Nhận thông tin chi tiết và phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu tốt nhất hàng tuần:
Tình hình của Stablecoin: Mở rộng ngành và môi trường lãi suất thay đổi
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Giới thiệu
Nguồn cung Stablecoin tăng lên mức cao mới
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Kết quả là, gần 161 tỷ, tổng nguồn cung của stablecoin một lần nữa đang tiến gần đến mức cao kỷ lục. Tether duy trì thị phần lớn hơn 70%, với USDT trên Ethereum (+28%) và TRON (+26%) tăng trưởng trong năm lên tổng nguồn cung là 119 tỷ đô la trên các mạng lưới bao gồm Solana và Avalanche. Trong khi đó, nguồn cung USDC của Circle đã tăng lên ~34 tỷ đô la khi nó lan rộng trên Solana và Ethereum lớp 2 như Base. Trong khi Dai có xu hướng giảm xuống còn 3,1 tỷ đô la, phiên bản mã hóa của Dai được gửi vào Tỷ lệ tiết kiệm Dai của Maker, sDAI ( Dai tiết kiệm), đã tăng lên 1,34 tỷ đô la.
Những người mới tham gia stablecoin cũng đã đạt được sức hút: First Digital USD (FDUSD) trên Ethereum đã tăng 56% vào tháng 8 để đạt 3,07 tỷ đô la, trong khi USDe của Ethena (2,96 tỷ đô la) và sUSDe (1,16 tỷ đô la) đạt tổng cộng là 4,12 tỷ đô la. Đáng chú ý, PYUSD của PayPal đã chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng trên Solana , vượt qua nguồn cung Ethereum là 364 triệu đô la để đạt tổng cộng 1 tỷ đô la.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Cạnh tranh để được áp dụng
Sự đa dạng trong thế chấp
Để cải thiện tiện ích như một Cất trữ giá trị, nhiều cách tiếp cận thành phần tài sản hoặc thế chấp tài sản đã xuất hiện trong hệ sinh thái stablecoin, ảnh hưởng đến hồ sơ rủi ro, đặc điểm hoạt động và triển vọng pháp lý của các sản phẩm này. Hơn 90% nguồn cung stablecoin đang lưu hành bao gồm các loại được thế chấp bằng tiền pháp định, chẳng hạn như USDC của Circle, USDT của Tether và PYUSD của PayPal, được hỗ trợ bởi Đô la Mỹ và các tài sản tương đương tiền mặt, gắn chặt sự ổn định của chúng với hệ thống tài chính truyền thống.
Những loại khác, như Dai và sDAI của MakerDAO, cung cấp giải pháp thay thế cho các đơn vị tài khoản truyền thống, được hỗ trợ bởi danh mục tài sản tiền điện tử và tài sản thực tế (RWA) như các khoản vay tín dụng tư nhân hoặc trái phiếu kho bạc. 45% Dai được hỗ trợ bởi tài sản tiền điện tử, trong khi 40% được thế chấp bằng RWA.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Các đơn vị tính toán thay thế
Do vị thế của Đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ toàn cầu và nhu cầu phổ biến ở các thị trường mới nổi, nguồn cung của các đồng tiền ổn định được neo theo USD vượt xa các đơn vị tài khoản thay thế. Tuy nhiên, không phải tất cả các đồng tiền ổn định đều được neo theo đô la Mỹ. Với tiến trình của Liên minh Châu Âu trong việc quản lý tài sản kỹ thuật số thông qua Quy định về Thị trường tiền điện tử (MiCA), các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng Euro đã chứng kiến sự gia tăng trong việc áp dụng. Với nguồn cung hiện tại là ~40 triệu, EURC của Circle là đồng tiền ổn định được neo theo Euro duy nhất tuân thủ các quy định của MiCA. Khi ngày càng nhiều tổ chức triển khai các tài sản được neo thay thế như đồng tiền ổn định bán buôn EURCV của Société Générale, các neo thay thế có thể cho phép thị trường ngoại hối mở rộng bằng cách tận dụng cơ sở hạ tầng on-chain .
