Tác giả: Paul Timofeev, Gabe Tramble Nguồn: Shoal Research Dịch: Shan Oppa, Jinse Finance
Số hóa các dịch vụ tài chính
Trong suốt lịch sử văn minh nhân loại, công nghệ và thị trường vốn luôn phát triển song hành với nhau. Nguồn gốc của ngôn ngữ viết có thể bắt nguồn từ sổ sách kế toán, có niên đại hàng nghìn năm từ chữ hình nêm của người Sumer ở Lưỡng Hà cổ đại, khi các ký hiệu trên các tấm đất sét được sử dụng để ghi lại quyền sở hữu gia súc và hàng hóa. Làm như vậy một cách hiệu quả đã khiến người Sumer trở thành nền văn minh cổ đại tiên tiến nhất trong thời đại của họ, vì giờ đây họ có thể quản lý hiệu quả các nguồn lực kinh tế, tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại và thuế, cũng như phân phối hàng hóa và lao động trong các thành bang của họ.
Khả năng ghi lại và xác minh chính xác quyền sở hữu tài sản cuối cùng sẽ tạo thành xương sống của xã hội dân sự và nền kinh tế hiện đại. Nếu không có cơ chế như vậy, sự hỗn loạn sẽ xảy ra. Bong bóng hoa tulip, vụ sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1929 và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đều là những ví dụ điển hình về hậu quả của sự thất bại lịch sử trong việc cung cấp quyết toán đáng tin cậy và bảo đảm quyền sở hữu tài sản kinh tế.
Khi nền văn minh của loài người phát triển, sổ cái cũng vậy; từ những tấm đất sét và chứng chỉ giấy cho đến máy tính và các chương trình phần mềm. Đổi mới công nghệ thường có thể phù hợp với cấu trúc thị trường hiện tại hoặc ngược lại, công nghệ mới có thể tạo ra cơ hội Sự lật đổ cấu trúc hiện tại của thị trường, thay đổi kiến trúc cơ bản, hoạt động và các tác nhân liên quan.
Thông thường, việc áp dụng các công nghệ mới trong ngành dịch vụ tài chính không phải là tự nguyện mà là một cách ứng phó với tình huống khẩn cấp cần được giải quyết. Cuộc khủng hoảng giấy tờ những năm 1960 đã dẫn đến việc thành lập Nasdaq, “thị trường chứng khoán điện tử đầu tiên” trên thế giới vào năm 1971. Đây là sự thay đổi lớn nhất từ trước đến nay trong hệ thống thanh toán bù quyết toán giao dịch chứng khoán. Năm 1973, ủy thác tín nhiệm thác Lưu ký (DTC) được thành lập để loại bỏ thanh khoản của việc chuyển nhượng chứng chỉ bằng cách lưu trữ chứng chỉ trong một kho lưu ký duy nhất với sổ kế toán thống nhất. Tuy nhiên, phải đến sau ngày 11/9 và việc cấm du lịch hàng không ở Hoa Kỳ, Đạo luật thanh toán séc thế kỷ 21 mới được thông qua, khiến việc xóa hình ảnh séc giấy thay vì bản sao giấy là hợp pháp. Phải đến cơn bão Sandy năm 2012, khi kho tiền DTCC bị ngập và gần 1,7 triệu chứng chỉ chứng khoán bị hư hỏng, người dân mới hoàn toàn rời xa séc giấy.
Ngày nay, vẫn còn rất nhiều chỗ để cải thiện. Dữ liệu từ DTCC cho thấy chi phí thực sự của hệ thống khá phức tạp và lỗi thời này, với các hợp đồng giao dịch trị giá hàng chục tỷ USD không được thực hiện mỗi ngày .
DTCC giải thích rõ về rủi ro: “Không chỉ giao dịch ban đầu không thành công mà bên mua chứng khoán có thể đã cầm cố số chứng khoán đó trong giao dịch tiếp theo và giờ đây giao dịch đó cũng sẽ không thực hiện được, tạo ra hiệu ứng lan tỏa”.
Điều này đặt ra câu hỏi – blockchain có thể giải quyết được vấn đề này không?
Vai trò của token hóa
Ở cấp độ cao, token hóa là quá trình mã hóa tài sản có giá trị kinh tế và các yêu cầu quyền sở hữu liên quan của nó trên blockchain . Blockchain là sổ cái phân tán kỹ thuật số được sử dụng để ghi lại và lưu trữ thông tin giao dịch, cung cấp tính bất biến (ngăn chặn các vectơ tấn công về mặt lý thuyết nhưng ngày càng khó khăn hoặc tốn kém) và tính minh bạch của sự kiện, cho phép bất kỳ ai cũng có thể quan sát công khai. Cả hai đều có thể quan sát và xác minh xem sự kiện có xảy ra hay không.
“Tài sản trong thế giới thực” (RWA) đã trở thành thuật ngữ thông tục cho nhiều loại tài sản không phải crypto có thể token hóa . (Kyle Samani của Multicoin Capital đã chỉ ra rằng thuật ngữ “thế giới thực” là dư thừa. “Bạn đang nói với những người không sử dụng crypto rằng bạn không sống trong thế giới thực và bạn muốn thế giới thực trở thành một crypto kỳ quái. world.” , nhưng để thuận tiện, bài viết này sẽ tiếp tục sử dụng thuật ngữ RWA.) Tài sản trong thế giới thực có thể bao gồm từ tài sản tài chính như tiền tệ truyền thống, hàng hóa, cổ phiếu và trái phiếu đến tài sản thanh khoản như bất động sản.
Thiết kế của blockchain mang lại nhiều lợi ích hấp dẫn cho RWA và token hóa hầu hết mọi tài sản có thể giao dịch. Đầu tiên, bản chất nguyên tử của blockchain giảm thiểu rủi ro quyết toán lớn bằng tiền mặt trên các hệ thống phân phối, vì các giao dịch blockchain thường tồn tại dưới dạng hoạt động nhiều chân trong đó tất cả các chân đều thành công hoặc tất cả các chân đều thất bại. Việc sử dụng blockchain cũng giúp loại bỏ sự cần thiết của nhiều trung gian khác nhau, từ đó giảm chi phí cho cả người mua và người bán. Đổi lại, điều này có thể cải thiện hiệu quả của thị trường giám sát việc mua và bán tài sản khác nhau. Hiệu quả cao hơn, cùng với tính minh bạch thông tin do blockchain cung cấp, mang đến những cơ hội mới cho khả năng tiếp cận tài sản tài chính. Một lợi ích quan trọng khác mà token hóa có thể đạt được là tăng thanh khoản thanh khoản, truy cập dễ dàng hơn vào các loại tài sản nhất định, cho phép nhiều người tham gia thị trường tiềm năng hơn trong đó, cho phép thanh khoản của thị trường tăng trưởng theo thời gian và sâu hơn. Điều này đi đôi với sự xuất hiện của quyền sở hữu theo tỷ lệ, mang lại kết quả to lớn cho các doanh nghiệp dịch vụ tài chính “thế hệ mới” như Robinhood.
