Tác giả:Tanay Ved
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Những điểm chính :
Sự đảo ngược về cơ hội được Ethereum ETF phê duyệt đã khiến giá ETH tăng 25%, cũng như tăng token liên quan đến hệ sinh thái Ethereum .
Mức chiết khấu Ethereum Ủy thác tín nhiệm (ETHE) của Grayscale đối với giá trị tài sản ròng (NAV) đã thu hẹp từ 50% một năm trước xuống còn 1,28% tại thời điểm ETF được phê duyệt.
Việc ETH ETF không tham gia đặt cược có thể có tác động đến động lực cung cấp, hệ sinh thái đặt cược và khả năng phục hồi mạng của ETH.
giới thiệu
Trong một diễn biến bất ngờ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ( SEC ) đã phê duyệt một Quỹ hoán đổi danh mục spot ( ETF ) cho ETH, tài sản kỹ thuật số lớn thứ hai. Vào ngày 23 tháng 5, Đề án 19b-4 của tám tổ chức phát hành đã được phê duyệt, trong đó những gã khổng lồ trong ngành như BlackRock, Fidelity, Bitwise, VanEck và Grayscale. Chỉ bốn tháng trước, chúng ta đã chứng kiến cuộc theo đuổi Bitcoin ETF spot kéo dài hàng thập kỷ đã kết thúc, với 11 nhà phát hành cạnh tranh trong cái được mệnh danh là “Cointucky Derby”. Việc ra mắt đã được dự đoán trong nhiều tháng và sau đó đã thu hút 12 tỷ USD dòng vốn vào, khiến đây trở thành đợt ra mắt ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử .
Tuy nhiên, đối với Ethereum, mọi chuyện lại khác. Tình trạng bảo mật của Ethereum và cơ chế đồng thuận Bằng chứng cổ phần không rõ ràng và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã có hành động chống lại những công ty có tiếng trong ngành như Coinbase và Consensys. Tuy nhiên, khả năng một quỹ Ethereum ETF giao spot được chấp thuận đã chuyển từ mức không thể xảy ra vào tháng 1 sang hiện thực vào tháng 5, kết thúc một tuần quan trọng đánh dấu một bước ngoặt lớn trong bối cảnh pháp lý đối với ngành tài sản kỹ thuật số. Trong vấn đề này, chúng tôi đo lường phản ứng của thị trường và tác động của mạng lưới sau khi SEC phê duyệt việc phát hành ETH ETF spot tại Hoa Kỳ.
Phản ứng của thị trường
Với khoảng thời gian ngắn như vậy để định giá sự phát triển này, thị trường đã phản ứng nhanh chóng, với tỷ lệ chấp thuận tăng lên 75%, gây ra phản ứng ngay lập tức về giá thị trường của ETH và token Ethereum khác. Pepe (+80%) là Meme lớn nhất trên Ethereum , LDO (+44%) là mã thông báo quản trị thanh khoản nhà cung cấp đặt cược thanh khoản Token và UNI (+44%) là token, với điều kiện là lợi nhuận cao nhất, trong khi ETH tăng(+27%).
(Nguồn: Tỷ giá hối tham khảo số liệu tiền xu)
Hiệu suất Ethereum(ETH) so với Bitcoin(BTC) (tỷ lệ ETH/BTC) đã có xu hướng giảm kể từ tháng 9 năm 2022 , nhưng tin tức này mang lại cho nó một sự thúc đẩy rất cần thiết. Mặc dù tăng lên 0,056 trước khi ETF phê duyệt, nhưng nó cần phải vượt qua các mức kháng cự quan trọng để tiếp tục xu hướng tăng và bù đắp cho sự kém hiệu quả so với tài sản crypto lớn khác như BTC và SOL. Mặc dù sự chấp thuận của 19b-4 không đẩy nhanh lợi nhuận, nhưng sự chấp thuận dự kiến của tuyên bố đăng ký S-1 và việc ra mắt Ethereum ETF sau đó sẽ dẫn đến sự chấp nhận rộng rãi hơn đối với ETH như một “hàng hóa” có thể đầu tư và việc áp dụng rộng rãi mạng Ethereum. động lực mạnh mẽ.
(Nguồn: Tỷ giá hối tham khảo số liệu tiền xu)
Tâm lý nhà đầu tư và định vị thị trường
Tâm lý về việc phê duyệt Ethereum SPOT tại chỗ tâm lý được phản ánh trong mức chiết khấu thu hẹp của Grayscale Ethereum Trust (ETHE) đối với giá trị tài sản ròng (NAV). So với mức giảm khoảng 50% một năm trước, giá thị trường của ETHE đã giảm xuống trong khoảng 1,28% NAV của nó, trong đó mức giảm 20% xảy ra trong vòng 5 ngày.
