Nguồn: Mckinsey; Tổng hợp: Baishui, Jinse Finance
Tài sản tài chính token hóa đang chuyển từ thí điểm sang triển khai quy mô lớn. Các ứng dụng chưa phổ biến nhưng các tổ chức tài chính có khả năng blockchain sẽ có lợi thế chiến lược.
Token hóa , quá trình tạo đại diện kỹ thuật số duy nhất của tài sản trên mạng blockchain , đã đạt đến đỉnh điểm sau nhiều năm cam kết và thử nghiệm. Những lợi ích này, bao gồm khả năng lập trình, khả năng kết hợp và tính minh bạch nâng cao, có thể cho phép các tổ chức tài chính cải thiện hiệu quả hoạt động, tăng thanh khoản và tạo cơ hội thu nhập mới thông qua các trường hợp sử dụng sáng tạo. Những lợi thế này đang được hiện thực hóa ngày nay, với các ứng dụng quy mô lớn đầu tiên chuyển đổi hàng nghìn tỷ đô la tài sản trên Chuỗi mỗi tháng. Tuy nhiên, cho đến nay đã có nhiều khởi đầu và thử thách sai lầm. Việc tiếp tục lồng ghép các công nghệ này một cách mạnh mẽ, an toàn và tuân thủ sẽ đòi hỏi sự hợp tác và phối hợp giữa tất cả các bên liên quan. Khi những người chơi cơ sở hạ tầng chuyển từ bằng chứng khái niệm sang các giải pháp mạnh mẽ trên quy mô lớn, vẫn còn nhiều cơ hội và thách thức để hình dung lại cách thức hoạt động của tương lai của các dịch vụ tài chính (xem thanh bên, “ Token hóa là gì?”).
Nếu chúng ta thiết kế tương lai của các dịch vụ tài chính, có thể cho rằng chúng ta sẽ bao gồm nhiều tính năng của tài sản kỹ thuật số token hóa : thanh khoản khả dụng 24/7; khả năng truy cập công bằng trên toàn cầu; Chủ tịch và Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink, đã nhấn mạnh tương lai chiến lược của công nghệ vào tháng 1 năm 2024, “Chúng tôi tin rằng bước tiếp theo sẽ là token hóa tài sản tài chính, có nghĩa là mọi "Mọi cổ phiếu và mọi trái phiếu sẽ được token hóa" và ngày càng có nhiều tổ chức ra mắt và mở rộng các sản phẩm token hóa, từ trái phiếu và quỹ token hóa đến vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân và tiền mặt.
Khi công nghệ phát triển và thể hiện những lợi ích kinh tế có thể đo lường được, việc số hóa tài sản giờ đây dường như càng trở nên tất yếu. Bất chấp động lực rõ ràng, việc áp dụng rộng rãi token hóa vẫn khó nắm bắt. Hiện đại hóa cơ sở hạ tầng hiện tại là một thách thức, đặc biệt là trong các ngành có nhiều quy định như dịch vụ tài chính. Vượt qua sức ì đòi hỏi sự phối hợp xuyên suốt Chuỗi giá trị. Vì điều này, chúng tôi kỳ vọng sẽ có nhiều làn sóng áp dụng token hóa: Làn sóng đầu tiên sẽ được thúc đẩy bởi các trường hợp sử dụng với lợi tức đầu tư đã được chứng minh và quy mô hiện có. Tiếp theo sẽ là các trường hợp sử dụng cho các loại tài sản mà thị trường hiện tại nhỏ hơn, lợi ích ít rõ ràng hơn hoặc khi cần giải quyết những thách thức kỹ thuật khó khăn hơn.
Dựa trên phân tích của chúng tôi, chúng tôi ước tính rằng tổng giá trị vốn hóa thị trường token hóa có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030 (không bao gồm crypto như Bitcoin và stablecoin như Tether), chủ yếu được thúc đẩy bởi các quỹ tương hỗ, trái phiếu và sàn giao dịch Traded Notes (ETN), các khoản cho vay và Chứng khoán hóa và các quỹ thay thế. Theo kịch bản lạc quan, giá trị này có thể tăng gấp đôi lên khoảng 4 nghìn tỷ USD , nhưng khi bước vào giữa thế kỷ này, chúng tôi kém lạc quan hơn so với ước tính đã công bố trước đây.