Token hóa không phải là một khái niệm mới. Người ta có thể nói rằng token hóa lịch sử nguồn từ những đồng xu có màu trên Bitcoin; Meni Rosenfeld đã đề xuất ý tưởng cốt lõi là "tô màu" một phần nhỏ bằng dữ liệu bổ sung trong một bài báo nghiên cứu về Bitcoin năm 2012, tạo ra một token duy nhất có thể thể hiện quyền sở hữu tài sản khác một cách hiệu quả. hơn chính Bitcoin , chẳng hạn như hàng hóa, cổ phiếu hoặc trái phiếu. Mặc dù sự phát triển của đồng tiền màu vào thời điểm đó rất nhanh chóng nhưng khi ngành công nghiệp crypto phát triển hơn nữa, ý tưởng này đã trở nên lỗi thời. Một phiên bản đầu tiên khác của token hóa là DigixDAO, được thành lập vào năm 2014 và có trụ sở chính tại Singapore, đây là DAO lớn và huy động vốn từ cộng đồng đầu tiên trên Ethereum . Digix sẽ cho phép sự tồn tại của tài sản được xác minh công khai thông qua Chuỗi lưu ký thông qua giao thức Bằng chứng chứng minh (PoP), được xây dựng dựa trên Ethereum và Interplanetary File System (IPFS) . Tether đã đúc USDT trên Chuỗi kể từ năm 2015 phương pháp gửi một lượng tiền tệ fiat tương đương vào tài khoản ngân hàng dự trữ của mình và sau đó phát hành số lượng token USDT tương ứng trên blockchain . Circle đã làm điều tương tự với USDC kể từ năm 2018. Theo dữ liệu từ bảng điều khiển Rwa.xyz, tại thời điểm viết bài, tổng giá trị của RWA trên Chuỗi vượt quá 175 tỷ USD, trong đó stablecoin chiếm phần lớn (164 tỷ USD).
Nhược điểm của Token hóa
Một số người, bao gồm cả Larry Fink, cho rằng rằng token hóa tài sản tài chính như tiền tệ fiat, hàng hóa, cổ phiếu và trái phiếu là tương lai của ngành tài chính. Về lý thuyết, bất cứ thứ gì có giá trị kinh tế đều có thể token hóa . Tuy nhiên, mặc dù một số lợi ích chính của việc giao dịch tài sản trên blockchain có thể hấp dẫn, nhưng điều quan trọng là phải xem xét những nhược điểm của token hóa và do đó, xem xét liệu có công cụ tài chính nào khác giúp giao dịch tài sản trên blockchain hiệu quả hơn hay không.
Nhìn chung, token hóa RWA trả giá nỗ lực và sự siêng năng đáng kể để quản lý từ góc độ vận hành và lưu ký. Để đảm bảo rằng tài sản được token hóa phản ánh chính xác tài sản cơ bản vật lý của nó, nhà phát hành token phải mua tài sản cơ bản lần khi token mới đúc hoặc bán tài sản cơ bản lần token đốt . Tùy thuộc vào tài sản liên quan, nhà phát hành cũng phải có khả năng quản lý mọi hoạt động liên quan đến tài sản vật chất (tức là nhà phát hành token kim loại quý phải quản lý việc lưu trữ, bảo hiểm, giao hàng và mua sắm kim loại ngoài việc quản lý dự trữ tài sản). Nhìn chung, đây có thể là một nhiệm vụ khó khăn, tốn kém và cần lượng lớn thời gian để thực hiện trên thực tế, đặc biệt là ở mức độ mở rộng.
Việc áp dụng tài sản được token hóa cũng đòi hỏi tiến bộ và hành động đáng kể từ góc độ pháp lý và quy định, thường là một quá trình kéo dài vì hoàn cảnh khác nhau giữa các quốc gia. Tại Hoa Kỳ, bốn năm qua phần lớn là tiêu cực đối với các sản phẩm và dịch vụ crypto. Trong khi đó, tại Liên minh Châu Âu, khung pháp lý MiCA sẽ được triển khai vào cuối năm nay, trong khi Singapore và Hồng Kông đang theo đuổi các chính sách thân thiện với crypto hơn. Việc thiết lập quyền sở hữu và giải quyết các tranh chấp tiếp theo cũng gây ra sự phức tạp về mặt pháp lý, đồng thời luật pháp và quy định của địa phương (tức là ở cấp tiểu bang hoặc thành phố) khiến quá trình này trở nên phức tạp hơn.
Điều gì sẽ xảy ra nếu một nhà đầu tư không muốn sở hữu mà chỉ muốn đạt được mức giá tiếp xúc với những tài sản này theo cách đơn giản hơn, chi phí thấp hơn và tổng thể hiệu quả hơn? Đây là nơi tài sản tổng hợp phát huy tác dụng. Tài sản tổng hợp là một công cụ tài chính được thiết kế để bắt chước giá trị của tài sản cơ bản mà không yêu cầu nhà đầu tư nắm giữ tài sản đó. Tài sản tổng hợp có thể được tạo và giao dịch trên blockchain mà không thực sự trải qua bất kỳ quy trình logic phức tạp nào liên quan đến token hóa, giúp đơn giản hóa việc tạo thị trường trên Chuỗi. Cho đến nay, chỉ có một phái sinh phái sinh tổng hợp đặc biệt thành công – vì vậy mọi con đường đều dẫn đến Rome.
Vai trò của trái phiếu vĩnh viễn
Hợp đồng vĩnh viễn (perps) là một loại hợp đồng phái sinh cho phép các nhà đầu tư suy đoán về giá tương lai của tài sản mà không cần xác định trước ngày hết hạn. Các công cụ tài chính này có thể được nắm giữ vô thời hạn, đây là điểm khác biệt quan trọng so với các hợp đồng phái sinh truyền thống có ngày hết hạn phái sinh phải quyết toán trước hoặc trong khi hết hạn. Tương tự như Hợp đồng chênh lệch (CFD), hợp đồng vĩnh viễn cung cấp cho nhà đầu tư một công cụ tài chính cho phép họ suy đoán về biến động giá của tài sản trong một khoảng thời gian không xác định bằng cách sử dụng đòn bẩy, nhưng vẫn làm như vậy trong khi vẫn duy trì một hợp đồng thống nhất duy nhất.
Mặc dù hợp đồng tương lai vĩnh viễn lấy cảm hứng lượng lớn từ thị trường tương lai không xác định thời hạn của Sàn giao dịch vàng thỏi Hồng Kông, nhưng chúng lần đầu tiên được đề xuất bởi Robert Shiller trong một bài nghiên cứu năm 1992 để giải quyết nhiều thành phần của của cải toàn cầu (ví dụ như chi phí vốn nhân lực/lao động, bất động sản, tư nhân. tài sản tài chính và các chỉ số kinh tế vĩ mô) Thiếu thị trường phái sinh thanh khoản khoản cao.
"Để tạo ra một thị trường cho giá trị hiện tại của dòng tiền được đại diện bởi một số chỉ số cổ tức hoặc tiền thuê, chúng ta cần tạo ra quyền sở hữu vĩnh viễn đối với dòng tiền được đại diện bởi chỉ số đó." - Shiller.
Được thúc đẩy bởi mong muốn giải quyết tình trạng thiếu các công cụ phòng ngừa rủi ro ở các thị trường có giá không thường xuyên và kém thanh khoản, Shiller đề xuất rằng hợp đồng tương lai vĩnh viễn là một công cụ quản lý rủi ro toàn diện tuyệt vời có thể được sử dụng trong nhiều ngành bao gồm thị trường chi phí lao động, bất động sản thương mại, trường hợp sử dụng hàng hóa và nông nghiệp. Với mức chênh lệch lớn mà các thị trường này thường phải đối mặt, Shiller cho rằng các hợp đồng vĩnh viễn có thể giúp các nhà phòng ngừa rủi ro tiết kiệm chi phí lượng lớn và giảm rủi ro cơ bản. Nói một cách đơn giản, hợp đồng tương lai vĩnh viễn được thiết kế để tạo điều kiện thuận lợi cho hình thành giá đối với tài sản có tính thanh khoản kém hoặc khó đo lường giá.
