Tác giả: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Biên soạn bởi: Ladyfinger, BlockBeats
Lưu ý của biên tập viên: Trong phân tích chuyên sâu này, chúng tôi tập trung vào một số diễn biến chính trên thị trường Bitcoin, từ sự phát triển của giao thức kỹ thuật đến những thay đổi vĩ mô trong cấu trúc thị trường. Đặc biệt lưu ý, trong khi dòng vốn vào các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ đang tiếp thêm sinh lực cho thị trường, thì các chiến lược giao dịch tiền mặt và chênh lệch giá trung tính với thị trường đang cân bằng động lực của người mua, dẫn đến tác động giá trung tính hơn. Ngoài ra, giảm số lượng địa chỉ hoạt động trên mạng Bitcoin trái ngược hoàn toàn với sự gia tăng về khối lượng giao dịch và lý do đằng sau điều này thật đáng suy nghĩ. Bằng cách phân tích tác động của các công nghệ mới nổi như Giao thức Runes, chúng tôi tiết lộ vai trò trực tiếp của chúng trong giảm số lượng địa chỉ hoạt động. Đồng thời, chúng tôi cũng quan sát thấy rằng số lượng Bitcoin được nắm giữ bởi các tổ chức lớn và vai trò quan trọng của Coinbase trên thị trường, những yếu tố này cùng nhau định hình nên bối cảnh thị trường hiện tại.
Trong khi dòng vốn ETF của Hoa Kỳ rất ấn tượng, giao dịch tiền mặt và mang theo trung tính trên thị trường dường như đang giảm bớt lực đẩy từ người mua, với nhu cầu không chênh lệch giá cần thiết để thúc đẩy tăng giá hơn nữa. Đồng thời, chúng tôi cũng đang phân tích sự khác biệt đáng kể giữa việc giảm số lượng địa chỉ hoạt động và sự gia tăng về khối lượng giao dịch.
Lưu ý của BlockBeats: Giao dịch cơ bản, còn được gọi là giao dịch tiền mặt và mang theo, đề cập đến việc mua (bán) trái phiếu giao ngay và bán (mua) hợp đồng tương lai trái phiếu cùng một lúc. Chiến lược giao dịch cơ bản giao dịch dựa trên chênh lệch giá giữa một tài sản ở hai thị trường khác nhau (chẳng hạn như chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và thị trường tương lai) và có thể thu được phần thưởng nếu thực hiện đúng. Nói chung, các nhà giao dịch cần quản lý hai hợp đồng khác nhau cùng lúc khi thực hiện chiến lược giao dịch cơ bản, đây là một quá trình phức tạp và kéo dài.
Bản tóm tắt
Với sự ra đời của giao thức Runes, đã có sự khác biệt bất ngờ giữa việc giảm địa chỉ hoạt động và sự gia tăng số lượng giao dịch.
Hiện tại, các tổ chức token lớn nắm giữ số lượng BTC đáng kinh ngạc là 4,23 triệu BTC, chiếm hơn 27% nguồn cung được điều chỉnh và các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ hiện có số dư là 862.000 BTC.
Các cấu trúc giao dịch cơ bản dường như là một nguồn nhu cầu đáng kể đối với dòng vốn ETF, trong đó ETF được sử dụng làm phương tiện để đạt được mức độ tiếp xúc lâu dài, trong khi các vị thế bán ròng Bitcoin đang tích lũy trên thị trường tương lai CME.
sự khác biệt về hoạt động
Các số liệu hoạt động trên chuỗi, bao gồm địa chỉ hoạt động, khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch, là những công cụ chính để đánh giá sự phát triển và hiệu suất của mạng blockchain. Vào giữa năm 2021, Trung Quốc đã áp đặt các hạn chế đối với việc khai thác Bitcoin, dẫn đến số lượng địa chỉ hoạt động trên mạng Bitcoin giảm mạnh, với số địa chỉ hoạt động trung bình hàng ngày giảm từ hơn 1,1 triệu xuống chỉ còn 800.000.
Mạng Bitcoin hiện đang phải đối mặt với sự suy giảm hoạt động và động lực đằng sau nó rất khác so với trước đây. Trong các chương tiếp theo, chúng ta sẽ đi sâu vào các khái niệm mới nổi như chữ khắc, số thứ tự, mã thông báo BRC-20 và rune cũng như cách chúng thay đổi căn bản sự hiểu biết và dự đoán của các nhà phân tích chuỗi về xu hướng tương lai trong các chỉ báo hoạt động.
