Tác giả: Matt Levine, người phụ trách chuyên mục của Bloomberg và cựu phó chủ tịch Goldman Sachs ; Người biên soạn: Chris, Techub News;
Crypto đang lặp lại con đường mà tài chính truyền thống đã đi với tốc độ cực kỳ nhanh.
So với những cuộc khủng hoảng tài chính phức tạp và khó hiểu trong thế giới tài chính truyền thống, các cuộc khủng hoảng tài chính crypto thường trực quan và đơn giản hơn. Bạn có thể hiểu cuộc khủng hoảng tín dụng bằng cách phân tích cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, nhưng điều đó rất phức tạp; cuộc khủng hoảng crypto năm 2022 giống như một phiên bản đơn giản hóa của nó, nơi mọi thứ diễn ra nhanh hơn và cởi mở hơn, ngay cả với một số người chơi. cũng sẽ được chia sẻ theo thời gian thực trên Twitter và YouTube. Mặc dù những cuộc khủng hoảng crypto này rất đơn giản nhưng chúng có thể cho phép chúng ta hiểu các hiện tượng tài chính tương tự rõ ràng hơn, như thể chúng là một cuốn sách giáo khoa sống động.
Tôi đã từng viết một câu: "Crypto là kết quả của những thực tập sinh thông minh, đầy tham vọng tại các công ty tài chính truyền thống nắm quyền kiểm soát một thị trường crypto phỏng". Nó đặt những bộ óc trẻ trung, thông minh đó vào một hoàn cảnh không có quá nhiều ràng buộc, cho phép họ khám phá, phạm sai lầm và học hỏi từ những sai lầm đó. Quá trình này không chỉ khiến mọi người cảm thấy thú vị mà còn cho phép chúng ta học hỏi được nhiều kiến thức tài chính từ nó.
Stablecoin có phần giống như các dạng ngân hàng trừu tượng trong thế giới crypto. Cách thức hoạt động ở đây là: bạn giao 1 đô la Mỹ cho nhà phát hành stablecoin và họ đưa cho bạn một "biên lai" là stablecoin. Stablecoin này đại diện cho "1 đô la Mỹ". Sau đó, bạn có thể sử dụng stablecoin này dưới dạng USD trong hoàn cảnh crypto như blockchain hoặc sàn giao dịch crypto . Nó có thể được sử dụng để giao dịch. Bạn có thể sử dụng 1 đô la Mỹ loại stablecoin để mua 1 đô la Mỹ Bitcoin và sau đó người bán Bitcoin của bạn sẽ sở hữu stablecoin của bạn.
Đồng thời, tổ chức phát hành stablecoin sẽ giữ 1 đô la của bạn và đầu tư vào số tiền đó, cố gắng kiếm lợi nhuận từ các khoản đầu tư này, được sử dụng để trang trải chi phí hoạt động và lương quản lý, v.v. Và bạn (hoặc bất kỳ ai nắm giữ stablecoin) thường có thể trả lại stablecoin cho tổ chức phát hành bất kỳ lúc nào để đổi lấy 1 đô la. Vào thời điểm đó, nhà phát hành stablecoin phải huy động được 1 USD để trả lại cho bạn.
Quá trình này minh họa cách hoạt động của stablecoin: giống như cả tiền và một hình thức trừu tượng của ngân hàng, cốt lõi của chúng nằm ở việc giành được sự tin tưởng bằng cách hứa hẹn chốt 1 đô la với giá trị tương đương của stablecoin và duy trì nó bằng cách đầu tư số đô la đó và vận hành toàn bộ. hệ thống.
