Tác giả: Jupiter Zheng, Đối tác, Quỹ thứ cấp Hashkey Capital
Vào ngày 24 tháng 5, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chính thức phê duyệt Mẫu 19b-4 cho 8 quỹ ETF spot Ethereum .
Điều này có nghĩa là lập trường của các cơ quan quản lý đã thay đổi từ cứng rắn sang mềm mỏng hơn. ETF spot Ethereum của Hoa Kỳ dường như chỉ còn một bước nữa là cuối cùng được ra mắt. Tâm lý thị trường cũng đã được khơi dậy gần đây và thị trường thứ cấp đang bùng cháy.
Đồng thời, ngược lại, ngay từ ngày 30 tháng 4, nó đã “ăn cua đầu tiên” và tung ra 6 quỹ ETF tài sản crypto Hồng Kông bao gồm Bitcoin và Ethereum . Trong tháng qua, nó có vẻ khá cô đơn. thậm chí còn bị chỉ trích vì hiệu suất dữ liệu thị trường "không đạt yêu cầu".
Thị trường luôn thích đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của những thứ mới và đánh giá thấp tác động dài hạn của chúng. Bài viết này nhằm mục đích làm rõ hoạt động của quỹ ETF crypto Hồng Kông trong tháng qua? Động lực đằng sau nó là gì, thị trường đã bỏ qua những biến số nào và nó có thể đi theo con đường nào tiếp theo?
“Suy thoái” và các biến số trong dữ liệu
Vào ngày 30 tháng 4, Boshi HashKey Bitcoin ETF (3008.HK), Boshi HashKey ETH ETF (3009.HK), China Bitcoin ETF (3042.HK), China ETH ETF (3046.HK), spot tài sản ảo Harvest Bitcoin Six ETF, Spot ETF (3439.HK) và Harvest ETH Spot ETF (3179.HK), đã chính thức được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông và mở cửa giao dịch.
Nếu chúng ta nhìn vào dữ liệu mở cửa, quy mô phát hành của ba quỹ ETF Bitcoin spot vào ngày đầu tiên vào ngày 30 tháng 4 đã đạt 248 triệu USD (ETH spot Ethereum là 45 triệu USD), thực tế là cao hơn nhiều so với ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ. vào tháng 1. Quy mô ra mắt ban đầu khoảng 125 triệu đô la Mỹ vào ngày 10 (không bao gồm Grayscale) cũng cho thấy thị trường đặt kỳ vọng cao vào hiệu suất tiếp theo của các quỹ ETF crypto ở Hồng Kông.
Những lời chỉ trích của thị trường đối với sáu quỹ ETF crypto Hồng Kông này chủ yếu tập trung vào khối lượng giao dịch “chậm chạp” của chúng so với các quỹ ETF crypto của Hoa Kỳ: Vào ngày đầu tiên niêm yết, tổng khối lượng giao dịch của sáu quỹ ETF crypto Hồng Kông là 87,58 triệu đô la Hồng Kông (khoảng 11,2 triệu đô la Mỹ), trong đó khối lượng giao dịch của ba quỹ ETF Bitcoin là 67,5 triệu đô la Hồng Kông, chưa đến 1% tổng khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên của các quỹ ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ (4,6 tỷ đô la Mỹ).
Sau đó, khối lượng giao dịch tiếp tục giảm, thậm chí giảm xuống dưới 1 triệu USD vào ngày 23 tháng 5.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là khối lượng giao dịch của các quỹ ETF crypto Hồng Kông đã cho thấy xu hướng nghịch đảo rõ ràng với quy mô quản lý tài sản: tính đến ngày 23 tháng 5 năm 2024, tổng quy mô quản lý tài sản của sáu quỹ ETF spot tài sản ảo Hồng Kông đã vượt quá Trong đó, tổng số nắm giữ ETF Bitcoin spot là 3.660 BTC và tổng tài sản ròng là 254 triệu USD; tổng số nắm giữ ETF spot Ethereum là 13.380 ETH và tổng tài sản ròng là 50,83 triệu USD. , tăng nhẹ so với bình quân ngày đầu tiên Tăng nhẹ.
