thông tin được tiết lộ trước đó, thị phần của ETF trong đăng ký vật lý có thể chiếm hơn 50% chiếm tỷ lệ phát hành ban đầu, nhưng dường như không có. sau đó đã mang lại bất kỳ tác động nào đến thị trường ETF spot Hồng Kông.
Về mặt lý thuyết, việc mua lại vật chất hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư crypto bản địa và thợ đào Bitcoin là nhóm chính dự kiến sẽ quan tâm đến Bitcoin Spot ETF của Hồng Kông. Tuy nhiên, đánh giá từ dữ liệu Chuỗi , thợ đào dường như có xu hướng “tiếp tục chờ xem” trong điều kiện thị trường hiện tại hơn là đầu tư Bitcoin vào thị trường ETF thông qua đăng ký vật lý. Đánh giá từ số dư ví thợ đào , bán ra thợ đào đã giảm xuống mức thấp nhất trong nửa năm. Ngoài ra, Hồng Kông không có lợi thế về mức phí và khó có khả năng các thợ đào sẽ thay đổi ý định trong thời gian ngắn và tạo ra sự tăng trưởng cho thị trường ETF Hồng Kông.
Ngoài ra, quan sát những thay đổi gần đây trong dữ liệu tổng thể trên Chuỗi của thị trường Bitcoin , chúng tôi nhận thấy rằng khối lượng giao dịch Bitcoin và thanh khoản của thị trường đang giảm. Một mặt, điều này bị ảnh hưởng bởi những kỳ vọng kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ, dẫn đến giới tinh hoa đầu tư do Phố Wall dẫn đầu không sẵn lòng dễ dàng giải phóng thanh khoản trong tay trong giai đoạn này. Hoạt động yếu kém gần đây của hệ sinh thái Bitcoin , dẫn đến phạm vi giá hiện tại, vị thế giữ Bitcoin không đủ nhiệt tình tham gia giao dịch và nhu cầu về các sản phẩm ETF cũng giảm.
(Giải thích: Vận tốc là chỉ báo tốc độ lưu thông của các đơn vị trong mạng. Giá trị càng cao thì tốc độ lưu thông trên Chuỗi Bitcoin càng nhanh và hoạt động giao dịch càng cao.)
ETF spot ETH rất được mong đợi cũng không gây bất ngờ trong ngắn hạn. Trong thị trường ETF spot tài sản ảo hiện tại ở Hồng Kông, thị phần ETF spot ETH chỉ chiếm 15,11% và quy mô quản lý tài sản xấp xỉ 327 triệu đô la Hồng Kông - thực tế thấp hơn quy mô ra mắt ban đầu. Một mặt, điều này là do hoạt động yếu kém gần đây của Ethereum. Nâng cấp Cancun trước đó đã không mang lại sự bùng nổ tập thể cho các dự án Layer2. Mặc dù phí gas từng giảm xuống mức thấp lịch sử nhưng nó không cải thiện hoạt động trên. Ngược lại, do việc nâng cấp Chuỗi Việc điều chỉnh cấu trúc phí giao dịch đã khiến Ethereum rơi vào tình trạng lạm phát trong hơn một tháng, điều này ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường đối với ETH ở một mức độ nào đó.
Mặt khác, việc Hong Kong ETH Spot ETF không hỗ trợ đặt cược ở giai đoạn này có thể là một trong những yếu tố ảnh hưởng đến khả năng thu hút nhiều nhà đầu tư hơn. Chúng tôi cho rằng rằng việc hỗ trợ đặt cược có thể là chìa khóa để xác định quy mô của các sản phẩm ETF spot ETH . Tỷ suất lợi nhuận hiện tại của việc đặt cược ETH là khoảng 3,7%. Cho dù từ góc độ tường thuật hay góc độ kinh tế, lợi nhuận bổ sung do đặt cược có thể là một yếu tố quan trọng trong việc thu hút các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư tài chính truyền thống và cũng là điểm khác biệt. các tính năng của Bitcoin và ETH . Người nắm giữ ETH hiện tại có thể miễn cưỡng trong đó vì ETF không thể được thế chấp, bởi vì đăng ký ETF có nghĩa là họ phải từ bỏ lợi nhuận cầm cố của mình; trừ khi các nhà đầu tư mới đặc biệt lạc quan về hệ sinh thái Ethereum, họ sẽ không sẵn sàng tham gia vào Bitcoin ETF và ETH trừ khi họ đặc biệt lạc quan về hệ sinh thái Ethereum cũng sẽ được ưu tiên lựa chọn tiền tệ ETF.
