Hiện tại, giá Bitcoin tiếp tục điều chỉnh giá không xa so với mức đỉnh lịch sử của nó và các nhà đầu tư dài hạn đã bắt đầu tích lũy lại tài sản Bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023. Đồng thời, do lô ETF spot Ethereum đầu tiên đã được lịch sử duyệt để niêm yết tại Hoa Kỳ, nên giá Ethereum tăng 20% theo đó.
Bản tóm tắt
- Mặc dù giá Bitcoin và Ethereum đã giao dịch đi ngang với những biến động nhỏ kể từ tháng 3, thị trường của hai tài sản này vẫn cho thấy sức mạnh tương đối sau một thời gian dài điều chỉnh giá sau khi trải qua các đỉnh giá lịch sử .
- Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chấp thuận quỹ ETF spot Ethereum đã gây bất ngờ cho thị trường, khiến giá ETH tăng hơn 20%.
- Dòng tiền ròng ETF spot Bitcoin của Hoa Kỳ đã chuyển biến tích cực trở lại sau 4 tuần dòng tiền chảy ra ròng, cho thấy nhu cầu từ lĩnh vực tài chính truyền thống đang tăng lên.
- Áp lực bán của người nắm giữ dài hạn đã giảm đáng kể, trong khi hành vi của nhà đầu tư đã quay trở lại mô hình tích lũy tài sản , cho thấy thị trường cần sự biến động cao hơn để thúc đẩy làn sóng tiếp theo.
Sẵn sàng cho sự phục hồi
Sau khi trải qua điểm thấp nhất kể từ sự sụp đổ của FTX (-20,3%), giá Bitcoin Bitcoin tăng trở lại mức đỉnh lịch sử, đạt 71.000 USD vào ngày 20 tháng 5. So với trước đây, mô hình thoái lui giá trong tăng 2023-24 dường như rất giống với các đợt thoái lui được thấy trong thị trường bò 2015-17.
Tăng 2015-17 xảy ra trong thời kỳ sơ khai của Bitcoin, khi loại tài sản này không có sẵn công cụ phái sinh để phân tích. Nhưng bây giờ chúng ta có thể so sánh điều này với cấu trúc thị trường hiện tại và phân tích cho thấy xu hướng tăng trong năm 2023-24 có thể chủ yếu đến từ các thị trường spot giao ngay. Sự ra mắt các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ và dòng vốn vào chỉ hỗ trợ cho kết luận này.
Hình 1: Sự thoái lui điều chỉnh thị trường bò Bitcoin
Kể từ lần thấp do sự cố FTX tạo ra, Ethereum đã điều chỉnh ít hơn đáng kể so với các chu kỳ trước. Cấu trúc thị trường này cho thấy khả năng phục hồi của thị trường đang được xây dựng ở một mức độ nào đó giữa lần điều chỉnh hồi liên tiếp, trong khi biến động giảm giá cũng đang giảm dần.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là quá trình phục hồi của Ethereum chậm hơn so với Bitcoin . Trong hai năm qua, ETH đã hoạt động kém hơn đáng kể so với tài sản crypto hàng đầu khác, điều này chủ yếu được phản ánh qua tỷ lệ ETH/BTC tương đối yếu hơn.
Tuy nhiên, việc phê duyệt quỹ ETF spot Ethereum của Hoa Kỳ là một sự phát triển bất ngờ có thể cung cấp chất xúc tác cần thiết để thúc đẩy tỷ lệ ETH/BTC mạnh hơn.
Hình 2: Sự thoái lui điều chỉnh thị trường bò Ethereum
Nếu chúng ta xem xét hiệu suất hoạt động của thị trường Bitcoin theo các khung thời gian hàng tuần, hàng tháng và hàng quý, chúng ta có thể thấy rằng hiệu suất tổng thể rất mạnh, với mức tăng lần lượt là 3,3%, 7,4% và 25,6%.
Để làm nổi bật những khoảng thời gian có hiệu suất giá đặc biệt mạnh mẽ đó, chúng ta có thể đếm số ngày giao dịch trong khoảng thời gian 90 ngày trong đó hiệu suất tăng vượt quá 20% trên cả ba khoảng thời gian. Cho đến nay, chỉ có 5 ngày trong quý vừa qua đạt đến ngưỡng này.
Trong các chu kỳ trước, giá trị này thường nằm trong khoảng từ 18 đến 26, điều này cho thấy thị trường hiện tại có thể thận trọng hơn so với thị trường bò lịch sử .
Hình 3: Hiệu suất thị trường Bitcoin hàng quý, hàng tháng và hàng tuần (phân tích lịch sử)
Chúng ta có thể đánh giá Ethereum trong một khuôn khổ tương tự và thấy tác động to lớn mà Ethereum ETF đã được phê duyệt - tin tức gần như ngay lập tức gây ra áp lực bên mua, dẫn đến sự xuất hiện 100% trên cả ba khoảng thời gian thay đổi giá đầu tiên trong hơn 20. % kể từ cuối năm 2021.
