Tác giả: jk, Odaily Planet Daily
Kể từ khi thị trường crypto tăng thị trường bò trong năm nay, sự xuất hiện của ETF được nhiều người coi là dấu hiệu quan trọng cho thấy thị trường tài chính chính thống chấp nhận tài sản kỹ thuật số. Sự chấp thuận của Bitcoin ETF và các quỹ ETF liên quan đến crypto khác chắc chắn đã mở ra cơ hội cho các nhà đầu tư truyền thống thâm nhập vào thị trường mới nổi này, mang lại thanh khoản và khả năng tiếp cận chưa từng có.
Tuy nhiên, những phát triển có vẻ tích cực này có thể ẩn chứa rủi ro tiềm ẩn đối với sức khỏe của các dự án crypto khởi nghiệp và thị trường crypto nhỏ. Khi lượng lớn vốn nhà đầu tư bán lẻ chảy vào các sản phẩm tài chính được công bố rộng rãi này, lượng lớn vốn có thể đã chảy vào thị trường thứ cấp sẽ bị hấp thụ, điều này có thể dẫn đến sự thiếu chú ý trong các dự án mới hoặc thiếu sự theo dõi. hướng lên. Bài viết này sẽ khám phá “hiệu ứng con dao hai lưỡi” của các quỹ ETF crypto và cách nó ảnh hưởng đến việc phân bổ vốn và động thái thị trường trên toàn bộ hệ sinh thái crypto .
Nói tóm lại, liệu sự phổ biến của các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum có làm cạn kiệt nguồn vốn lẽ ra sẽ chảy vào các dự án mới, từ đó bóp nghẹt sức sống trong tương lai của thị trường crypto? Thị trường bò chúng ta đang phải đối mặt có phải là thị trường bò thực sự không?
Quan điểm: Rủi ro tập trung vốn làm mất thanh khoản dự án mới
Logic của lập luận trên thực sự có thể được giải thích từ hai hướng.
Đầu tiên, đó là cách tương đối lành mạnh của thị trường crypto: việc phê duyệt và phát hành Bitcoin và Ethereum ETF thực sự đã mang lại nguồn vốn mới và sự chú ý mới cho ngành, vì vậy nhiều người bắt đầu chú ý đến sự lặp lại kỹ thuật và công nghệ cấp một của cộng đồng tiền điện tử Các dự án thị trường sơ cấp, từ đó thu hút nhiều người tham gia thị trường khiến thị trường trở nên nóng hơn. Đây cũng là logic của thị trường bò truyền thống, tức là các dự án và câu chuyện mới mang lại nhiều tiền và người chơi hơn.
Nhưng nhìn từ khía cạnh khác: việc phát hành Bitcoin và Ethereum ETF sẽ không chỉ mang lại nhà đầu tư bán lẻ tiền mới mà còn ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư và lấy đi thanh khoản trong tương lai trên thị trường; nhiều về crypto , đối diện sự khởi đầu của thị trường bò, rất có thể sẽ đầu tư tiền trực tiếp vào ETF và các dự án mới sẽ đối diện tình trạng đáng xấu hổ là không có người dùng và không có khán giả nào nhận ra câu chuyện kỹ thuật.
Nói cách khác, nếu bạn là một nhà đầu tư mới làm quen và không biết gì về crypto, bạn thực sự có một lựa chọn ngay bây giờ: gửi tiền của mình lên sàn giao dịch, đọc lượng lớn bài báo và thông tin kỹ thuật, sau đó bắt đầu giao dịch sau khi bạn hiểu rõ về nó. Bản alpha của thị trường hay bản beta của nạp tiền trực tiếp các quỹ ETF để hưởng cổ tức theo chu kỳ? Rõ ràng, cách thứ hai đơn giản hơn đối với người mới bắt đầu, nhưng cách thứ nhất sẽ làm cho thị trường crypto trở nên đa dạng hơn.
