Tác giả: Tanay Ved Nguồn: coinmetrics Dịch: Shan Oppa, Jinse Finance
Những điểm chính:
- Việc đảo ngược phê duyệt Ethereum ETF đã khiến giá ETH tăng 25%, đồng thời thúc đẩy tăng của token khác liên quan đến hệ sinh thái Ethereum .
- Mức chiết khấu giá trị tài sản ròng (NAV) của Grayscale Ethereum Ủy thác tín nhiệm (ETHE) đã thu hẹp từ 50% một năm trước xuống còn 1,28% tại thời điểm ETF được phê duyệt.
- ETH ETF không liên quan đến đặt cược, điều này có thể có tác động đến động lực cung cấp, hệ sinh thái đặt cược và khả năng phục hồi mạng của ETH.
giới thiệu
Trong một động thái bất ngờ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt một Quỹ hoán đổi danh mục spot (ETF) cho Ethereum (ETH), tài sản kỹ thuật số lớn thứ hai. Vào ngày 23 tháng 5, SEC đã phê duyệt Đề án 19b-4 từ tám tổ chức phát hành, bao gồm cả những gã khổng lồ trong ngành như BlackRock, Fidelity, Bitwise, VanEck và Grayscale . Chỉ bốn tháng trước, sau một thập kỷ làm việc, cuộc đua giành Bitcoin ETF spot ngay cuối cùng đã kết thúc, với 11 tổ chức phát hành tham gia vào cái được mệnh danh là “Cointucky Derby”. Nhiều tháng dự đoán đã kích hoạt dòng vốn ròng 1,2 tỷ USD, khiến đây trở thành đợt chào bán ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử .
Tuy nhiên, đối với Ethereum , tình hình lại khác. Địa vị của Ethereum và cơ chế đồng thuận Bằng chứng cổ phần(PoS) của nó vẫn chưa rõ ràng và SEC đã có hành động chống lại những công ty có tiếng trong ngành như Coinbase và Consensys. Tuy nhiên, sự thay đổi đáng kể về tỷ lệ phê duyệt Ethereum ETF spot từ mức không thể thực hiện được vào tháng 1 sang thực tế vào tháng 5 đã đánh dấu một bước ngoặt lớn trong hoàn cảnh pháp lý đối với ngành tài sản kỹ thuật số.
Trong ấn bản Báo cáo trạng thái mạng của Coin Metrics này, chúng tôi đánh giá phản ứng của thị trường và tác động của mạng sau khi SEC phê duyệt ETF Ethereum spot .
Phản ứng của thị trường
Với một khoảng thời gian ngắn để tiêu hóa diễn biến này, thị trường đã phản ứng nhanh chóng. Việc tăng tỷ lệ chấp thuận lên 75% đã gây ra phản ứng ngay lập tức về giá thị trường đối với ETH và token Ethereum khác. Pepe , Ethereum, tăng 80%, token quản trị LDO của nhà cung cấp dịch staking thanh khoản khoản Lido tăng 44%, UNI, token đằng sau sàn giao dịch phi tập trung Uniswap (DEX), tăng 44%, trong khi ETH tăng 27% .
Hiệu suất của ETH so với BTC (tỷ lệ ETH/BTC) đã có xu hướng giảm kể từ tháng 9 năm 2022 và tin tức này mang lại cho nó một sự thúc đẩy rất cần thiết. Mặc dù tăng lên 0,056 trước khi được ETF phê duyệt, nhưng nó cần phải vượt qua các mức kháng cự quan trọng để tiếp tục tăng và bù đắp cho hoạt động kém hiệu quả so với tài sản crypto giá trị vốn hóa thị trường khác như BTC và SOL. Mặc dù phê duyệt 19b-4 không tăng tốc lợi nhuận, nhưng sự chấp thuận dự kiến của tuyên bố đăng ký S-1 và việc ra mắt Ethereum ETF sau đó sẽ tạo cơ sở cho việc chấp nhận rộng rãi ETH như một “hàng hóa” có thể đầu tư và áp dụng chính thống mạng Ethereum A động lực mạnh mẽ.