Mặc dù nhìn lên khối lượng tuyệt đối, quy mô 250 triệu USD vẫn nhỏ hơn nhiều so với quy mô xấp xỉ 57,3 tỷ USD của quỹ ETF spot Bitcoin của Hoa Kỳ, nhưng điều này thực sự bỏ qua quy mô "quy mô nhóm" khách quan của thị trường ETF Hồng Kông và Thị trường ETF Mỹ “khác biệt” - Tổng khối lượng thị trường ETF Hồng Kông chỉ 50 tỷ USD, trong khi thị trường ETF Mỹ cao tới 8,5 nghìn tỷ USD, chênh lệch khoảng 170 lần.
Do đó, nhìn lên chiếm tỷ lệ tương đối, quỹ ETF Bitcoin spot giá 250 triệu đô la Mỹ chiếm 0,5% thị trường ETF Hồng Kông, trong khi 57,3 tỷ đô la Mỹ chiếm 0,67% thị trường ETF Hoa Kỳ. Trên thực tế, không có mức độ lớn nào cả. Đồng thời, đây vẫn là sự ra mắt của Hiệu suất trong vòng chưa đầy một tháng cũng minh họa từ phía rằng các quỹ ETF crypto của Hồng Kông có tác động lớn không kém đến thị trường tài chính địa phương của Hồng Kông.
Nếu bạn xem xét kỹ hơn những thay đổi trong dữ liệu nội bộ của các quỹ ETF crypto Hồng Kông trong tháng qua, Huaxia, Harvest và Boshi HashKey cũng cho thấy xu hướng tăng giảm:
Khối lượng mở BTC và ETH của HuaXia và Harvest đều giảm đáng kể, trong khi động lực đến sau của Boshi HashKey vẫn tốt, với tổng quy mô quản lý tài sản vượt quá 100 triệu USD, vượt 33% tổng số, tăng trưởng 30 triệu USD kể từ ngày đầu tiên - hiện Boshi HashKey đứng đầu về vị thế giữ ETH và lần Trung Quốc về lượng nắm giữ BTC và khoảng cách nhanh chóng thu hẹp từ hàng nghìn ban đầu xuống dưới 500.
“Rắc rối ngọt ngào” đằng sau sự chấp thuận bất ngờ
Dữ liệu không nói dối đằng sau xu hướng đảo ngược của khối lượng và quy mô giao dịch ETF crypto của Hồng Kông, nó thực sự phản ánh dòng chảy ngầm "có cấu trúc" - nhiều bên liên quan đang đánh bóng quy trình và giải quyết các tắc nghẽn.
Nếu nhìn lại tốc độ vòng này của các cơ quan quản lý Hồng Kông phê duyệt và tung ra 6 quỹ ETF crypto cùng một lúc, bạn sẽ thấy rằng phản hồi quan trọng nhất của thị trường là “hợp lý nhưng bất ngờ”:
Điều hợp lý là kể từ khi chính phủ Hồng Kông có những bước tiến lớn trong việc nắm bắt tài sản ảo và Web3 vào năm 2022, sê-ri chính sách và khung pháp lý liên quan đã được tiến bộ đều đặn, trong đó quỹ ETF tài sản crypto rất được mong đợi, vì vậy nhiều bên liên quan khác nhau đã bắt đầu Intense. việc chuẩn bị đang được tiến hành ;
Thật bất ngờ, các phán quyết của tất cả các bên về việc phê duyệt ETF chủ yếu tập trung vào quý 3 hoặc nửa cuối năm nên họ đang dần hoàn thiện các quy trình hoạt động, lắp ghép kỹ thuật và các vấn đề khác. Quá trình phê duyệt vào tháng 4 đã vượt quá mong đợi của thị trường, buộc tất cả các bên phải tập trung vào việc kê khai nguyên vật liệu và các công việc khác trước, và kế hoạch triển khai ban đầu không còn phù hợp nữa.
Nói tóm lại, điều này đã dẫn đến việc các bên liên quan phải đặt trước công việc ứng dụng và các vấn đề về vận hành, kênh, sản phẩm và các khía cạnh khác vốn được lên kế hoạch đánh bóng cẩn thận ban đầu vẫn chưa được giải quyết triệt để nên chỉ có thể được thực hiện sau ETF ra mắt. Bài học bù đắp" , do đó gây ra một số "rắc rối ngọt ngào" rõ ràng.
