Tác giả gốc: Adrian
Biên soạn gốc: TechFlow TechFlow
Alt L1s - Tăng tốc trở lại?
Trong mọi chu kỳ crypto, các khoản đầu tư thành công nhất có xu hướng đặt cược sớm vào các nguyên tắc cơ sở hạ tầng lớp cơ sở mới (chẳng hạn như PoW, hợp đồng thông minh, PoS, thông lượng cao, mô-đun, v.v.). Nếu bạn nhìn vào 25 tài sản hàng đầu trên Coingecko, chỉ có hai mã thông báo không phải là mã thông báo gốc của blockchain L1 (không bao gồm tài sản cố định) và chúng là Uniswap và Shiba Inu. Joel Monegro lần đầu tiên giải thích hiện tượng này vào năm 2016 khi ông đề xuất " lý thuyết giao thức béo ". Lý thuyết cho rằng sự khác biệt lớn nhất trong việc tích lũy giá trị giữa Web3 và Web2 là giá trị được tích lũy bởi lớp cơ sở crypto vượt quá tổng giá trị mà các ứng dụng được xây dựng trên đó thu được. Giá trị này đến từ:
1. Blockchain cung cấp lớp dữ liệu dùng chung để quyết toán các giao dịch, một cấu trúc thúc đẩy cạnh tranh có tổng dương và hỗ trợ khả năng kết hợp không cần cấp phép.
2. Chu kỳ tích cực được thúc đẩy bởi giá trị gia tăng của Token là: Giá trị gia tăng của Token > Thu hút các nhà đầu cơ tham gia > Chuyển đổi các nhà đầu cơ thành người dùng thực tế > Người dùng tăng lên và giá trị gia tăng của Token thu hút nhiều nhà phát triển và người dùng hơn, hình thành một hệ sinh thái ngày càng mở rộng.
Lý thuyết giao thức chất béo ban đầu
Đến năm 2024, lý thuyết về giao thức béo ban đầu đã vượt qua lần cuộc tranh luận trong ngành và đang bị thách thức bởi những thay đổi về cấu trúc trong động lực của ngành:
1. Hàng hóa hóa không gian khối - Khi phí bảo hiểm cơ sở hạ tầng được hiện thực hóa, sự xuất hiện thành công của các L1 thay thế thành công (chẳng hạn như Solana với thông lượng cao, Celestia về tính khả dụng dữ liệu) khiến chúng trở thành “người xác định danh mục”, thu hút các Nhà xây dựng và nhà đầu tư tham gia thay thế L1 trong mọi xe đạp. Mỗi chu kỳ đều có blockchain mới kích thích các nhà đầu tư và người dùng vì các tính năng khác biệt của chúng, nhưng cuối cùng có thể trở thành “Chuỗi ma” (ví dụ: Cardano), tức là blockchain thiếu hỗ trợ ứng dụng và người dùng thực. Nhìn chung, điều này dẫn đến tình trạng dư thừa không gian khối trên thị trường nhưng lại thiếu đủ người dùng và ứng dụng để tận dụng các tài nguyên này.
2. mô-đun lớp cơ sở – Khi có nhiều thành phần mô-đun chuyên dụng hơn, định nghĩa về “lớp cơ sở” ngày càng trở nên phức tạp, chưa kể đến cách chia nhỏ giá trị tích lũy ở mỗi lớp của ngăn xếp. Tuy nhiên, tôi cho rằng điều rõ ràng trong sự thay đổi này là:
Trong một blockchain mô-đun , giá trị được phân tán khắp ngăn xếp. Để một thành phần riêng lẻ (như Celestia) có giá trị cao hơn lớp cơ sở tích hợp, thành phần đó (như Dữ liệu Availability DA) phải trở thành phần có giá trị nhất của ngăn xếp và các "ứng dụng" được xây dựng trên nó ( khu vực mô-đun Blockchain) yêu cầu nhiều mức sử dụng và phí hơn một hệ thống tích hợp;
Sự cạnh tranh giữa các giải pháp mô-đun thúc đẩy các giải pháp thực thi và sẵn có dữ liệu tiết kiệm hơn, giảm hơn nữa chi phí cho người dùng.
3. Hướng tới tương lai “trừu tượng hóa Chuỗi” - Mô-Đun mang đến sự phân mảnh của hệ sinh thái, khiến trải nghiệm người dùng trở nên cồng kềnh. Đối với các nhà phát triển, điều này có nghĩa là đối diện vô số lựa chọn trong việc quyết định nơi triển khai ứng dụng; đối với người dùng, điều đó có nghĩa là chuyển đến từ ứng dụng A trên Chuỗi X sang ứng dụng B trên Chuỗi Y cần phải vượt qua nhiều trở ngại. May mắn thay, nhiều người thông minh đã nhận thức được vấn đề này và đang nỗ lực xây dựng một tương lai nơi người dùng không cần phải hiểu blockchain chạy đằng sau họ khi tương tác với các ứng dụng crypto . Viễn cảnh mong đợi này được gọi là "sự trừu tượng hóa Chuỗi" và đó là một lý thuyết khiến tôi phấn khích. Câu hỏi bây giờ là giá trị sẽ tích lũy như thế nào trong tương lai của việc trừu tượng hóa Chuỗi?