Tâm lý nhà đầu tư và định vị thị trường
Tâm lý thị trường đối với việc phê duyệt Ethereum ETF spot được phản ánh qua việc thu hẹp mức chiết khấu giá trị tài sản ròng (ETHE) của Grayscale Ethereum Ủy thác tín nhiệm (ETHE). Mức giảm giá lớn khoảng 50% chỉ tồn tại một năm trước và hiện tại giá thị trường của ETHE đã thu hẹp xuống trong khoảng 1,28% NAV của nó, với 20% mức thu hẹp trong đó xảy ra trong vòng 5 ngày.
Mặc dù điều này gợi nhớ đến Grayscale Bitcoin Ủy thác tín nhiệm(GBTC) trước khi chuyển đổi ETF vào tháng 1, nhưng tốc độ giảm giá ETHE nhanh hơn làm nổi bật cách phát triển này khiến những người tham gia thị trường mất cảnh giác. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đang định vị bản thân một cách chiến lược với dự đoán ETHE sẽ chuyển đổi thành sàn giao dịch khi nó ra mắt công chúng.
Lãi suất mở (OI) cao lịch sử là 1,38 tỷ USD cho hợp đồng tương lai ETH cũng chỉ ra mức độ hoạt động đầu cơ cao xung quanh Ethereum ETF. Mặc dù vẫn ở mức tương đối thấp hơn mức ra mắt Bitcoin ETF giao ngay trước spot , nhưng giá trị nổi bật của hợp đồng tương lai ETH trên Binance, OKX và Chicago Mercantile Sàn giao dịch (CME) đã tăng lên, cho thấy mức độ hoạt động cao hơn từ cả người chơi bán lẻ và tổ chức.
Tác động của ETH ETF đến việc đặt cược
Một bước phát triển quan trọng trong việc phê duyệt các quỹ ETF Ethereum spot là các sản phẩm này sẽ loại trừ việc đặt cược. Việc các nhà phát hành không thể đặt cược ETH có thể có tác động tiềm tàng đến động lực cung cấp ETH, tình trạng của lớp đồng thuận Ethereum và toàn bộ hệ sinh thái đặt cược.
Tác động đến động lực cung cấp Ethereum
Là tài sản gốc của hệ sinh thái Ethereum , Ethereum(ETH) là nền tảng cho hoạt động và bảo mật của nó. Nó có thể đóng vai trò như một đơn vị tài khoản, kho lưu trữ giá trị hoặc tài sản thế chấp và một hệ thống kinh tế đa dạng đã được xây dựng xung quanh nó. Điều này bao gồm việc sử dụng ETH để bảo mật cơ chế đồng thuận Bằng chứng cổ phần(PoS) của mạng thông qua đặt cược, gửi ETH vào hợp đồng thông minh để hỗ trợ các dịch vụ như tài chính phi tập trung(DeFi), sử dụng ETH để trả phí giao dịch hoặc đơn giản là giữ ETH trong tài khoản do người dùng sở hữu như một khoản đầu tư hoặc kho lưu trữ giá trị.
Hiện tại, trong tổng số 120 triệu lượng cung ứng ETH, 27% được đặt cược trong lớp đồng thuận, 11% không được đặt cọc trong các hợp đồng thông minh và 61% được nắm giữ bởi các tài khoản thuộc sở hữu bên ngoài (EOA). Khi các tổ chức phát hành ETF hấp thụ nhiều ETH lưu hành hơn, một phần nguồn cung dự kiến sẽ bị khóa, có khả năng làm giảm lượng cung ứng có trên thị trường. Việc giảm nguồn cung lưu thông này, cùng với nhu cầu mạnh mẽ, có thể làm tăng khả năng giá ETH tăng .
Tác động đến lớp đồng thuận Ethereum
Hiện tại, có 32 triệu ETH, chiếm 27% tổng lượng cung ứng , được đặt cược trên Beacon Chain Ethereum thông qua các nhóm đặt cược riêng lẻ, nhóm đặt cược như Lido hoặc các nhà cung cấp đặt cược được quản lý như Coinbase. Tuy nhiên, nếu loại trừ việc đặt cược vào ETH ETF, tỷ lệ 27% cam kết và 73% không đặt cược khó có thể thay đổi đáng kể. Tỷ suất lợi nhuận đặt cược là thành phần chính của lợi nhuận khi nắm giữ ETH. Do đó, việc loại trừ ETF khỏi hoạt động đặt cược có thể có lợi cho những người đặt cược hiện tại vì nó ngăn chặn sự suy giảm lợi nhuận đặt cược xảy ra khi vốn tổ chức tham gia vào hệ sinh thái đặt cược.