Stablecoin hoạt động tương tự như tiền gửi ngân hàng, nhưng có một số khác biệt chính. Nếu bạn biết bất cứ điều gì về cách hoạt động của các ngân hàng, bạn sẽ biết một số cách mà các hệ thống này có thể gặp trục trặc. Dưới đây là hai ví dụ nổi tiếng:
Vốn rủi ro của ngân hàng:
Nhà phát hành stablecoin(giống như ngân hàng) nắm giữ tiền của bạn và có quyền đầu tư cũng như kiếm lợi nhuận từ chúng. Nhà phát hành càng kiếm được nhiều lợi nhuận thì họ càng giữ được nhiều lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu khoản đầu tư thất bại và tiền lỗ vốn , phần lớn tổn thất cuối cùng sẽ do người gửi tiền (tức là người nắm giữ stablecoin ) gánh chịu. Bởi vì hầu hết tiền thực sự thuộc về người gửi tiền nên nếu tổ chức phát hành mất hết tiền, họ sẽ không có đủ tiền để bồi thường cho người gửi tiền. Điều này tạo ra động lực cho các nhà phát hành chấp nhận rủi ro: nếu rủi ro thành công, họ có thể kiếm được rất nhiều tiền; nếu thất bại, họ sẽ mất phần lớn tiền của người khác.
Có thể xảy ra hiện tượng "chạy"
Ngay cả khi các nhà phát hành stablecoin đầu tư toàn bộ số tiền của họ vào tài sản rất an toàn, một số tài sản này có thể được đầu tư dài hạn. Nếu mọi người đều yêu cầu trả lại tiền ngay hôm nay, tổ chức phát hành có thể không thể rút các khoản đầu tư dài hạn này ngay lập tức và có thể phải bán lỗ vốn chúng, dẫn đến sẽ không có đủ tiền để đáp ứng nhu cầu của mọi người. . Và bản thân động lực này đã được nhiều người biết đến nên nó có các đặc tính tự củng cố: nếu bạn cho rằng một đợt tháo chạy có khả năng xảy ra thì bạn nên rút tiền càng sớm càng tốt (trước khi nhà phát hành hết tiền), trong khi nếu tất cả mọi người đều nghĩ theo cách này Và hành động cuối cùng sẽ dẫn đến việc bỏ chạy.
Hai vấn đề này (vốn rủi ro của ngân hàng và sự rút vốn) thường có liên quan với nhau, và nguyên nhân chung của việc rút vốn là do các ngân hàng đưa ra những quyết định đầu tư sai lầm với tiền của người gửi tiền.
Đôi khi một ngân hàng có thể mất lượng lớn tiền cho một khoản đầu tư đến mức phá sản trước khi mọi người nhận ra điều đó. Trong trường hợp này, ngay cả khi việc rút tiền không xảy ra, ngân hàng có thể vỡ nợ vì đầu tư thất bại.
Mặt khác, việc tháo chạy cũng có thể xảy ra mà không gây tổn thất đầu tư, đơn giản là do thanh khoản của các ngân hàng không phù hợp. Nghĩa là, ngân hàng có thể có đủ tài sản để trả cho tất cả người gửi tiền, nhưng tài sản này là dài hạn hoặc không dễ dàng thu được, trong khi số tiền mà người gửi yêu cầu là "nợ ngắn hạn" luôn sẵn có. Khi có quá nhiều người yêu cầu rút tiền cùng lúc, các ngân hàng có thể không thanh lý đủ tài sản nhanh chóng để đáp ứng nhu cầu đó, dẫn đến tình trạng tháo chạy, ngay cả khi bản thân tài sản đó không chìm lỗ vốn.
Có hai phản ứng chính đối với các vấn đề rủi ro đầu tư của ngân hàng:
1. Giám sát thận trọng: Các cơ quan quản lý sẽ chú ý chặt chẽ đến hành vi đầu tư của các ngân hàng để đảm bảo rằng họ không thực hiện các khoản đầu tư rủi ro cao hoặc không phù hợp. Việc giám sát như vậy giúp ngân hàng tránh được những sai lầm nghiêm trọng trong đầu tư.
2. Quy định về vốn: Các ngân hàng được yêu cầu duy trì một tỷ lệ nhất định nguồn vốn bổ sung (tức là vốn dự phòng) để đảm bảo rằng ngay cả khi các khoản đầu tư bị lỗ vốn, họ vẫn có vốn không phải là người gửi tiền để bù đắp những khoản lỗ này. Những quy định như vậy làm giảm rủi ro thất bại trong đầu tư, ảnh hưởng trực tiếp đến người gửi tiền.
