4 Nhà nghiên cứu Alpha: Kamiu

Ý kiến ​​một cách ngắn gọn

• Phản ứng thái quá của thị trường phản ánh tâm lý nhất quán của Phố Wall là phản ứng nhiều hơn trước việc cắt giảm lãi suất thất bại. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ“có thủ đoạn riêng”.

• Tỷ lệ thất nghiệp tăng trong tháng 7 là do các yếu tố ngẫu nhiên mang tính tạm thời như bão

• Có những lý do mang tính cơ cấu khiến tỷ lệ thất nghiệp và việc làm mới trong tháng 7 tệ hơn đáng kể so với dự kiến, nhưng đó không hẳn là điều xấu đối với nền kinh tế Mỹ: người nhập cư và người lao động đã rút khỏi lực lượng lao động quay trở lại thị trường, giúp ngăn chặn lạm phát trong dài hạn

1. Thị trường có thể đã phản ứng thái quá với dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không đồng ý rằng có rủi ro suy thoái rất lớn.

Lịch sử , mong muốn nới lỏng chính sách tiền tệ của Phố Wall khi đối mặt với rủi ro suy thoái luôn lớn hơn việc theo đuổi chính sách phe diều hâu khi đối diện rủi ro nền kinh tế quá nóng và lạm phát, tức nhìn lên độ co giãn của thị trường Mỹ đối với lãi suất. việc cắt giảm lãi suất luôn cao hơn mức tăng. “Độ co giãn” của lãi suất có nghĩa là khẩu vị rủi ro đối với lạm phát cao hơn khẩu vị rủi ro đối với giảm phát.

Quyết định của FOMC vào tháng 7 đã không cắt giảm lãi suất sớm như những nhà quan sát lạc quan nhất dự đoán. Thị trường Mỹ, vốn đã định giá trước kỳ vọng này, đã không sụp đổ sau khi công bố quyết định này. Đây có thể là dấu hiệu cuối cùng của sự nhẹ nhàng. , và dữ liệu về bảng lương phi nông nghiệp thấp hơn đáng kể so với dự kiến. Sự sụp đổ sau đó của hầu hết giá tài sản lớn đã khiến thị trường không hài lòng với "hành động chậm chạp"Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Musk thậm chí còn thẳng thừng nói rằng "Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ thật ngu ngốc nếu không cắt giảm lãi suất". giá vào tháng 7."

Trong tâm lý này, sự lao dốc theo hình xoắn ốc do đợt tăng giá gây ra không hoàn toàn giải thích được rằng việc làm trong bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ trong tháng 7 trực tiếp chỉ ra một cuộc hạ cánh khó khăn và suy thoái kinh tế như vách đá.

Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có lẽ không cho rằng Mỹ đang phải đối mặt với rủi ro suy thoái đáng kể. Người ta thường cho rằng rằng ủy ban bỏ phiếu FOMC Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể xem một số dữ liệu kinh tế trong tháng trước khi bỏ phiếu về các nghị quyết, mặc dù những dữ liệu này thường bị hạn chế. Khi các quan chức thảo luận về triển vọng chính sách tiền tệ, họ nhấn mạnh sự cần thiết phải đưa ra các quyết định trong tương lai dựa trên dữ liệu sắp tới , triển vọng kinh tế đang thay đổi và sự cân bằng rủi ro , theo Biên bản họp của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Điều này cho thấy họ sẽ dựa vào những thông tin mới nhất khi đưa ra quyết định, bao gồm cả dữ liệu phi nông nghiệp sẽ sớm được công bố rộng rãi.

Trong cuộc phỏng vấn với FOMC vào tháng 7, Powell đã không hoàn toàn nghiêng về lãi suất như mong đợi mà vẫn giữ một phần quan điểm phe diều hâu. Điều này cho thấy sau khi nhìn thấy dữ liệu phi nông nghiệp ảm đạm trong tháng 7, ông vẫn chọn giữ nguyên phương án tiếp tục. để lãi suất cao kìm hãm lạm phát, quyền tăng lãi suất thay vì thoát khỏi khuôn khổ lãi suất cao ngay trong tháng 7 cũng cho thấy Powell không quá lo lắng về suy thoái kinh tế ở Mỹ.