Mặc dù điều này gợi nhớ đến tình huống trước khi Grayscale Bitcoin Ủy thác tín nhiệm(GBTC) chuyển đổi thành ETF vào tháng 1 năm nay, nhưng mức chiết khấu ETHE đã giảm với tốc độ nhanh hơn, nhấn mạnh rằng sự thay đổi này là điều không mong đợi đối với những người tham gia thị trường. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã bắt đầu lập kế hoạch chiến lược để chuyển ETHE thành sản phẩm giao dịch sàn giao dịch sau khi chào bán ra công chúng.
(Nguồn: Chỉ báo thể chế của Coin Metrics, Grayscale)
Lãi suất mở (OI) đối với các hợp đồng tương lai ETH đạt mức kỷ lục 13,8 tỷ USD, ETH sự đầu cơ ngày càng tăng xung quanh các quỹ ETF Ethereum. Mặc dù giá trị này vẫn thấp hơn mức lãi suất mở BTC trước khi ra mắt Bitcoin ETF spot , nhưng tăng trưởng về giá trị của các hợp đồng tương lai ETH nổi bật trên Binance, Sàn giao dịch và Chicago Mercantile Sàn giao dịch (CME) cho thấy rằng nhà đầu tư bán lẻ Các nhà đầu tư đang hoạt động tích cực hơn.
(Nguồn: Dữ liệu thị trường Coin Metrics)
ETH ETF ảnh hưởng đến việc đặt cược như thế nào?
Một bước phát triển quan trọng liên quan đến việc phê duyệt các quỹ ETF Ethereum spot là chúng sẽ không bao gồm chức năng đặt cọc . Các nhà phát hành không thể đặt cược ETH, điều này có thể có tác động tiềm tàng đến động lực cung cấp ETH, tình trạng của lớp đồng thuận Ethereum và toàn bộ hệ sinh thái đặt cược.
Tác động đến động lực cung cấp Ethereum
Là tài sản gốc của hệ sinh thái Ethereum , ETH là cốt lõi của hoạt động và bảo mật. ETH có thể hoạt động như một đơn vị tài khoản, kho lưu trữ giá trị hoặc tài sản thế chấp và một hệ thống kinh tế đa dạng được xây dựng trên đó. Điều này bao gồm việc sử dụng ETH để đặt cược nhằm bảo đảm cơ chế đồng thuận Bằng chứng cổ phần(PoS) cho bảo mật mạng, gửi ETH vào các hợp đồng thông minh để hỗ trợ các dịch vụ tài chính phi tập trung(DeFi), thanh toán phí giao dịch hoặc làm tài sản để đầu tư và lưu trữ. giá trị trong tài khoản của người dùng.
(Nguồn: Dữ liệu mạng Coin Metrics)
Hiện tại, trong tổng lượng cung ứng 120 triệu ETH, 27% được cam kết trong lớp đồng thuận, 11% được giữ trong các hợp đồng thông minh (không được thế chấp) và 61% được nắm giữ bởi các tài khoản bên ngoài (EOA). Khi các tổ chức phát hành ETF hấp thụ nhiều ETH đang lưu hành hơn, phần lớn nguồn cung dự kiến sẽ bị khóa, điều này có thể làm giảm nguồn cung sẵn có trên thị trường. Nguồn cung lưu thông giảm, cùng với nhu cầu mạnh mẽ, có thể làm tăng khả năng tăng giá ETH.
Tác động đến lớp đồng thuận Ethereum
Hiện tại, 32 triệu ETH (27% tổng lượng cung ứng ) được đặt cược trên Beacon Chain Ethereum thông qua đặt cược cá nhân, nhóm đặt cược như Lido hoặc các nhà cung cấp đặt cược được quản lý như Coinbase. Tuy nhiên, ngoại trừ việc đặt cược ETH ETF, tỷ lệ 27% cam kết và 73% không đặt cược khó có thể thay đổi đáng kể. Tỷ suất lợi nhuận đặt cược là thành phần chính của lợi nhuận khi nắm giữ ETH. Do đó, việc loại trừ ETF khỏi hoạt động đặt cược có thể có lợi cho những người đặt cược hiện tại vì nó ngăn chặn sự suy giảm lợi nhuận đặt cược xảy ra khi vốn tổ chức tham gia vào hệ sinh thái đặt cược.