Trong bài viết này, chúng tôi cung cấp quan điểm về cách áp dụng token hóa có thể diễn ra. Chúng tôi mô tả trạng thái áp dụng hiện tại (tập trung chủ yếu vào một nhóm tài sản hạn chế), cũng như các lợi ích và cân nhắc của token hóa một cách rộng rãi hơn. Sau đó, chúng tôi kiểm tra các trường hợp sử dụng hiện tại để nhắm mục tiêu thị thị phần có ý nghĩa và đưa ra trường hợp về các làn sóng tăng trưởng trên tài sản khác nhau. Đối với các loại tài sản tài chính lớn còn lại, chúng tôi xem xét vấn đề "khởi đầu nguội" và đưa ra các bước thực tế để khắc phục vấn đề đó. Cuối cùng, chúng tôi xem xét rủi ro và lợi nhuận của những người đi đầu và xem xét “lời kêu gọi hành động” đối với tất cả những người tham gia trong cơ sở hạ tầng thị trường tài chính trong tương lai.
Token hóa trên wave
Tỷ lệ và thời gian áp dụng token hóa khác nhau giữa các loại tài sản do sự khác biệt về lợi nhuận kỳ vọng, sự cân nhắc, thời điểm tác động và rủi ro của những người tham gia thị trường. Chúng tôi kỳ vọng những yếu tố này sẽ mô tả các làn sóng hoạt động và áp dụng có thể xảy ra. Các loại tài sản có giá trị thị trường lớn hơn, xung đột lớn hơn trong Chuỗi giá trị, cơ sở hạ tầng truyền thống kém hoàn thiện hơn hoặc thanh khoản kém hơn có nhiều khả năng thu được lợi nhuận đáng kể từ token hóa . Ví dụ: chúng tôi cho rằng rằng các cân nhắc token hóa là cao nhất đối với các loại tài sản có độ phức tạp về mặt kỹ thuật và cân nhắc về quy định thấp.
Lãi suất đầu tư vào token hóa có thể tỷ lệ nghịch với mức phí phong phú kiếm được từ các quy trình kém hiệu quả hơn ngày nay, tùy thuộc vào việc chức năng đó là nội bộ hay thuê ngoài cũng như mức độ tập trung của những người chơi chính và phí của họ. Các hoạt động gia công phần mềm thường tạo ra tính kinh tế theo quy mô, làm giảm động cơ gây gián đoạn. Thời gian để tác động—tức là, các khoản đầu tư liên quan đến token hóa có thể mang lại kết quả nhanh như thế nào—có thể củng cố trường hợp việc kinh doanh và do đó quan tâm đến việc theo đuổi token hóa.
Các loại tài sản cụ thể có thể đặt nền tảng cho việc áp dụng loại tài sản tiếp theo bằng cách đưa ra sự rõ ràng hơn về quy định, sự hoàn thiện về cơ sở hạ tầng, khả năng tương tác và đầu tư nhanh chóng. Việc áp dụng cũng sẽ khác nhau tùy theo địa lý, bị ảnh hưởng bởi hoàn cảnh vĩ mô năng động và thay đổi, bao gồm các điều kiện thị trường, khung pháp lý và nhu cầu của người mua. Cuối cùng, những thành công hay thất bại nổi bật có thể thúc đẩy hoặc hạn chế việc áp dụng thêm.
Các loại tài sản có con đường nhanh nhất để được áp dụng
Token hóa đang dần tiến triển và token hóa kiến sẽ tăng tốc khi hiệu ứng mạng tăng lên. Với đặc điểm của chúng, một số loại tài sản nhất định có khả năng đạt được sự chấp nhận có ý nghĩa (được định nghĩa là giá trị vốn hóa thị trường token hóa vượt quá 100 tỷ USD) nhanh hơn vào cuối thập kỷ này. Chúng tôi kỳ vọng những cổ phiếu dẫn đầu nổi bật nhất sẽ bao gồm tiền mặt và tiền gửi, trái phiếu và ETN, quỹ tương hỗ và Quỹ hoán đổi danh mục(ETF), các khoản cho vay và chứng khoán hóa. Đối với nhiều dự án trong đó số này, việc áp dụng đã rất quan trọng, được củng cố bởi hiệu quả và giá lợi nhuận cao hơn mà blockchain mang lại, cũng như các cân nhắc về kỹ thuật và quy định nâng cao.