Có một số giải pháp phổ biến cho vấn đề đông đúc:
1. Quy định thanh khoản : Ngân hàng được yêu cầu giữ lại đủ tiền mặt hoặc tài sản thanh khoản cao khác để có thể thanh toán kịp thời khi người gửi tiền yêu cầu rút tiền. Quy định này đảm bảo ngân hàng có thể đáp ứng nhu cầu rút của khách hàng trong thời gian ngắn.
2. Người cho vay cuối cùng: Nếu một ngân hàng nắm giữ tài sản tốt nhưng kém thanh khoản và tại một thời điểm nhất định tất cả người gửi tiền muốn rút tiền, các ngân hàng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ như Cục Dự trữ Liên bang sẽ cung cấp các khoản vay cho ngân hàng để đảm bảo rằng ngân hàng có thể vượt qua tạm thời vượt qua khó khăn, chờ tài sản được hiện thực hóa. Cơ chế này giúp ngân hàng không vỡ nợ do vấn đề thanh khoản tạm thời.
3. Bảo hiểm tiền gửi: Chính phủ hứa rằng nếu một ngân hàng vỡ nợ, họ sẽ bồi thường cho người gửi tiền những tổn thất của họ (thường trong một số giới hạn nhất định). Sự bảo vệ này giúp người gửi tiền yên tâm rằng họ sẽ không gây ra tình trạng rút tiền ồ ạt do lo ngại rằng ngân hàng vỡ nợ.
Không gian stablecoin phần lớn thiếu các cơ chế bảo vệ được tìm thấy trong ngân hàng truyền thống. Mặc dù có nhiều đề xuất khác nhau đang cố gắng giới thiệu trong đó số điều này, nhưng nhìn chung các nhà phát hành stablecoin thường không có khung pháp lý hoặc biện pháp bảo mật giống như các ngân hàng.
Lấy Tether làm ví dụ, hiện là một trong những nhà phát hành stablecoin lớn nhất. Tether gặp rắc rối vào năm 2019 vì sử dụng tiền của khách hàng để thực hiện các khoản đầu tư cực kỳ rủi ro. Vào thời điểm đó, các báo cáo tài chính công của họ thậm chí còn cho thấy tỷ lệ an toàn vốn chỉ là 0,2% (đã được cải thiện), có nghĩa là họ hầu như không có vốn đệm bổ sung để hấp thụ các khoản lỗ tiềm ẩn.
Một ví dụ khác là TerraUSD, chiến lược đầu tư của họ về cơ bản là đầu tư rủi ro tập trung cao độ. Chiến lược này đã gây ra làn sóng chạy đua trên TerraUSD vào năm 2022.
Một giải pháp quản lý cho stablecoin có thể trông như thế này:
Giải pháp trực tiếp nhất là áp đặt các yêu cầu pháp lý giống như ngân hàng đối với các tổ chức phát hành stablecoin. Nghĩa là, “các nhà phát hành stablecoin nên đầu tư tiền của họ vào tài sản khá an toàn, tài sản có thanh khoản cao và họ nên nắm giữ một tỷ lệ phần trăm nhất định vốn tự có của mình để đảm bảo rằng ngay cả khi tài sản này thua lỗ vốn, vẫn có đủ tiền để trả nợ cho người dùng. những người nắm giữ stablecoin. "Đây là một câu trả lời tương đối đơn giản, nhưng có nhiều chi tiết cần được giải quyết để thực sự thực hiện được điều này.
Một ý tưởng khác táo bạo hơn là cung cấp cho các nhà phát hành stablecoin quyền truy cập vào các cơ chế hỗ trợ giống như ngân hàng.
Nói một cách đơn giản, một kế hoạch quản lý tốt nên bao gồm các khía cạnh sau:
1. Chính sách đầu tư an toàn: Đảm bảo rằng các nhà phát hành stablecoin đầu tư tiền của khách hàng vào tài sản rủi ro thấp thanh khoản cao, rủi ro thấp.
2. Yêu cầu về vốn: Tổ chức phát hành phải có đủ vốn tự có để đối phó với lỗ vốn có thể xảy ra.
3. Quản lý thanh khoản: Đảm bảo rằng tổ chức phát hành có đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu mua lại của người dùng và ngăn chặn các tình huống tương tự như Đột biến rút tiền gửi.
