OKX Ventures: Giải thích chi tiết về sáu thị trường tài sản cốt lõi của đường đua RWA trong một bài viết

1. RWA là một trong những lĩnh vực DeFi tăng trưởng nhanh nhất. TVL đã tăng gấp đôi vào năm 2023 và giá trị tài sản trên Chuỗi đã tăng trưởng 50% kể từ đầu năm 2024, đạt 12 tỷ USD (không bao gồm stablecoin). Trong trong đó, tăng trưởng nhanh nhất và chiếm chiếm tỷ lệ lớn nhất là thị trường tín dụng tư nhân (chiếm 76%) và các sản phẩm trái phiếu Mỹ(chiếm 17%). Chiếm tỷ lệ lớn hơn còn lại là stablecoin bằng kim loại quý đứng đầu là vàng, token bất động sản, v.v. .

2. Hiện tại, gần 15 tổ chức phát hành chính thống cung cấp hơn 32 sản phẩm liên quan đến trái phiếu Mỹ token hóa của Hoa Kỳ, với tổng tài sản vượt quá 2 tỷ USD, tăng trưởng 1,627% so với đầu năm. Sáu giao thức tín dụng trên Chuỗi chính thống, bao gồm Hình, Centrifuge, Maple, Goldfinch, TrueFi và Credix, có tổng khối lượng cho vay đang hoạt động là 8,88 tỷ USD, tăng trưởng 43% so với đầu năm.

3. Sau khi áp dụng thành công stablecoin trên Chuỗi và tỷ suất lợi nhuận ròng hấp dẫn cho các nhà phát hành tập trung ngoài Chuỗi, giai đoạn tiếp theo trong quá trình phát triển của RWA sẽ được thúc đẩy token hóa . Trong quá trình này, người nắm giữ token sẽ nắm bắt được thị phần tỷ suất lợi nhuận ròng bằng cách đầu tư trực tiếp vào tài sản trong thế giới thực, thanh khoản cao, ngắn hạn được chính phủ Hoa Kỳ hỗ trợ.

4. Thị trường vay mượn tín dụng tư nhân trên Chuỗi phải đối mặt với những thách thức đáng kể sau sự sụp đổ của nợ xấu tài chính tập trung và hiện đang trải qua quá trình phục hồi nhờ tường thuật RWA, mặc dù tổng số tín dụng trên Chuỗi hiện chiếm ít hơn 0,5 trong tổng số thị trường tín dụng tư nhân trị giá 1,5 nghìn tỷ đô la truyền thống, nhưng xu hướng tăng mạnh cho thấy lĩnh vực tín dụng trực Chuỗi có tiềm năng rất lớn để mở rộng hơn nữa.

5. Các kịch bản ứng dụng token hóa tài sản trong đời thực trong lĩnh vực tài chính truyền thống liên quan đến lượng lớn việc phát hành tài sản, giao dịch và các hoạt động khác. Đối với các tổ chức tài chính kiểm soát tài sản cốt lõi, nhu cầu chính là tuân thủ và bảo mật. RWA cần tồn tại trong “tài chính đáng tin cậy” hoặc “tài chính có thể xác minh” và cần phải là “crypto được quản lý”. Đặc biệt là trong bối cảnh stablecoin , chúng vẫn cần sự tham gia lượng lớn từ các trung gian ngoài Chuỗi để kiểm toán, tuân thủ và quản lý tài sản , tất cả đều cần có nền tảng niềm tin.

1. Cung cầu thị trường

1. Logic cốt lõi của RWA là ánh xạ quyền lợi nhuận của tài sản tài chính trong thế giới thực (chẳng hạn như tài sản chịu lãi như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chứng khoán có lợi nhuận cố định và tài sản vốn cổ phần như cổ phiếu) vào blockchain và có được chúng bằng cách cầm thanh khoản tài sản tài sản Chuỗi . Đối với tài sản vật chất như vàng và bất động sản, công nghệ blockchain được sử dụng để cải thiện sự thuận tiện và minh bạch của các giao dịch bằng cách đưa chúng vào Chuỗi .

2. Trong bối cảnh Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lãi suất cao đã ảnh hưởng đáng kể đến thanh khoản định giá thị trường crypto rủi ro . tỷ suất lợi nhuận của thị trường DeFi giảm , cao tới 5% vào thời điểm đó. Tỷ tỷ suất lợi nhuận không rủi ro đối với trái phiếu Mỹ đã trở thành một mặt hàng nóng trên thị trường crypto. Những hành động phổ biến nhất là các hành động như MakerDAO mua số lượng lớn trái phiếu Mỹ làm tài sản dự trữ. Ngoài việc tăng tính đa dạng tài sản, ổn định tỷ giá hối đoái và giảm rủi ro một điểm, trong đó quan trọng nhất là đáp ứng nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử. tỷ suất lợi nhuận tài sản tài chính thế giới.

Nguồn: Dune / @steakhouse

3. Lượng lớn stablecoin đang lưu hành trên thị trường Trong hoàn cảnh lãi suất cao, người nắm giữ không thể nhận được bất kỳ lợi nhuận nào và thực tế đang phải trả giá chi phí cơ hội. Stablecoin tập trung sở hữu tư nhân lợi nhuận và xã hội hóa các khoản lỗ. Cần có nhiều loại tài sản RWA hơn để sử dụng hiệu quả stablecoin này, tạo lợi nhuận cho người dùng và mang lại nhiều thanh khoản hơn cho thị trường DeFi.

4. Đối với các nhà quản lý tài sản lớn và có tiếng như Franklin Templeton và WisdomTree, token hóa đại diện cho việc mở ra các kênh phân phối mới để tiếp cận các nhóm khách hàng mới, những người thích lưu trữ tài sản ở dạng kỹ thuật số trên blockchain thay vì được giữ trong một môi giới truyền thống. hoặc tài khoản ngân hàng. Đối với họ, tín phiếu kho bạc token hóa là “thị trường đầu bờ” của họ.

5. Lĩnh vực tài chính truyền thống ngày càng chú ý hơn đến việc tích hợp với công nghệ DeFi, giảm chi phí và tăng hiệu quả thông qua mã hóa tài sản và giải quyết các vấn đề cố hữu trong tài chính truyền thống. Ánh xạ tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như cổ phiếu, phái sinh tài chính phái sinh, tiền tệ, vốn chủ sở hữu, v.v.) vào blockchain không chỉ mở rộng phạm vi ứng dụng của công nghệ sổ cái phân tán mà còn giúp việc trao đổi và quyết toán tài sản hiệu quả hơn. Ngoài việc khám phá các kênh phân phối mới, chúng tôi cũng tập trung vào những cải tiến hiệu quả đáng kể và đổi mới công nghệ mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống.

2. Quy mô thị trường:

●Quy mô tài sản trên Chuỗi RWA là khoảng 12 tỷ và giá trị vốn hóa thị trường tổng thể stablecoin vượt quá 180 tỷ đô la Mỹ. Số hóa tài sản tài chính truyền thống thông qua công nghệ blockchain không chỉ có thể cải thiện tính minh bạch và hiệu quả mà còn thu hút nhiều người dùng hơn tham gia vào thị trường mới nổi này. Theo báo cáo từ 21.co, Citi và IMF, tổng giá trị tài sản token hóa dự kiến ​​sẽ tăng trưởng lên 6,8 nghìn tỷ USD trong điều kiện thị trường cơ bản vào những năm 2030.