Chúng tôi ước tính rằng giá trị vốn hóa thị trường token hóa trên tài sản có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030 (không bao gồm crypto và stablecoin), chủ yếu được thúc đẩy bởi tài sản được liệt kê ở trên (Phụ lục 1). Các kịch bản bi quan và lạc quan lần lượt dao động từ khoảng 1 nghìn tỷ USD đến khoảng 4 nghìn tỷ USD. Ước tính của chúng tôi loại trừ stablecoin, bao gồm tiền gửi ngân hàng được token hóa, stablecoin bán buôn và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), để tránh tính hai lần, vì chúng thường được sử dụng làm xương sống tiền mặt tương ứng trong quyết toán các giao dịch liên quan đến tài sản được token hóa .
Quỹ tương hỗ
Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa đã thu hút hơn 1 tỷ USD tài sản được quản lý, thể hiện nhu cầu từ các nhà đầu tư có vốn trên Chuỗi trong hoàn cảnh lãi suất cao. Nhà đầu tư có thể chọn các quỹ được quản lý bởi các công ty lâu đời như BlackRock, WisdomTree và Franklin Templeton hoặc các quỹ được quản lý bởi các công ty địa phương Web3 như Ondo Finance, Superstate và Maple Finance. Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa có thể nhận thấy nhu cầu tiếp tục trong hoàn cảnh lãi suất cao, điều này có thể bù đắp cho vai trò của stablecoin như kho lưu trữ giá trị trên Chuỗi. Các loại quỹ tương hỗ và quỹ ETF khác có thể cung cấp sự đa dạng hóa vốn trên Chuỗi cho các công cụ tài chính truyền thống.
Việc chuyển đổi sang quỹ trên Chuỗi có thể tăng đáng kể tiện ích, bao gồm quyết toán tức thời 24/7 và khả năng sử dụng tiền token hóa làm công cụ thanh toán. Khi các quỹ token hóa tiếp tục mở rộng về phạm vi và quy mô, các lợi ích hoạt động và liên quan đến sản phẩm bổ sung sẽ được hiện thực hóa. Ví dụ: sẽ có thể thực hiện được các chiến lược đầu tư được tùy chỉnh cao thông qua khả năng kết hợp của hàng trăm tài sản được token hóa. Việc lưu trữ dữ liệu trên sổ cái chung giúp giảm các lỗi liên quan đến việc đối chiếu thủ công và tăng tính minh bạch, từ đó giảm chi phí vận hành và công nghệ. Mặc dù nhu cầu tổng thể về các quỹ thị trường tiền token hóa phụ thuộc một phần vào hoàn cảnh lãi suất, nhưng giờ đây đây là bước khởi đầu sớm cho sự hấp dẫn của các quỹ khác.
Các khoản cho vay và bảo lãnh
Cho vay blockchain vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, nhưng Sự lật đổ đã bắt đầu tìm thấy thành công trong lĩnh vực này: Hình Technologies là một trong những công ty cho vay hạn mức tín dụng mua nhà phi ngân hàng (HELOC) lớn nhất ở Hoa Kỳ, với hàng tỷ đô la ban đầu. Các công ty bản địa của Web3 như Centrifuge và Maple Finance, cũng như các công ty như Fig, đã tạo điều kiện cho hơn 10 tỷ USD phát hành khoản vay liên quan đến blockchain.