4. Hỗ trợ có hệ thống: Xem xét việc cung cấp các cơ chế hỗ trợ giống như ngân hàng truyền thống cho stablecoin, chẳng hạn như bảo hiểm tiền gửi hoặc hỗ trợ thanh khoản khẩn cấp.
Đây là một bài viết rất thú vị được viết bởi Gordon Liao, Dan Fishman và Jeremy Fox-Geen, nhân viên của công ty phát hành stablecoin Circle Internet Financial. Bài viết khám phá "Yêu cầu về vốn dựa trên rủi ro đối với token có giá trị ổn định." Circle rõ ràng có một số quan tâm đến quy định lỏng lẻo hơn stablecoin , nhưng bài báo nêu ra một số quan điểm quan trọng về mối quan hệ giữa stablecoin và ngân hàng.
Trong đó quan điểm là stablecoin minh bạch hơn ngân hàng về nhiều mặt. Đối với những người đam mê crypto, những người hoài nghi về sự mờ ám của hệ thống tài chính truyền thống, tính minh bạch này có thể được coi là một lợi thế. Nhưng có những lý do dẫn đến sự thiếu minh bạch trong hệ thống tài chính truyền thống.
Liao, Fishman và Fox-Geen lập luận trong bài báo của họ rằng mặc dù tính minh bạch này có vẻ hấp dẫn đối với những người ủng hộ thế giới crypto, nhưng một số sự mờ ám của hệ thống ngân hàng truyền thống thực sự được thiết kế để bảo vệ sự ổn định và tính hiệu quả của hệ thống. Sự phức tạp của ngân hàng và mức độ mờ ám nhất định giúp duy trì niềm tin và sự ổn định trong thời kỳ thị trường biến động, trong khi tính minh bạch quá mức có thể làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn của thị trường trong thời kỳ khủng hoảng.
Trong hệ thống ngân hàng truyền thống, nguyên nhân chính của Đột biến rút tiền gửi thường là do cho rằng người khác sẽ đến ngân hàng để rút tiền. Làm thế nào để bạn biết liệu sẽ có một cuộc chạy đua trên đó? Niềm tin này thường bắt nguồn từ những tin đồn, báo cáo tài chính kém, những cuộc phỏng vấn đầy hoảng loạn trên truyền hình và các tín hiệu khác. Giá cổ phiếu của ngân hàng giảm có thể là dấu hiệu cho thấy có điều gì đó không ổn với khoản tiền gửi.
Tuy nhiên, trong thế giới stablecoin, tình hình trở nên đơn giản và minh bạch hơn. Bởi vì stablecoin được giao dịch trên thị trường mở nên giá của nó phản ánh trực tiếp niềm tin của thị trường đối với nó. Nếu một stablecoin đang giao dịch ở mức 1,0002 USD, điều đó có nghĩa là hiện tại không có rủi ro xảy ra đợt tháo chạy; nhưng nếu giá của nó giảm xuống 0,85 USD, điều đó gần như chắc chắn có nghĩa là một đợt chạy đua đang diễn ra trên thị trường.
Tín hiệu giá minh bạch này giúp mọi người dễ dàng đánh giá tâm lý thị trường hơn, nhưng điều đó cũng có nghĩa là sự biến động giá của stablecoin sẽ nhanh chóng gây ra tâm lý trên thị trường và có thể đẩy nhanh sự xuất hiện của các đợt tháo chạy. Phản ứng của thị trường công khai này không chỉ phản ánh các nguyên tắc cơ bản của stablecoin mà còn có thể trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm, tức là khi mọi người thấy giá giảm, họ có xu hướng bán hoặc mua lại thêm, khiến giá tiếp tục giảm, do đó tăng cường sự bất ổn của thị trường. Mặc dù sự minh bạch này giúp phổ biến thông tin thị trường nhưng trong thời kỳ khủng hoảng, nó cũng có thể trở thành điểm kích hoạt gây ra phản ứng dây chuyền.