Thật không may cho Shiller, những khó khăn trong việc thực hiện các hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã cản trở việc áp dụng chúng trên thị trường vốn và dịch vụ tài chính. Trong đó bao gồm các rào cản pháp lý, thiếu cơ sở hạ tầng đầy đủ, sự phức tạp của việc định giá hợp lý tài sản cơ bản và hơn thế nữa, nhưng cuối cùng, hợp đồng tương lai vĩnh viễn được giao dịch gần như hoàn toàn qua thị trường giao dịch(OTC).
Dù bạn có tin hay không, trường hợp sử dụng đầu tiên của hợp đồng vĩnh viễn là giao dịch crypto và nó vẫn là trường hợp sử dụng duy nhất cho đến nay.
Hợp đồng vĩnh viễn trong crypto
Vào năm 2011, Alexey Bragin đã tìm phương pháp phân biệt sàn giao dịch tương lai Bitcoin ICBIT của mình với sàn giao dịch khác trên thị trường, dẫn đến việc tạo ra “hợp đồng vĩnh viễn nghịch đảo”, trong đó các hợp đồng quyết toán bằng Bitcoin nhưng được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, phải đến khi BitMEX tung ra sản phẩm hoán đổi đòn bẩy vĩnh viễn đầu tiên, XBTUSD, các hợp đồng vĩnh viễn mới bắt đầu được áp dụng rộng rãi. BitMEX đổi tên các hợp đồng phái sinh của mình thành hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và giới thiệu các tính năng nhằm thu hút các nhà giao dịch crypto bản địa nhỏ hơn thay vì các tổ chức tài chính lớn, bao gồm quy mô hợp đồng nhỏ, thiết kế hợp đồng lấy cảm hứng Bitcoin, tiền ký quỹ tối thiểu và phí giao dịch thấp hơn.
Vào thời điểm đó, crypto chủ yếu được giao dịch ngoài Chuỗi thông qua sàn giao dịch tập trung (CEX), nhưng điều này sẽ sớm bắt đầu thay đổi với sự gia tăng của sàn giao dịch phi tập trung spot (DEX) vào cuối những năm 2010. Về cốt lõi, DEX chỉ đơn giản là một tập hợp các hợp đồng thông minh, cộng với giao diện để người dùng tương tác từ ví của họ, cho phép mọi người giao dịch bất kỳ tài sản được hỗ trợ nào trong khi vẫn duy trì toàn quyền giám sát tài sản của chính họ. DEX phái sinh đầu tiên ra đời vào tháng 8 năm 2017, khi Antonio Juliano ra mắt dYdX trên Ethereum , cuối cùng chuyển trọng tâm sang tháng 4 năm 2021 để trở thành DEX vĩnh viễn đầu tiên có dYdX v3.
Kể từ đó, với sự gia tăng của L2, số lượng perps DEX đã tiếp tục tăng trưởng và theo dữ liệu của Artemis, khối lượng giao dịch của perps trên Chuỗi đã vượt quá 2,7 nghìn tỷ USD.
Sàn giao dịch một số tính năng chính, chẳng hạn như tỷ lệ tài chính và cơ chế hình thành giá cơ bản. Hợp đồng vĩnh viễn không có ngày hết hạn và do đó yêu cầu cơ chế thanh toán liên tục trong đó đối tác giao dịch thanh toán cho nhau dựa trên điều kiện thị trường tại một thời điểm cụ thể . Khi tỷ lệ tài trợ dương, người mua sẽ trả tiền cho đầu cơ giá xuống. Khi lãi suất tài trợ âm, đầu cơ giá xuống trả tiền cho lệnh mua.
Tuy nhiên, số lượng Perp DEX ngày càng tăng đã dẫn đến nhiều thiết kế và cách triển khai tính năng khác nhau đáng để mổ xẻ.
sổ lệnh
Sổ lệnh từ lâu đã trở thành cơ chế hình thành giá mặc định cho sàn giao dịch , trong đó các lệnh mua và bán được liệt kê và khớp trên một công cụ khớp lệnh thống nhất. Một cách điều chỉnh phổ biến của mô hình này là tận dụng sổ lệnh ngoài Chuỗi để khớp lệnh giao dịch trong khi thực hiện và quyết toán các giao dịch trên Chuỗi . Mô hình này cho phép giao thức tránh phát sinh phí gas và bị cản trở bởi hiệu suất mạng, đồng thời vẫn được hưởng lợi từ tính minh bạch của quyết toán trên Chuỗi và tự lưu ký của nhà giao dịch. Một bước nữa là sổ lệnh hàng hoàn toàn Chuỗi , trong đó việc khớp các giao dịch cũng diễn ra trên Chuỗi. Mô hình này lịch sử rất khó thực hiện vì các hạn chế về độ trễ và thông lượng của Chuỗi cơ bản cho phép các tác nhân tinh vi tham gia vào các cuộc tấn công chạy trước và tấn công tầng lửng, đồng thời trích xuất giá trị gây bất lợi cho các nhà giao dịch bán lẻ không nghi ngờ, những người này đến lượt mình và nhận được kết quả tồi tệ hơn. quyết toán giá trong giao dịch. Tuy nhiên, sự gia tăng của hoàn cảnh thực thi hiệu suất cao — cho dù là L1 có mục đích chung mới, Chuỗi dành riêng cho ứng dụng hay tổng hợp — đều cố gắng giảm bớt vấn đề này bằng cách giảm đáng kể thời gian chặn, từ đó giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin của những người tham gia thị trường giữa chúng.
Nhóm khai thác ngang hàng
Sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn được gộp chung ngang hàng sử dụng thuật toán tự khớp trong đó các lệnh mua và bán được chuyển qua nhóm thanh khoản trung tâm và được khớp bằng cách sử dụng oracle nguồn cấp dữ liệu giá. Được tiên phong bởi GMX, mô hình này hoạt động bằng cách sử dụng hai đối tác giao dịch- Nhà cung cấp thanh khoản (NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN), những người sẽ cho một nhóm trung tâm cho vay và các nhà giao dịch sử dụng số tiền này để hoàn tất giao dịch. Mặc dù NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN chịu rủi ro hàng tồn kho nhưng chúng được trợ cấp thông qua phí giao dịch, phần thưởng thanh lý và phí cấp vốn, trong khi các nhà giao dịch được hưởng lợi từ việc thực hiện giá trên các chỉ số giá theo thời gian thực với độ trượt giá thấp hơn. Tuy nhiên, động lực này tạo ra một hoàn cảnh đối nghịch giữa NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN và nhà giao dịch: NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN thu lợi từ P&L âm của nhà giao dịch, nhưng chịu tổn thất do tái cân bằng nhóm khi nhà cung cấp thanh khoản kiếm được lợi nhuận.
AMM ảo
Một triển khai thiết kế khác đã xuất hiện trong lĩnh vực perp DEX là AMM ảo (vAMM) lần đầu tiên được ra mắt bởi Perpetual Protocol(một giao thức nổi tiếng). Tương tự như Peer-to-Pool, vAMM sử dụng hệ thống hai bên bao gồm NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN và nhà giao dịch. Tuy nhiên, vAMM không sử dụng token thực để cung cấp thanh khoản mà sử tài sản tổng hợp ảo (tức là perps). Trong mô hình này, không có nhóm thanh khoản thực tế trong giao thức; các nhà giao dịch có thể tận dụng tài sản được lưu trữ trong kho hợp đồng thông minh.
Perp DEX đã đi được một chặng đường dài kể từ khi thành lập, nhưng tiềm năng của nó vẫn chưa được khai thác do bị giới hạn trong giao dịch tài sản crypto . Hãy cùng đi sâu vào một giao thức cụ thể nhằm mục đích mở rộng tiện ích của perp trên Chuỗi ngoài tài sản crypto để có thể giao dịch hầu hết mọi thứ trong tài khoản eToro trên Chuỗi– Giao thức Ostium.
