Tác giả: Tanay Ved & Matías Andrade Nguồn: Coin Metrics Dịch: Shan Opa, Jinse Finance
Những điểm chính:
Hệ sinh thái đặt cược Ethereum đã đi được một chặng đường dài, phát triển từ PoW ban đầu đến PoS nổi lên cùng với The Merge, với sự xuất hiện của những cải tiến quan trọng như đặt cược thanh khoản, reStake và spot các quỹ ETF ETH đang định hình hành trình của nó.
Khoảng 33,5 triệu ETH, trị giá khoảng 115 tỷ USD, được cam kết trên lớp đồng thuận Ethereum , chiếm 27,8% tổng lượng cung ứng ETH.
Hiện có 1,05 triệu người xác thực đang hoạt động tham gia vào mạng, con số này sẽ tăng trưởng 15% tính đến thời điểm hiện tại vào năm 2024.
Thông bối cảnh ngắn gọn về đặt cược Ethereum
Đặt cược là trọng tâm của blockchain Bằng chứng cổ phần (PoS) như Ethereum . Khi Ethereum chuyển từ mạng Bằng chứng công việc(PoW) sang mạng Bằng chứng cổ phần(PoS) vào năm 2022, những người tham gia giờ đây sẽ cần phải “đặt cọc” bằng cách gửi ít nhất 32 ETH làm tài sản thế chấp để trở thành một người tham gia tích cực. người xác nhận trên mạng — —Các tác nhân kinh tế cốt lõi của hệ thống.
Đặt cọc là cơ sở cho sự đồng thuận trên mạng, nghĩa là quá trình mà những người tham gia mạng (người xác thực) đề xuất, xác minh và chứng nhận các khối mới trên blockchain. Giá trị của tài sản cầm cố góp phần đảm bảo an ninh kinh tế của mạng. Việc đặt cược của người xác thực đóng vai trò như một khích lệ tài chính thúc đẩy người tham gia hành động vì lợi ích tốt nhất của mạng. Một mặt, những người xác nhận được thưởng ETH nếu họ thực hiện nhiệm vụ của mình một cách trung thực, nhưng nếu không thì rủi ro bị trừng phạt hoặc bị giảm cổ phần vì hành vi nguy hiểm.
giới thiệu
Với spot ETH ETF giao ngay dự kiến ra mắt vào ngày 23 tháng 7 và đám mây quy định xung quanh việc đặt cược, chúng tôi cho rằng điều quan trọng là phải hiểu được vai trò cơ bản của việc đặt cược trong mạng Ethereum. Trong báo cáo nghiên cứu này, chúng tôi tiết lộ hành trình đặt cược của Ethereum cho đến nay và hiểu hệ sinh thái đặt cược trị giá 115 tỷ USD đã xuất hiện, phát triển như thế nào và nó sẽ hướng tới đâu.
Từ quá trình chuyển đổi sang PoS thông qua The Merge, đến rút tiền qua Shapella, cho đến sự xuất hiện của đặt cược thanh khoản và reStake cũng như sự ra mắt gần đây của các quỹ ETF ETH spot – đặt cược chắc chắn là một trong những trụ cột cốt lõi của lộ trình Ethereum và có một tầm quan trọng đáng kể. tác động lên toàn bộ hệ sinh thái là rất quan trọng.
Sự kết thúc của kỷ nguyên PoW (2015-2022)
Khối Genesis của Ethereum được ghi lại vào ngày 30 tháng 7 năm 2015. Trong hơn bảy năm kể từ đó , Chuỗi đã được bảo vệ bởi cơ chế đồng thuận bằng chứng công việc (PoW) . Tương tự như cách blockchain Bitcoin hoạt động ngày nay, điều này đòi hỏi lượng lớn, bao gồm các đơn vị xử lý đa năng (GPU) và cuối cùng là tích hợp tích hợp dành riêng cho ứng dụng (ASIC), tiêu thụ tài nguyên máy tính để tìm ra hàm băm của nonce . Những người khai thác tìm thấy nonce hợp lệ sẽ phát khối mới tới Chuỗi và được thưởng dưới dạng phần thưởng khối (ETH được phát hành) và phí giao dịch được bao gồm trong khối.
Tuy nhiên, khi độ khó của mạng (lượng nỗ lực tính toán cần thiết để tìm số ngẫu nhiên) tăng lên, nguồn năng lượng thợ đào tiêu thụ ngày càng lớn hơn. Ngay từ năm 2016, Vitalik Buterin đã ủng hộ việc Ethereum chuyển sang Bằng chứng cổ phần (PoS) để giải quyết các vấn đề tắc nghẽn như tiêu thụ năng lượng, mở rộng và tính bền vững của mạng cũng như để chuẩn bị cho tăng trưởng trong tương lai Ethereum . Điều này đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên thợ đào Ethereum nhường chỗ cho người xác nhận .