Lý thuyết chính sách tiền tệ hiện đại nhấn mạnh bản chất hướng tới tương lai và định hướng của chính sách tiền tệ đối với kỳ vọng của thị trường. Thái độ thận trọng của Powell và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ do ông lãnh đạo đối với việc cắt giảm lãi suất lần có thể dựa trên những bài học rút ra từ việc xả Xả nước quá mức. vào năm 2020, vốn nằm ngoài tầm kiểm soát. Lần việc cắt giảm lãi suất diễn ra kịch tính như thị trường mong Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , điều đó có thể dẫn đến việc tự củng cố kỳ vọng của thị trường, tỷ suất lợi nhuận bạc giảm mạnh và rõ ràng là lạm phát bùng phát trở lại. không muốn những nỗ lực chống lạm phát kéo dài nhiều năm bị lãng phí chỉ trong một đêm. Bản thân ông cũng nói rõ rằng " Rủi ro việc hành động quá sớm phải được cân nhắc với rủi ro của việc chờ đợi quá lâu", cho thấy rằng mặc dù ông đã sẵn sàng cắt giảm lãi suất. cũng lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất quá sớm có thể làm mất hiệu lực hướng dẫn về phía trước. Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee, một quan chức ôn hòa nổi tiếng trong ủy ban bỏ phiếu FOMC năm tới, thậm chí còn nói rằng sẽ không khôn ngoan nếu phản ứng thái quá với dữ liệu của một tháng, tán thành quyết định Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không cắt giảm lãi suất khẩn cấp.

2. Dữ liệu yếu trong một tháng không nhất thiết dẫn đến rủi ro suy thoái

Tình trạng vận hành kinh tế hiện tại của Hoa Kỳ chỉ có thể được mô tả là “tăng trưởng chậm lại”, chứ khó có thể nói đó là một cuộc suy thoái độ sâu . Định nghĩa về thời kỳ suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ đã được Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER) hoàn thiện, cơ quan này chủ yếu sử dụng chỉ báo như thu nhập thực tế cá nhân, việc làm khảo sát hộ gia đình và doanh nghiệp phi nông nghiệp, chi tiêu tiêu dùng và sản lượng công nghiệp để hoàn thiện định nghĩa về thời kỳ suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ. định nghĩa về thời kỳ suy thoái

Trên thực tế, NBER chưa công bố tiêu chí đánh giá cụ thể nhưng xét từ góc độ thu nhập và tiêu dùng, tiêu dùng cá nhân và thu nhập khả dụng cá nhân trong tháng 6 không có nhiều thay đổi so với đầu năm, tốc độ tăng trưởng thu nhập cá nhân so với cùng kỳ năm trước không thay đổi nhiều. thu nhập khả dụng giảm từ 4,0% xuống 3,6%, chi tiêu tiêu dùng cá nhân tăng từ 1,9% lên 2,6% so với cùng kỳ năm trước, sản lượng sản xuất cũng được cải thiện. Chỉ có việc làm giảm mạnh và không thể loại trừ tác động của các yếu tố ngẫu nhiên. Do đó, nền kinh tế Mỹ vẫn cần có một khoảng cách đệm trước một cuộc suy thoái thực sự, đủ để hỗ trợ FOMC không cắt giảm lãi suất trong tháng 7.

Đồng thời, dữ liệu khác được công bố gần đây có thể chỉ ra rằng tiềm năng kinh tế và khả năng phục hồi tăng trưởng của Hoa Kỳ vẫn còn. Chỉ số phi sản xuất ISM tháng 7 của Hoa Kỳ được công bố vào ngày 4 tháng 8 (Chủ nhật) và dữ liệu cứu tế cấp thất nghiệp lần đầu tiên trong tuần của ngày 3 tháng 8 được công bố vào ngày 8 tháng 8 (Thứ Năm) đã thúc đẩy tâm lý thị trường. Chỉ số ISM tháng 7 báo cáo là 51,4. , vượt quá giá trị kỳ vọng là 51 và giá trị trước đó là 48,8, điều này ở một mức độ nào đó đã làm giảm bớt sự hoảng loạn và hỗn loạn tột độ trên thị trường do dữ liệu thất nghiệp và PMI ISM của tuần trước gây ra ; Dữ liệu ngày 3 tháng 2, có 233.000 người được báo cáo, thấp hơn đáng kể so với mức dự kiến ​​là 240.000 và giá trị trước đó là 249.000. Tâm lý của thị trường về việc Hoa Kỳ rơi vào tình trạng suy thoái kinh tế bên bờ vực đã tiếp tục suy yếu. rằng nền kinh tế Mỹ không bi quan như giá thị trường.