Phương pháp chính để giải quyết vấn đề này là các nhà phát hành stablecoin nên giữ phần lớn tiền của họ thanh khoản cao.
Stablecoin và ngân hàng truyền thống yêu cầu các chiến lược khác nhau khi quản lý rủi ro tài chính, đặc biệt là khi phải đối mặt với rủi ro phối hợp cao hơn.
Cụ thể, stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định thường nắm giữ tài sản thanh khoản cao, tránh sự chênh lệch kỳ hạn quá mức (tức là tài sản và nợ có kỳ hạn không nhất quán) và có rủi ro tín dụng tương đối thấp. Điều này là do rủi ro khi chạy trên stablecoin cao hơn nhiều so với các ngân hàng truyền thống, vì vậy họ cần duy trì mức độ thanh khoản tài sản cao để đáp ứng nhanh chóng nhu cầu mua lại.
Bởi vì nhóm tài sản do stablecoin nắm giữ thường linh hoạt hơn và được tách biệt đặc biệt vì lợi ích của người nắm giữ token , nên stablecoin thường yêu cầu bộ đệm vốn lớn hơn (quỹ được sử dụng để hấp thụ tổn thất tài chính) so với một số ít ngân hàng. Nói cách khác, vì nhóm tài sản đủ mạnh và rủi ro rút vốn thấp nên stablecoin không cần nhiều vốn như ngân hàng để bù đắp những khoản lỗ tiềm ẩn.
Tuy nhiên, đối với những tiền gửi ngân hàng được token hóa được hỗ trợ bởi các khoản vay truyền thống và dự trữ theo tỷ lệ, chúng có thể cần nhiều vốn hơn tiền gửi truyền thống vì token hóa làm tăng rủi ro khi rút tiền, ngay cả khi tài sản hỗ trợ của cả hai đều giống nhau. Lý do là tiền gửi ngân hàng được token hóa kế thừa sự không khớp giữa tài sản nợ phải trả vốn có trong bảng cân đối tài sản và do đó, các cơ chế điều tiết vốn và khả năng thanh toán tương tự có thể cần được áp dụng để quản lý rủi ro này.
Thuật ngữ “blockchain blockchain blockchain” có thể nhấn mạnh vai trò trung tâm của công nghệ blockchain trong stablecoin và tác động của nó đối với các đặc tính độc đáo của hệ thống stablecoin.
Token hóa và sử dụng sổ cái phân tán không chỉ gây ra rủi ro tài chính mà còn gây ra rủi ro bổ sung liên quan đến công nghệ, cơ sở hạ tầng và hoạt động. Rủi ro phi tài chính này đã được nhấn mạnh trong các đề xuất và Đề án cộng đồng của các cơ quan quản lý.
Cụ thể, việc áp dụng công nghệ crypto, lưu trữ hồ sơ vĩnh viễn và các giao dịch có thể truy nguyên có thể giảm thiểu một số rủi ro về bảo mật và tuân thủ ở một mức độ nhất định. Tuy nhiên, những công nghệ này cũng tạo ra những thách thức mới, đặc biệt khi đánh giá nguồn vốn cần thiết cho rủi ro này. Loại rủi ro này thường được gọi là rủi ro hoạt động trong ngân hàng truyền thống.
Khó khăn đánh giá rủi ro hoạt động này nằm ở những điểm sau:
1. Thiếu dữ liệu lịch sử đầy đủ : Vì công nghệ blockchain còn tương đối mới nên có ít dữ liệu lịch sử về tổn thất hoạt động, điều này khiến đánh giá rủi ro trở nên phức tạp hơn.
2. Sự phụ thuộc vào các lựa chọn công nghệ: Các lựa chọn công nghệ được tổ chức phát hành áp dụng có thể có tác động đáng kể đến lượng vốn hấp thụ thua lỗ cần thiết. Với sự phát triển nhanh chóng và liên tục nâng cấp cơ sở hạ tầng, sự phụ thuộc này càng trở nên rõ ràng hơn.
