Tác giả: Nghiên cứu DeFi |
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Thành thật mà nói, tôi đã kỳ vọng tăng giá kể từ giữa năm 2023, nhưng niềm tin của tôi gần đây đã bắt đầu dao động. Đây thực chất là một tín hiệu tốt, cho thấy thị trường đang phục hồi. Tôi cũng ngày càng nhận được nhiều tin nhắn riêng tư từ những người kỳ cựu trong cộng đồng crypto bày tỏ mối lo ngại về thị trường, đặc biệt là hoạt động kém gần đây của ETH. Đây là một tín hiệu đảo chiều hài hước khác. Trở lại tháng 3, sự đồng thuận của thị trường là tuân theo chu kỳ 4 năm điển hình. Điều này có vẻ quá dễ dàng, và hóa ra là như vậy! Nhưng tình hình tệ đến mức nào? Tôi muốn thoát ra khỏi bong bóng Twitter và tự mình xem dữ liệu. Vì vậy, đây là bản tóm tắt nhanh một số điểm dữ liệu để giúp chúng tôi hiểu mình đang ở đâu và chuẩn bị cho những thay đổi sắp tới.
Chỉ số Sản xuất ISM của Hoa Kỳ
Đây có vẻ là một nơi kỳ lạ để bắt đầu, nhưng hãy để tôi giải thích. Một năm trước, tôi đã chia sẻ chất xúc tác của Delphi Digital cho thị trường bò sắp tới trong một bài đăng . Thật hợp lý khi nhìn lại những dự báo trước đó để rút ra những bài học quan trọng.
Trong phân tích của họ, Delphi trình bày chi tiết các câu chuyện “nặng” và “nhẹ” sẽ vị trí chủ đạo chu kỳ.
Những câu chuyện nặng ký bao gồm chu kỳ thanh khoản của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , chiến tranh và các chính sách mới của chính phủ. Delphi đã dự đoán chính xác rằng chiến thắng trước tòa của Grayscale sẽ dẫn đến sự xuất hiện của BTC ETF, nhưng họ (và những người khác) không lường trước được rằng ETH ETF sẽ làm theo.
Họ cũng dự đoán thành công sự gia tăng của SOL, sự xuất hiện của AI Token và vị trí chủ đạo của memecoin. Rất tôn trọng điều đó.
Nhưng có một điều họ dường như làm tốt hơn những người khác. Kiểm tra biểu đồ dưới đây.
Họ viết: "ISM của Hoa Kỳ, một trong những chỉ báo tốt nhất về xu hướng giá tài sản , hiện có vẻ sắp chạm đáy của giảm kéo dài hai năm. Thị trường chứng khoán đã bắt đầu phản ứng..."
“Thật đáng kinh ngạc khi ISM theo dõi chính xác quỹ đạo của các chu kỳ trước đó, bao gồm cả thời gian đạt đỉnh và đáy . Cứ sau 3,5 năm, nó lặp lại như một chiếc đồng hồ.”
Họ chỉ ra một cách chính xác rằng ISM có thể dự đoán giá BTC. Tuy nhiên, vấn đề lớn nhất là chỉ số sản xuất ISM của Mỹ đã đảo ngược xu hướng kỳ vọng tăng giá vào năm 2024 và bắt đầu giảm.
Ngành sản xuất của Mỹ đã suy giảm tháng thứ 5 liên tiếp, chỉ số này giảm xuống 47,2 điểm. Chỉ số PMI sản xuất ISM giảm so với dự báo tháng trước là 47,5 điểm. Nguồn: Thư Kobeissi.
Chỉ số ISM của Hoa Kỳ ảnh hưởng đến crypto bằng cách tác động đến tâm lý kinh tế, khẩu vị rủi ro và sức mạnh của đồng đô la Mỹ. Chỉ số yếu có thể làm giảm rủi ro đầu tư và bán hàng, trong khi chỉ số mạnh có thể làm tăng niềm tin của thị trường.
Ngoài ra, nó ảnh hưởng đến kỳ vọng về lạm phát và chính sách tiền tệ, với lãi suất thường tăng hoặc đồng đô la Mỹ mạnh hơn có tác động tiêu cực đến crypto .
Nếu ISM của Hoa Kỳ là một trong chỉ báo tốt nhất để dự đoán giá tài sản , thì chúng ta cần hết sức chú ý đến xu hướng để tận dụng các đảo chiều tăng kỳ vọng tăng giá.
ETF crypto
ETF mới của chúng tôi đang phải đối mặt với một thời gian khó khăn.