Chúng tôi kỳ vọng việc áp dụng token hóa khoản vay nhiều hơn, đặc biệt là cho vay kho hàng và chứng khoán hóa khoản vay trên Chuỗi. Cho vay truyền thống được đặc trưng bởi các quy trình sử dụng nhiều lao động và sự tham gia cao của các bên trung gian. Cho vay được hỗ trợ blockchain cung cấp một giải pháp thay thế với nhiều lợi ích: Dữ liệu trên Chuỗi thời gian thực được lưu giữ trong sổ cái chính thống nhất, đóng vai trò là nguồn thông tin chính xác duy nhất, thúc đẩy tính minh bạch và tiêu chuẩn hóa trong suốt vòng đời cho vay. Tính toán thanh toán dựa trên hợp đồng thông minh và báo cáo hợp lý giúp giảm chi phí và lao động cần thiết. Chu kỳ quyết toán được rút ngắn và nguồn vốn rộng hơn cho phép xử lý giao dịch nhanh hơn và có thể giảm chi phí vốn cho người đi vay.
Trong tương lai, token hóa dữ liệu tài chính của người vay hoặc theo dõi dòng tiền trên Chuỗi của họ có thể cho phép bảo lãnh phát hành hoàn toàn tự động, công bằng hơn và chính xác hơn. Khi ngày càng nhiều khoản vay chuyển sang các kênh tín dụng tư nhân, việc tiết kiệm chi phí và tốc độ gia tăng là những lợi ích hấp dẫn đối với người đi vay. Khi việc áp dụng tài sản kỹ thuật số tổng thể tăng trưởng, nhu cầu về Web3 gốc dự kiến sẽ tăng lên.
Trái phiếu và phiếu giao dịch sàn giao dịch
Trong 10 năm qua, trái phiếu token hóa có tổng giá trị danh nghĩa hơn 10 tỷ USD đã được phát hành trên toàn cầu (trái phiếu danh nghĩa toàn cầu đang lưu hành là 140 nghìn tỷ USD). Các tổ chức phát hành đáng chú ý gần đây bao gồm Siemens, Thành phố Lugano và Ngân hàng Thế giới, cũng như các công ty khác, các cơ quan liên quan đến chính phủ và các tổ chức quốc tế. Ngoài ra, các thỏa thuận mua lại dựa trên blockchain(REPOS) đã được thông qua, mang lại khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ đô la hàng tháng ở Bắc Mỹ và tạo ra giá trị từ hiệu suất hoạt động và vốn của lưu lượng truy cập hiện có.
Việc phát hành trái phiếu kỹ thuật số có thể sẽ tiếp tục vì lợi nhuận tiềm năng sẽ cao khi được mở rộng quy mô và các rào cản gia nhập hiện tại tương đối thấp, một phần nhằm kích thích nhu cầu phát triển thị trường vốn ở một số khu vực. Ví dụ: ở Thái Lan và Philippines, việc phát hành trái phiếu token hóa cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia thông qua trong đó. Mặc dù lợi nhuận cho đến nay chủ yếu nằm ở việc phát hành, vòng đời trái phiếu token hóa từ đầu đến cuối có thể được tận dụng thông qua dữ liệu Rõ ràng, tự động hóa, được nhúng. tuân thủ (ví dụ: quy tắc chuyển nhượng được mã hóa ở cấp token) và các quy trình hợp lý hóa (ví dụ: phục vụ tài sản) để tăng hiệu quả hoạt động lên ít nhất 40%. Ngoài ra, chi phí thấp hơn, phát hành hoặc phân đợt nhanh hơn có thể cải thiện hoạt động tài trợ vốn hóa nhỏ bằng cách cho phép tài trợ “đúng lúc” (tức là tối ưu hóa chi phí đi vay bằng cách tăng số tiền cụ thể vào những thời điểm cụ thể) và khai thác nguồn vốn toàn cầu để mở rộng cơ sở nhà đầu tư. Tài chính.
Tập trung vào kho lưu trữ
Các thỏa thuận mua lại hoặc “repos” là một ví dụ trong đó ngày nay có thể thấy việc áp dụng token hóa và lợi ích của nó. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs và JPMorgan Chase hiện xử lý hàng nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch repo hàng tháng. Không giống như một số trường hợp sử dụng token hóa , việc mua lại không yêu cầu token hóa trên toàn Chuỗi giá trị để nhận ra lợi ích vật chất.