Nguồn: 21.co, Citigroup, IMF

●Tín dụng tư nhân và Kho bạc Hoa Kỳ là những tài sản chính được token hóa - hai thị trường này tăng trưởng từ hàng triệu đô la lên thị trường vay mượn có tổng giá trị khoản vay là 8,8 tỷ USD (tăng trưởng 63% hàng năm) và thị trường Kho bạc lần lượt là hơn 2 tỷ USD. (tăng trưởng 2100% hàng năm). Kho bạc token hóa vẫn là một khu vực mới nổi với tiềm năng to lớn – Franklin Templeton, BlackRock và Wisdomtree là những người dẫn đầu trong lĩnh vực này.

Nguồn: rwa.xyz

● Các chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có tác động trực tiếp và đáng kể đến việc mở rộng và mô hình của lĩnh vực RWA DeFi:

● Trong quý 3 năm 2022, RWA được hỗ trợ bằng tín dụng tư nhân chiếm 56% tổng RWA TVL, trong khi thị phần của RWA được Kho bạc Hoa Kỳ hỗ trợ là 0%.

Thị phần RWA được hỗ trợ bằng tín dụng tư nhân trong tổng RWA TVL giảm xuống 18% trong quý 3 năm 2023, trong khi thị phần của RWA được Kho bạc Hoa Kỳ hỗ trợ tăng lên 27%.

Tính đến khi bài viết này được xuất bản vào cuối tháng 8 năm 2024, RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân chiếm 76% tổng TVL và thị phần RWA được hỗ trợ bởi trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã ổn định ở mức 17%.

Nguồn: rwa.xyz

1) Người thúc đẩy thị trường:

RWA dựa trên lợi nhuận(có lãi suất, thu nhập cố định) tăng trưởng nhanh. Kể từ năm 2024, giá trị Chuỗi của stablecoin RWA đã tăng 4,11 tỷ USD, chủ yếu từ trái phiếu kho bạc, tín dụng tư nhân và token bất động sản. Sự tăng trưởng tổng thể hiện nay và hoàn thiện sinh thái chủ yếu là do ba khía cạnh sau:

(1). Sự quan tâm của tổ chức và các sản phẩm mới, chẳng hạn như

1. BlackRock, Superstate và các tổ chức khác đã tung ra các sản phẩm trái phiếu kho bạc trực Chuỗi mới và quỹ tín phiếu kho bạc.

2.Ondo ra mắt USDY, sự hợp tác của Centrifuge với Maker và BlockTower, v.v.

(2). Cơ sở hạ tầng hoàn thiện, như

1.M^0 Labs phát triển phần mềm trung gian stablecoin cấp tổ chức có thể được sử dụng làm mô-đun xây dựng cho các sản phẩm khác.

2.Ondo Global Markets tạo ra một hệ thống hai chiều để đạt được sự chuyển giao liền mạch giữa các token trên Chuỗi và các tài khoản ngoài Chuỗi.

3. Ví dụ như sự kết hợp của DeFi

1). Morpho cho phép tạo các kho tiền không giam giữ để chuyển lợi nhuận RWA cho người dùng DeFi; kết hợp với Centrifuge để hỗ trợ vay mượn thế chấp.

2). TrueFi ra mắt Trinity, cho phép người dùng gửi trái phiếu Mỹ token hóa của Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp để đúc tài sản được chốt đúc đô la Mỹ có thể được sử dụng trong DeFi.

3). Đa dạng hóa tài sản của DAO (Nhà sản xuất)

Theo tuyên bố mới nhất của Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell, Cục Dự trữ Liên bang đã gửi tín hiệu ôn hòa lần đầu tiên kể từ khi bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, cho thấy trọng tâm của cơ quan này đang chuyển từ kiểm soát lạm phát sang hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và việc làm. Xu hướng chu kỳ cắt giảm lãi suất đang dần hình thành, được kỳ vọng sẽ kích thích sự quay trở lại của các quỹ đòn bẩy. Hiện tại, CME Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Tool cho thấy việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là có khả năng xảy ra nhất. Tuy nhiên, chỉ số CPI tháng 8 và dữ liệu phi nông nghiệp sẽ sớm được công bố. Nếu dữ liệu vượt quá mong đợi, khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong tháng 9 sẽ tăng.

Khi chính sách lãi suất cao tiếp tục được duy trì, T-bill vẫn sẽ là lựa chọn hàng đầu cho nguồn vốn nhàn rỗi, xu hướng cắt giảm lãi suất liên tục sẽ tác động sâu sắc đến thị trường. Một mặt, hoàn cảnh lãi suất thấp có thể kích thích các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội lợi nhuận cao hơn và thúc đẩy dòng vốn đổ vào lĩnh vực DeFi lợi nhuận cao. Mặt khác, giảm tỷ suất lợi nhuận trên tài sản truyền thống có thể thúc đẩy nhiều RWA token hóa hơn để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn trên nền tảng DeFi. Đến lúc đó, bối cảnh cạnh tranh thị trường có thể thay đổi và nhiều vốn hơn sẽ chảy vào các kịch bản ứng dụng RWA lợi nhuận cao kết hợp với công nghệ DeFi, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế on Chuỗi.

Nguồn: CME FedWatch

2) Chân dung người dùng chính:

Theo dữ liệu cả năm 2023 của Galaxy Digital, hầu hết nhu cầu Chuỗi của RWA chủ yếu được thúc đẩy bởi một số ít người dùng crypto bản địa, thay vì những người mới tham gia chấp nhận crypto hoặc người dùng tài chính truyền thống chuyển sang trên Chuỗi. Hầu hết các địa chỉ tương tác với token RWA đều hoạt động trên Chuỗi trước khi tài sản này được tạo. Dữ liệu sau chỉ được phân tích cho các địa chỉ nắm giữ trái phiếu kho token hóa và tài sản tín dụng tư nhân chính thống:

●Địa chỉ duy nhất: Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023, tổng cộng 3.232 UA nắm giữ tài sản RWA. Vào ngày 26 tháng 8 năm 2024, có tổng cộng 61.879 địa chỉ nắm giữ, tăng trưởng 1.815%.

●Tuổi trung bình của địa chỉ: 882 ngày (khoảng 2,42 năm), cho thấy những người dùng này đã hoạt động từ khoảng tháng 4 năm 2021.

●Tuổi RWA trung bình: 375 ngày, cho thấy những tài sản này còn tương đối mới so với địa chỉ.

●Địa chỉ tương tác với RWA lâu đời nhất có từ ngày 22 tháng 3 năm 2016, tức là 2.718 ngày.

●Bản phân phối cho thấy thời gian tập trung địa chỉ ví là khoảng 700-750 ngày.