3. Những thay đổi nhanh chóng về cơ sở hạ tầng: Trong hoàn cảnh công nghệ ngày càng phát triển, việc đánh giá và quản lý rủi ro hoạt động này trở nên khó khăn hơn. Những lựa chọn và thay đổi về công nghệ có thể tác động đáng kể đến khả năng ứng phó với rủi ro tiềm ẩn của tổ chức phát hành.
Một mặt, có thể hình dung rằng các nhà phát hành stablecoin ít có khả năng làm mất tiền của bạn hơn các ngân hàng truyền thống vì họ dựa trên công nghệ blockchain và minh bạch, có thể theo dõi và có nguồn gốc kỹ thuật số. Sổ cái công khai và bảo vệ crypto của blockchain cho phép mỗi giao dịch được ghi lại và xác minh, về mặt lý thuyết sẽ giảm rủi ro mất tiền.
Nhưng mặt khác, cũng có thể hình dung rằng các nhà phát hành stablecoin có nhiều khả năng bị mất tiền chính xác hơn vì những đặc điểm kỹ thuật tương tự này. Lý do có thể bao gồm:
Độ phức tạp về mặt kỹ thuật: Sự phức tạp và tính mới của công nghệ blockchain có thể dẫn đến lỗi vận hành hoặc lỗ hổng hệ thống, đặc biệt là trong hoàn cảnh phát triển nhanh chóng.
Phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng kỹ thuật: Stablecoin hoàn toàn dựa vào cơ sở hạ tầng kỹ thuật số. Nếu hệ thống gặp sự cố hoặc bị tấn công, có thể dẫn đến thất bại trong quản lý quỹ.
Thiếu quy trình vận hành hoàn thiện: So với các ngân hàng truyền thống, các tổ chức phát hành stablecoin có thể thiếu các quy trình vận hành và cơ chế khẩn cấp đủ hoàn thiện để xử lý các lỗi hoặc lỗi kỹ thuật tiềm ẩn.
Nước Mỹ đã trải qua cuộc khủng hoảng ngân hàng mini vào năm ngoái, điều này buộc tôi phải dành thời gian để suy nghĩ lại về hoạt động ngân hàng. Có lần tôi viết một câu:
Bản chất của ngân hàng là cách để mọi người cùng nhau thực hiện các khoản đầu tư dài hạn và rủi ro mà không cần phải đặc biệt chú ý đến rủi ro đó. Bằng cách phân tán rủi ro giữa nhiều người gửi tiền, các ngân hàng giúp mọi người an toàn hơn và tốt hơn.
Khi bạn và tôi gửi tiền vào ngân hàng, chúng ta cho rằng nó an toàn, tiền trong ngân hàng mà chúng ta có thể rút ra bất cứ lúc nào và sử dụng để trả tiền thuê nhà hoặc mua một chiếc bánh sandwich. Nhưng trên thực tế, các ngân hàng sẽ sử dụng số tiền gửi này để phát hành các khoản thế chấp dài hạn với lãi suất cố định trong 30 năm. Chủ nhà không thể cứ thế vay tiền tôi trong 30 năm vì có thể ngày mai tôi sẽ cần tiền để mua một chiếc bánh sandwich. Nhưng họ có thể vay chung từ chúng tôi vì các ngân hàng giảm thiểu rủi ro thanh khoản bằng cách dàn trải rủi ro cho nhiều người gửi tiền.
Tương tự, các ngân hàng sẽ cho vay các doanh nghiệp nhỏ có khả năng phá sản. Các doanh nghiệp này không thể vay tiền trực tiếp từ tôi vì tôi không sẵn sàng chấp nhận rủi ro lỗ vốn , nhưng họ có thể vay tiền chung từ chúng tôi vì ngân hàng giảm rủi ro tín dụng của người gửi tiền cá nhân bằng cách dàn trải rủi ro cho nhiều người gửi tiền và rủi ro đi vay. .
Bản chất không rõ ràng của hệ thống ngân hàng truyền thống mang lại cho các ngân hàng nhiều khả năng hơn trong việc đầu tư rủi ro bằng tiền của khách hàng. Sự mờ ám này từng giúp các ngân hàng hoạt động trong một hoàn cảnh tương đối ổn định, nhưng sự phức tạp đằng sau chúng khiến khách hàng khó có thể hiểu hết những gì ngân hàng đang làm. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực năm ngoái đã phần nào chứng tỏ sự mờ ám này không còn hiệu quả như xưa.