Arthur Hayes thực sự đã đề cập ngắn gọn về chủ đề này trước khi ETF được phê duyệt. Ông cảm thấy rằng việc một hoặc một số tổ chức lớn nắm giữ phần lớn Bitcoin trên thị trường sẽ là điều nguy hiểm, điều này có thể ảnh hưởng đến việc Bitcoin trở thành một phi tập trung. của tiền tệ tập trung hoặc hiệu ứng tập trung hóa như sự kiểm soát của các nhóm thợ đào . Và hôm nay, chỉ 5 tháng sau, phải chăng chúng ta đã chứng kiến tác động tiêu cực của việc tập trung vốn vào các quỹ ETF: tước đi thanh khoản của các dự án crypto mới?
Gió ETF thổi, người vui người buồn?
Vì cả ưu và nhược điểm đều có ý nghĩa về mặt logic, hãy xem dữ liệu thực tế ủng hộ bên nào.
Kết quả rực rỡ của Bitcoin ETF
Không cần phải nói rằng Bitcoin ETF cho đến nay vẫn rất xuất sắc. Mặc dù có một số thăng trầm lớn ở giữa, nhưng nhìn chung, kể từ đầu năm nay, không chỉ giá tiền tệ tăng và các mức hỗ trợ mới được thiết lập, mà quỹ của ETF cũng tăng lên. Nếu chúng ta đặt dòng tiền vào và dòng tiền ra hàng ngày sang một bên và chỉ xem xét lượng tiền trong toàn spot Bitcoin ETF giao ngay từ góc độ vĩ mô, thì dữ liệu tích lũy sẽ tăng lên:
Tiền tích lũy spot Bitcoin ETF giao ngay, nguồn: The Block
Dữ liệu này hiện ở mức 298 tỷ USD trong tổng lượng lượng lưu thông. Nói cách khác, bất kể Grayscale bán như thế nào, cho dù biến động giá Bitcoin trung gian gây ra bao nhiêu dòng tiền ròng trong một ngày, Bitcoin ETF nói chung vẫn đang hút tiền. Một phần của quỹ này là sự tham gia của các tổ chức mới và phần còn lại có thể là quỹ mà nhà đầu tư bán lẻ lẽ ra đã đầu tư vào thị trường thứ cấp. Số tiền này lẽ ra sẽ chảy vào các dự án mới; và việc chuyển dịch phần thanh khoản này có thể sẽ trở thành cơn ác mộng đối với các dự án mới.
Dữ liệu thị trường: Chúng ta có thực sự đang ở trong thị trường bò?
Nếu nhìn dữ liệu từ một góc độ khác, chúng ta có thể tìm thấy một số điều rất thú vị. Theo dữ liệu của Coinmarketcap, kể từ đầu năm 2024, tổng giá trị vốn hóa thị trường của crypto tăng từ 1,7 nghìn tỷ USD đến 2,4 nghìn tỷ USD, đây là một dữ liệu rất đáng hài lòng. Nhưng nếu bạn nhìn riêng, Bitcoin và ETH chiếm phần lớn tuyệt đối trong phần tăng này;
Crypto giá trị vốn hóa thị trường của các lĩnh vực tiền điện tử khác nhau, nguồn: Coinmarketcap
Vào đầu năm, giá trị vốn hóa thị trường của Bitcoin chiếm 886,7 tỷ USD và ngày nay con số này là 1,3 nghìn tỷ USD, giá trị vốn hóa thị trường tăng trưởng 413,3 tỷ USD, tăng trưởng 46,61%. Đối với Ethereum, dữ liệu này tăng từ 287,4 tỷ USD lên 427,5 tỷ USD, tăng trưởng 140,1 tỷ USD, tăng trưởng 48,75%. Ngoại trừ giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin (được thảo luận bên dưới), tăng trưởng giá trị vốn hóa thị trường của các quỹ được phân bổ cho tất cả các Altcoin khác, các nhà lãnh đạo ngành và các dự án mới chỉ tăng từ 441,5 tỷ USD lên 527 tỷ USD, với tăng trưởng giá trị vốn hóa thị trường chỉ là 85,5 tỷ USD.