Dữ liệu theo thời gian thực
Mặc dù động lực mạnh mẽ trong lịch sử ở các cặp thị trường thường đi kèm với sự gia tăng số lượng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch hàng ngày, nhưng hiện tại có sự sai lệch so với xu hướng này.
Mặc dù số lượng địa chỉ hoạt động dường như đang giảm nhưng khối lượng xử lý giao dịch của mạng Bitcoin vẫn gần đạt mức cao nhất mọi thời đại. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng hiện tại đạt 617.000 giao dịch/ngày, cao hơn 31% so với mức trung bình hàng năm, cho thấy nhu cầu về không gian khối Bitcoin tương đối cao.
Dữ liệu theo thời gian thực
So sánh giảm gần đây về số lượng địa chỉ hoạt động với tỷ lệ giao dịch của mã thông báo Inscription và BRC-20, chúng ta có thể nhận thấy mối tương quan chặt chẽ. Điều đặc biệt đáng chú ý là số lượng chữ khắc cũng có xu hướng giảm mạnh kể từ giữa tháng Tư.
Điều này cho thấy giảm số lượng địa chỉ hoạt động chủ yếu là do việc giảm sử dụng chữ khắc và số thứ tự. Cần lưu ý rằng trong không gian này, nhiều ví và giao thức sử dụng lại cùng một địa chỉ và nếu một địa chỉ có lần hoạt động trong một ngày thì địa chỉ đó sẽ không được tính lần. Do đó, ngay cả khi một địa chỉ tạo ra mười giao dịch trong một ngày, nó vẫn chỉ được tính là địa chỉ hoạt động trong số liệu thống kê.
Dữ liệu theo thời gian thực
Để giải thích sự sụt giảm trong hoạt động Ghi chú, chúng ta có thể tập trung vào sự xuất hiện của Giao thức Rune, được cho là một phương pháp hiệu quả hơn để giới thiệu các mã thông báo có thể thay thế trên Bitcoin. Giao thức Rune đã đi vào hoạt động vào thời điểm giảm một nửa khối, điều này giải thích cho giảm số lượng Chữ khắc vào giữa tháng Tư.
Rune sử dụng cơ chế kỹ thuật khác với mã thông báo Inscription và BRC-20. Nó sử dụng trường OP_RETURN (80 byte) để mã hóa dữ liệu tùy ý trên blockchain, do đó giảm đáng kể nhu cầu về không gian khối trong khi vẫn duy trì nhu cầu toàn vẹn dữ liệu.
Kể từ khi ra mắt nhân dịp Bitcoin giảm một nửa vào ngày 20 tháng 4 năm 2024, Rune Protocol đã nhanh chóng trở nên phổ biến trên thị trường, với nhu cầu giao dịch hàng ngày tăng lên 600.000 đến 800.000 giao dịch và khối lượng giao dịch vẫn ở mức cao kể từ đó.
Số liệu hình ảnh
Hiện tại, các giao dịch liên quan đến rune chiếm 57,2% khối lượng giao dịch hàng ngày, vượt qua đáng kể các token, số thứ tự và dòng chữ BRC-20. Hiện tượng này cho thấy mối quan tâm đầu cơ của người dùng có thể đã chuyển từ chữ khắc sang thị trường rune mới nổi.
Số liệu hình ảnh
Sự khác biệt về nhu cầu ETF
Một vấn đề được thị trường đặc biệt quan tâm gần đây là diễn biến giá đi ngang trì trệ bất chấp dòng vốn rất lớn đổ vào các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ. Để đi sâu hơn và đánh giá phía cầu của ETF, chúng ta có thể so sánh mức nắm giữ hiện tại của ETF (862.000 BTC) với các khoản nắm giữ chính của thực thể được gắn thẻ khác trên thị trường.