Giới thiệu về Beacon Chain(2020)
Vào tháng 10 năm 2020, hợp đồng tiền gửi cầm cố đã được triển khai trên lớp thực thi Ethereum. Đây là cửa ngõ để người tham gia đặt cược ETH, cho dù thông qua cơ sở hạ tầng tự lưu trữ (đặt cược riêng lẻ), thông qua các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược như Figment, các nền tảng đặt cược nhóm như Lido và RocketPool hay cuối cùng là các chương trình đặt cược sàn giao dịch tập trung .
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Hiện tại, có 33,5 triệu ETH (trị giá khoảng 115 tỷ USD) trên lớp đồng thuận Ethereum , với 1,05 triệu trình xác thực đang hoạt động tham gia vào mạng. Con số này chiếm 27,8% tổng lượng cung ứng ETH, còn được gọi là “tỷ lệ đặt cược”. Do sự khác biệt về triển khai giữa blockchain PoS, tỷ lệ đặt cược có thể rất khác nhau.
Vào tháng 12 năm 2020, Beacon Chain (còn được gọi là lớp đồng thuận ) đã được ra mắt dưới dạng blockchain song song với mạng chủ Ethereum , được triển khai thông qua EIP-3675. Nó đánh dấu bước đầu tiên trong quá trình chuyển đổi từ Bằng chứng công việc(PoW) sang Bằng chứng cổ phần(PoS). Chuỗi được thiết kế đặc biệt để xử lý quy trình PoS, quản lý số dư của người xác nhận, trách nhiệm (chứng thực và đề xuất các khối mới) và khích lệ(phần thưởng và hình phạt) để đạt được sự đồng thuận. Điều này tạo tiền đề cho việc hợp nhất cuối cùng với mainnet, mainnet lưu trữ lượng lớn các hợp đồng thông minh và dApp được cung cấp bởi Máy ảo Ethereum (EVM).
Hợp nhất: Chuyển sang PoS (2022-nay)
Sự tích hợp của hai hệ thống riêng biệt Ethereum, "lớp thực thi" (còn được gọi là mainnet) và "lớp đồng thuận" (còn được gọi là Beacon Chain), hiện được biết đến rộng rãi với tên gọi "sáp nhập". Điều này thể hiện sự thay đổi chính thức Ethereum sang sử dụng Beacon Chain làm công cụ sản xuất khối.
Nguồn: Lập bản đồ hợp nhất
Thợ đào không còn là phương tiện để tạo ra các khối hợp lệ. Ngược lại, trong Bằng chứng cổ phần, người xác thực đảm nhận nhân vật này và hiện chịu trách nhiệm đề xuất các khối và xử lý tính hợp lệ của tất cả các giao dịch. Đổi lại những trách nhiệm này, họ được thưởng thông qua ETH mới phát hành, phí giao dịch do người dùng tự nguyện thanh toán (dưới dạng "mẹo ưu tiên") và Giá trị rút tối đa (MEV).
Như chúng tôi đã mô tả trong báo cáo Lập kế hoạch hợp nhất, việc chuyển sang PoS đã mang lại những thay đổi đáng kể cho trình xác thực và kinh tế tiền tệ của Ethereum. Theo PoW, lượng phát hành hàng ngày của Ethereum là khoảng 13,5 nghìn ETH và tỷ lệ lạm phát hàng năm vượt quá 4%. Tuy nhiên, với những thay đổi được triển khai trong EIP-1559, giới thiệu cơ chế đốt phí cơ bản và phí ưu tiên (sẽ được phân phối cho người xác nhận), việc phát hành ETH hàng ngày gần bằng 0, với tỷ lệ lạm phát hàng năm hiện tại là 0,67%.
Sự trỗi dậy của thanh khoản Phái sinh sinh được thế chấp
Vào thời điểm đó, hệ thống PoS của Ethereum gặp phải một số tắc nghẽn nhất định, điều này thúc đẩy sự gia tăng của các nhà cung cấp stake pool và Thanh khoản Stake Token(LST). Trong đó bao gồm:
Không thể rút cam kết : Cam kết là hoạt động một chiều trong vài tháng. ETH đã cam kết chỉ có thể chuyển từ lớp thực thi (nơi đặt hợp đồng tiền gửi cam kết) đến lớp đồng thuận và không thể đổi được.
Thanh khoản của ETH đã đặt cọc: Không thể rút có nghĩa là ETH đã đặt cọc thực sự thanh khoản , ngăn cản việc sử dụng thêm.