Khi các khu vực pháp lý khác nhau phát triển khuôn khổ quản lý riêng cho tài sản kỹ thuật số, các loại tiền ổn định được neo theo tiền tệ địa phương có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch của cá nhân và doanh nghiệp trong và giữa các nền kinh tế khu vực, đồng thời tuân thủ các yêu cầu quản lý.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Tiện ích và mở rộng Tài chính phi tập trung (DeFi)
Stablecoin đã trở nên có tính hiệp lực với các mô hình kinh doanh và chức năng của các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi). Sau thành công của Maker với Dai, nhiều giao thức DeFi đã tung ra các stablecoin gốc của riêng mình phù hợp với hệ sinh thái của họ. Các giao thức thị trường tiền tệ như AAVE (GHO) , các DEX nhưCurve Finance (crvUSD) và các giao thức nợ thế chấp (CDP) như Maker & SparkLend (Dai) và Liquity (LUSD) có các stablecoin gốc, với các cơ chế để duy trì sự ổn định về giá và hỗ trợ các hoạt động trong hệ sinh thái tương ứng của chúng.
Họ tạo điều kiện cho nhiều dịch vụ tài chính như thanh toán, vay mượn, giao dịch, cung cấp thanh khoản và chiến lược lợi nhuận. Một phần đáng kể nguồn cung stablecoin truyền thống cũng nằm trong các hợp đồng thông minh Ethereum : 27% USDC, 20% USDT và đáng chú ý là hơn 50% PYUSD — đóng vai trò là tài sản thế chấp ổn định trên các giao thức cho vay và cặp báo giá trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Hơn nữa, với sự gia tăng của kho bạc được mã hóa và tài sản thế giới thực (RWA) như BUIDL (phát triển dự án) của BlackRock và USDM của Mountain Protocols, các giao thức DeFi đang bắt đầu kết hợp các tài sản tài chính truyền thống vào hệ sinh thái của họ, thu hẹp khoảng cách giữa DeFi và TradFi.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Phù hợp với thị trường sản phẩm: Tether trên TRON
Tether (USDT) trên mạng lưới TRON là một ví dụ điển hình về một đồng tiền ổn định đã thiết lập được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Nó đã thể hiện sự chấp nhận và sử dụng mạnh mẽ như một Trung bình trao đổi và Cất trữ giá trị trên một loạt các số liệu. Nó không chỉ tự hào có nguồn cung hiện tại lớn nhất là 118 tỷ với ~61 tỷ trên TRON và ~53 tỷ trên Ethereum (ngoài Solana & Avalanche), mà còn ghi nhận khối lượng chuyển và số lượng cao nhất so với các đồng tiền ổn định khác. Khối lượng giao dịch chuyển (đã điều chỉnh) của Tether trên TRON đang gần đạt mức kỷ lục là 14 tỷ đô la, với gần 1 triệu địa chỉ hoạt động.
Việc sử dụng này được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa phí giao dịch thấp của Tron, cho phép thanh toán và chuyển tiền có giá trị thấp hơn với quy mô chuyển tiền trung bình thấp và tính thanh khoản sâu của USDT trên các sàn giao dịch, tạo điều kiện cho các hoạt động giao dịch như một tài sản định giá. Do đó, nó cung cấp các phương tiện để bảo vệ tiền tiết kiệm, tìm kiếm sự ổn định kinh tế và dân chủ hóa quyền truy cập vào cơ sở hạ tầng ngân hàng, cho phép các giao dịch ngang hàng với nhiều mục đích khác nhau—đặc biệt là ở các thị trường mới nổi.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Phí thấp trên các mạng lưới như Solana và Ethereum lớp 2, kết hợp với việc phân phối các doanh nghiệp như Coinbase và dễ dàng tích hợp thông qua ví thông minh hoặc hệ thống điểm bán hàng, mang đến cơ hội để các đồng tiền ổn định thiết lập được cơ sở vững chắc trên các mạng lưới này và trên toàn cầu.
Stablecoin trong môi trường lãi suất thay đổi
Stablecoin chủ yếu được thế chấp bằng Đô la Mỹ hoặc các loại tiền tương đương như tiền mặt hoặc trái Treasury . Hầu hết các loại stablecoin truyền thống (ví dụ: USDT, USDC, PYUSD) đều giữ lại lãi suất kiếm được từ tài sản thế chấp của chúng thay vì chuyển cho người nắm giữ token. Chứng thực Q2 của Tether minh họa cho điều này, báo cáo lợi nhuận 5,4 tỷ đô la một phần từ quyền sở hữu trực tiếp và gián tiếp đối với trái Treasury Hoa Kỳ, đạt mức cao mới là 97,6 tỷ đô la. Điều này đưa mức độ tiếp xúc của họ với trái phiếu kho bạc lên trên Đức, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Úc—xếp thứ 18 trong số các quốc gia nắm giữ trái phiếu Hoa Kỳ.