Ngày nay, do sự phổ biến rộng rãi và điện tử hóa thông tin, công chúng có thể dễ dàng tiếp cận được các thông tin liên quan đến ngân hàng hơn. Tin đồn và sự hoảng loạn có thể nhanh chóng lan truyền khắp thế giới thông qua Internet, và kỳ vọng của mọi người vào các ngân hàng đang ngày càng nghiêng về việc định giá giá trị vốn hóa thị trường, chú ý nhiều hơn đến hiệu suất thị trường theo thời gian thực hơn là sự lành mạnh trong dài hạn.
Như một cơ quan quản lý của FDIC đã nói vào năm ngoái, trò chơi vẫn như vậy, chỉ căng thẳng hơn. Câu này chỉ ra những thách thức mới mà ngành ngân hàng hiện đại phải đối mặt: Mặc dù logic hoạt động cơ bản của các ngân hàng không thay đổi nhưng sự minh bạch và tốc độ phổ biến thông tin đã khiến thị trường phản ứng nhanh chóng và mạnh mẽ hơn. Lợi thế về quản lý rủi ro mà các ngân hàng truyền thống dựa vào độ mờ đục có được ngày càng dễ bị tổn thương hơn trong hoàn cảnh thông tin mới. Do đó, các ngân hàng cần quản lý rủi ro cẩn thận hơn để đối phó với tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng và phức tạp hơn.
Sự “ma thuật” của một ngân hàng truyền thống là nó có thể tập hợp sê-ri các khoản đầu tư có rủi ro cao và sau đó đưa ra trái quyền cấp cao đối với những khoản đầu tư đó và trái quyền đó được biểu thị bằng đô la: một đô la trong tài khoản ngân hàng là một đô la, ngay cả khi đằng sau nó Được hỗ trợ bởi một loạt tài sản rủi ro . Sự sắp xếp này cho phép khách hàng tin tưởng rằng tiền gửi của họ được an toàn và có thể được sử dụng không rủi ro khi cần thiết.
Tuy nhiên, stablecoin đã từ bỏ “ma thuật” này. Mặc dù một stablecoin 1 USD gần như tương đương với 1 USD trong hầu hết các trường hợp crypto, nhưng giá thị trường của nó luôn biến động. Khi điều kiện thị trường tốt, nó có thể giao dịch ở mức 1,0002 USD hoặc 0,9998 USD, nhưng trong những trường hợp bất lợi, nó có thể giảm xuống còn 0,85 USD. Stablecoin là một hình thức việc kinh doanh không có sự đảm bảo "1 đô la là 1 đô la" như các ngân hàng truyền thống, thay vào đó, nó phản ánh mức độ gần với 1 đô la thông qua thị trường thời gian thực 24 giờ.
Tình trạng này đặt ra các vấn đề pháp lý mới. Bởi vì stablecoin không có sự đảm bảo ngầm và độ minh bạch như các ngân hàng truyền thống nên giá thị trường phản ánh trực tiếp hồ sơ rủi ro và niềm tin thị trường của tài sản đằng sau chúng. Phản hồi thị trường theo thời gian thực này không chỉ thay đổi cách thức hoạt động stablecoin mà còn có thể báo trước hướng phát triển trong tương lai của ngành ngân hàng truyền thống.
Trong tương lai, khi thị trường tài chính ngày càng được số hóa và minh bạch hơn, các ngân hàng truyền thống có thể phải đối mặt với những thách thức tương tự. Rủi ro tài sản của ngân hàng và niềm tin thị trường có thể được phản ánh trực tiếp hơn vào giá cả thị trường so với hiện nay, thay vì dựa vào các cơ chế bảo vệ trong hệ thống ngân hàng. Sự thay đổi này có thể định hình lại hiểu biết của chúng ta về sự ổn định tài chính và ngân hàng, đồng thời buộc các cơ quan quản lý và người tham gia thị trường phải điều chỉnh chiến lược quản lý rủi ro của họ.