Chúng tôi cũng phải đề cập ở đây mô hình đăng ký và mua lại vật lý đầu tiên của ETF crypto Hồng Kông (tức là mua lại tiền tệ), cho phép các nhà đầu tư sử dụng trực tiếp Bitcoin và Ethereum để đăng ký cổ phiếu ETF - nhà đầu tư có thể trực tiếp nắm giữ BTC và ETH để đăng ký ETF thị phần, hỗ trợ mua lại tiền mặt, đồng thời, đăng ký tiền mặt cho thị phần ETF cũng hỗ trợ mua lại BTC và ETH. Lấy 3008.HK và 3009.HK do Boshi HashKey phát hành làm ví dụ. Mỗi cổ phiếu 3008 tương ứng với 1/10000 BTC và mỗi cổ phiếu 3009 tương ứng với 1/1000 ETH.
Các công ty chứng khoán tham gia: China Merchants Securities International, Mirae Asset Securities, Victory Securities, Ad Securities
Nhà tạo lập thị trường: Eclipse Options (HK) Limited, Jane Street Asia Trading Limited, Optiver Trading Hong Kong Limited, Vivienne Court Trading Pty.
Ưu điểm của cơ chế đổi mới này là nó giúp các nhà đầu tư đạt được sự lưu thông hai chiều của tài sản ảo và tài sản truyền thống, nhưng nó cũng có sự tham gia của bên long nhân vật:
Đại lý tham gia (PD) là một tổ chức được lựa chọn bởi các tổ chức phát hành ETF (Boshi HashKey, HuaXia, Harvest) và chịu trách nhiệm bổ sung các đơn vị ETF mới vào thị trường sơ cấp. Hiện tại, có Victory Securities, China Merchants Securities International, Victory Securities và. Chứng khoán Huaying chờ đợi;
Môi giới là kênh chính để nhà đầu tư thực hiện các giao dịch thị trường thứ cấp ETF. Nhà đầu tư có thể mua bán thị phần ETF thông qua tài khoản môi giới giống như giao dịch chứng khoán;
Người giám sát có trách nhiệm lưu giữ tài sản crypto tương ứng với ETF và đảm bảo an toàn cho tài sản;
Nhà tạo lập thị trường cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường ETF và chịu trách nhiệm mua bán thị phần ETF trên thị trường thứ cấp để đảm bảo thanh khoản của thị trường;
Vì vậy, cần có sự phối hợp giữa các tổ chức khác nhau như đại lý tham gia (PD), môi giới, giám sát/ sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường để hợp tác nhằm mở ra các điểm chặn trong toàn bộ chuỗi giao dịch.
Điều đó có nghĩa là, hiệu quả kết nối của mỗi liên kết đã trở thành một vấn đề lớn mà tất cả các bên cần giải quyết sau khi ETF đi ra mắt. Lấy đăng ký nắm giữ tiền tệ của Boshi HashKey crypto ETF trong hình trên làm ví dụ:
Nhà đầu tư cần mở tài khoản tại PD trước ;
Sau đó gửi hướng dẫn tạo thị phần ETF trong thời gian quy định;
Sau đó gửi tiền đến PD và tiền sẽ được lưu trữ trong dịch vụ lưu ký HashKey ;
Sau đó, Văn phòng Máy tính Trung ương Hồng Kông tạo ra thị phần ETF và gửi chúng cho PD , sau đó giao cho nhà môi giới thông qua PD;
Trong tương lai, các nhà đầu tư thông thường sẽ có nhu cầu thực hiện giao dịch tại các công ty chứng khoán ;
Điều này liên quan đến việc kết nối thông tin KYC của nhà đầu tư trong quá trình mở tài khoản PD/nhà môi giới, tạo thị phần để đăng ký trên thị trường sơ cấp , kết nối giữa PD và người giám sát, kết nối giữa PD và nhà môi giới, v.v. Đây cũng là điểm gắn kết chính Do đó, nhiều quỹ, đặc biệt là các quỹ thị trường sơ cấp, vẫn đứng ngoài cuộc, điều này có thể dễ dàng tạo ra một vòng luẩn quẩn phản hồi tiêu cực, tức là khối lượng giao dịch thấp → các tổ chức chênh lệch giá gia nhập chậm → khối lượng giao dịch tiếp tục thấp.