Có thể thấy rõ tác động tiềm tàng của phần thưởng đồng thuận (không bao gồm tiền boa và MEV) đối với lợi nhuận của người xác thực trong biểu đồ trên. Giả sử rằng nhà phát hành Ethereum ETF mua lại 10% lượng cung ứng ETH (12 triệu ETH) và nắm giữ 30% trong trong đó, số lượng người xác nhận hoạt động trên lớp đồng thuận sẽ tăng 11,25%, từ 1 triệu hiện tại lên 1,12 triệu. Theo mối quan hệ nghịch đảo, dòng người xác thực và ETH đặt cọc sẽ dẫn đến giảm tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY) của những người đặt cọc, từ khoảng 2,9% xuống 2,7%. Mặc dù điều này không cung cấp thước đo chính xác nhưng nó minh họa tác động tiềm tàng đối với tỷ suất lợi nhuận đặt cược nếu nhà phát hành ETF đặt thêm ETH.
Điều quan trọng cần lưu ý là những thay đổi về số dư tối đa của Ethereum cho mỗi trình xác thực (hiện được đặt ở mức 32 ETH) sẽ tăng lên 2048 ETH trong nâng cấp Electra sắp tới, điều này có thể thay đổi động lực của trình xác thực và bảo mật mạng.
Ngoài ra, việc thiếu đặt cược trong ETH ETF có thể có tác động tích cực đến tỷ lệ đặt cược và phi tập trung của Ethereum . Hiện tại, với tỷ lệ đặt cược tăng trưởng nhanh, các nhà cung cấp như Lido và Coinbase lần lượt nắm giữ 28% và 13% thị thị phần ETH đặt cược. Nếu vốn tổ chức tham gia đặt cược, Coinbase, với tư cách là người giám sát ETF chính, có khả năng trở thành người hưởng lợi chính từ ETH đã cam kết, do đó làm trầm trọng thêm rủi ro tập trung này.
Những mối lo ngại này đã làm dấy lên các cuộc thảo luận trong cộng đồng Ethereum về việc điều chỉnh tỷ lệ phát hành ETH để giảm thiểu các tác động tiêu cực bên ngoài như tập trung cổ phần, giảm khả năng cạnh tranh của các nhà đầu tư độc lập và áp lực lạm phát mà những người không có liên quan phải đối mặt. Vẫn còn phải xem liệu SEC có cho phép đặt cược vào ETH ETF trong thời gian dài hay không. Tuy nhiên, bằng cách không đặt cược ETH, ETF có thể gián tiếp giúp duy trì tỷ lệ đặt cược cân bằng và tạm thời thúc đẩy phân phối đặt cược lành mạnh hơn.
Tỷ lệ tham gia 99,5% trong lớp đồng thuận Ethereum cho thấy rằng một phần lớn người xác thực đang chứng thực (bỏ phiếu) và đề xuất các khối để duy trì tính bảo mật của mạng. Điều này cũng có nghĩa là gửi tiền đảm bảo sẽ được phân phối cho nhiều người xác nhận hơn, đảm bảo phi tập trung. Trong tương lai, việc phát hành được đề xuất và thay đổi số dư hiệu quả, cũng như quan điểm của SEC về việc đặt cược ETF, sẽ tác động đến tương lai của hệ sinh thái đặt cược Ethereum.
Tóm lại là
Tuần vừa qua đánh dấu một sự thay đổi quan trọng trong bối cảnh quản lý tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ, với sự chấp thuận của Đạo luật cấu trúc thị trường crypto FIT21, sự chấp thuận của Ethereum ETF, v.v. Tuy nhiên, một số câu hỏi vẫn chưa được trả lời: Liệu một quỹ đầu tư Ethereum ETF có thể thu hút được dòng đầu tư tương đương với Bitcoin ETF không? Trước những phát triển này, động lực đặt cược sẽ phát triển như thế nào? Sẽ có những tác động rộng hơn nào đối với các phần khác của thị trường crypto? Mặc dù những điều này vẫn còn phải xem xét nhưng sự rõ ràng về quy định và khả năng tiếp cận tăng lên hy vọng sẽ thu hút được nhu cầu lớn hơn về ETH và hệ sinh thái của nó.