Trong 9 ngày qua, các quỹ ETF BTC đã chứng kiến dòng vốn rút ra với tổng trị giá 1 tỷ USD trong 8 ngày. Đây là khoảng thời gian dòng vốn chảy ra âm dài nhất kể từ khi ETF ra mắt.
Tình hình trở nên tồi tệ hơn.
Vào thứ Sáu, BTC spot đóng cửa ở mức 52.900 USD, khiến người nắm giữ ETF phải đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện kỷ lục là 2,2 tỷ USD, tương đương với lỗ vốn 16%, theo Jim Bianco. Khi viết bài này, tình hình đã được cải thiện đôi chút.
Ông cũng chỉ ra rằng người mua ETF không phải là các tổ chức hay thế hệ bùng nổ dân số mà là các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ"du lịch" nhỏ với quy mô giao dịch trung bình là 12.000 USD.
Theo phân tích định lượng crypto, hầu hết dòng tiền vào BTC ETF spot đến từ người nắm giữ trên Chuỗi chuyển tiền trở lại tài khoản tài chính truyền thống, vì vậy số tiền "mới" tham gia vào thị trường crypto là rất hạn chế.
Các tổ chức tham gia chủ yếu là Quỹ phòng hộ tập trung vào giao dịch cơ bản (thu lợi nhuận thông qua tỷ lệ cấp vốn) thay vì đầu tư theo định hướng. Những cố vấn về sự giàu có có rất ít sự quan tâm .
Vậy là thế hệ baby boomers vẫn chưa trong đó.
Tuy nhiên, tình hình đang trở nên tồi tệ hơn. Chỉ cần nhìn vào dòng chảy của ETH ETF.
Bạn có nhận thấy những số không đó không?
ETH ETF thậm chí không thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư bán lẻ. Ngay cả ETHA của Blackrock cũng chỉ thấy dòng tiền chảy vào 2 trong số 13 ngày qua. Và dòng vốn tích lũy của tất cả các tổ chức phát hành ETF đều âm.
Kể từ tháng 7, việc bán tháo của những người chơi ETH lớn đã giáng một đòn nặng nề khác vào thị trường.
Tin tốt duy nhất là Grayscale ETHE đã không bán ETH hàng loạt. Grayscale vẫn nắm giữ 5 tỷ USD ETH, nhưng với dòng tiền vào hàng ngày dưới 10 triệu USD, nhu cầu về ETF không đủ để hấp thụ những dòng tiền này.
Mặc dù dữ liệu có vẻ không thuận lợi nhưng tôi chia sẻ quan điểm lạc quan của mình về ETH bên dưới. Kể từ bài đăng đó, ngày càng có nhiều cuộc thảo luận về lộ trình ETH và giá trị L2 tăng lên so với L1. Tôi lạc quan cho rằng cộng đồng cuối cùng có thể bắt đầu tập trung vào việc tích lũy giá trị của L1.
Chính xác thì công ty đầu tư mạo hiểm làm gì?
Một trong những vấn đề khó hiểu nhất của chu kỳ này là số tiền huy động được thấp. Mặc dù BTC đã phục hồi nhưng hoạt động tài trợ vẫn bị chậm lại và tôi đã liên tục cập nhật biểu đồ bên dưới để phản ánh điều này.
Các công ty đầu tư mạo hiểm có thể hiểu được một số tình huống và do đó ít lạc quan hơn về ngành hoặc họ có thể theo đuổi thị trường ở mức cao như nhà đầu tư bán lẻ. Cuộc trò chuyện của tôi với một số VC cho thấy rằng các VC trong lĩnh crypto cũng giống như nhà đầu tư bán lẻ, chỉ có nhiều tiền hơn.
Mặc dù tổng nguồn tài trợ thấp hơn nhiều so với năm 2021, nhưng mức định giá số trung vị trước khi huy động vốn đã tăng gần gấp đôi, tăng từ 19 triệu USD trong quý đầu tiên lên 37 triệu USD trong quý hai, gần lịch sử.
Theo báo cáo đầu tư mạo hiểm quý 2 năm 2024 của Galaxy , sự cạnh tranh và FOMO đã thúc đẩy định giá, đặc biệt là đối với các công ty khởi nghiệp ở giai đoạn đầu, mặc dù nguồn vốn có hạn.
Hiện tượng này là dễ hiểu. Khi giá crypto tăng trở lại, các quỹ đầu tư mạo hiểm đang gấp rút đầu tư vào một số giao thức chất lượng. Ví dụ: Paradigm đã không tham gia vào khoản đầu tư của Eigenlayer và chọn hỗ trợ đối thủ cạnh tranh Symbiotic.