Số lượng địa chỉ theo nhóm tuổi:

●<1 năm: 17% (545 địa chỉ)

●1 đến 2 năm: 27% (885 địa chỉ)

●2 đến 3 năm: 36% (1.148 địa chỉ)

●Trên 3 năm: 20% (654 địa chỉ)

Theo thống kê của báo cáo Transak, tổng số người nắm giữ token RWA trên Chuỗi Ethereum sẽ vượt quá 97.000 vào giữa năm 2024, với tổng số hơn 205.000 địa chỉ duy nhất. Token này đã thu hút được khoảng 38.000 người nắm giữ trong năm qua.

Token RWA cũng đã chứng kiến ​​​​tăng trưởng mạnh mẽ về tổng khối lượng giao dịch DEX kể từ đầu năm 2024. Khối lượng giao dịch DEX vào tháng 12 năm 2023 là khoảng 2,3 tỷ USD, tăng vọt lên hơn 3,6 tỷ USD vào tháng 4 năm 2024.

Cho đến năm 2024, khi việc áp dụng RWA của các tổ chức tài chính truyền thống đã tăng lên đáng kể, chúng ta có thể thấy trước rằng ngày càng nhiều người dùng tài chính truyền thống sẽ dần dần tham gia vào lĩnh vực crypto , mang lại động lực tăng trưởng mới và nguồn vốn gia tăng.

Thị trường RWA token hóa được chia thành 6 loại chính theo tài sản tự giá trị vốn hóa thị trường là: stablecoin, tín dụng tư nhân, trái phiếu chính phủ (trái phiếu Mỹ), hàng hóa, bất động sản và chứng khoán chứng khoán:

Nguồn: OKX Ventures , rwa.xyz, Statista, 21.co

Tổng giá trị vốn hóa thị trường của tài sản trong thế giới thực (RWA) trên Chuỗi là 18,312 tỷ USD, trong khi tổng giá trị vốn hóa thị trường của tài sản truyền thống ngoài Chuỗi là 685,5 nghìn tỷ USD. Giả sử rằng tổng giá trị vốn hóa thị trường của tài sản truyền thống ngoài Chuỗi tăng 1 điểm cơ bản (1bps, 0,01%) mỗi ngày, điều này sẽ mang lại mức tăng khoảng 6,85 tỷ USD, gần bằng 37% giá trị vốn hóa thị trường của tài sản trên - tài sản Chuỗi . Từ quan điểm này, ngay cả một tăng trưởng tài sản Chuỗi cũng có thể tạo ra sự thúc đẩy to lớn cho tài sản trên Chuỗi .

1. Stablecoin

Stablecoin thể hiện sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm với thị trường (PMF) trên thị trường và tạo ra cơ hội kiếm tiền đáng kể. Lấy quý đầu tiên của năm nay làm ví dụ, mặc dù tài sản mà Tether quản lý chỉ bằng một phần nhỏ so với Blackrock (70 tỷ USD so với 8,5 nghìn tỷ USD), lợi nhuận của nó đã vượt quá Blackrock (1,48 tỷ USD so với 1,16 tỷ USD).

Tình hình thị trường:

Giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của stablecoin là khoảng 170 tỷ USD, khối lượng giao dịch hàng tháng lên tới 1,69 nghìn tỷ, có hơn 17 triệu địa chỉ hoạt động hàng tháng và tổng số người nắm giữ vượt quá 117 triệu.

● Stablecoin tập trung vẫn chiếm vị trí chủ đạo tuyệt đối: USDT chiếm gần 70% thị thị phần, khoảng 114,57 tỷ USD; USDC chiếm 20%, giá trị vốn hóa thị trường khoảng 33,44 tỷ USD;

●Thị phần phi tập trung stablecoin phi tập trung vẫn ổn định: Dai chiếm 3%, giá trị vốn hóa thị trường khoảng 5,19 tỷ USD; ETH chiếm 2%, giá trị vốn hóa thị trường khoảng 3,31 tỷ USD;

●Có khoảng 21,63 tỷ stablecoin được lưu trữ trên sàn giao dịch tập trung , chiếm 13,2% tổng nguồn cung; số tiền lưu hành còn lại lần lượt là khoảng 48,38% trên Ethereum, 35,95% trên Ethereum và khoảng 1%-3% trên Arbitrum. , Solana, Base , Avalanche , Chuỗi Polygon .

Nguồn: CryptoQuant, Artemis

Các vấn đề chính của thị trường:

●Phân phối giá trị không cân bằng: Stablecoin tập trung có xu hướng tư nhân sở hữu tư nhân lợi nhuận nhưng xã hội hóa các khoản lỗ tiềm ẩn, dẫn đến phân phối lợi ích không đồng đều.

●Thiếu minh bạch: Stablecoin tập trung như Tether và Circle gặp vấn đề nghiêm trọng về tính minh bạch và người dùng buộc phải chấp nhận rủi ro không cần thiết. Ví dụ, trong vụ phá sản của SVB, thị trường không có cách nào để biết liệu Circle hay Tether có bất kỳ rủi ro tài chính nào với SVB hay không, cũng như lượng dự trữ của họ được giữ ở ngân hàng nào. Tương tự như vậy, Tether đã sử dụng một phần dự trữ của mình cho các hoạt động vay mượn và đầu tư. Theo báo cáo kiểm toán do TBO ban hành, khoảng 6,5% dự trữ đã được cho vay, khoảng 4% được đầu tư vào kim loại quý và khoảng 2,5% được phân loại là các khoản đầu tư khác. Mô hình hoạt động của Tether khiến nó dễ bị Đột biến rút tiền gửi, khủng hoảng thanh khoản có thể trở thành một sự kiện thiên nga đen tiềm ẩn.

● Mở rộng hạn chế của stablecoin phi tập trung : Stablecoin phi tập trung gặp khó khăn mở rộng vì chúng thường yêu cầu số lượng lượng lớn tài sản thế chấp quá mức. Khi nhu cầu về stablecoin tăng trưởng , việc chỉ dựa vào một tài sản crypto duy nhất làm tài sản thế chấp có thể không đáp ứng được nhu cầu. Ngoài ra, Stablecoin thuật toán được thiết kế kém đã lần thất bại, tiềm ẩn rủi ro về việc thế chấp dưới mức và mất ổn định về thể chế.

Người chơi phổ biến

●Ethena: Cung cấp APY tương đối cao, lên tới 12,2%. sUSDe TVL hiện tại là khoảng 1,7 tỷ USD; giá trị vốn hóa thị trường tăng trưởng 978% kể từ khi ra mắt vào đầu năm. Chiến lược Delta Hedge được ETH sử dụng đặc biệt hấp dẫn trong hoàn cảnh thị trường bò . Khi vị trí chủ đạo mua chiếm ưu thế, tỷ lệ cấp vốn thường có lợi cho người nắm giữ đầu cơ giá xuống . Chiến lược này cho phép ETH duy trì ổn định trong khi thu hút các nhà giao dịch tìm cách phòng ngừa sự biến động của thị trường và kiếm lợi nhuận từ tỷ lệ cấp vốn dương trong thị trường bò.