Nếu chúng ta muốn thực sự kiểm tra chỉ báo được sử dụng để đo lường thị trường bò , cụ thể là dòng tiền thực tế vào thị trường crypto thay vì vào ETF, chúng ta cần xem xét dòng tiền stablecoin. Xét về stablecoin, hiệu suất của chỉ báo này rõ ràng là không tốt. Kể từ đầu năm, giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin tăng trưởng từ 128,7 tỷ USD lên 154,9 tỷ USD, tăng trưởng 26,2 tỷ USD hay tăng trưởng 20,36%. Mặc dù tăng trưởng cao nhưng nếu chúng ta so sánh dữ liệu từ thị trường bò gần đây nhất, dữ liệu giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin vào tháng 3 năm 2022 là 181 tỷ USD.
Nếu chi tiết hơn, bạn có thể nhìn vào giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat. Dữ liệu này tăng từ 122,6 tỷ USD vào đầu năm lên 149,1 tỷ USD hiện nay, tăng trưởng chỉ là 26,5 tỷ USD, tăng trưởng 21,62%. (Nói một cách tương đối, giá trị vốn hóa thị trường dữ liệu stablecoin trao đổi bằng tiền tệ fiat ở đỉnh cao của thị trường bò tăng giá gần đây nhất là 155 tỷ USD, đã đạt quy mô cao nhất của thị trường bò gần đây nhất. Tuy nhiên, ý nghĩa của dữ liệu này bị hạn chế, bởi vì thị trường bò cuối cùng có quy mô đáng kể được đại diện bởi Stablecoin thuật toán UST.
Đánh giá từ lập luận "100.000 Bitcoin " trong thị trường bò này, các quỹ tại chỗ hiện tại thậm chí còn chưa đạt đến mức cao nhất của thị trường bò trước đó từ góc độ của stablecoin . Điều đó cho thấy, ngoại trừ tác động của ETF, dường như không có nhiều tiền đổ vào. Vậy có phải chúng ta đang thực sự ở trong thị trường bò?
“Ba mạng”: hiệu ứng lấn át của sản phẩm thay thế
Từ góc độ kinh tế vĩ mô, thị trường crypto hiện tại là một thị trường tài sản rủi ro và không đặc biệt hứa hẹn trong hoàn cảnh tổng thể. Lý do là hoàn cảnh lãi suất cao hiện nay chắc chắn sẽ làm giảm đầu tư vào tài sản rủi ro . Bởi vì lãi suất tăng , chi phí vay mượn của bản thân các nhà đầu tư rủi ro tăng lên và các khoản trả lãi cũng tăng lên, do đó quy mô huy động vốn và đầu tư rủi ro chắc chắn sẽ bị thu hẹp. Thứ hai, lãi suất cao sẽ loại bỏ những dự án có lợi tức đầu tư không đủ. Những dự án có lợi tức đầu tư (ROI) không vượt quá lãi suất không rủi ro hoàn cảnh không nhận được vốn đầu tư. vốn trong hoàn cảnh lãi suất cao. Không đủ vốn.
Nói tóm lại, nếu tôi có thể kiếm được khoảng 5% không rủi ro từ Trái phiếu Kho bạc trong hoàn cảnh lãi suất cao, tại sao tôi lại rủi ro tham gia vào một thị trường tài sản rủi ro có thể rút lại 20%?
Vì vậy, chúng ta hãy xem xét các lựa chọn thay thế mà thị trường crypto hiện nay phải đối mặt:
1. Về mặt lãi suất, sự thay thế trực tiếp không rủi ro nhất đối với các nhà đầu tư Mỹ là lãi suất tiền gửi ngân hàng. Hiện tại, Goldman Sachs báo cáo rằng lãi suất trên tài khoản séc Marcus đã đạt tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 4,4%. Đồng thời, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm hiện nay dành cho nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đã lên tới 5,07%.