3. Có những yếu tố ngẫu nhiên khiến dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp giảm trong tháng 7

Sáng sớm ngày 8/7 theo giờ địa phương, bão Beryl đã đổ bộ vào Texas, Mỹ với sức mạnh tương đương bão cấp 1. Theo hồ sơ, cơn bão này là cơn bão mạnh nhất trong giai đoạn này kể từ năm 1851 và nó cũng trở thành cơn bão mạnh nhất thế giới tính đến thời điểm hiện tại vào năm 2024. Mặc dù "Beryl" bắt đầu suy yếu ngay sau khi hạ cánh xuống Hoa Kỳ nhưng tác động của nó vẫn kéo dài trong nhiều ngày. Tại khu vực Houston, khoảng 2,7 triệu ngôi nhà và cơ sở kinh doanh bị mất điện kéo dài nhiều ngày. Thậm chí hơn mười ngày sau khi cơn bão đổ bộ, hàng chục nghìn người dân và cơ sở kinh doanh ở Texas vẫn chưa có điện trở lại.

Báo cáo phi nông nghiệp của BLS cho thấy vào tháng 7 năm nay, số lao động phi nông nghiệp của Hoa Kỳ không tham gia lực lượng lao động do thời tiết khắc nghiệt là 436.000 người. Dữ liệu này đã lập kỷ lục trong tháng 7 và là mức cao nhất kể từ BLS. bắt đầu thu thập dữ liệu này vào năm 1976. Gấp hơn 10 lần mức trung bình hàng năm vào tháng 7. Ngoài ra, có hơn 1 triệu người chỉ có thể làm việc bán thời gian do thời tiết cũng đã lập kỷ lục về dữ liệu tháng 7, và những việc làm phi chính thức này có thể sẽ bị bỏ sót trong khảo sát mẫu. Mặc dù BLS tuyên bố rằng "cơn bão ít ảnh hưởng đến dữ liệu việc làm", cộng đồng kinh tế và thị trường nhìn chung cho rằng tuyên bố của BLS không phù hợp với thực tế. Thiệt hại lớn đối với thị trường việc làm do các cơn bão nói trên gây ra rõ ràng là có. tác động rõ ràng đến số lượng việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp trong dữ liệu.

4. Dòng người nhập cư và sự quay trở lại của lực lượng lao động là những yếu tố cấu trúc làm tăng tỷ lệ thất nghiệp.

Trước hết, lượng lớn nhập cư bất hợp pháp ồ ạt sau đại dịch chắc chắn đã tác động đến thị trường lao động địa phương. Những người nhập cư này thường sẵn sàng chấp nhận mức lương và điều kiện làm việc thấp hơn, từ đó cạnh tranh với người lao động bản địa trên thị trường lao động tay nghề thấp. Nguồn cung và cạnh tranh bổ sung này không chỉ đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên cao mà còn có thể làm giảm tiền lương ở một số ngành, khiến những ngành dựa vào lao động có tay nghề thấp phải chịu áp lực việc làm lớn hơn.

Thứ hai, khi bắt đầu dịch bệnh, nhiều người lao động đã rời bỏ thị trường lao động do di chứng của Covid-19, lo ngại về sức khỏe, trách nhiệm chăm sóc con cái, công ty sa thải hoặc giảm cơ hội làm việc từ xa. Khi tỷ lệ tiêm chủng tăng lên và các hạn chế về dịch bệnh được nới lỏng, những người lao động này bắt đầu đánh giá tình trạng việc làm của mình và dần dần quay trở lại thị trường lao động. Mặc dù xu hướng này là dấu hiệu tích cực của sự phục hồi kinh tế nhưng nó cũng có nghĩa là số lượng người tìm việc trên thị trường lao động đã tăng lên, điều này có thể dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng trong ngắn hạn.

Các biện pháp hỗ trợ tài chính khác như cứu tế thất nghiệp và MMT do chính phủ Hoa Kỳ cung cấp trong thời kỳ dịch bệnh, mặc dù cung cấp hỗ trợ tài chính cần thiết cho người thất nghiệp trong thời gian ngắn, cũng có thể làm giảm tính cấp bách của việc tìm việc làm cho họ. Khi các biện pháp cứu tế này dần dần được thu nhỏ lại, những người lao động ban đầu dựa vào những lợi ích này buộc phải tham gia lại thị trường lao động, điều này cũng dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng trở lại ở một mức độ nhất định.

Sự dịch chuyển ra ngoài nêu trên của đường cung lao động thực chất là tín hiệu phục hồi kinh tế và được kỳ vọng sẽ có tác dụng kiềm chế lạm phát rõ ràng hơn, giúp Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thêm dư địa chính sách để cắt giảm lãi suất.