Hình 4: Hiệu suất thị trường Ethereum hàng quý, hàng tháng và hàng tuần (phân tích lịch sử)
Người mua ETF quay trở lại
Vào đầu tháng 3, giá Bitcoin đã vượt qua mức cao mới là 73.000 USD. Đồng thời, nguồn cung từ người nắm giữ dài hạn tràn vào thị trường khi họ bán lượng lớn. Tình trạng bên bán này đã tạo ra tình trạng dư cung, dẫn đến một thời kỳ điều chỉnh và điều chỉnh giá giá. Theo thời gian, sự kết hợp giữa giá Bitcoin thấp hơn và tiềm năng đầu tư của người bán cạn kiệt bắt đầu nhường chỗ cho một xu hướng thị trường mới trong đó tài sản bắt đầu tích lũy trở lại.
Chúng ta có thể thấy điều này trong dòng vốn của Bitcoin ETF - Quỹ Bitcoin ETF đã trở thành dòng vốn chảy ra ròng trong suốt tháng 4. Khi đợt bán tháo trên thị trường khiến giá giảm Bitcoin giảm xuống mức thấp cục bộ khoảng 57.500 USD, quỹ ETF đã chứng kiến dòng tiền ròng khổng lồ lên tới 148 triệu USD mỗi ngày. Tuy nhiên, điều này chứng tỏ niềm tin bị suy giảm trong thời gian ngắn và xu hướng thị trường kể từ đó đã đảo chiều mạnh mẽ.
Trong tuần áp chót của tháng 5, các quỹ ETF Bitcoin đã chứng kiến dòng vốn ròng khổng lồ hàng ngày lên tới 242 triệu USD, cho thấy nhu cầu của người mua đã quay trở lại. Xem xét áp lực bán tự nhiên do các công ty khai thác gây ra kể từ khi giảm nửa Bitcoin là 32 triệu USD/ngày, áp lực mua vào của ETF đã tăng lên gần 8 lần. Điều này nêu bật quy mô và mức độ ảnh hưởng tuyệt đối của Bitcoin ETF, nhưng cũng cho thấy tác động của sự kiện giảm nửa sẽ tương đối nhỏ.
Hình 5: Dòng chảy Bitcoin ETF & dòng tiền vào ròng của nền tảng giao dịch (trung bình động 7 ngày)
Trở lại giai đoạn hưng phấn
Chỉ báo Nguồn cung lưu thông dưới dạng Phần trăm Lợi nhuận cung cấp thông tin có giá trị về từng chu kỳ thị trường cũng như tập hợp các mô hình định kỳ. Trong giai đoạn đầu của thị trường bò, khi giá cố gắng quay trở lại mức đỉnh lịch sử trước đó, tỷ lệ cung lợi nhuận sẽ vượt qua ngưỡng thống kê khoảng 90%. Việc vi phạm ngưỡng thống kê này đánh dấu sự khởi đầu của giai đoạn tiền hưng phấn của thị trường, giai đoạn này lịch sử sẽ thu hút các nhà đầu tư nhìn lên lời từ bàn poker.
Áp lực bên bán do thị trường tạo ra trong tình huống này thường đến từ người nắm giữ lâu dài - trong giai đoạn này, họ sẽ nắm bắt cơ hội bán tài sản ở mức giá cao và tìm cách chốt lời, đặc biệt là sau khi chịu đựng sự biến động giảm giá trong suốt thời gian đó. thị trường gấu. Động lực bán tài sản của họ đặc biệt rõ ràng ở giai đoạn này.
Khi hình thành giá mới hoàn tất và giá Bitcoin vượt qua các đỉnh lịch sử mới, thị trường bắt đầu bước vào giai đoạn hưng phấn và nguồn cung lợi nhuận bắt đầu dao động quanh mức 90% trong 6-12 tháng tới. Thị trường hiện tại vẫn đang trong giai đoạn đầu của giai đoạn hưng phấn, nhưng nó cũng đã hoạt động được khoảng 2,5 tháng tính đến viết bài này, 93,4% tài sản Bitcoin trong nguồn cung thị trường đang có lãi.
Hình 6: Tình trạng sinh lời của nguồn cung Bitcoin
Một công cụ khác mà chúng ta có thể sử dụng để theo dõi các đợt điều chỉnh là quy mô các khoản lỗ chưa thực hiện mà nhà đầu tư nắm giữ. Do các khoản lỗ chưa thực hiện gần mức giá đạt đỉnh lịch sử đại diện cho “những người mua hàng đầu tại địa phương”, chúng tôi có thể đánh giá tỷ lệ tài sản được cung cấp nằm trong khoảng thời gian thua lỗ kéo dài 90 ngày. Mục đích là đánh giá tỷ lệ tài sản Bitcoin chuyển từ lãi sang lỗ so với mức giá đỉnh tại địa phương.