Một hiện tượng thú vị khác là mặc dù lãi suất nhà đầu tư bán lẻ thấp hơn nhưng các dự án Web3, NFT , DAO , Metaverse và trò chơi vẫn địa vị về nguồn vốn, huy động được tổng cộng 758 triệu USD trong quý 2, chiếm 24% tổng vốn đầu tư mạo hiểm.
Trong đó, hai giao dịch lớn nhất là Farcaster (150 triệu USD) và Zentry (140 triệu USD). Các danh mục Cơ sở hạ tầng, Lớp 1 và Giao dịch theo sát phía sau. Điều quan trọng cần lưu ý là sự kết hợp giữa crypto và AI vẫn chỉ thu hút được một lượng vốn nhỏ.
Tôi cảm thấy nhu cầu thị trường về trò chơi và Metaverse hiện nay đang ở mức thấp. Tại cơ quan sáng tạo DeFi của tôi, Pink Brains, chúng tôi đã từng thuê một người tận tâm chịu trách nhiệm nghiên cứu và xây dựng cộng đồng GameFi và Metaverse, nhưng do không có nhiều hứng thú với trò chơi nên chúng tôi đã phải tạm dừng dự án này.
Điều thú vị là Bitcoin L2 đã huy động được 94,6 triệu đô la trong quý, tăng trưởng 174% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy sự quan tâm của VC đối với hệ sinh thái BTCFi đang tăng lên.
Các nhà đầu tư vẫn đặt nhiều kỳ vọng vào hệ sinh thái Bitcoin, cho rằng không gian khối có khả năng kết hợp cao hơn sẽ xuất hiện, từ đó thu hút các mô hình DeFi và NFT quay trở lại hệ sinh thái Bitcoin. ---Trích từ báo cáo đầu tư mạo hiểm quý 2 năm 2024 của Galaxy .
Ngoài ra, Galaxy báo cáo rằng các giao dịch giai đoạn đầu chiếm gần 80% vốn đầu tư trong quý đầu tiên, trong đó các giao dịch tiền hạt giống chiếm 13%. Điều này cho thấy thị trường lạc quan về tương lai của crypto.
Bất chấp những thách thức mà các công ty ở giai đoạn sau phải đối mặt, những ý tưởng đổi mới mới vẫn tiếp tục thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư mạo hiểm.
Cá nhân tôi cảm thấy hoạt động gây quỹ đã giảm sút vì hiếm khi có tin nhắn riêng tư mới mời tôi tham gia các vòng KOL.
Tuy nhiên, tôi thường không tham gia đầu tư vào vòng KOL vì tôi cho rằng mình không có lợi thế đặc biệt trên thị trường quỹ đầu tư tư nhân. Tôi thích các khoản đầu tư có thanh khoản cao hơn và muốn giữ cho nội dung của mình độc lập.
Về tình hình hiện tại thì L2 - Base là điểm nổi bật, trong khi các đội còn lại thì tương đối lép vế.
Tin tốt là: hoạt động trên L2 đang tăng trưởng nhanh chóng. Số lượng ví hoạt động và giao dịch hàng tuần đang tăng lên và khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung đang có xu hướng tăng trong một năm qua.
Tuy nhiên, Base tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với những nơi khác. Nhìn vào đường màu xanh lam trong biểu đồ biểu thị số lượng ví hoạt động mỗi tuần.
Base tiếp tục thu hút người dùng mới, trong khi các L2 khác đang mất dần người dùng. Vị trí chủ đạo tăng trưởng này đặc biệt rõ ràng ở số lượng nhà giao dịch sàn giao dịch phi tập trung, trong đó Base chiếm tới 87% thị phần!
Vì vậy, những gì đang xảy ra?
Base ra mắt ví thông minh của mình lần đầu tiên trong sự kiện Onchain Summer. Mặc dù khả năng tạo ví thông qua Passkeys còn mới lạ nhưng tôi chủ yếu đúc nhiều NFT thông qua ứng dụng chỉ để trải nghiệm nó.
Tuy nhiên, điểm sáng thực sự đối với Base trong mùa hè này là sự đầu cơ xung quanh các đồng meme , điều này đã thúc đẩy đáng kể khối lượng giao dịch và số lượng ví lên Cao nhất mọi thời đại (ATH). Có thể thấy Base và Solana là động lực chính cho hầu hết các đợt phát hành token mới trên sàn giao dịch phi tập trung.