Phân tích độ sâu về giao thức Ostium
Ostium là gì?
Giao thức Ostium là một sàn giao dịch phi tập trung mã nguồn mở để giao dịch tài sản crypto blue chip và RWA dưới dạng hợp đồng vĩnh viễn trên Chuỗi . Cốt lõi của giao thức là một tập hợp các hợp đồng thông minh nằm trên Lớp 2 Arbitrum , bao gồm công cụ giao dịch và lớp thanh khoản, cũng như oracle nội bộ và hệ thống lưu ký tự động, là các thành phần cơ sở hạ tầng hỗ trợ chính. Nói chung, giao thức cung cấp một số sản phẩm chính: quyền truy cập ảo vào tài sản ngoài chuỗi ( tài sản không tồn tại trên Chuỗi ); quyết toán thanh khoản chung bao gồm hai nhóm vốn (bộ đệm thanh khoản + kho tạo thị trường) để thanh toán giao dịch và đóng vai trò là đối tác giao dịch của các nhà giao dịch; nguồn cấp giá gần như dưới giây được kích hoạt bởi hệ thống oracle kép tự động hóa các chức năng giao dịch chính bao gồm các lệnh thanh toán bù trừ, lệnh dừng lỗ và giới hạn cũng như cơ cấu phí được điều chỉnh rủi ro chiến lược để nắm bắt và giảm thiểu định hướng; rủi ro mà các vị thế mở gây ra cho lớp thanh khoản chung.
Từ góc độ thiết kế, Ostium đã chọn sử dụng mô hình ngang hàng nhưng có những điểm khác biệt độc đáo của riêng mình, được trình bày chi tiết bên dưới. Việc chọn mô hình ngang hàng có ý nghĩa vì thị trường chưa đủ trưởng thành để tạo thị trường cho tài sản dài hạn như đậu nành hoặc giá lợn, thay vào đó, việc tận dụng lớp thanh khoản chung để hình thành giá sẽ tạo ra một mô hình xác định có mở rộng hơn.
Viễn cảnh mong đợi của Ostium
Ostium cho rằng rằng cách tốt nhất để đáp ứng nhu cầu của nhà giao dịch về đòn bẩy RWA trên Chuỗi, khả năng tiếp cận giá ngắn hạn và trung hạn là thông qua các hợp đồng vĩnh viễn dựa trên oracle . Mục tiêu của nó cũng rất đơn giản: trở thành điểm đến hàng đầu để giao dịch hầu như bất kỳ tài sản dưới dạng hợp đồng vĩnh viễn dựa trên oracle .
Thị trường crypto và hoàn cảnh kinh tế vĩ mô đang ngày càng hội tụ, và tình hình kinh tế vĩ mô trong thời kỳ hậu dịch bệnh đã thu hút sự quan tâm của ngày càng nhiều nhà giao dịch chú ý đến kinh tế vĩ mô. Phản ứng của Altcoin crypto đối với giao token chênh lệch giá đồng yên và việc Nikkei tháo gỡ là một trường hợp điển hình; Họ sẽ bị cười nhạo. Tuy nhiên, tuần trước lý thuyết đó đã được chứng minh là đúng. Sự gia tăng đáng kinh ngạc của Polymarket trong năm bầu cử Hoa Kỳ cũng thể hiện sự quan tâm đến việc suy đoán kết quả của các sự kiện trong thế giới thực; trên thực tế, thậm chí còn có mối tương quan tích cực giữa giá Bitcoin và khả năng Donald Trump được bầu làm tổng thống.
Ostium đề xuất rằng các hợp đồng vĩnh viễn sẽ trở thành một công cụ tài chính tuyệt vời để thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường vốn blockchain.
Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn các thành phần khác nhau khi làm việc cùng nhau để đạt được viễn cảnh mong đợi này.
Các thành phần giao thức chính
Công cụ giao dịch Ostium
Công cụ giao dịch Ostium là tính năng chính của giao thức Ostium, tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch tài sản được giao thức hỗ trợ bằng cách phối hợp các tương tác giữa nhà giao dịch và NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN .
Sau khi gửi tài sản thế chấp, nhà giao dịch có thể chọn long hoặc short; đặt lệnh thị trường, giới hạn hoặc dừng lỗ và tùy chỉnh cài đặt đòn bẩy (Ostium cung cấp đòn bẩy lên tới 200 lần). Hàm Gelato được sử dụng để liên tục theo dõi sự thay đổi giá và xác định xem có cần thực hiện tự động các lệnh (thanh lý, dừng lỗ, chốt lãi) hay không, đồng thời sử dụng cơ chế oracle dựa trên kéo để gọi giá theo yêu cầu. Trong thời gian vị thế giữ, người dùng có thể cập nhật vị thế giữ của mình (cập nhật lợi nhuận, cập nhật điểm dừng lỗ hoặc thêm tài sản thế chấp) mà không phải trả thêm phí. Các vị thế có thể được đóng thủ công hoặc tự động; được kích hoạt bằng lệnh Cắt lỗ (P&L âm), Chốt lời (P&L dương) hoặc thanh lý. Nếu giá trị tài sản thế chấp của nhà giao dịch giảm 90%, người giám sát sẽ kích hoạt sự kiện thanh lý và tài sản thế chấp còn lại (10%) sẽ được chuyển vào kho tiền tạo lập thị trường dưới dạng phần thưởng thanh lý.
Giá mở cửa và tác động của giá
Để bảo vệ vốn NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN khỏi rủi ro liên quan đến mô hình định giá dựa trên mạng ngang hàng, Ostium đã triển khai phương pháp hình thành giá phương pháp hợp các điều kiện thanh khoản thị trường theo thời gian thực khi xác định mức giá mà nhà giao dịch mở vị thế . Mặc dù mức giá trung bình thường được sử dụng làm chỉ báo giá trung tính , nhưng việc chỉ dựa vào nó có thể gây hiểu nhầm trong các tình huống mà thanh khoản ảnh hưởng đáng kể đến chất lượng khớp lệnh mà nhà giao dịch nhận được. Thay vào đó, Ostium sử dụng mô hình chênh lệch Chênh lêch giá mua bán theo tỷ lệ để phản ánh chính xác hơn các điều kiện thị trường thực tế và chi phí liên quan đến các quy mô giao dịch khác nhau.
Chênh lêch giá mua bán thể hiện sự chênh lệch giữa mức giá cao nhất mà người mua sẵn sàng trả (giá mua vào) và mức giá thấp nhất mà người bán sẵn sàng chấp nhận (giá chào bán). Trong mô hình của Ostium, mức chênh lệch này được điều chỉnh linh hoạt. Theo mô hình này, mức chênh lệch có liên quan tuyến tính với quy mô vị thế, có nghĩa là khối lượng giao dịch càng lớn thì mức chênh lệch càng lớn. Do đó, người giao dịch không phải lúc nào cũng nhận được giá mua vào hoặc giá chào bán mà là phiên bản thu nhỏ của các mức giá này, chẳng hạn như chênh lệch mua vào trung bình là 0,1 lần hoặc chênh lệch giá chào bán trung bình là 2 lần, tùy thuộc vào đặc điểm cụ thể của giao dịch.
Khi người giao dịch mở một vị thế mua, giá niêm yết là giá bán theo tỷ lệ, và khi mở một vị thế đầu cơ giá xuống , giá niêm yết là giá mua theo tỷ lệ. Tương tự, khi đóng một vị thế mua, giá niêm yết là giá mua theo tỷ lệ và khi đóng đầu cơ giá xuống vị thế bán, giá niêm yết là giá bán theo tỷ lệ.