Các tổ chức tài chính đánh dấu chủ yếu nắm bắt hiệu quả hoạt động và vốn. Về mặt vận hành, việc hỗ trợ thực hiện hợp đồng thông minh cho phép tự động hóa việc quản lý vòng đời hàng ngày (ví dụ: định giá tài sản thế chấp và nạp tiền tiền ký quỹ ). Nó giảm sai sót và thất bại quyết toán cũng như hợp lý hóa báo cáo; quyết toán tức thời 24/7 và dữ liệu trên Chuỗi cũng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn thông qua thanh khoản trong ngày để vay ngắn hạn và tăng cường sử dụng tài sản thế chấp.
Lịch sử , hầu hết thời gian mua lại đều kéo dài 24 giờ hoặc lâu hơn. Thanh khoản trong ngày làm giảm rủi ro đối tác giao dịch , giảm chi phí vay mượn, cho phép vay mượn tiền mặt tăng dần trong ngắn hạn và giảm bộ đệm thanh khoản. Thanh khoản tài sản thế chấp liên khu vực, theo thời gian thực, 24/7 có thể cung cấp tài sản lợi nhuận cao, năng suất cao hơn và cho phép di chuyển tối ưu tài sản thế chấp đó giữa những người tham gia thị trường, từ đó tối đa hóa tính khả dụng của nó.
Làn sóng tài sản tiếp theo
Làn sóng tài sản đầu tiên được mô tả trước đó đã cung cấp những con đường độc lập để áp dụng ngày nay và trong vòng hai đến ba năm tới. Thay vào đó, token hóa các loại tài sản khác có nhiều khả năng chỉ mở rộng quy mô nếu nền tảng đã được đặt bởi các loại tài sản trước đó hoặc nếu có chất xúc tác để thúc đẩy tiến độ mặc dù có bằng chứng hạn chế về lợi ích ngắn hạn.
Một tài sản mà nhiều người tham gia thị trường coi là có tiềm năng to lớn token hóa là các quỹ thay thế, có thể thúc đẩy tăng trưởng tài sản được quản lý và đơn giản hóa việc hạch toán quỹ. Hợp đồng thông minh và mạng tương tác có thể quản lý hiệu quả hơn các danh mục đầu tư tùy ý trên quy mô lớn bằng cách tự động hóa việc tái cân bằng danh mục đầu tư. Họ cũng có thể cung cấp các nguồn vốn mới cho tài sản tư nhân. Phân tách và thanh khoản thị trường thứ cấp có thể giúp các quỹ quỹ đầu tư tư nhân tiếp cận nguồn vốn mới từ nhà đầu tư bán lẻ nhỏ và các cá nhân có giá trị ròng cao. Ngoài ra, dữ liệu minh bạch và tự động hóa trên sổ cái chính thống nhất có thể cải thiện hiệu quả hoạt động trong các hoạt động văn phòng trung gian và hỗ trợ. Một số doanh nghiệp hiện tại, bao gồm Apollo và JPMorgan Chase, đang tiến hành các thử nghiệm để kiểm tra xem việc quản lý danh mục đầu tư trên blockchain sẽ như thế nào. Tuy nhiên, để nhận ra đầy đủ lợi ích của token hóa, tài sản cơ bản cũng phải được token hóa và các cân nhắc về quy định có thể hạn chế tài sản có thể được truy cập.
Đối với một số loại tài sản khác, việc áp dụng có thể chậm hơn, do lợi nhuận kỳ vọng chỉ tăng dần hoặc do những cân nhắc như đáp ứng nghĩa vụ tuân thủ hoặc thiếu khích lệ khích những người chơi chính trên thị trường áp dụng (Phụ lục 2). Các loại tài sản này bao gồm cổ phiếu được giao dịch công khai và chưa niêm yết, bất động sản và kim loại quý.