Nguồn: Archimed Capital
Điều đáng ngạc nhiên là mặc dù cơn sốt meme coin đã lắng xuống và mùa hè đã kết thúc nhưng khối lượng giao dịch vẫn ở mức cao.
Điều này cũng có thể liên quan đến hoạt động airdrop : nhiều người trong nội bộ ngành công nghiệp crypto mà tôi đã gặp trong thời gian làm việc tại KBW đã suy đoán rằng rất có thể sẽ ra mắt Base Token. Vì vậy, hãy đảm bảo tạo ví thông minh của bạn và dùng thử một hoặc hai ứng dụng. Farcaster có thể là một lựa chọn tốt :)
Giới thiệu về SocialFi
Mặc dù có một số người không hài lòng với Racer và Friend Tech, nhưng SocialFi là một lĩnh vực khác đang chứng kiến tăng trưởng đáng kể về người dùng.
Mặc dù Farcaster và Lens chú ý nhiều hơn đến X, nhưng Giao thức OpenSocial của APAC gần đây đã đạt 100.000 người dùng hoạt động hàng ngày, vượt quá con số tổng hợp của Farcaster là 65.000 và Lens là 25.000. Tuy nhiên, dường như rất ít người trên X hiểu được các khả năng cụ thể của OpenSocial. DSCVR do Solana hỗ trợ cũng đã âm thầm tiếp cận 60.000 người dùng hoạt động hàng ngày nhưng hầu như không được chú ý.
Bất chấp thua lỗ trên Friend.tech, tôi vẫn lạc quan về SocialFi. SocialFi là một trong số ít ngành trong không gian crypto vượt qua sự đầu cơ đơn thuần. Vitalik Buterin đã đề cập trong AMA rằng ông lạc quan nhất về lĩnh vực truyền thông xã hội phi tập trung.
Yano lưu ý rằng OpenSocial đã bị bỏ qua vì các phương tiện truyền thông tin tức crypto và
OpenSocial cam kết xây dựng một nền tảng xã hội phi tập trung mang đến cho người sáng tạo và cộng đồng toàn quyền kiểm soát dữ liệu và mạng xã hội của họ. Người dùng có thể xây dựng và quản lý các ứng dụng xã hội, cộng đồng và tài sản của riêng mình một cách độc lập mà không cần dựa vào các nền tảng lớn như Facebook hay Twitter. Điều này mang lại cho người dùng nhiều quyền kiểm soát, quyền sở hữu và cơ hội kiếm lợi nhuận hơn từ việc tương tác với nội dung, khiến mạng xã hội trở nên cởi mở và công bằng hơn.
Tương tự như Lens và Farcaster, OpenSocial là nền tảng lưu trữ nhiều ứng dụng và giao diện. Trong đó, Social Monster (SoMon) dẫn đầu về lượng người dùng hoạt động hàng ngày. Bạn có thể thử tại đây , mặc dù trải nghiệm hiện tại vẫn còn nhiều lỗi...
Điểm cần nhấn mạnh ở đây là câu chuyện về crypto thường bị khán giả phương Tây chi phối, nhưng trên thực tế, người dùng thực trên khắp thế giới có thể sử dụng crypto theo những cách khác với những gì OG về crypto trên X miêu tả.
Hiểu điều kiện thị trường hiện tại bằng biểu đồ nhanh
Tôi muốn chia sẻ một số điểm dữ liệu để giúp mọi người hiểu được tình trạng hiện tại của thị trường chúng ta.
Theo Chỉ số IPOR Stablecoin, đòn bẩy trên Chuỗi đã giảm xuống khi lãi suất vay mượn đã quay trở lại mức từng thấy trước khi thị trường tăng vào năm 2023. Trong thời gian hoạt động airdrop tích cực, lãi suất vay mượn tăng mạnh, nhưng do kết quả airdrop kém nên nhiều nhà đầu tư đã chọn cách đóng vị thế lưu hành của mình.
Chúng ta cũng có thể quan sát rõ ràng việc thiết lập lại đòn bẩy trong lãi suất mở của Bitcoin.
Lưu ý rằng lãi suất cấp vốn cao hơn trong tháng 3, chuyển sang âm vào tháng 4 và trở lại âm vào tháng 7 và tháng 8. Tỷ giá âm có nghĩa là đầu cơ giá xuống phải trả tiền cho việc mua, điều này thường cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng thị trường sẽ giảm. Tuy nhiên, lãi suất mở (OI) hiện đã trở lại vùng tích cực.