Điều này có thể được biểu thị bằng công thức sau (giả sử K là hằng số):
Xin lưu ý rằng Ostium sẽ tính phí một lần cho người dùng trong quá trình mở vị thế và phí lãi kép trong thời gian mở vị thế. Các khoản phí này được trình bày chi tiết hơn trong phần "Cấu trúc phí" bên dưới.
Lớp thanh khoản miệng
Thay vì áp dụng mô hình sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB), Ostium hoạt động như một DEX dựa trên nhóm thanh khoản, tương tự như các DEX perp có tiếng như GMX. Mô hình này cho phép giao thức duy trì sự mất cân bằng lãi suất mở, nhưng có những điểm khác biệt chính giữa mô hình Ostium và hợp đồng vĩnh viễn truyền thống, trong đó nhà cung cấp thanh khoản trực tiếp hưởng lợi từ tổn thất của nhà giao dịch, từ đó hình thành mối quan hệ đối đầu giữa hai nhóm người tham gia thị trường có tầm quan trọng như nhau đến thỏa thuận.
Lớp thanh khoản chung (SLL) của Ostium bao gồm hai nhóm vốn - Bộ đệm thanh khoản , đóng vai trò là lớp quyết toán đầu tiên cho các giao dịch PnL dương và Kho tạo lập thị trường , hoạt động như một bản dự phòng nếu bộ đệm thanh khoản cạn kiệt. Lưu ý rằng vốn trong vùng đệm thanh khoản đến từ việc tích lũy PnL của nhà giao dịch, trong khi kho tiền tạo lập thị trường sẽ mở tiền gửi cho NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN để nhận phần thưởng thanh lý và phí mở vị thế 50%. Ý tưởng cốt lõi là bằng cách tạo ra hai nhóm biệt lập với cấu trúc phí được xác định một cách chiến lược, NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN chủ yếu được hưởng lợi từ khối lượng giao dịch tăng lên và tăng trưởng OI. LB được thiết kế để hấp thụ PnL của nhà giao dịch, từ đó ổn định APY của NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN trong khi nhà giao dịch tiếp tục nhận được PnL dương, nghĩa là nhà giao dịch và NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN sẽ được hưởng lợi từ tăng trưởng giao thức cùng một lúc.
đệm thanh khoản
LB là lớp quyết toán chính cho các giao dịch trên Ostium, nghĩa là việc thực hiện giao dịch không yêu cầu đối tác giao dịch trực tiếp. Do NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN không thể gửi hoặc rút từ LB, điều này đảm bảo rằng giá trị mà LB tích lũy phản ánh hoạt động giao dịch tự nhiên trên Ostium.
Khi vị thế đóng, LB cấp vốn cho các giao dịch P&L dương đồng thời thu được bất kỳ giá trị nào từ các giao dịch P&L âm. Khi một bên không cân bằng và OI lệch khỏi 0, LB sẽ hấp thụ những biến động trong lợi nhuận của nhà giao dịch và giúp ổn định lợi nhuận của APY NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN .
Hãy xem xét các trạng thái có thể xảy ra sau đây của vùng đồng bằng trong thỏa thuận dựa trên các điều kiện thị trường;
Cân bằng hoàn hảo - Khi vị thế mua và đầu cơ giá xuống của nhà giao dịch bằng nhau, mức độ tiếp xúc delta của giao thức là 0 và do vị thế bù trừ lẫn nhau một cách tự nhiên nên thị trường ổn định.
OI mất cân bằng - Khi vị thế của nhà giao dịch bị mất cân bằng, tức là mua nhiều hơn đầu cơ giá xuống hoặc ngược lại, lớp thanh khoản chung sẽ can thiệp để bù đắp sự mất cân bằng và lấy lại mức độ tiếp cận delta.
OI cực kỳ mất cân bằng – Khi không có nhà giao dịch nào chiếm giữ một bên thị trường (tất cả các vị thế mua hoặc đầu cơ giá xuống đã bị đóng), bộ đệm thanh khoản chịu mọi rủi ro delta.
Nếu sê-ri giao dịch lớn có P&L dương bị đóng liên tiếp, bộ đệm thanh khoản có thể bị cạn kiệt do quyết toán phải thanh toán. Nếu điều này xảy ra, giao thức sẽ chuyển sang Kho tạo lập thị trường (MMV) để quyết toán giao dịch.
kho tiền tạo lập thị trường
MMV của Ostium là một hợp đồng thông minh được cấu trúc như một nhóm thanh khoản trong đó nhà cung cấp thanh khoản gửi tiền để nhận APY được xác định bằng phần thưởng thanh lý và 50% phí mở vị thế của nhà giao dịch để trang trải rủi ro tiếp xúc với đồng bằng mà họ phải gánh chịu. Điều này sẽ đóng một vai trò đặc biệt quan trọng trong giai đoạn đầu của giao thức, vì lợi nhuận và thua lỗ liên tục của nhà giao dịch có thể mất một thời gian để tích lũy vào LB, vì vậy khích lệ NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN gửi MMV là rất quan trọng đối với giao thức Ostium.
Khi gửi vốn vào MMV, NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN sẽ nhận được token Nhà cung cấp thanh khoản Ostium (OLP), token thể được sử dụng làm biên nhận tiền gửi tiêu chuẩn. Token OLP đúc khi gửi và đốt khi rút tiền, phần thưởng NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN được phân phối theo mô hình khởi động lại , trong đó chúng kết hợp trực tiếp để tăng giá trị của token OLP (nếu Alice bắt đầu với 100 OLP và nhận được phần thưởng 10% khi cô ấy rút tiền sẽ có 110 OLP ). Như một phương tiện khích lệ sự gắn kết vốn lớn hơn giữa nhà cung cấp thanh khoản , Ostium sẽ cho phép tăng mức khóa hàng năm để hỗ trợ việc khóa dài hạn hơn để nhận được phần thưởng lớn hơn.
Hỗ trợ cơ sở hạ tầng
Ostium sử dụng hai thành phần cơ sở hạ tầng ngoài Chuỗi chính, hệ oracle và hệ thống lưu ký tự động, được thiết kế để hỗ trợ các hoạt động trên công cụ giao dịch và SLL hiệu quả nhất có thể.
oracle RWA
Để giải quyết sự phức tạp của RWA (tức là thời gian giao dịch OTC, gia hạn hợp đồng tương lai, chênh lệch giá mở), đặc biệt là khi xử lý nhiều loại tài sản dài hạn có khối lượng giao dịch thấp hơn và biến động cao hơn, Ostium Labs đã phát triển một dịch vụ oracle nội bộ và định cấu hình nó theo nhu cầu riêng của nó. Tuy nhiên, việc vận hành một dịch vụ oracle hoàn toàn nội bộ đặt ra những giả định đáng tin cậy đối với người dùng giao thức, vì kết quả giao dịch và khả năng cung cấp thanh khoản của họ phụ thuộc vào chức năng của oracle đó. Để đảm bảo loại bỏ trung gian và giảm thiểu rủi ro liên quan đến việc vận hành oracle nội bộ, cơ sở nút được vận hành và quản lý bởi Stork Network, một thị trường dữ liệu mở bao gồm một mạng lưới phi tập trung của các nhà xuất bản dữ liệu . Lưu ý rằng mô hình này hoạt động trên hệ thống oracle dựa trên kéo, nghĩa là giá chỉ được truyền đạt trên Chuỗi khi có nhu cầu thực hiện giao dịch rõ ràng, để tiết kiệm chi phí liên quan đến việc liên tục xuất bản dữ liệu trên Chuỗi .