●Maker (nay là Sky): APY 7,7%, sDAI TVL hiện tại là khoảng 1,3 tỷ; Dai gửi vào DSR vượt quá 2 tỷ, chiếm 38% tổng số Dai đang lưu hành trên thị trường kể từ khi người sáng lập Rune công bố vào tháng 8 năm ngoái. nó sẽ cung cấp tới 8% Tỷ suất lợi nhuận tiền gửi đã tăng 197% kể từ đó và giá trị vốn hóa thị trường ổn định ở mức chỉ hơn 5 tỷ USD. TVL tài sản thế chấp là 7,74 tỷ USD và tỷ lệ thế chấp là 147%. Maker tích hợp Kho bạc Hoa Kỳ vào danh mục đầu tư của mình, đa dạng hóa nguồn thu nhập và tăng cường sự ổn định thu nhập. Tích hợp đặt cược stETH và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để đúc Dai. Nó cũng loại bỏ hình phạt cắt giảm 15% đối với việc đặt cược, thúc đẩy sự ổn định và điều chỉnh lợi ích của người nắm giữ với tính bền vững của hệ sinh thái.

Nguồn: Dune / @stablescarab

Danh sách stablecoin chính thống

Nguồn: OKX Ventures

Triển vọng tương lai:

● Lý do tại sao Dai có thể phát triển mạnh phụ thuộc phần lớn vào khoản trợ cấp khổng lồ mà người nắm giữ Curve trả cho 3pool, điều này mang lại một hệ thống bảo vệ vững chắc. Khi Maker chuyển đổi thành hệ sinh thái Sky tập trung hơn, chiến lược này, mặc dù thực dụng nhưng đã gây ra tranh cãi rộng rãi trong cộng đồng. Nhiều người lo lắng rằng việc chuyển sang USDS sẽ khiến Maker mất đi lợi thế phi tập trung ban đầu và cuối cùng bị chiếm lĩnh thị phần bởi các lựa chọn thay thế đáng tin cậy hơn. Vẫn còn phải xem liệu viễn cảnh mong đợi của họ về việc kết hợp các mô hình trái phiếu Mỹ và subDAO để tăng nhanh quy mô hệ sinh thái Sky có thể thành hiện thực trong tương lai hay không.

●Theo đó, Liquity chọn con đường hoàn toàn trái ngược. V2 $ BÓNG của nó, một stablecoin hoàn toàn có nguồn gốc từ Ethereum chỉ được hỗ trợ bởi ETH (và LST), sẽ thu hút lượng lớn tài sản thế chấp như hiện tại. Liệu sự nhấn mạnh của CDP phi tập trung có khiến nó trở thành một sản phẩm thích hợp không? Chúng tôi hy vọng người dùng sẽ bỏ phiếu bằng tiền thật của họ.

●Sự phổ biến ngày càng tăng của tài sản có độ biến động thấp trong không gian stablecoin . Sau quá trình giáo dục thị trường ở chu kỳ vừa qua, mọi người đã trở nên thận trọng và khắt khe hơn trong việc kiểm soát các rủi ro tiềm ẩn của tài sản tài chính crypto , đặc biệt là trong việc lựa chọn tài sản thế chấp và các biện pháp kiểm soát rủi ro đằng sau việc phát hành tiền tệ. Chu kỳ vừa qua chứng kiến ​​sự biến động cao và tài sản nội sinh. Các dự án được sử dụng làm tài sản thế chấp, chẳng hạn như hầu hết các dự án Stablecoin thuật toán có rủi ro cao do LUNA đại diện, đã biến mất.

●Do ngành việc kinh doanh rõ ràng và đơn giản nên chi phí quản lý sẽ được kiểm soát và nhất quán hơn. Các công ty tài chính lớn đang bắt đầu nhắm mục tiêu việc kinh doanh stablecoin tương đối có lợi nhuận và dễ dàng tham gia. PYUSD do Paypal tung ra đã đạt mức lưu hành 1 tỷ và giá trị vốn hóa thị trường tăng trưởng 155% kể từ khi được thông báo gia nhập Solana vào ngày 29 tháng 5. Lượng cung ứng PYUSD trên Chuỗi Solana cũng đã tăng trưởng gần 4685%. Tương tự như vậy, kế hoạch tung ra stablecoin liên kết với đồng đô la Hồng Kông của JD.com cũng đang cố gắng giành lấy một phần miếng bánh trong khi tìm kiếm các điểm tăng trưởng mới trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số.

●Các vòng tròn vẫn đang chờ thêm hướng dẫn pháp lý, đặc biệt là về báo cáo dự trữ và yêu cầu thanh khoản. Circle luôn nhấn mạnh tính minh bạch và chuyển từ Grant Thornton sang Deloitte kiểm toán nhằm nâng cao niềm tin vào nguồn dự trữ của mình. Các vấn đề về tính minh bạch của Tether từ lâu đã gây tranh cãi. Mặc dù Tether tuyên bố rằng tất cả USDT của họ đều được hỗ trợ bởi nguồn dự trữ tiền tệ fiat tương đương, nhưng vẫn thiếu sự minh bạch về các chi tiết cụ thể và kiểm toán độc lập đối với khoản dự trữ của nó. Vào năm 2024, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đang thúc đẩy các yêu cầu tuân thủ và minh bạch hơn, và Tether dự kiến ​​sẽ phải tuân thủ các yêu cầu này.

2. Tín dụng cá nhân:

Bằng cách token hóa, các tổ chức tài chính cung cấp các khoản vay cho doanh nghiệp thông qua các công cụ nợ.

Trong tài chính truyền thống, tín dụng tư nhân là một thị trường khổng lồ trị giá 1,5 nghìn tỷ USD. Các giao thức tín dụng tiền crypto đã token hóa các khoản vay trị giá hơn 13 tỷ đô la, với hơn 8 tỷ đô la hiện được cho các doanh nghiệp trong thế giới thực vay, tạo ra lợi nhuận cho những người cho vay trên Chuỗi. Đối với các nhà giao dịch trên Chuỗi, tín dụng tư nhân hấp dẫn do tiềm năng lợi nhuận cao hơn. Ví dụ: cho vay stablecoin thông qua các giao thức như Centrifuge có thể mang lại tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm là 8,7%, vượt quá tỷ suất lợi nhuận hàng năm 4-5% thông thường trên các nền tảng như Aave . Tất nhiên, rủi ro cũng tăng lên.

Nguồn: rwa.xyz

Trong toàn bộ danh mục cho vay, cho vay tiêu dùng chiếm 218,4 triệu USD, chiếm chiếm tỷ lệ lớn nhất, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của họ đối với các khoản cho vay tổng thể. Các khoản cho vay dành cho ngành ô tô theo sát với 206,7 triệu USD. Số tiền cho vay của ngành công nghệ tài chính là 87,6 triệu USD. Mặc dù chiếm tỷ lệ tỷ trọng tương đối nhỏ nhưng nó cho thấy tăng trưởng nhanh chóng, phản ánh tác động của đổi mới công nghệ trên thị trường tài chính. Bất động sản – bao gồm tài trợ bất động sản nhà ở và thương mại ($50,7 triệu) và tài trợ dự án carbon ($37,3 triệu) – mặc dù chiếm tỷ lệ nhỏ hơn nhưng cũng đóng một vai trò quan trọng trong các lĩnh vực cụ thể của nó.