2. Lựa chọn thứ hai là chứng khoán Mỹ. Hiện tại, trong số 3 chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ, chỉ số Nasdaq đã đạt tăng trưởng 19,8% kể từ đầu năm, trong khi chỉ số S&P 500 tăng trưởng 14,52%. Tăng trưởng trong phần này của chỉ số có các quỹ ETF nhắm trực tiếp đến các nhà đầu tư bằng đô la Mỹ. Đồng thời, nếu đánh bại những cổ phiếu quái vật như Nvidia (+173,78%) hay GameStop (+72,17%), lợi nhuận sẽ còn cao hơn nữa. (Tôi muốn hỏi hồn mình ở đây: Mọi người đều biết rằng cơn sốt AI sẽ bắt đầu vào năm 2023, tại sao bạn lại bỏ lỡ Nvidia vào năm 2024?)
Xu hướng của ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ. Nguồn: Google Finance
3. Bản thân Bitcoin và Ethereum ETF.
Do đó, kết quả là: các nhà đầu tư có rất nhiều lựa chọn thay thế để lựa chọn. Các nguồn vốn mới lẽ ra có thể chảy vào thị trường thứ cấp của cộng đồng tiền điện tử lại bị chuyển hướng bởi các quỹ ETF và tài chính truyền thị trường thứ cấp. giảm đi giảm lại.
Liệt kê một số đồng tiền mới từ sàn giao dịch hàng đầu năm nay (người dùng X trước đây @silverfang 88 cũng đã tóm tắt):
Altlayer, Manta, Dymension, Pixel, Portal, Saga, Renzo, Polyhedra, Zeus, Merlin hiện đều thấp hơn giá ra mắt. Hầu hết các dự án này đều rất phổ biến trên thị trường sơ cấp và nhiều dự án trong bán ra đó có những tường thuật kỹ thuật rất thực tế. Chúng vẫn đi chệch khỏi xu hướng hiện tại trên thị trường thứ cấp . ảnh hưởng của người dùng airdrop Nó không thể tách rời khỏi sự chuyển hướng tiền của hầu hết người dùng.
Và tương lai thì sao?
ETF của tương lai?
Từ tin tức, chúng ta có thể thấy rằng vẫn còn một số quỹ ETF được lên kế hoạch;
XRP: Giám đốc điều hành Ripple Brad Garlinghouse cho biết ông kỳ vọng spot sẽ xuất hiện vào năm 2025.
Solana : William Quigley, đồng sáng lập của Tether và WAX, cho biết sau khi Hoa Kỳ phê duyệt các quỹ ETF spot Bitcoin và Ethereum , “lòng tham” của Phố Wall sẽ dẫn đến ngày càng nhiều sản phẩm như vậy. Quigley dự đoán rằng ETF dành cho crypto chính thống khác như Solana và Cardano cũng sẽ xuất hiện lượng lớn do Phố Wall không ngừng theo đuổi lợi nhuận.
Dogecoin: Người sáng lập BitMEX Arthur Hayes và Giám đốc điều hành Real Vision Raoul Pal gần đây đã chia sẻ nhận xét về tiềm năng của Dogecoin ETF trên podcast YouTube của Coin Bureau. Arthur Hayes nói rằng Dogecoin ETF có thể được tung ra vào cuối chu kỳ này, đồng thời nói rằng dự đoán của ông dựa trên tăng trưởng mạnh mẽ của các đồng meme có chủ đề về chó trong những năm qua, nhấn mạnh Dogecoin là meme lâu đời nhất trong không gian crypto . địa vị của đồng xu mang lại lợi thế cho nó so với crypto dựa trên meme khác.
Nếu phần này của ETF được chấp thuận, liệu nó sẽ tốt hay xấu cho thị trường crypto? Nhìn vào dữ liệu, nó có thể không phải là một điều tốt.
Nói chung, các quỹ ETF crypto , trong khi mang lại sự công nhận chính thống và thanh khoản sung cho thị trường crypto , cũng đã làm dấy lên mối lo ngại về sự tập trung thị trường ngày càng tăng. Xu hướng vốn tập trung vào một số tài sản lớn này rất có thể sẽ cản trở sự phát triển của các dự án crypto mới nổi. Trong bối cảnh đó, chúng ta cần hết sức thận trọng về triển vọng và nhận định của thị trường crypto.