Nói tóm lại, oracle RWA của Ostium được tùy chỉnh bởi Ostium Labs và nút của nó được Stork Network vận hành và quản lý.
Oracle crypto
Ngoài RWA, Ostium còn cung cấp giao dịch có đòn bẩy cho BTC và ETH. Đối với tài sản này, giá rút thông qua các luồng dữ liệu Chainlink , dữ liệu xây dựng nhằm mục đích cung cấp cho các ứng dụng quyền truy cập theo yêu cầu vào dữ liệu thị trường tần số cao.
hệ thống cho ăn tự động
Để thực hiện và quản lý các giao dịch có điều kiện (tức là "long HOG ở mức 80 đô la, chốt lãi ở mức 100 đô la"), perp DEX sử dụng các đại lý chuyên biệt được gọi là Keepers. Các giao thức thường bắt đầu với Keepers và sau đó phi tập trung dần dần theo thời gian, mặc dù không bao giờ có sự đảm bảo rằng chúng sẽ thực sự phi tập trung. Theo phương pháp này, trải nghiệm của nhà giao dịch và NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN vẫn phụ thuộc nhiều hơn vào giao thức cơ bản. Do đó, Ostium đã thuê ngoài trách nhiệm điều hành mạng Keeper của mình cho mạng Gelato ; ngay từ ngày đầu tiên, Chức năng Gelato sẽ được sử dụng để giám sát các yêu cầu giá lệnh thị trường được định tuyến trên Chuỗi, cũng như các giao dịch mở hiện có, để hiểu điều gì gây ra RWA Điều kiện cần thiết cho lệnh tự động. Lệnh tự động bao gồm lệnh giới hạn, lệnh dừng giới hạn, chốt lãi, dừng lỗ và thanh lý.
cơ cấu phí
Ostium tìm cách đảm bảo rằng mọi nguồn rủi ro trong giao thức đều được giảm thiểu bằng cách thực hiện các khoản phí một cách chiến lược - thiên vị lãi suất mở, mức sử dụng nhóm cao và biến động tài sản cao. Ostium tính phí cố định khi mở vị thế và phí gộp khi duy trì một vị thế mở. Phí cố định bao gồm các chi phí cơ sở hạ tầng liên quan, trong khi phí thay đổi được thiết kế để giảm thiểu các rủi ro giao thức khác nhau đã nêu ở trên.
Phí mở tài khoản
CostProtocolOpen =makerCharge+takerCharge+utilizationCharge
Khi mở vị thế, Ostium tính phí mở vị thế, bao gồm năm biến số có tính đến các yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến một giao dịch cụ thể. Ba trong đó các biến phụ thuộc vào tài sản, đòn bẩy và quy mô vị thế của nhà giao dịch, hai biến còn lại phụ thuộc vào độ lệch OI và điều kiện khai thác của giao thức. Quy mô của phí mở vị thế tùy thuộc vào tác động của nó đối với các điều kiện giao thức làm tăng độ lệch OI (tức là đầu cơ giá xuống làm tăng OI đầu cơ giá xuống của tài sản ) tạo ra mức độ tiếp xúc delta lớn hơn cho LB và do đó phải chịu phí chuẩn cao hơn. Ngoài ra, phí sử dụng sẽ được tính nếu giao dịch đẩy OI lên trên một ngưỡng nhất định trong thời gian sử dụng cao. Là một phương tiện khuyến khích chênh lệch giá trên Ostium, điều quan trọng để duy trì sự ổn định và cân bằng giá, các nhà giao dịch sẽ phải trả phí "taker" nếu đòn bẩy vượt quá 10 lần hoặc độ lệch OI tăng khi giao dịch. Ngược lại, nếu đòn bẩy dưới 10 lần và độ lệch OI giảm khi giao dịch, nhà giao dịch sẽ phải trả phí " nhà tạo lập thị trường ".
Phí bảo trì
Trong suốt thời gian giao dịch (khi vị thế mở), phí gộp sẽ được sử dụng để a) giúp hướng dẫn giao thức OI hướng tới sự cân bằng thông qua phí cấp vốn b) giảm thiểu rủi ro định hướng của NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN thông qua phí biến động ;
Phí cấp vốn hoạt động giống như tỷ lệ cấp vốn tiêu chuẩn trên sàn giao dịch vĩnh viễn và được thiết kế để thu hẹp khoảng cách giữa OI mua và đầu cơ giá xuống , từ đó cân bằng giao thức và giảm thiểu rủi ro delta cho NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN trong MMV. Tuy nhiên, không giống như CEX, nơi có thể tính lãi suất cấp vốn, Ostium tự động tính giá trị vị thế của bên "phổ biến" và đưa giá trị đó vào PnL của bên "không phổ biến", lợi nhuận sẽ được ghi vào PnL của nhà giao dịch khi vị thế đóng . Ngoài ra, khoản phí này dựa trên vận tốc, nghĩa là nó là một phần không thể thiếu của độ dài và cường độ của sự mất cân bằng trước đó. Đặc điểm thiết kế này nhằm khích lệ các nhà kinh doanh chênh lệch giá loại bỏ hoàn toàn sự mất cân bằng OI và bù đắp cho hành vi chênh lệch giá ở mức độ lớn hơn nếu các tác động bên ngoài tiêu cực của trạng thái trước đó lớn hơn.
Công thức này được biểu thị bằng phần trăm mỗi ngày và có thể được biểu thị bằng toán học như sau:
Đồng thời, phí biến động được thiết kế để nắm bắt tác động bên ngoài của biến động thị trường đối với NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN . Phí được tự động khấu trừ khỏi quy mô vị thế của nhà giao dịch và được khấu trừ vào lãi hoặc lỗ vị thế khi vị thế đóng. Từ góc độ NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN , việc nắm giữ vị thế mua gấp 10 lần đối với một tài sản tương đối ổn định (chẳng hạn như đồng euro) mang lại ít rủi ro hơn nhiều so với việc nắm giữ vị thế mua gấp 10 lần đối với tài sản có nhiều biến động trong ngày (chẳng hạn như dầu). NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN phải được đền bù thích hợp cho rủi ro biến động bổ sung mà chúng có thể gặp phải. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải đảm bảo rằng khoản phí này không ngăn cản các nhà giao dịch giao dịch tài sản dễ biến động, từ đó ảnh hưởng đến tỷ lệ cấp vốn. Do đó, phí biến động được thiết kế một cách chiến lược để thấp hơn 10 lần so với phí tài chính. Phí này được tự động khấu trừ khỏi quy mô vị thế của nhà giao dịch và P&L của vị thế khi đóng vị thế và có thể được biểu thị bằng toán học như sau:
fr(v)=F(Vs(s−1)Vs−v−s+1)
Phần thưởng NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN
Điều đáng nói là NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN gửi tiền vào MMV sẽ nhận được a) 50% phí mở tài khoản và b) 100% phần thưởng thanh lý.
Tóm lại, đây là cách vốn chảy vào từng giai đoạn của thỏa thuận Ostium;
Mở vị thế giao dịch : Một tỷ lệ phần trăm nhất định của tài sản thế chấp ban đầu được dành làm phí mở vị thế giao thức và chia đều (50/50) giữa quỹ tạo lập thị trường (nơi thực hiện gửi tiền NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN ) và thu nhập giao thức.
Giữ giao dịch : Phí biến động tích lũy trên các vị thế mở theo từng thời kỳ và chuyển trực tiếp vào bộ đệm thanh khoản.