Ưu điểm của việc phát hành và phân phối tín dụng trên Chuỗi được phản ánh rõ ràng nhất ở chi phí vốn thấp hơn đáng kể. Cơ sở hạ tầng DeFi của tổ chức hoạt động hiệu quả hơn có thể tiết kiệm đáng kể chi phí vốn và cung cấp các kênh phân phối mới cho các sản phẩm tín dụng tư nhân hiện có và mới. Được thúc đẩy bởi sự siết chặt việc kinh doanh, một thị trường ngách đáng kể đang được hình thành trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Sự chuyển hướng sang cho vay phi ngân hàng này mang lại cơ hội tốt cho các quỹ tín dụng tư nhân và các tổ chức cho vay phi ngân hàng khác, thu hút sự quan tâm từ các kế hoạch lương hưu và các khoản tài trợ nhằm tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, suôn sẻ hơn.

Tín dụng tư nhân, với tư cách là một phân khúc tài sản thay thế, đã tăng trưởng đáng kể trong thập kỷ qua và mặc dù hiện tại chiếm chiếm tỷ lệ tương đối nhỏ trên thị trường nợ toàn cầu nhưng đây là một thị trường đang mở rộng và có dư địa tăng trưởng đáng kể.

Logic phía cầu

1. Nhu cầu tài chính:

1) Doanh nghiệp: Trong thực tế, nhiều doanh nghiệp (đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ) cần nguồn tài chính chi phí thấp để hỗ trợ hoạt động, mở rộng hoặc quay vòng vốn ngắn hạn.

2) Khó khăn về tài chính: Thủ tục vay vốn của các tổ chức tài chính truyền thống rất phức tạp và tốn thời gian, khiến các công ty khó có thể nhanh chóng có được nguồn vốn cần thiết.

2. Token hóa hợp đồng tín dụng:

1).Tokenization: Bằng cách token hóa các giao thức tín dụng, các tổ chức tài chính có thể chuyển đổi các công cụ nợ thành token có thể được giao dịch trên Chuỗi . Token này đại diện cho các công cụ nợ của doanh nghiệp như các khoản vay hoặc tài khoản phải thu.

2) Đơn giản hóa quy trình: Token hóa hóa đơn giản hóa quy trình tài trợ, cho phép các công ty nhận được vốn nhanh hơn và hiệu quả hơn.

Logic của người cho vay

1. Cơ hội liên quan:

1. Lợi nhuận cao : Đầu tư vào tín dụng tư nhân thường mang lại lợi nhuận cao hơn các công cụ nợ truyền thống vì doanh nghiệp sẵn sàng trả lãi suất cao hơn để đổi lấy nguồn vốn nhanh chóng.

2. Danh mục đầu tư đa dạng: Tín dụng tư nhân mang đến cho người dùng những cơ hội đa dạng và phân tán rủi ro.

2. Rủi ro và thách thức:

1. Khó hiểu: Người dùng có thể gặp khó khăn trong việc hiểu cơ chế hoạt động của tín dụng tư nhân, đặc biệt là phần liên quan đến tài sản ngoài Chuỗi .

2. Rủi ro vỡ nợ : Người dùng lo lắng người đi vay có thể bỏ trốn khiến khoản vay bị vỡ nợ. Đặc biệt nếu kiểm toán tài sản ngoài Chuỗi không minh bạch, người vay có thể sử dụng một chứng từ phải thu của tài khoản để vay tiền trên nhiều nền tảng, làm tăng rủi ro vỡ nợ.

Các dự án đại diện:

1. Maple Finance: Cung cấp tín dụng tư nhân trên Chuỗi, cung cấp tài chính nhanh chóng cho các doanh nghiệp thông qua các giao thức tín dụng token hóa và cung cấp cơ hội đầu tư lợi lợi nhuận cao cho người cho vay. Các mô hình tương tự bao gồm TrueFi (như Maple, nó cũng cung cấp các sản phẩm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ) và. Chim kim oanh.

2. Centrifuge : Nền tảng khớp lệnh; token hóa các tài khoản phải thu và các công cụ nợ khác, khớp nối người cho vay và công ty đi vay thông qua thị trường Chuỗi, đơn giản hóa quy trình cấp vốn, giảm chi phí tài chính và đáp ứng nhu cầu tín dụng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Nguồn: OKX Ventures

Các trường hợp sử dụng tài chính cho Chuỗi cung ứng trên Chuỗi :

●Thanh toán tự động hợp đồng thông minh: Hợp đồng thông minh có thể tự động thực hiện thanh toán cho nhà cung cấp sau khi đáp ứng các điều kiện xác định trước. Thiết lập cơ chế xử lý mặc định rõ ràng và tự động kích hoạt thông qua hợp đồng thông minh để bảo vệ quyền lợi người dùng.

● Token hóa hóa đơn : Hóa đơn có thể token hóa để tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch của họ, cung cấp thanh khoản cho nhà cung cấp.

● Kiểm toán minh bạch: Blockchain cung cấp sổ cái bất biến, đơn giản hóa kiểm toán và thẩm định. Tuy nhiên, vẫn cần phải kiểm toán chặt chẽ tài sản ngoài Chuỗi thông qua các tổ chức kiểm toán độc lập bên thứ ba để đảm bảo tính xác thực và tính duy nhất của tài sản, đồng thời giảm rủi ro khi vay đa nền tảng.

● Đánh giá rủi ro : Giới thiệu hệ thống chấm điểm tín dụng dựa trên Chuỗi để tiến hành đánh giá rủi ro đối với các công ty đi vay nhằm giúp người dùng đưa ra quyết định sáng suốt hơn.

Các vấn đề được giải quyết trên Chuỗi:

●Giao dịch chậm và không rõ ràng: Blockchain tăng tính minh bạch của tài chính Chuỗi cung ứng và tăng tốc giao dịch, mang lại lợi ích cho tất cả các bên liên quan.

●Chi phí giao dịch cao: Hợp đồng thông minh có thể tự động hóa nhiều quy trình trong tài chính Chuỗi cung ứng, giảm thủ tục giấy tờ và người trung gian, từ đó giảm chi phí.

●Tiếp cận tín dụng: DeFi có thể cung cấp khả năng tiếp cận tài chính dân chủ hơn cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) vốn có truyền thống có khả năng thương lượng yếu.

3. Sản phẩm trái phiếu kho bạc:

Các công cụ nợ chính phủ token hóa . Tham khảo khái niệm ETF, loại tài sản này có thể được so sánh với BTF (Quỹ chuyển nhượng Blockchain). Token sản phẩm trái phiếu Mỹ trên Chuỗi đại diện cho quyền lợi nhuận được tạo ra bằng cách nắm giữ và phân phối các nợ này, thay vì quyền sở hữu trái phiếu kho bạc, trong đó quan đến nhiều vấn đề nạp rút tiền và tuân thủ hơn.

Trong hoàn cảnh lãi suất cao, một số người chơi crypto đã bắt đầu tập trung vào tài sản tài chính truyền thống để đa dạng hóa việc phân bổ của họ. Khi lãi suất tăng , người có nhu cầu tìm kiếm tài sản an toàn với lợi nhuận ổn định và các sản phẩm như trái phiếu kho bạc đương nhiên trở thành lựa chọn của họ.