Khắc phục sự cố khởi động nguội
Vấn đề khởi đầu nguội là một thách thức chung trong việc áp dụng đổi mới, trong đó sản phẩm và người dùng cần tăng trưởng với tốc độ lành mạnh nhưng không thể thành công một mình. Trong thế giới tài sản tài chính token hóa , việc phát hành tương đối dễ dàng và có thể nhân rộng, nhưng quy mô thực sự chỉ đạt được khi đạt được hiệu ứng mạng: khi người dùng (thường là nhà đầu tư bên cầu) nắm bắt được giá trị thực, cho dù từ tiết kiệm chi phí hay thanh khoản cao hơn hoặc nâng cao Tuân thủ.
Trên thực tế, mặc dù đã đạt được tiến bộ trong các thử nghiệm chứng minh khái niệm và ra mắt các quỹ đơn lẻ, các nhà phát hành token và nhà đầu tư vẫn gặp phải vấn đề khởi đầu nguội quen thuộc: thanh khoản hạn chế cản trở việc thiết lập một thị trường mạnh do khối lượng giao dịch phát hành không đủ. ; nỗi sợ mất thị thị phần có thể khiến những người dẫn đầu phải chịu thêm chi phí do hỗ trợ phát hành song song các công nghệ cũ, mặc dù có những lợi ích đáng kể, nhưng những người đi trước có thể gặp phải tình trạng trì trệ do sự gián đoạn của các quy trình đã thiết lập (và các chi phí liên quan).
Trong đó ví dụ là token hóa trái phiếu. Việc phát hành trái phiếu token hóa mới được công bố gần như hàng tuần. Mặc dù có hàng tỷ đô la trái phiếu token hóa hiện đang được lưu hành nhưng lợi ích liên quan đến phát hành truyền thống là rất nhỏ và giao dịch thứ cấp vẫn còn khan hiếm. Ở đây, việc khắc phục vấn đề khởi đầu nguội đòi hỏi phải xây dựng một trường hợp sử dụng trong đó việc thể hiện tài sản thế chấp bằng kỹ thuật số có thể mang lại lợi ích vật chất, bao gồm thanh khoản cao hơn, quyết toán nhanh hơn và thanh khoản cao hơn. Việc mang lại giá trị thực tế, lâu dài đòi hỏi sự phối hợp giữa Chuỗi giá trị nhiều mặt và sự tham gia rộng rãi của những người tham gia vào các loại tài sản kỹ thuật số mới.
Do sự phức tạp của nâng cấp các nền tảng vận hành cơ bản trong ngành dịch vụ tài chính, chúng tôi cho rằng cần có Chuỗi giá trị khả thi tối thiểu (MVVC) (theo loại tài sản) để mở rộng các giải pháp token hóa và vượt qua trong đó số thách thức này. Để nhận ra đầy đủ những lợi ích được mô tả trong bài viết này, các tổ chức tài chính và hợp tác phải cộng tác trên một mạng blockchain chung hoặc có thể tương tác. Cơ sở hạ tầng được kết nối này đại diện cho một mô hình mới và đặt ra những lo ngại cũng như cân nhắc về quy định (Phụ lục 3).
Có những nỗ lực liên tục để xây dựng một blockchain chung hoặc có thể tương tác cho các dịch vụ tài chính của tổ chức, trong đó Cơ quan quản lý dự án của Cơ quan tiền tệ Singapore và các mạng lưới quyết toán được quản lý. Trong quý đầu tiên của năm 2024, thí điểm của Canton Network đã quy tụ 15 nhà quản lý tài sản, 13 ngân hàng cũng như nhiều tổ chức giám sát, sàn giao dịch và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính để thực hiện các giao dịch mô phỏng. Thí điểm xác nhận rằng các hệ thống tài chính truyền thống có thể tận dụng blockchain được cấp phép công khai trong khi vẫn duy trì các biện pháp kiểm soát quyền riêng tư.
Mặc dù có những ví dụ thành công về cả blockchain công khai và sở hữu tư nhân , nhưng vẫn chưa rõ cái nào sẽ mang lại khối lượng giao dịch nhiều nhất. Hiện tại, ở Hoa Kỳ, hầu hết các cơ quan quản lý liên bang đều không khuyến khích việc sử dụng blockchain công khai để token hóa. Nhưng trên toàn cầu, nhiều tổ chức đang chọn Ethereum, một mạng công cộng, vì thanh khoản và khả năng kết hợp của nó. Khi sổ cái hợp nhất tiếp tục được xây dựng và thử nghiệm, cuộc tranh luận về mạng công cộng và mạng sở hữu tư nhân còn lâu mới kết thúc.