Khoản nắm giữ ETF giao ngay của Hoa Kỳ là 862.000 BTC, các chủ nợ của Mt. Gox nắm giữ 141.000 BTC, chính phủ Hoa Kỳ nắm giữ 207.000 BTC, tất cả sàn giao dịch nắm giữ tổng cộng 2,3 triệu BTC và các công ty khai thác (không bao gồm Patoshi) nắm giữ 70,6 nghìn BTC. Tổng lượng nắm giữ của các tổ chức lớn này là khoảng 4,23 triệu BTC, chiếm 27% nguồn cung lưu hành đã điều chỉnh của Bitcoin, nghĩa là Bitcoin đã không được sử dụng trong hơn bảy năm và được khấu trừ khỏi tổng nguồn cung.
Dữ liệu theo thời gian thực
Là một nền tảng crypto hàng đầu, Coinbase kiểm soát một số lượng lớn tài sản sàn giao dịch và dịch vụ lưu ký của nó cũng quản lý việc nắm giữ Bitcoin của các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ. Người ta ước tính rằng Coinbase Sàn giao dịch và Coinbase Custody hiện nắm giữ lần lượt khoảng 270.000 và 5,69 triệu BTC.
Số liệu hình ảnh
Khi Coinbase phục vụ khách hàng ETF và người nắm giữ tài sản trên chuỗi truyền thống, nó có ảnh hưởng ngày càng tăng đến cơ chế hình thành giá thị trường. Quan sát động thái của các khoản tiền gửi lớn trong ví sàn giao dịch Coinbase, sau khi ra mắt ETF, khối lượng giao dịch tiền gửi đã tăng lên đáng kể.
Hầu hết số Bitcoin được gửi có liên quan chặt chẽ đến dòng tiền chảy ra liên tục từ nhóm địa chỉ GBTC, điều này đã trở thành nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng dư cung Bitcoin trong suốt cả năm.
Dữ liệu theo thời gian thực
Ngoài áp lực bán do GBTC mang lại khi thị trường Bitcoin đạt mức cao mới mọi thời đại, còn có một yếu tố khác gần đây đã làm giảm nhu cầu đối với các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ.
Nhìn vào thị trường tương lai của CME Group, lãi suất mở đạt mức cao kỷ lục 11,5 tỷ USD vào tháng 3 năm 2024 và kể từ đó vẫn duy trì trên 8 tỷ USD. Xu hướng này có thể phản ánh việc sử dụng tiền mặt ngày càng tăng và thực hiện các chiến lược chênh lệch giá của những người tham gia thị trường truyền thống.
Chiến lược chênh lệch giá này có lập trường trung tính với thị trường và liên quan đến việc đồng thời mua vị thế giao ngay dài hạn và bán (short) một hợp đồng tương lai trên cùng một tài sản, được giao dịch do có phí bảo hiểm.
Dữ liệu theo thời gian thực
Các quan sát cho thấy các nhà đầu tư được phân loại là quỹ phòng hộ đang nắm giữ các vị thế bán ròng ngày càng lớn hơn đối với Bitcoin.
Điều này cho thấy cấu trúc giao dịch cơ bản có thể là động lực chính thúc đẩy dòng vốn ETF, sử dụng ETF như một cách để mua Bitcoin giao ngay dài hạn. Sàn giao dịch CME Group đã tăng trưởng đáng kể cả về lãi suất địa vị và vị trí dẫn đầu thị trường kể từ năm 2023, cho thấy đây là nền tảng được lựa chọn cho các quỹ phòng hộ short tương lai.
Hiện tại, các quỹ phòng hộ nắm giữ vị thế bán ròng 6,33 tỷ USD trên thị trường tương lai Bitcoin CME và vị thế bán ròng 97 triệu USD trên thị trường tương lai Bitcoin CME vi mô.
CME COT - The Block
Tóm tắt
Sự khác biệt giữa các số liệu hoạt động đã trở nên trầm trọng hơn đáng kể do sự phổ biến của giao thức Rune, cho phép một địa chỉ duy nhất tạo ra nhiều giao dịch thông qua việc sử dụng lại địa chỉ. Đồng thời, chênh lệch tiền mặt và chênh lệch giá giữa các sản phẩm ETF giao ngay của Hoa Kỳ và giao dịch short thông qua sàn giao dịch CME Group bù đắp hiệu quả cho dòng vốn ETF. Hiện tượng thị trường này dẫn đến tác động trung tính đến giá cả, ngụ ý rằng thị trường yêu cầu hoạt động mua tự nhiên không chênh lệch giá (tức là người mua thực sự) để đẩy giá lên cao.