Làn sóng áp dụng Kho bạc token hóa đang được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa các cơ hội lợi nhuận DeFi giảm (vì nhu cầu đòn bẩy trên Chuỗi ít hơn) và sự thay đổi trong nhu cầu của nhà giao dịch đối với các công cụ giống tiền tệ ngắn hạn được hưởng lợi từ việc thắt chặt tiền tệ của Hoa Kỳ chính sách . Xu hướng này cũng được phản ánh trong các khoản tiền gửi ngân hàng Chuỗi lượng lớn chảy vào các quỹ thị trường tiền tệ, do lãi suất tiền gửi ngân hàng thấp và khả năng chịu tổn thất tài sản chưa thực hiện trong thời gian dài. Sự xuất hiện của cơ sở hạ tầng DeFi của tổ chức dự kiến ​​​​sẽ thúc đẩy hơn nữa nhu cầu toàn cầu tăng trưởng về tài sản trong thế giới thực an toàn, tạo thu nhập và thanh khoản .

Hình dạng hiện tại của tỷ suất lợi nhuận cho thấy lãi suất ngắn hạn cao hơn và lãi suất dài hạn thấp hơn. Hầu hết các sản phẩm chọn giữ tín phiếu kho bạc kỳ hạn 1 tháng đến 6 tháng, và một số thậm chí còn giữ chứng khoán repo ngược và repo ngược qua đêm để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.

Tại sao mắc nợ sắc đẹp:

1. Tỷ suất lợi nhuận: trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn > trái phiếu doanh nghiệp AAA > Tiền gửi stablecoin DeFi (trái phiếu kho bạc token hóa rất hấp dẫn)

Nguồn: Nghiên cứu thiên hà

2. Sự thay đổi mạnh mẽ trước đây trong chính sách tiền tệ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã đẩy lãi suất chuẩn lên mức cao nhất kể từ năm 2007 (5,33). Mang lại nhu cầu mới về một số loại RWA nhất định cho người dùng DeFi gốc đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn từ tài sản crypto

Nguồn: fred.stlouisfed.org

3. Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là chứng khoán nợ được chính phủ hỗ trợ (được nhiều người cho rằng là loại tài sản lợi nhuận tương đối an toàn và đáng tin cậy, với rủi ro duy nhất là chính phủ Hoa Kỳ vỡ nợ). Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp là chứng khoán nợ do các công ty phát hành và có thể mang lại tỷ suất lợi nhuận cao hơn trái phiếu kho bạc nhưng cũng rủi ro. Quy mô của thị trường trái phiếu toàn cầu tăng lên khoảng 140,7 nghìn tỷ USD, tăng trưởng 5,9% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy thị trường lợi nhuận cố định toàn cầu vẫn tăng trưởng mạnh mẽ. Chỉ trong hai quý đầu năm 2024, các công ty Hoa Kỳ sẽ phát hành 1,06 nghìn tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp (vượt quá 1,02 nghìn tỷ USD trong ba quý đầu năm 2023 cộng lại).

Nguồn: Nghiên cứu SIFMA

Lãi suất tăng đã thúc đẩy việc triển khai các dự án token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chẳng hạn như:

●Franklin Templeton: Ra mắt Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ (FOBXX) Franklin Chuỗi vào năm 2021, đây là quỹ chuỗi công khai đầu tiên được đăng ký tại Hoa Kỳ. Quỹ này tỷ suất lợi nhuận 5,11% và giá trị vốn hóa thị trường là 400 triệu USD, khiến nó trở thành một trong những sản phẩm trái phiếu Mỹ trực Chuỗi lớn nhất của Hoa Kỳ.

●BlackRock (Securitize): Ra mắt Quỹ thanh khoản khoản kỹ thuật số thể chế BlackRock USD ($BUIDL) trên Ethereum vào tháng 3 năm 2024. Nó hiện đang dẫn đầu thị trường với hơn 500 triệu USD Tài sản đang quản lí.

●Ondo: Ra mắt Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn Ondo (OUSG), cung cấp kênh mua trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn với tỷ suất lợi nhuận 4,68% và giá trị vốn hóa thị trường khoảng 240 triệu USD. Một phần đáng kể của OUSG được đầu tư vào BUIDL của BlackRock. Ondo cũng cung cấp stablecoin lợi nhuận USDY với giá trị vốn hóa thị trường hơn 300 triệu USD.

Danh mục này đã chứng kiến ​​tăng trưởng mạnh mẽ khi lãi suất tăng và trái phiếu Mỹ trở nên hấp dẫn hơn. Các dự án khác bao gồm Superstate, Maple, Backed, OpenEden, v.v.

Giá trị vốn hóa thị trường và thị phần:

Nguồn: rwa.xyz

Xét về giá trị vốn hóa thị trường, năm giao thức hàng đầu là Securitize, Ondo, Franklin Templeton, Hashnote và OpenEden và mức phát hành sản phẩm đơn lẻ cao nhất là:

●$BUIDL (quỹ BlackRock phát hành thông qua Securitize), 510 triệu USD, tăng trưởng 74%;

●$FOBXX (Franklin Templeton), 428 triệu USD, tăng trưởng 12%;

●$USDY (Ondo), 332 triệu USD, tăng trưởng 155%;

●$USYC (Hashnote), 221 triệu USD, tăng trưởng 156%;

●$OUSG (Ondo), 206 triệu USD, tăng trưởng 60%;

●$TBILL (OpenEden), 101 triệu USD, tăng trưởng 132%.

Phân loại tài sản:

Được quản lý tích cực

●Định nghĩa: Các sản phẩm trái phiếu Mỹ được quản lý tích cực bởi người quản lý danh mục đầu tư do công ty chỉ định và người quản lý đó chịu trách nhiệm quản lý danh mục đầu tư của tài sản cơ bản.

●Đặc điểm: Tối ưu hóa lợi nhuận và quản lý rủi ro thông qua các chiến lược đầu tư tích cực và phương thức quản lý gần hơn với các quỹ được quản lý tích cực truyền thống.

Đăng ký lại trên Chuỗi(Reledred)

●Định nghĩa: Các sản phẩm trái phiếu Mỹ được thiết kế để đại diện hoặc phản ánh một cách đơn giản một công cụ tài chính nhất định, chẳng hạn như quỹ ETF được niêm yết công khai và bản thân các công cụ này không nằm trong Chuỗi.

●Tính năng: Thường được quản lý thụ động, mục đích của nó là đăng ký lại các công cụ tài chính hiện có thông qua công nghệ blockchain để chúng có thể được giao dịch và quản lý trên Chuỗi.

Nguồn: rwa.xyz

Ba công ty, Ondo Finance, Backed và Swarm, đều lập bản đồ quỹ ETF kho bạc ngắn hạn của BlackRock/iShares. Ondo mua từ một nhà phát hành của Hoa Kỳ trên Nasdaq (CUSIP: 464288679), trong khi Backed và Swarm mua từ một nhà phát hành Ireland/UCITS (ISIN: IE00BGSF1X88). Nói một cách tương tự đơn giản, Ondo không tích cực quản lý danh mục đầu tư Kho bạc. Thay vào đó, SHV "thuê ngoài" việc quản lý, SHV lại do BlackRock/iShares quản lý. Các công ty như Ondo sẽ đóng vai trò là nhà phân phối cho BlackRock vì giao thức DeFi không tương tác trực tiếp với người quản lý tài sản. Điều này đơn giản hơn đối với BlackRock, công ty không phải quản lý việc tuân thủ đối với hàng nghìn dự án muốn tiếp cận nguồn vốn của mình.