Con đường phía trước
So sánh tình trạng token hóa tài sản tài chính hiện tại với sự xuất hiện của các công nghệ chuyển đổi mô hình khác cho thấy rằng chúng ta đang ở giai đoạn đầu áp dụng. Công nghệ tiêu dùng (như Internet, điện thoại thông minh và phương tiện truyền thông xã hội) và đổi mới tài chính (như thẻ tín dụng và quỹ ETF) thường cho thấy tăng trưởng nhanh nhất (tăng trưởng trên 100%) trong vòng 5 năm đầu tiên tồn tại. Sau đó, chúng tôi nhận thấy tăng trưởng giảm xuống khoảng 50% mỗi năm, đạt đỉnh điểm với tăng trưởng khiêm tốn hơn từ 10% đến 15% trong một thập kỷ sau đó. Mặc dù các thử nghiệm đã bắt đầu từ đầu năm 2017, nhưng chỉ trong những năm gần đây, việc phát hành tài sản mã hóa quy mô lớn mới diễn ra. Ước tính của chúng tôi về giá trị vốn hóa thị trường vào năm 2030 giả định tăng trưởng trung bình là 75% trên các loại tài sản , trong đó tài sản ở làn sóng đầu tiên địa vị đầu.
Mặc dù thật hợp lý khi kỳ vọng token hóa sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi kéo dài hàng thập kỷ này của ngành tài chính, nhưng có thể có những lợi ích cụ thể dành cho những người đi đầu có khả năng “nhảy vào cuộc”. Những người tiên phong có thể nắm bắt được thị thị phần lớn (đặc biệt là ở những thị trường được hưởng lợi từ quy mô kinh tế), nâng cao hiệu quả của chính họ, thiết lập chương trình nghị sự về khuôn khổ và tiêu chuẩn, đồng thời hưởng lợi từ hào quang danh tiếng đi kèm với việc đón nhận những đổi mới mới nổi. Những người sớm áp dụng thanh toán bằng tiền mặt token hóa và mua lại trên Chuỗi đã chứng minh điều này.
Tuy nhiên, nhiều tổ chức đang ở trạng thái “chờ xem”, mong chờ những tín hiệu thị trường rõ ràng hơn. Luận điểm của chúng tôi là token hóa đang ở điểm bùng phát , điều này cho thấy mô hình này có thể quá chậm khi chúng tôi thấy một số dấu hiệu quan trọng, bao gồm những dấu hiệu sau:
Cơ sở hạ tầng: Công nghệ Blockchain có khả năng hỗ trợ khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ USD;
Tích hợp: Blockchain dành cho các ứng dụng khác nhau thể hiện khả năng kết nối liền mạch;
Trình điều khiển: Việc sử dụng rộng rãi tiền mặt token hóa(ví dụ: CBDC, stablecoin, tiền gửi ngân hàng được token hóa ) để quyết toán giao dịch ngay lập tức;
Nhu cầu: Sự sẵn lòng của người mua trong việc đầu tư vào các sản phẩm vốn trên Chuỗi trên quy mô lớn;
Quy định: Hành động nhằm mang lại sự chắc chắn và hỗ trợ một hệ thống tài chính công bằng hơn, minh bạch hơn và hiệu quả hơn trên khắp các khu vực pháp lý, với sự rõ ràng về quyền truy cập và bảo mật dữ liệu.
Mặc dù chúng tôi chưa thấy tất cả đánh dấu này xuất hiện nhưng chúng tôi hy vọng các làn sóng áp dụng (sử dụng rộng rãi) sẽ theo sau làn sóng đánh dấu được mô tả trước đó. Việc áp dụng này sẽ được dẫn dắt bởi các tổ chức tài chính và những người tham gia cơ sở hạ tầng thị trường, những người cùng nhau thiết lập địa vị trong việc nắm bắt giá trị. Chúng tôi gọi những sự hợp tác này Chuỗi giá trị khả thi tối thiểu. Ví dụ về MVVC bao gồm hệ sinh thái repo dựa trên blockchain do Broadridge điều hành và Onyx, sự hợp tác giữa JPMorgan và Goldman Sachs và Bank of New York Mellon.