Yêu cầu về vốn và hoạt động: Yêu cầu vốn tối thiểu là 32 ETH, cùng với nhu cầu chạy và duy trì phần mềm nút Ethereum (bao gồm cả máy trạm lớp đồng thuận ), tạo ra rào cản gia nhập đối với nhiều bên liên quan tiềm năng, hạn chế mọi người tham gia rộng rãi vào quá trình xác minh của mạng.
Do đó, nhiều giải pháp nhóm như Lido, Coinbase và RocketPool đã xuất hiện để tận dụng cơ hội sinh lợi này. Chúng cho phép người dùng tham gia với bất kỳ mệnh giá ETH nào, quản lý hoạt động nút bằng cách tích lũy tiền gửi giữa những người dùng để tạo trình xác thực trên Beacon Chain . Người dùng được phát hành token nhận thanh khoản (được gọi là token staking thanh khoản ) đại diện cho tài sản đặt cược cơ bản và token này không cần phải bị “khóa” để kiếm gửi tiền đảm bảo. Cuối cùng, điều này làm giảm rào cản gia nhập đặt cược, thúc đẩy tăng trưởng trong ngành và cho phép nhóm người tham gia lớn hơn bảo mật mạng Ethereum.
Nguồn: Bảng điều khiển Staking số liệu tiền xu
Hiện tại, 9,8 triệu ETH (trị giá khoảng 32 tỷ USD) được cam kết thông qua Lido. Con số này chiếm 29% thị thị phần của tất cả ETH được đặt cược, còn được gọi là “ vị trí chủ đạo của Lido”. Việc vượt quá ngưỡng cao (33%) số ETH được đặt cược thông qua một thực thể duy nhất có thể gây ra rủi ro tập trung. Điều này thúc đẩy nhu cầu quản lý các bộ trình xác thực và nhà khai thác nút phi tập phi tập trung thông qua các đổi mới như quản trị DAO hoặc DVT.
Ngoài việc giúp việc tham gia dễ dàng hơn, nhóm cổ phần còn thúc đẩy tiện ích của Token đặt cọc thanh khoản (LST) trong hệ sinh thái trên Chuỗi rộng lớn hơn. LST do Lido phát hành, chẳng hạn như stETH và wstETH (ETH được thế chấp bao bọc), đã tạo ra hiệu ứng mạng đáng kể và được sử dụng rộng rãi trong các ứng dụng tài chính phi tập trung(DeFi), cho dù làm tài sản thế chấp cho giao thức cho vay lớn nhất hay dưới dạng thanh thanh khoản sàn giao dịch phi tập trung (DEX). .
Nguồn: Coin Metrics ATLAS
Hiện tại, hơn 2 triệu ETH (trị giá khoảng 10 tỷ USD) được sử dụng làm khoản vay thế chấp trên giao thức cho vay DeFi như Aave v3 và Spark. LST cũng là một hình thức dự trữ thanh khoản phổ biến trong DEX, Lớp 2 và tính bảo mật kinh tế của các giao thức reStake .
Shapella: Đã kích hoạt tính năng rút tiền (2023)
Vào ngày 12 tháng 4 năm 2023 , sự xuất hiện của nâng cấp Shanghai và Capella (được gọi là Shapella) đã khép lại chu kỳ đặt cược ETH và cuối cùng cho phép quy đổi từ Beacon Chain. Trình xác thực hiện có thể vào và thoát khỏi hệ thống PoS, tùy thuộc vào hàng đợi của trình xác thực và giới hạn rời bỏ (giới hạn về số lượng trình xác thực có thể được kích hoạt trên mỗi kỷ nguyên hiện được đặt thành 8 thông qua EIP-7514 trong Dencun ).
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Hiện tại, có 4.000 trình xác thực đang trong hàng đợi tham gia đặt cược, giảm từ 96K vào tháng 6 năm 2023 và 21K vào tháng 4 năm nay.
Mặc dù hàng đợi xác nhận của người xác thực có thể đã chững lại so với năm ngoái, số tiền gửi ETH đặt cọc vẫn vượt quá số tiền rút. Kể từ nâng cấpShapella , 30 triệu ETH đã được gửi vào lớp đồng thuận, trong khi 17 triệu ETH đã bị rút. Sự khác biệt giữa việc giảm số lượng người xác thực trong hàng đợi đăng ký và số tiền gửi tăng lên có thể một phần là do sự phổ biến của việc đặt cược thanh khoản, dẫn đến số lượng ETH được đặt cược ngày càng tăng mà không cần phải tăng trực tiếp người xác nhận .