Nguồn: OKX Ventures, rwa.xyz

Đối với các sản phẩm theo từng thỏa thuận, các tổ chức và nhà đầu tư đủ năng lực có thể đưa ra quyết định tương ứng dựa trên ba tiêu chí quan trọng nhất: 1) Bảo vệ vốn gốc; 2) Tối đa hóa lợi nhuận 3) Sự thuận tiện.

Bảo vệ chính:

●Một số sản phẩm của tổ chức lớn hoạt động trong các khu vực pháp lý được quản lý, đảm bảo rủi ro pháp lý và tuân thủ ở mức tối thiểu; họ dựa vào các nhà quản lý quỹ và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký được quản lý, mang lại sự minh bạch và bảo vệ nhà đầu tư tốt hơn. Một số sản phẩm khác phụ thuộc nhiều hơn vào các nhà quản lý đầu tư thực hiện trách nhiệm quản lý của họ và các nhà đầu tư cần đánh giá cẩn thận hoàn cảnh pháp lý và tình hình pháp lý tại khu vực pháp lý nơi các sản phẩm này được đặt trụ sở.

Tối đa lợi nhuận:

●Các sản phẩm quản lý tích cực dựa vào chiến lược đầu tư và khả năng thực thi của các nhà quản lý quỹ để tối ưu hóa danh mục đầu tư và tối đa hóa lợi nhuận. Các sản phẩm này chủ yếu tập trung vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các hợp đồng mua lại, phù hợp với hình dạng hiện tại của tỷ suất lợi nhuận. Các sản phẩm đăng ký lại thuê ngoài nhiều hơn việc quản lý danh mục đầu tư cho các nhà quản lý ETF. Nhà đầu tư có thể trực tiếp xem hiệu suất lịch sử của những nhà quản lý này và chọn sản phẩm phù hợp với mục tiêu lợi nhuận và sở thích rủi ro của riêng họ.

Sự tiện lợi:

●Một số sản phẩm của tổ chức lớn có thể truy cập được thông qua ứng dụng di động chính thức, giúp nâng cao trải nghiệm người dùng, đơn giản hóa quy trình đầu tư và phù hợp với nhà đầu tư bán lẻ tự quản lý. Một số quy trình sản phẩm khác phức tạp hơn, bao gồm các hoạt động thủ công gồm nhiều bước và yêu cầu chi phí học tập cao hơn.

Trong tương lai, các sản phẩm được quản lý tích cực có thể làm giảm lợi thế cạnh tranh của các sản phẩm đăng ký lại trên Chuỗi bằng cách giảm giá của chúng. Ngoài ra, người dùng cũng nên xem xét liệu token trái phiếu Mỹ này chỉ được sử dụng làm chứng chỉ cho khoản đầu tư nắm giữ của họ hay liệu chúng có thể được sử dụng làm token thanh toán hoặc tài sản thế chấp để mở rộng các kịch bản sử dụng và tăng nguồn lợi nhuận hay không.

4. Hàng hóa

Token hóa tài nguyên thiên nhiên thể hiện quyền và lợi ích đối với hàng hóa thực tế. Giá trị vốn hóa thị trường thị trường hiện tại của thị trường token hàng hóa là gần 1 tỷ USD, trong đó kim loại quý (đặc biệt là vàng) nhận được nhiều sự chú ý nhất. Stablecoin được hỗ trợ bằng vàng như PAX Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUT) chiếm gần 98% giá trị vốn hóa thị trường thị trường token hóa . Khi giá vàng vượt quá 2.500 USD mỗi ounce, tổng giá trị vốn hóa thị trường của vàng toàn cầu đã vượt quá 13 nghìn tỷ USD, điều này cũng mang lại không gian thị trường khổng lồ cho token hóa vàng và tích hợp nó trong nền tảng DeFi.

Nguồn: rwa.xyz

Các kim loại khác thị phần thị trường bao gồm bạc và bạch kim. Khi không gian token hóa RWA trưởng thành, chúng ta có thể thấy token cho các mặt hàng khác (chẳng hạn như dầu thô) hoặc thậm chí cả cây trồng. Ví dụ, nông dân ở Uganda có thể sử dụng các công cụ tài chính giống như các thương nhân ở New York để quản lý cây cà phê của họ, từ đó mở rộng khả năng tiếp cận thị trường. Có cơ hội để thương mại toàn cầu chuyển dịch nhiều hơn sang blockchain .

5.Bất động sản

Token hóa tài sản thực như nhà cửa, đất đai, tòa nhà thương mại và các dự án cơ sở hạ tầng. Làm cho bất động sản có thể giao dịch trên Chuỗi thông qua token hóa giới thiệu một mô hình đầu tư mới, tăng khả năng tiếp cận, cho phép sở hữu một phần và có khả năng tăng thanh khoản. Tuy nhiên, thanh khoản vốn có của bất động sản đang hạn chế tốc độ áp dụng trên Chuỗi của nó. Bản chất lâu dài của các giao dịch bất động sản và quy mô người mua nhỏ khiến việc kết nối người bán với người mua trên Chuỗi trở nên khó khăn, đặc biệt khi ngành này có truyền thống hoạt động trên các hệ thống cũ.

Những thử thách khó khăn:

1. Nhu cầu thị trường:

1. Điều kiện thị trường bất động sản: Sự thành công của các dự án bất động sản token hóa phụ thuộc phần lớn vào sức khỏe của thị trường bất động sản. Ở một số khu vực có thị trường bất động sản suy thoái (chẳng hạn như một số vùng của Nhật Bản và Detroit), việc thiếu giá trị đầu cơ và sự quan tâm của nhà đầu tư khiến các dự án token hóa khó thu hút đủ người mua và nhà đầu tư.

2. Phân chia thu nhập cho thuê dài hạn:

1. Quản lý liên tục: Bất động sản token hóa liên quan đến việc phân phối thu nhập cho thuê dài hạn, đòi hỏi phải quản lý và bảo trì tài sản liên tục. Điều này làm tăng độ phức tạp và chi phí vận hành, đòi hỏi sự hỗ trợ từ đội ngũ chuyên nghiệp để đảm bảo ổn định thu nhập cho thuê và bảo toàn giá trị tài sản.

2. Rào cản trong hoạt động: khó khăn trong nạp rút tiền ​​và phân phối lại tiền thuê bằng tiền hợp pháp, xác minh xem tiền thuê có thực sự được thanh toán hay không và tính minh bạch của thông tin.

3. Thiếu thanh khoản:

1. Thách thức về giao dịch: Trong khi token hóa làm tăng khả năng tiếp cận và quyền sở hữu một phần đối với các khoản đầu tư bất động sản, thanh khoản vốn có của bất động sản sẽ hạn chế tốc độ áp dụng trên Chuỗi của nó. Bản chất lâu dài của các giao dịch bất động sản và quy mô người mua nhỏ khiến việc kết nối người bán với người mua trên Chuỗi trở nên khó khăn.