(Nguồn: Dữ liệu mạng Coin Metrics)
Có thể thấy tác động tiềm tàng của phần thưởng đồng thuận (không bao gồm tiền boa và MEV) đối với lợi nhuận của người xác thực trong biểu đồ trên. Giả sử rằng nhà phát hành Ethereum ETF nhận được 10% lượng cung ứng ETH (khoảng 12 triệu ETH) và cam kết 30% trong trong đó, số lượng người xác nhận hoạt động trong lớp đồng thuận sẽ tăng 11,25%, từ 1 triệu hiện tại lên 1,125 triệu. Do mối quan hệ nghịch đảo, nhiều người xác nhận và đặt cược ETH hơn sẽ khiến tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY) cho người đặt cược giảm từ khoảng 2,9% xuống 2,7%. Mặc dù đây không phải là thước đo chính xác nhưng nó minh họa tác động tiềm tàng đối với tỷ suất lợi nhuận đặt cược nếu nhà phát hành ETF đặt thêm ETH.
Điều quan trọng cần lưu ý là số dư hiệu dụng tối đa trên mỗi trình xác thực (hiện được đặt ở mức 32 ETH) sẽ được tăng lên 2048 ETH trong nâng cấp Electra sắp tới, điều này có thể thay đổi động lực của trình xác thực và bảo mật mạng.
Ngoài ra, việc thiếu chức năng đặt cược trong ETH ETF có thể có tác động tích cực đến tỷ lệ đặt cược và phi tập trung của Ethereum . Hiện tại, với tăng trưởng nhanh chóng của tỷ lệ đặt cược, Lido và Coinbase lần lượt nắm giữ 28% và 13% thị thị phần ETH đã cam kết. Nếu vốn tổ chức tham gia đặt cược, Coinbase, với tư cách là người giám sát ETF chính, có thể trở thành người hưởng lợi chính từ ETH đã cam kết, do đó làm trầm trọng thêm rủi ro tập trung.
Những lo ngại này đã làm dấy lên các cuộc thảo luận trong cộng đồng Ethereum về việc điều chỉnh tỷ lệ phát hành ETH để giảm thiểu tác động tiêu cực của việc tập trung đặt cược, giảm khả năng cạnh tranh của những người đặt cược độc lập và áp lực lạm phát mà những người không đặt cược phải đối mặt. Vẫn còn phải xem liệu SEC có cho phép ETH ETF được đặt cược trong thời gian dài hay không. Tuy nhiên, bằng cách không đặt cược ETH, ETF có thể giúp duy trì tỷ lệ đặt cược cân bằng ở một mức độ nhất định và thúc đẩy phân phối đặt cược lành mạnh hơn.
(Nguồn: Dữ liệu mạng Coin Metrics)
Lớp đồng thuận Ethereum có tỷ lệ tham gia là 99,5%, cho thấy phần lớn những người xác thực duy trì an ninh mạng bằng cách bỏ phiếu và đề xuất các khối. Điều này cũng có nghĩa là phần thưởng đặt cược đang được phân phối cho nhóm người xác thực lớn hơn, đảm bảo phi tập trung. Trong tương lai, việc phát hành được đề xuất và thay đổi số dư hiệu quả, cùng với quan điểm của SEC về các quỹ ETF có chứa đặt cược, sẽ định hình tương lai của hệ sinh thái đặt cược Ethereum.
Tóm lại là
Tuần vừa qua đánh dấu một sự thay đổi lớn trong bối cảnh quản lý tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ, bao gồm việc thông qua Đạo luật cấu trúc thị trường crypto FIT21 và sự chấp thuận của Ethereum ETF. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều câu hỏi chưa được trả lời: Liệu Ethereum ETF có thể nhận được dòng đầu tư tương đương với Bitcoin ETF không? Động lực đặt cược sẽ phát triển như thế nào trong bối cảnh của những phát triển này ? Và ý nghĩa rộng hơn đối với các thị trường crypto khác là gì? Mặc dù những điều này vẫn còn phải xem xét nhưng sự rõ ràng về quy định và khả năng tiếp cận tốt hơn hy vọng sẽ thu hút được nhu cầu lớn hơn đối với ETH và hệ sinh thái của nó.
Thông tin chi tiết dữ liệu mạng
Tóm tắt nổi bật
(Nguồn: Dữ liệu mạng Coin Metrics)
Giá trị vốn hóa thị trường của Ethereum (ETH) tăng 25% trong tuần qua, trong khi giá trị chuyển nhượng được điều chỉnh của nó đã tăng 132% lên 8 tỷ USD. Với sự chấp thuận của ETH ETF, hoạt động và định giá đối với một số token ERC-20 cũng đã tăng.