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Sự xuất hiện của reStake
Với sự ra mắt của mainnet EigenLayer vào năm 2023, reStake đã nhanh chóng trở thành một trong những ngành tăng trưởng nhanh nhất trong hệ sinh thái crypto . Trong khi đặt cược ETH bảo vệ mạng Ethereum, reStake cho phép sử dụng cùng một tài sản đặt cược để bảo mật các dịch vụ bên ngoài được xây dựng trên Ethereum như mạng oracle, lớp sẵn có dữ liệu và cầu nối sử dụng máy chủ đặt cược ETH hoặc token staking thanh khoản (LST). và các phần mềm trung gian khác. Sự đổi mới này giúp bảo mật khởi động các giao thức mới nổi mà không phải trả chi phí cao cho việc tìm kiếm trình xác thực của riêng chúng.
reStake cải thiện hiệu quả vốn của việc đặt cược ETH và mở rộng mô hình bảo mật của Ethereum sang hệ sinh thái rộng lớn hơn. Tuy nhiên, nó cũng mang đến rủi ro trong việc quản lý Đại diện thanh khoản (LRT) đối với tài sản được cầm cố và reStake tài sản các mạng khác nhau với các hồ sơ rủi ro khác nhau . Mặc dù không gian reStake vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, nhưng nó đã mở rộng ra ngoài Ethereum sang blockchain khác như Solana, trong khi những người mới tham gia như Symbiotic và Jito cũng đã chứng tỏ tầm quan trọng tăng trưởng của nó.
Ra mắt ETF ETH spot
Điều này đưa chúng ta đến gần hơn với ngày hôm nay – spot ETH ETF bắt đầu ra mắt vào tuần trước. Mặc dù đây là tin tức thú vị cho thị trường nhưng cấu trúc hiện tại của ETH ETF lại ngăn cản các nhà phát hành tham gia vào hoạt động đặt cọc. Điều này thể hiện chi phí cơ hội cho các nhà đầu tư, những người sẽ từ bỏ thêm ~3% gửi tiền đảm bảo , một thành phần quan trọng của đặt cược.
Người xác thực khích lệ tham gia vào quá trình đồng thuận bằng cách nhận phần thưởng dưới hình thức phát hành ETH, mẹo ưu tiên và Giá trị rút tối đa (MEV), đến từ Lớp đồng thuận(CL) và Lớp thực thi (EL). Lãi suất hàng năm đặt cược ETH hiện tại (APR %) (không bao gồm MEV) cao hơn 3% một chút. Mặc dù điều này có thể tác động đến nhu cầu của nhà đầu tư đối với ETF nhưng tác động lên mạng Ethereum là đáng kể, chẳng hạn như:
Lợi nhuận APR dự kiến cho người xác nhận, người đặt cược và lạm phát mạng tổng thể
Tác động tiềm tàng đến sự tham gia cổ phần và phi tập trung
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Bất kỳ quyết định nào về việc kết hợp phần thưởng đặt cược đều cần phải xem xét cẩn thận các yếu tố này để cân bằng giữa an ninh mạng và tính bền vững kinh tế của hệ sinh thái Ethereum.
Triển vọng trong tương lai là gì?
Hệ sinh thái đặt cược của Ethereum đã đi được một chặng đường dài kể từ khi “sáp nhập” và hướng đi trong tương lai của nó phụ thuộc vào nhiều yếu tố hội tụ.
Do tỷ lệ cổ phần của Ethereum vượt quá 25% tổng lượng cung ứng và số lượng người xác thực vượt quá một phần triệu, các nhà nghiên cứu và cộng đồng đang xem xét thay đổi đường cong phát hành của Ethereum và tăng số dư hiệu quả tối đa của người xác nhận. Các đề xuất xuất phát từ mối lo ngại về tỷ lệ đặt cược tăng trưởng của ETH và sự tập trung của các nhóm đặt cược, khích lệ ưu tiên cho token đặt cược thanh khoản thay vì ETH thông thường. Ngoài ra, đang cân nhắc việc tăng số dư lệ tối đa của các trình xác thực từ 32 ETH lên 2048 ETH để kiểm soát sự tăng trưởng theo cấp số nhân của bộ trình xác thực và do đó giảm chi phí hoạt động của lớp đồng thuận .
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Tăng trưởng của đặt cược thanh khoản và reStake , sự xuất hiện của các quỹ ETF ETH spot , sự phát triển về quy định xung quanh việc đặt cược và những thay đổi tiềm năng trong trình xác thực và động lực phát hành thể hiện một bối cảnh phức tạp và liên kết với nhau sẽ định hướng cho hệ thống Ethereum trong những năm tới.