3. Chúng ta nên mong đợi điều gì từ triển vọng thị trường của các quỹ ETF tài sản ảo ở Hồng Kông?
Vì ngành công nghiệp thường cho rằng SEC Hoa Kỳ không nên phê duyệt đơn đăng ký ETH spot ETF trong tháng này, điều này có nghĩa là các sản phẩm ETH ETF hiện tại của Hồng Kông vẫn sẽ có lợi thế dẫn đầu trong tương lai. Nếu hệ sinh thái Ethereum đảo ngược tình trạng suy giảm, chúng tôi tin rằng Hồng Kông vẫn có cơ hội thu hút thêm nhiều quỹ gia tăng quan tâm đến Ethereum chảy vào thị trường ETF.
Ngoài ra, còn có nhiều điều đáng mong đợi hơn về triển vọng thị trường ETF tài sản spot tại Hồng Kông:
Trước hết, xem xét rằng Hồng Kông đã phê duyệt đơn đăng ký ETF spot của ETH dựa trên cơ chế PoS, trong tương lai, nó sẽ chấp nhận nhiều token chuỗi công khai chính thống hơn, chẳng hạn như Solana , cũng hỗ trợ cơ chế PoS và tham gia vào xu hướng chính thống. thị trường tài chính bằng cách phát hành ETF Theo quan điểm hiện tại thì điều này là có thể, và điều này sẽ làm tăng đáng kể sức hấp dẫn của Hồng Kông đối với các dự án Web3 khác nhau, đồng thời cũng sẽ nâng cao trí tưởng tượng trong tương lai về các quỹ ETF tài sản ảo của Hồng Kông;
Ngoài ra, ETF spot tài sản ảo về cơ bản tương tự như chứng khoán hóa token, nghĩa là thông qua sê-ri quy trình tuân thủ, tài sản ảo tương đối thích hợp sẽ được chuyển thành tài sản chứng khoán được thị trường chính thống chấp nhận hơn. Sau khi Bitcoin và tài sản ảo khác hoàn tất quá trình "chuyển đổi danh tính", các tổ chức tài chính có thể sử dụng các sản phẩm ETF để tung ra nhiều sản phẩm phái sinh hơn như đòn bẩy, vay mượn , quản lý tài sản, v.v., để đạt được sự đổi mới tài chính mà trước đây khó sử dụng trực tiếp tài sản vật chất Bitcoin để đáp ứng nhu cầu triển khai tài sản ảo của các ngành khác nhau.
Guotai Junan International hiện đã tung ra các sản phẩm có cấu trúc dựa trên các quỹ ETF spot tài sản ảo ở Hồng Kông, đồng thời Harvest International và China Asset Management cũng đang thúc đẩy việc thế chấp các sản phẩm ETF. Chúng tôi tin rằng các quỹ ETF spot tài sản ảo, với tư phái sinh là công cụ giao dịch spot dàng, sẽ truyền cảm hứng cho nhiều đổi mới tài chính hơn. Kết nối thị trường tài sản.
Quan trọng hơn, Viện nghiên cứu Chuỗi đám mây Ouke từng nói trong một cuộc phỏng vấn với South China Morning Post và các phương tiện truyền thông khác rằng tầm quan trọng của việc Hồng Kông phát hành quỹ ETF spot tài sản ảo không phải là nó có thể mang lại những thay đổi lớn cho thị trường trong ngắn hạn, nhưng điều đó đánh dấu việc các tổ chức tài chính Hồng Kông sẽ đẩy nhanh việc nắm bắt tài sản ảo. Có lẽ chúng ta sẽ thấy nhiều tổ chức tài chính hơn tham gia vào thị trường ETF spot Bitcoin và ETH ở Hồng Kông trong tương lai gần hoặc đẩy nhanh việc bố trí hoạt động việc kinh doanh tài sản ảo thông qua. các phương tiện khác để cung cấp cho nhiều tài sản dùng hơn.