2. Hoạt động truyền thống: Ngành này có truyền thống vận hành trên các hệ thống truyền thống và việc chuyển đổi sang nền tảng blockchain cần có thời gian và sự thích ứng, đặc biệt đối với những người tham gia thị trường đã quen với các mô hình giao dịch truyền thống.

Các nền tảng như RealT và Parcl nhằm mục đích tăng thanh khoản cho thị trường bằng cách đơn giản hóa việc phân chia tài sản, cho phép người bán dễ dàng phân chia tài sản và nhận cổ phiếu token hóa. Ngoài ra, nền tảng Parcl còn cho phép người dùng suy đoán giá trị bất động sản ở các địa điểm khác nhau (chẳng hạn như các thành phố khác nhau của Hoa Kỳ) thông qua cơ chế giao dịch Chuỗi, do đó mở rộng hơn nữa các kênh đầu tư vào thị trường bất động sản.

6. Chứng khoán chứng khoán:

Cung cấp mã thông báo bảo mật về cơ bản sử dụng công nghệ blockchain để token hóa một số tài sản hoặc lợi ích mà các công ty truyền thống khó IPO, do đó cho phép người dùng đầu tư vào chứng khoán của công ty bằng cách mua token này. Tuy nhiên, đường STO đã tồn tại khá lâu. Hiện nay, nhiều công ty niêm yết trong các dự án STO là doanh nghiệp truyền thống, thường thiếu tính mới và tiềm năng tăng trưởng cao nên chưa đủ hấp dẫn nhà đầu tư. Ngoài ra, STO thường chỉ cho phép người dùng đã được xác minh KYC tham gia vào các giao dịch. Ngưỡng đầu tư cao và giao dịch phức tạp. Họ cũng gặp phải những trở ngại về tuân thủ và quy định, đồng thời rất khó tuân thủ luật pháp ở các khu vực pháp lý.

Ngược lại, mã thông báo tiền điện tử trực tiếp linh hoạt và tích cực hơn trong giao dịch và thường mang lại nhiều cơ hội lợi nhuận hơn. Vì vậy, nó hấp dẫn hơn nhiều so với STO đối với nhiều người dùng.

Mô hình hoạt động, Nguồn: Tiger Research

Tuy nhiên, một số dự án, chẳng hạn như Swarm và Backed, đã vượt qua các hạn chế về quy định, cho phép giao dịch cổ phiếu và quỹ toàn cầu trên Chuỗi, chẳng hạn như COIN và NVDA tại thị trường Hoa Kỳ, cũng như các quỹ chỉ số như S&P 500 cốt lõi. Bằng cách mã hóa quyền lợi nhuận của vốn chủ sở hữu và quỹ, Solv Protocol cũng có thể tạo FNFT đại diện cho cổ phiếu và quỹ để những tài sản này có thể được giao dịch trên thị trường DeFi, đồng thời cung cấp các công cụ tuân thủ cho những tài sản này thông qua hợp đồng thông minh và xác minh danh tính trên Chuỗi( ví dụ: KYC/AML) để đảm bảo tất cả các giao dịch đều tuân thủ các yêu cầu quy định.

Những thử thách khó khăn:

Tuy nhiên, một mô hình kinh doanh chỉ đơn giản là token hóa các chứng khoán hiện có sẽ không đủ tính cạnh tranh và hấp dẫn về lâu dài, đặc biệt là sau khi các gã khổng lồ tài chính toàn cầu can thiệp vào thị trường. Bởi vì đối diện sự cạnh tranh từ các công ty quản lý tài sản lớn, khó có thể duy trì mô hình thu phí dịch vụ ban đầu. Thị trường sẽ bước vào cuộc chiến về giá và tỷ suất lợi nhuận sẽ bị nén.

Theo giả thuyết, token hóa một chứng khoán hiện có (ví dụ: cổ phiếu Tesla) có thể mang lại lợi nhuận bằng cách tính phí dịch vụ cho người dùng (giả sử là 5 điểm cơ bản). Các khoản phí này do nhà cung cấp dịch vụ token hóa để xử lý và quản lý token này. Tuy nhiên, nếu dịch vụ này trở nên rất phổ biến và thu hút được lượng lớn người dùng, các công ty quản lý tài sản lớn toàn cầu (như Blackstone Group, v.v.) có thể tham gia vào thị trường này. Những công ty lớn hơn này có vốn và nguồn lực lớn hơn và có thể cung cấp các dịch vụ tương tự với mức phí thấp hơn. Khi có nhiều công ty tham gia thị trường hơn, phí cung cấp dịch vụ token hóa sẽ giảm dần, điều này cuối cùng có thể gây ra cuộc chiến về giá (cuộc đua xuống đáy), nơi các đối thủ cạnh tranh tiếp tục hạ phí để thu hút nhiều khách hàng hơn. Điều này sẽ làm cho mô hình lợi nhuận ban đầu về tính phí dịch vụ không bền vững, vì phí cao hơn sẽ được thay thế bằng phí thấp hơn, cuối cùng dẫn đến lợi nhuận sụt giảm hoặc thậm chí biến mất.

Tích hợp DeFi và RWA: Sự kết hợp giữa giao thức DeFi và tài sản được token hóa là một trong những xu hướng chính trong tương lai. Bằng cách tích hợp các giao thức DeFi với tài sản được token hóa , chẳng hạn như cho phép thế chấp và vay mượn token trái phiếu Mỹ , nhiều sản phẩm tài chính hơn sẽ đạt được khả năng kết hợp, thanh khoản tức thì không cần mua lại và sẽ kích thích hiệu ứng bánh đà trong lĩnh vực DeFi. Đặc biệt, sự kết hợp giữa các sản phẩm được cấp phép và các sản phẩm không có giấy phép sẽ mang lại nhiều kịch bản ứng dụng hơn và thúc đẩy tăng trưởng của TVL. Sự đổi mới này sẽ không chỉ thu hút các khách hàng tổ chức mà còn thu hút nhiều người dùng crypto hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực thanh toán và dịch vụ tài chính, token hóa tài sản được mã hóa dự kiến ​​sẽ thay thế một số nhân vật của stablecoin tập trung.

Dịch vụ mới nổi và nhu cầu chuyên nghiệp: Khi token hóa tài sản tiến bộ, các nhà cung cấp dịch vụ mới sẽ xuất hiện để đáp ứng nhu cầu về kỹ năng và kiến ​​thức chuyên môn. Ví dụ: các chuyên gia pháp lý hợp đồng thông minh, người giám sát tài sản kỹ thuật số, nhà quản lý tài chính trực Chuỗi và nhà cung cấp giám sát và báo cáo tài chính blockchain sẽ trở thành nhân vật chủ chốt, thúc đẩy thị trường trưởng thành hơn nữa. Đồng thời, hoàn thiện về tuân thủ thể chế và khung pháp lý sẽ mang lại khả năng tiếp cận thị trường lớn hơn và niềm tin hơn cho các nhà cung cấp dịch vụ này. Có thể cho rằng, nặc danh có thể trở thành một tài sản ngày càng khan hiếm trong tương lai khi sự tham gia của tổ chức và các yêu cầu về tính minh bạch của quy định tiếp tục gia tăng.