đóng giao dịch
Vùng đệm thanh khoản > 0 : Giao dịch quyết toán vùng đệm thanh khoản ;
Bộ đệm thanh khoản = 0 : NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN MM Vault sẽ quyết toán giao dịch khi và chỉ khi thanh khoản cạn kiệt (chi tiết tại đây):
Nếu có lãi hoặc lỗ dương:
Trường hợp lãi lỗ âm:
Chưa thanh lý : Vùng đệm thanh khoản nhận lỗ của nhà giao dịch;
Thanh lý : 90% tài sản thế chấp ban đầu (tổn thất của nhà giao dịch) đi vào bộ đệm thanh khoản và 10% còn lại đi vào kho NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN MM (phần thưởng thanh lý)
Rủi ro và cân nhắc
Rủi ro chính khi giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên bất kỳ sàn giao dịch đều là rủi ro thanh lý. Khi mở vị thế, nhà giao dịch ký gửi tài sản thế chấp thông qua đòn bẩy, họ có thể đảm nhận quy mô vị thế lớn hơn đáng kể so với giá trị tài sản thế chấp của họ (lên tới 20 lần trên Ostium). Tuy nhiên, mặt trái là tổn thất có thể tăng lên giống như lợi nhuận, có khả năng dẫn đến việc thanh lý nhanh chóng nếu thị trường đột ngột đi ngược lại giao dịch của nhà giao dịch. Khi khoản lỗ của nhà giao dịch bằng với tài sản thế chấp ban đầu được sử dụng khi mở vị thế, thì vị thế đó phải được thanh lý để tránh giao thức phát sinh nợ xấu(một khoản thâm hụt phải được bù đắp). Trên Ostium, việc thanh lý phải xảy ra trước khi giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống 0; do đó, việc thanh lý xảy ra khi giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống 10% so với tài sản thế chấp ban đầu. Mặc dù Ostium đã phát triển một số cơ chế tích hợp để giảm thiểu rủi ro định hướng ảnh hưởng đến việc thanh lý, nhưng các nhà giao dịch mở vị thế sử dụng đòn bẩy vẫn phải làm quen với rủi ro liên quan này và các khoản lỗ tiềm ẩn.
Mặt khác, rủi ro lớn nhất đối với NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN gửi tiền vào MMV là rủi ro rủi ro định hướng; điều này xảy ra khi NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN phải đối mặt với những thay đổi đột ngột về giá thị trường cơ bản, do xảy ra đồng thời tình trạng mất cân bằng OI cao và biến động cao. Ma trận sau đây minh họa cách rủi ro phơi nhiễm định hướng thay đổi tương ứng:
Ostium đã hợp tác với Chaos Labs để phát triển “Điểm mất cân bằng”, một chỉ báo được sử dụng để đánh giá mức độ rủi ro định hướng tổng thể hiện tại của giao thức. Điểm mất cân bằng không chỉ tính đến sự mất cân bằng trong lãi suất mở (OI) mà còn tính đến sự biến động và mối tương quan giữa tài sản khác nhau. Nói một cách đơn giản, sự mất cân bằng tài sản cho thấy mức độ mà thị trường thiên về các vị thế mua hoặc đầu cơ giá xuống đối với một tài sản nhất định, trong đó tài sản dễ biến động hơn đóng góp nhiều hơn vào điểm rủi ro và tài sản có tương quan dương rủi ro hơn tài sản có tương quan nghịch. Theo Ostium, đội ngũ có kế hoạch tiếp tục hợp tác với Chaos Labs để tích cực giám sát chỉ báo tác động đến mức độ rủi ro theo hướng thay đổi của giao thức và đưa ra các đề xuất tham số nếu cần để quản lý rủi ro phù hợp.
Để giảm thiểu rủi ro định hướng của NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN , Ostium áp dụng a) LB làm lớp giải quyết ưu tiên và b) cấu trúc phí chiến lược để thưởng cho nhà cung cấp thanh khoản vì đã đặt quỹ của họ gặp rủi ro khi phục vụ thanh khoản của giao thức và bằng cách loại bỏ sự mất cân bằng OI hoặc bị tính phí cao hơn trong thời gian biến động cao để giúp đẩy giao thức về trạng thái cân bằng.
bối cảnh cạnh tranh
Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phần lớn bị chi phối bởi sàn giao dịch tập trung (CEX), điều này có thể được giải thích là do thiếu cơ sở hạ tầng sàn giao dịch phi tập trung đầy đủ trong giai đoạn đầu phát triển blockchain và crypto ( Uniswap V1 ra mắt vào năm 2018) và thiếu cơ sở hạ tầng blockchain đầy đủ để đạt được mức phí thấp và hiệu suất cao. Khi Lớp 1 hiệu suất cao (tức là Solana) và rollups(tức là Arbitrum, Base) thực hiện ngày càng nhiều hoạt động trên Chuỗi, blockchain không chỉ là một sổ cái linh hoạt và an toàn để lưu trữ thông tin mà còn có thể đạt được hiệu suất cao gần như tức thời. mạng hiệu suất quyết toán và truyền tải thông tin và giá trị.
Vị trí chủ đạo của Ethereum về khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đã giảm đáng kể, cho thấy nhu cầu của nhà giao dịch đối với các hợp đồng vĩnh viễn giao dịch cao trên Chuỗi hiệu suất cao và số lượng L1 và L2 mới ngày càng tăng để đáp ứng nhu cầu này.
Ưu điểm của Ostium
Hiện tại, không có nhiều đội ngũ xây dựng sàn giao dịch để tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch RWA dưới dạng các thủ phạm trên Chuỗi . Do đó, Ostium có cơ hội giành được lợi thế của người đi đầu ở đây và xây dựng hệ thống bảo vệ xung quanh sản phẩm của mình. Điều đó nói lên rằng, nếu Ostium mã nguồn mở của nó, người ta có thể mong đợi sự ra mắt của nhiều fork bên cạnh các giao thức khác nhau có thể được xây dựng trên Ostium. Fork không phải là điều xấu - đôi khi hàng nhái là một hình thức nịnh nọt và lượng lớn fork thường có thể là biểu hiện của một ý tưởng hay và một sản phẩm cốt lõi mạnh mẽ. Phải nói rằng, các cuộc tấn công của ma cà rồng có thể là một nguyên nhân gây lo ngại - perps DEX có thể quyết định cung cấp một thị trường tương tự như Ostium, nhưng với khích lệ lớn hơn cho các nhà giao dịch và NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN thông qua việc phát hành token lạm phát (cho đến nay - Ostium không có token). Tuy nhiên, Uniswap vẫn đi trước SushiSwap ở hầu hết chỉ báo hiện nay và Ostium có thể sẽ làm được điều tương tự nếu nó hành động kịp thời và ra mắt.
Mã nguồn mở của Ostium cũng đặt ra một số câu hỏi - điều gì có thể được xây dựng trên cơ sở sàn giao dịch perps RWA? Liệu những phát triển này có mang lại lợi ích cho Ostium không, và nếu có thì bằng cách nào? Liệu Ostium có thể thu hút đủ động lực và sự chấp nhận ban đầu để các đối thủ tiềm năng có động lực xây dựng dựa trên hoặc tích hợp với Ostium hơn là cố gắng xây dựng các sản phẩm cạnh tranh một cách trực tiếp hơn (tức là các sản phẩm tương tự như hệ sinh thái Curve/Convex) không?