Một chỉ báo kỳ vọng tăng giá khác là hành vi bán của thợ đào. Thợ đào dường như đã ngừng bán và bắt đầu tích lũy Bitcoin trở lại.
Có lẽ biểu đồ kỳ vọng tăng giá hơn là nguồn cung của stablecoin: tổng lượng cung ứng của chúng đang tiếp tục tăng trưởng.
Tuy nhiên, điểm khác biệt lớn nhất là lượng cung ứng USDT đang tăng lên, trong khi lượng cung ứng USDC đã giảm từ 55 tỷ USD xuống còn 34 tỷ USD. Tại sao điều này lại xảy ra?
Đầu tiên, sự sụp đổ của Thung lũng Silicon đã dẫn đến sự tách rời của USDC, đánh dấu mức lượng cung ứng USDC đạt đỉnh. Nic Carter đề xuất một lời giải thích khả dĩ khác : Các chính sách của Hoa Kỳ đang thúc đẩy các nhà đầu tư hướng tới stablecoin ở nước ngoài ít được quản lý hơn, do đó, tăng trưởng của USDC đang bị đình trệ trong khi USDT đang mở rộng.
Nếu đúng như vậy, các chính sách quản lý crypto ở Hoa Kỳ có thể là một cơ hội thuận lợi tăng USDC.
Về quy định, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thu 4,7 tỷ USD từ các công ty crypto vào năm 2024. Con số này tăng trưởng gấp 30 lần so với năm 2023.
Những khoản tiền này, lẽ ra có thể được sử dụng để đầu tư crypto, thay vào đó lại được chuyển đến tay các quan chức chính phủ thay vì nạn nhân thực sự của không gian crypto.
Tất nhiên, phần lớn trong đó là khoản thỏa thuận trị giá 4,47 tỷ USD với Terra . Tin vui là báo cáo của Social Capital cho biết “SEC đang giảm số lượng tiền phạt nhưng tăng quy mô của chúng, tập trung vào các hành động thực thi có tác động cao, tạo tiền lệ cho toàn bộ ngành”.
Đây không phải là một dấu hiệu tốt. Chúng tôi cần chính phủ hiện tại thay đổi thái độ tiêu cực đối với crypto hoặc được thay thế bằng các chính sách mới.
Tóm tắt: Thị trường sẽ tăng hay giảm?
Tình hình hiện tại có vẻ không lạc quan.
Chỉ số ISM đang giảm, nhu cầu ETH ETF yếu và các nhà đầu tư rủi ro tỏ ra thận trọng. Đây không phải là hoàn cảnh thị trường lý tưởng. Tuy nhiên, đây là cách thị trường tự sửa chữa. Trên thực tế, khi mọi người đang hoảng loạn, điều đó thường có nghĩa là chúng ta có thể đang ở gần đáy thị trường hơn chúng ta nghĩ.
Mặc dù có nhiều dữ liệu giảm giá nhưng cũng có nhiều tín hiệu tích cực. Các giải pháp L2 đang hoạt động tốt (đặc biệt là Base), các nền tảng xã hội như Farcaster và OpenSocial đang tăng trưởng và đòn bẩy thị trường đã được giải tỏa. Mặc dù sự nhiệt tình của thị trường đã giảm nhưng nó vẫn hoạt động tích cực trong một số lĩnh vực chính.
Hoàn cảnh pháp lý hiện tại khá khó hiểu. SEC đã và đang gây áp lực lên không gian crypto. Chúng ta cần một sự thay đổi trong chính sách quản lý của Hoa Kỳ hoặc một sự thay đổi trong ban lãnh đạo để hạn chế điều này. Các chính sách pháp lý hỗ trợ crypto có thể là chất xúc tác cho tăng của thị trường. Cho đến lúc đó, áp lực vẫn còn. Tuy nhiên, ngay cả khi Đảng Dân chủ nắm quyền, họ có thể cần phải thực hiện tốt lời hứa của mình bằng cách tăng nguồn cung tiền. Trong hoàn cảnh như vậy, Bitcoin là tài sản có lợi nhất.
Cuối cùng, thị trường không di chuyển theo đường thẳng. Chúng ta đang trong giai đoạn tâm lý thị trường đầy biến động, nhưng đó không phải là vấn đề lớn. Hãy tập trung, theo dõi dữ liệu và đừng bị phân tâm bởi tiếng ồn của thị trường.
Xu hướng kỳ vọng tăng giá thường không rõ ràng cho đến khi chúng rõ ràng. Tóm lại, tôi vẫn lạc quan về triển vọng thị trường.
Tất nhiên, tôi có thể sai.