Trong vài năm tới, chúng tôi hy vọng sẽ có nhiều MVVC xuất hiện hơn để thu được giá trị từ các trường hợp sử dụng khác, chẳng hạn như thanh toán tức thì giữa các doanh nghiệp thông qua tiền mặt token hóa ; “trí thông minh” năng động của các quỹ trên Chuỗi bằng cách quản lý người quản lý tài sản hoặc cuộc sống hiệu quả; quản lý chu kỳ trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp. Các MVVC này có thể sẽ được hỗ trợ bởi các nền tảng mạng được tạo bởi các doanh nghiệp hiện có và Sự lật đổ công nghệ tài chính.
Đối với những người đi đầu, có rủi ro và phần thưởng: khoản đầu tư trả trước và rủi ro đầu tư vào công nghệ mới có thể rất đáng kể. Không chỉ những người đi đầu mới nhận được sự chú ý mà việc phát triển cơ sở hạ tầng và chạy các quy trình song song trên các nền tảng cũ cũng tốn nhiều thời gian và tài nguyên. Ngoài ra, sự chắc chắn về mặt pháp lý và quy định đối với việc tham gia vào bất kỳ hình thức tài sản kỹ thuật số nào còn thiếu ở nhiều khu vực pháp lý và các yếu tố hỗ trợ chính như việc sử dụng rộng rãi tiền mặt token hóa bán buôn và tiền gửi quyết toán vẫn chưa được cung cấp.
Lịch sử của các ứng dụng blockchain chứa đầy những thách thức như vậy. Lịch sử này có thể ngăn cản các doanh nghiệp đã thành lập có thể cảm thấy an toàn hơn trong kinh doanh như thường lệ trên các nền tảng truyền thống. Nhưng chiến lược này đi kèm với rủi ro, bao gồm cả việc mất thị thị phần đáng kể. Vì hoàn cảnh lãi suất cao ngày nay đã tạo ra các trường hợp sử dụng rõ ràng cho một số sản phẩm token hóa, chẳng hạn như thỏa thuận mua lại, điều kiện thị trường có khả năng tác động nhanh chóng đến nhu cầu. Khi các làn sóng áp dụng token hóa phát triển, chẳng hạn như sự rõ ràng về quy định hoặc sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng, hàng nghìn tỷ đô la giá trị có thể được chuyển giao trên Chuỗi, tạo ra một nhóm giá trị khá lớn cho những người dẫn đầu và Sự lật đổ(Hình 4).
Trong ngắn hạn, các tổ chức bao gồm ngân hàng, nhà quản lý tài sản và người chơi cơ sở hạ tầng thị trường nên đánh giá bộ sản phẩm của họ và xác định tài sản nào sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ việc chuyển đổi sang các sản phẩm token hóa. Chúng tôi khuyên bạn nên đặt câu hỏi liệu token hóa có thể đẩy nhanh các ưu tiên chiến lược như thâm nhập thị trường mới, tung ra sản phẩm mới và/hoặc thu hút khách hàng mới hay không. Có trường hợp sử dụng tiềm năng nào có thể tạo ra giá trị trong thời gian ngắn không? Cần có năng lực nội bộ hoặc quan hệ đối tác nào để tận dụng các cơ hội do sự thay đổi của thị trường tạo ra?
Bằng cách kết hợp các điểm yếu (người mua và người bán) với điều kiện của người mua và thị trường, các bên liên quan có thể đánh giá nơi token hóa có rủi ro lớn nhất đối với thị thị phần của họ. Nhưng để nhận ra đầy đủ lợi ích, đối tác giao dịch cần phải được tập hợp lại với nhau để tạo ra Chuỗi giá trị khả thi tối thiểu. Giải quyết những khó khăn ngày càng tăng này hiện nay có thể giúp những người chơi hiện tại tránh phải bắt kịp khi nhu cầu chắc chắn tăng cao.