Nhìn lên, những đợt sụt giảm độ sâu này xảy ra khi vốn mới xâm nhập vào mạng Bitcoin , hấp thụ áp lực của người mua do các nhà đầu tư phân bổ lại tài sản của họ trong tăng bộ và những dòng vốn mới này sau đó rơi vào lỗ vốn trong lần điều chỉnh giá tiếp theo.
Độ sâu thoái lui trong tăng hiện tại cũng tương tự như thị trường bò 2015-2017, điều này một lần nữa chứng tỏ thị trường vẫn còn tương đối mạnh. Điều này cũng cho thấy mặc dù đỉnh giá nội địa của Bitcoin đã được làm mới trở lại nhưng các nhà đầu tư dường như không mua quá nhiều tài sản Bitcoin với giá cắt cổ.
Hình 7: Mức thoái lui hàng quý của thu nhập nguồn cung Bitcoin
“Bàn tay kim cương” thống trị thị trường
Khi giá tăng trước áp lực của người mua mới, tầm quan trọng của áp lực người bán từ người nắm giữ dài hạn cũng tăng trưởng . Do đó, chúng tôi có thể đo lường điều gì thúc đẩy nhóm người nắm giữ dài hạn bán bằng cách đánh giá tài sản chưa thực hiện của họ và đánh giá tình hình thực tế của người bán bằng lợi nhuận thực tế của họ.
Đầu tiên, tỷ lệ MVRV đối với người nắm giữ dài hạn phản ánh bội số lợi nhuận chưa thực hiện trung bình của họ. Lịch sử , lợi nhuận giao dịch của người nắm giữ dài hạn trong giai đoạn chuyển tiếp giữa thị trường thị trường gấu và thị trường giá lên là trên 1,5 nhưng dưới 3,5 và giai đoạn này có thể kéo dài từ một đến hai nhìn lên .
Nếu xu hướng tăng của thị trường tiếp tục, cuối cùng hình thành một đỉnh giá lịch sử mới trong quá trình này, lợi nhuận chưa thực hiện từ việc nắm giữ dài hạn sẽ tăng lên. Điều này sẽ làm tăng đáng kể mong muốn bán hàng của họ và cuối cùng dẫn đến mức độ áp lực của người bán sẽ dần dần làm cạn kiệt nhu cầu mới nổi trên thị trường.
Hình 8: MVRV của người nắm giữ Bitcoin dài hạn
Để kết thúc phân tích lần , chúng tôi sẽ đánh giá tỷ lệ chi tiêu người nắm giữ dài hạn thông qua sự thay đổi vị thế ròng trong 30 ngày về lượng cung ứng từ người nắm giữ dài hạn. Khi Bitcoin tiến tới mức cao nhất lịch sử mới vào tháng 3, thị trường đã trải qua đợt phân bổ tài sản lớn lần từ người nắm giữ dài hạn.
Trong lần thị trường bò vừa qua, phân bổ ròng cho người nắm giữ dài hạn dao động từ 836.000 đến 971.000 Bitcoin/tháng. Hiện tại, áp lực bán ròng từ họ lên tới đỉnh điểm là 519.000 Bitcoin/tháng vào cuối tháng 3, trong đó khoảng 20% đến từ người nắm giữ Grayscale ETF.
Sau trạng thái “phung phí” này, thị trường bước vào thời kỳ hạ nhiệt, với việc tích lũy tài sản cục bộ khiến tổng lượng cung ứng từ người nắm giữ dài hạn tăng trưởng khoảng 12.000 Bitcoin mỗi tháng.
Hình 9: Những thay đổi về vị thế giữ ETF của người nắm giữ dài hạn và Grayscale
Tóm tắt
Sau khi Bitcoin đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 73.000 USD, áp lực của người bán đã giảm đáng kể khi lượng lớn người nắm giữ dài hạn bắt đầu phân bổ lại tài sản Bitcoin của họ. Sau đó, người nắm giữ dài hạn bắt đầu tích lũy lại Bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023. Ngoài ra, nhu cầu thị trường đối với Bitcoin ETF spot cũng tăng đáng kể, điều này dẫn đến dòng vốn tích cực vào thị trường và phản ánh áp lực đáng kể của người mua.
Hơn nữa, với sự chấp thuận của SEC đối với ETF spot Ethereum của Hoa Kỳ, hoàn cảnh chơi giữa Bitcoin và Ethereum đã trở nên cân bằng hơn. Điều này cho phép tài sản kỹ thuật số tăng cường hơn nữa sự hiện diện của chúng trong hệ thống tài chính truyền thống và là một bước tiến quan trọng đối với ngành.