Thỏa thuận KPI và lộ trình
Vì Ostium hiện đang trong giai đoạn mạng thử nghiệm công khai nên dữ liệu giao thức phải được xử lý một cách thận trọng vì các con số có thể thay đổi khi ra mắt mainnet. Phải nói rằng, nhìn vào bảng xếp hạng mạng thử nghiệm, những con số từ cuộc thi mới nhất trông khá ấn tượng;
Tổng số người giao dịch 15,9k || Tổng khối lượng giao dịch 88,9k || Tổng khối lượng giao dịch 13,54 tỷ đô la Mỹ
Nhìn về phía trước, chúng tôi rất vui mừng về một số điều về Shoal; Đầu tiên, Ostium vừa hoàn thành kiểm toán hợp đồng thông minh đầu tiên với Zellic và dự kiến sẽ công bố thông tin chi tiết về một kiểm toán mainnet với Three Sigma trong tương lai gần, có vẻ như đã hoàn thành 95%; ; có vẻ như một ứng dụng di động Ostium cũng đang được phát triển. Ngoài ra, chúng tôi đặt ra một số câu hỏi cho đội ngũ Ostium bên dưới để có thể dùng làm khuôn khổ hướng dẫn cho nghiên cứu trong tương lai.
Câu hỏi về Ostium
Tại sao lại xây dựng trên Arbitrum/L2 thay vì L1 như Solana , được tối ưu hóa cho tốc độ và hiệu suất mà thị trường Perps yêu cầu?
Tại sao lại xây dựng trên Arbitrum cụ thể?
Bạn hình dung thế nào về bối cảnh MEV trên thị trường hàng hóa? Điều này khác với thị trường crypto như thế nào nếu có?
Với mã mã nguồn mở của mình, Ostium có hình dung ra bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ nào được xây dựng trên sàn giao dịch không?
Phần kết luận
Các trường hợp đưa thị trường vốn vào Chuỗi
Để trích dẫn một lần nữa từ viễn cảnh mong đợi vĩ đại của Larry Fink token hóa ; hãy tưởng tượng một sổ cái phân tán có thể truy cập toàn cầu trong đó bằng chứng bất biến được mã hóa cứng về ai đang mua, ai đang bán, ai sở hữu bao nhiêu tài sản tại một thời điểm và mọi thứ đều có thể quyết toán gần như ngay lập tức. . Kịch bản này mô tả một ngành dịch vụ tài chính khá bình đẳng, nhưng nó cũng minh họa mục đích cuối cùng của blockchain- mang lại sự minh bạch, bất biến và quyết toán nhanh hơn các dịch vụ và thị trường hiện có.
Trong khi đó, Zach Pandl của Grayscale cho rằng rằng nhiều loại tài sản(chẳng hạn như cổ phiếu) được cơ sở hạ tầng kỹ thuật số hiện tại phục vụ tương đối tốt và không rõ liệu blockchain công khai có phải là giải pháp tốt hơn hay không. Thay vào đó, ông cho rằng lợi thế chính tiềm tàng của token hóa là hiệu ứng mạng lớn hơn . Bằng cách triển khai một nền tảng chung để lưu trữ tất cả tài sản của thế giới, chúng ta có thể tạo ra một hệ thống tài chính mạnh hơn, dễ tiếp cận hơn và ít tốn kém hơn các giải pháp hiện có.
Ostium: Hợp đồng vĩnh viễn tốt hơn token hóa
Ostium cho rằng rằng những kẻ phạm tội cuối cùng sẽ ưu tiên giao dịch RWA token hóa làm phương tiện chính để giới thiệu tài sản không phải crypto vào các giao dịch trên Chuỗi. Một phần lớn lý do khiến các thủ phạm trở nên phổ biến và thành công trong không gian crypto là vì chúng “cho phép đặt cược theo hướng đơn giản và loại bỏ sự phức tạp của các hợp đồng tương lai và quyền chọn sắp hết hạn”. Khi token hóa bị cản trở bởi các rào cản quản lý vận hành và quy định, tội phạm sẽ mang lại hiệu quả đáng kể và lợi thế tiếp cận thị trường. Tất cả những gì bạn thực sự cần để xây dựng thị trường tội phạm trên Chuỗi là đủ thanh khoản và nguồn cấp dữ liệu hỗ trợ mạnh mẽ. Điều này trở nên đặc biệt dễ dàng đối với các giao thức có cơ sở hạ tầng nguồn cấp giá được tích hợp độ sâu với các nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu tài chính truyền thống hiện có. Không giống như token hóa và sự phức tạp liên quan của nó (tức là các tiêu chuẩn token được thực thi KYC tổng hợp), hợp đồng vĩnh viễn không yêu cầu tài sản cơ bản tồn tại trên Chuỗi– các nhà giao dịch ở đây chỉ giao dịch hợp đồng phái sinh. Để xây dựng thị trường thanh khoản trên Chuỗi, không cần phải đưa Thị trường Spot cơ bản lên Chuỗi hoặc tích hợp trực tiếp vào crypto.
Điều đó không có nghĩa là thị trường token hóa sẽ không tồn tại – một ngày nào đó mọi thứ sẽ được giải quyết trên Chuỗi . Thị trường vốn có tài sản hướng tới các mạng blockchain token thực thi và xác minh, điều này sẽ đạt được theo hai cách, như được mô tả một cách hùng hồn trong An Unreal Primer ; thứ hai, bằng cách tích hợp tài sản thế chấp và các hình thức bảo vệ người cho vay khác trực tiếp vào hợp đồng thông minh để cung cấp sự đảm bảo mạnh mẽ hơn các hệ thống pháp lý hiện có.
Tuy nhiên, thực tế là mọi thị trường công cộng thanh khoản sẽ mất nhiều thời gian để được phát hành và quyết toán trên blockchain vì sẽ mất nhiều thời gian để blockchain trở thành sổ cái cuối cùng ghi lại và là nguồn thông tin chính xác cho các tổ chức tài chính. Cho đến lúc đó, hợp đồng vĩnh viễn cuối cùng sẽ cung cấp cho các nhà giao dịch một lựa chọn tốt hơn vì chúng mang lại sự linh hoạt, đòn bẩy và phân khúc cao hơn so với Thị trường Spot. Trong tương lai, Ostium đang đặt cược rằng các hợp đồng vĩnh viễn sẽ trở thành công cụ niêm yết mặc định cho RWA và có thể hỗ trợ thanh khoản cũng như độ sâu của thị trường để khích lệ các nhà giao dịch thuộc mọi bối cảnh và sở thích tham gia.
Người ta có thể lập luận rằng rào cản tiềm tàng đối với việc các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ áp dụng rộng rãi hơn các hợp đồng vĩnh viễn là sự phức tạp của các công cụ tài chính này. Có nhiều yếu tố khác cần xem xét với hợp đồng vĩnh viễn so với Thị trường Spot, chẳng hạn như mối quan hệ giữa tài sản thế chấp và đòn bẩy, tỷ lệ cấp vốn hoạt động như thế nào và nó ảnh hưởng đến PnL như thế nào cũng như sự khác biệt giữa giá của tài sản cơ bản và giá của hợp đồng vĩnh viễn. Nói như vậy, Robinhood làm cho các quyền chọn trở nên thú vị và dễ tiếp cận đối với nhà đầu tư bán lẻ, tạo ra thu nhập 154 triệu đô la cho họ chỉ trong quý đầu tiên của năm 2024 và các quyền chọn có thể phức tạp hơn hợp đồng vĩnh viễn. Hợp đồng vĩnh viễn cũng là sản phẩm thành công nhất được phát triển xung quanh tài sản crypto . Vì vậy, có lẽ tất cả những gì chúng ta còn thiếu khi giao dịch hầu hết mọi tài sản trên Chuỗi là hợp đồng DEX vĩnh viễn thân thiện với người dùng.
Mọi người có thể đặt cược vào giá lợn, đậu nành, dầu, ngoại hối, v.v. ở đâu khác thông qua nền tảng Chuỗi?