Nguồn: Chứng thực của Tether & Circle
Năng suất đến từ đâu?
Ví dụ, USDM của Mountain Protocol có được lợi nhuận từ thành phần dự trữ của trái phiếu Treasury , tích lũy lãi suất thông qua cơ chế cơ sở lại . Dai tiết kiệm của Maker protocol (sDAI) có cách tiếp cận khác, tích lũy lãi suất từ Dai được gửi vào Tỷ lệ tiết kiệm Dai (DSR). Lợi nhuận này có nguồn gốc từ một rổ tài sản thực tế (RWA), tài sản tiền điện tử và dự trữ vượt mức hỗ trợ Dai, được triển khai thông qua tiêu chuẩn kho lưu trữ Yêu cầu bình luận Ethereum (ERC)-4626 . Các sản phẩm này về cơ bản hoạt động như các tài khoản tiết kiệm tiền điện tử.
Việc tích hợp RWA với blockchain công khai cũng mở đường cho các dịch vụ cấp độ tổ chức như BUIDL (phát triển dự án) của BlackRock, một quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa do Securitize phát hành, sử dụng quỹ hoàn trả USDC để cung cấp một khoản thanh toán liên tục, 24/7 vào các đồng tiền ổn định. Trong khi các sản phẩm Treasury được mã hóa dựa vào các nguồn lợi nhuận Ngoài chuỗi như vậy, các sản phẩm khác như USDe của Ethena tạo ra lợi nhuận thông qua giao dịch cơ sở liên quan đến phòng ngừa trung lập delta (vị thế mua ETH đã đặt cược hoặc tài sản thế chấp khác và vị thế Short tương ứng trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn.)
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Tuy nhiên, đề xuất cắt giảm lãi suất của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole năm 2024 đặt ra câu hỏi về stablecoin trong môi trường lãi suất thấp. Trong khi các đơn vị phát hành Stablecoin được thế chấp tiền pháp định có thể thấy lợi nhuận giảm do độ nhạy cảm với lãi suất của mô hình kinh doanh của họ và stablecoin sinh lời có thể mất đi một phần sức hấp dẫn do lợi nhuận giảm dần, thì môi trường rủi ro có thể mang lại dòng Vốn mới vào hệ sinh thái tiền điện tử. Dòng vốn này, được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư tìm cách tận dụng chi phí vay thấp hơn và định giá tài sản cao hơn, có khả năng bù đắp những tác động này thông qua nhu cầu tăng đối với stablecoin như một Trung bình trao đổi.
Phần kết luận
Sự tăng trưởng gần đây về nguồn cung stablecoin, hướng tới mức cao mới, báo hiệu tính thanh khoản và khả năng tiếp cận Vốn ngày càng tăng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Khi bối cảnh tiếp tục phát triển, chúng ta đang chứng kiến các stablecoin được tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng và hồ sơ rủi ro khác nhau với các phương pháp thế chấp đa dạng từ RWA đến tài sản tiền điện tử và các phương pháp tiếp cận sáng tạo như giao dịch cơ sở được mã hóa. Khi chúng ta nhìn về phía trước, việc vượt qua các rào cản về quy định và môi trường lãi suất thấp mang đến cả cơ hội và thách thức, có khả năng định hình lại các mô hình kinh doanh, sở thích của người dùng và bối cảnh cạnh tranh chung của lĩnh vực đang phát triển này.
Cập nhật số liệu Coin Metrics
Cập nhật trong quý này từ nhóm Coin Metrics:
Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, bản tin này tóm tắt diễn biến thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh trực quan phong phú và dữ liệu kịp thời.
Đăng ký và các số báo trước
Như thường lệ, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây.
Báo cáo State of the Network của Coin Metrics là góc nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử dựa trên dữ liệu thị trường và mạng lưới của chúng tôi (on-chain).
Nếu bạn muốn nhận State of the Network trong hộp thư đến của mình, vui lòng đăng ký tại đây. Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây.