Tuy nhiên, mọi chuyện đang dần được giải quyết. Xu hướng thay đổi quy mô quản lý tài sản trong tháng qua là một ví dụ rõ ràng.
ETF crypto có thể vẫn cần 2 tháng để lên men
Do đó, từ góc độ này, hiệu suất thực tế của các quỹ ETF crypto Hồng Kông vẫn cần thời gian để lên men. Nếu ước tính dựa trên tình hình thực tế hiện tại, dự kiến sẽ mất ít nhất 1-2 tháng để đánh bóng và hợp lý hóa các quy trình hoạt động liên quan. , kênh và công nghệ Các chi tiết như đế cắm.
Sau đó, chúng ta có thể nhìn về phía trước trong 2 tháng nữa, thị trường ETF crypto Hồng Kông có thể mở ra những thay đổi gì đáng mong đợi?
Trước hết, với việc tối ưu hóa tiếp theo các quy trình vận hành, kết nối công nghệ, v.v., khi ngày càng có nhiều nhân vật như PD và nhà môi giới tham gia vào thị trường, cơ sở khách hàng ban đầu của họ sẽ tự nhiên trở thành nhóm hạt giống cho người dùng gia tăng, đạt được phạm vi phủ sóng của người dùng và Sự sẵn có tăng vọt về số lượng quỹ có thể tiếp cận chắc chắn sẽ mở rộng đáng kể trí tưởng tượng trong tương lai của các quỹ ETF crypto ở Hồng Kông.
Đồng thời, 2 tháng sau, các tổ chức tài chính truyền thống hiện đang đứng ngoài lề và cần thêm thời gian đánh giácũng có thể tung ra thêm các sản phẩm phái sinh như đòn bẩy, vay mượn , quản lý tài sản dựa trên sản phẩm ETF để đạt được những điều mà trước đây khó có thể đạt được. để thực hiện trực tiếp việc sử dụng tài sản vật chất Bitcoin . Đổi mới tài chính được triển khai đáp ứng nhu cầu của nhiều nhà đầu tư khác nhau trong việc triển khai tài sản crypto .
Cả hai cũng có thể thúc đẩy lẫn nhau và hình thành một lộ trình phản hồi tích cực - việc tiếp cận nhiều PD, nhà môi giới và nhiều người dùng hơn sẽ thúc đẩy hơn nữa sự đổi mới tài chính trong ETF crypto, trong khi các sản phẩm có cấu trúc khác nhau dựa trên ETF spot và Phái sinh cũng sẽ mang lại nhiều khả năng hơn cho thị trường Hồng Kông và đạt được một chu kỳ đạo đức.
Đồng thời, có một biến số mới lớn nhất đáng được quan tâm đặc biệt - đối với các tổ chức, quỹ ETF spot Ethereum của Hồng Kông đã trở thành cơ hội để "nhảy vào" quỹ ETF của Hoa Kỳ.
Lý do là mặc dù SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt các hình thức 19b-4 của 8 ETF spot Ethereum , nhưng nó vẫn đang trong giai đoạn chờ đợi “khởi động cuối cùng đã chạm đất”. -2 tháng nữa mới chính thức ra mắt.
Trong giai đoạn cửa sổ này, những người quan tâm đến ETF spot Ethereum , đặc biệt là các quỹ tổ chức muốn phục kích đợt gia tăng vốn tiếp theo và tăng quy mô lớn của ETH trước, có thể sử dụng ETF Hồng Kông, một kênh giá rẻ an toàn và tuân thủ. Đạt được "khởi đầu thuận lợi" so với những người chơi khác và là người đầu tiên đưa ra cơ hội Alpha gần như nổi tiếng này.
bản tóm tắt
Trong "Chờ Godot", Godot tượng trưng cho hy vọng và một tương lai tốt đẹp hơn, nhưng đối với quỹ ETF crypto Hồng Kông ngày nay, Godot hiện tại là sự tối ưu hóa xuyên suốt giữa các tổ chức khác nhau trong toàn bộ quá trình giao dịch.
Đằng sau sự đảo ngược về khối lượng và quy mô giao dịch, nhiều bên liên quan khác nhau đang hoàn thiện quy trình và giải quyết các tắc nghẽn. Hai tháng kể từ bây giờ có thể là nút quan trọng để các quỹ ETF của Hồng Kông cất cánh và mở ra sự khởi đầu thực sự.