Tôi cho rằng rằng các ứng dụng crypto là những người được hưởng lợi chính từ sự thay đổi này trong cách xây dựng cơ sở hạ tầng. Đặc biệt, Chuỗi cung ứng giao dịch tập trung vào mục đích, cũng như tính độc quyền của luồng đơn hàng trải nghiệm tài sản như trải nghiệm người dùng và thương hiệu, sẽ ngày càng trở thành rào cản cạnh tranh đối với các ứng dụng này, cho phép chúng đạt được lợi nhuận hiệu quả hơn so với các mô hình hiện có.
Độc quyền luồng lệnh
Kể từ khi Ethereum hoàn thành việc sáp nhập và giới thiệu Flashbots và MEV-Boost, bối cảnh MEV (giá trị rút tối đa) của nó đã thay đổi đáng kể. Nơi từng là “khu rừng tối tăm” bị thống trị bởi những người tìm kiếm đã phát triển thành một thị trường dòng đơn hàng đang trở thành hàng hóa. Tại thị trường này, Chuỗi cung ứng MEV hiện tại chủ yếu được thống trị bởi những người xác nhận, những người nhận được khoảng 90% MEV được tạo ra dưới dạng giá thầu cho mọi người tham gia Chuỗi cung ứng.
Chuỗi cung ứng MEV của Ethereum
Trình xác thực nắm bắt phần lớn giá trị rút, điều này khiến nhiều người tham gia Chuỗi cung ứng trao đổi không hài lòng. Người dùng muốn được trả thù lao khi tạo ra luồng đơn hàng, các ứng dụng phi tập trung(dapps) muốn giữ lại giá trị của luồng đơn hàng của người dùng, còn người tìm kiếm và nhà xây dựng muốn tăng lợi nhuận. Do đó, những người chơi háo hức nắm bắt giá trị đã bắt đầu thử nhiều chiến lược khác nhau để rút lợi nhuận vượt mức. Trong đó là sự tích hợp giữa người tìm kiếm và người xây dựng - cốt lõi của chiến lược này là bằng cách tăng độ chắc chắn rằng gói tìm kiếm sẽ được cung cấp. được bao gồm, nó có thể đạt được hệ số biên lợi nhuận cao hơn. Lượng lớn dữ liệu và tài liệu cho thấy rằng trong một thị trường cạnh tranh, tính độc quyền là chìa khóa để nắm bắt giá trị và ứng dụng có lưu lượng truy cập có giá trị nhất sẽ có sức mạnh về giá.
Hiện tượng này cũng được phản ánh trong giao dịch chứng khoán bán lẻ thông qua các nhà môi giới như Robinhood. Robinhood duy trì giao dịch "không tính phí" bằng cách bán luồng đơn đặt hàng cho nhà tạo lập thị trường và kiếm tiền bằng cách thu được các khoản giảm giá. Nhà tạo lập thị trường như Citadel sẵn sàng trả tiền cho luồng lệnh này vì họ có thể thu lợi từ chênh lệch giá và sự bất cân xứng thông tin.
Ngoài ra, số lượng giao dịch được thực hiện thông qua các nhóm sở hữu tư nhân ngày càng tăng, đã đạt mức cao lịch sử là 30% trên Ethereum . Các ứng dụng phi tập trung(dapps) nhận ra rằng giá trị của các luồng đơn đặt hàng của người dùng đang được rút và rò rỉ vào Chuỗi cung ứng MEV, đồng thời các giao dịch sở hữu tư nhân mang lại nhiều cơ hội hơn để tùy chỉnh và kiếm tiền từ các luồng người dùng độ bám cao.
(Nguồn biểu đồ X )
Khi chúng ta hướng tới một tương lai nơi các chuỗi được trừu tượng hóa, tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục. Theo mô hình thực thi tập trung vào mục đích, Chuỗi cung ứng giao dịch có thể sẽ trở nên phân mảnh hơn, với các ứng dụng giới hạn luồng đơn đặt hàng của chúng tới mạng bộ giải có thể cung cấp khả năng thực hiện cạnh tranh nhất, điều này sẽ thúc đẩy sự cạnh tranh giữa các người giải quyết ngày càng tăng, từ đó làm giảm hệ số biên lợi nhuận. Tuy nhiên, tôi cho rằng phần lớn việc thu thập giá trị sẽ chuyển từ lớp cơ sở (tức là trình xác nhận) sang lớp hướng tới người dùng, với các thành phần phần mềm trung gian có giá trị nhưng có hệ số biên lợi nhuận nhuận thấp hơn - tức là các giao diện người dùng tạo ra luồng đơn hàng có giá trị và các ứng dụng sẽ có quyền định giá cho người tìm kiếm và người giải quyết.
Về cách tích lũy giá trị tương lai
Chúng tôi đã thấy xu hướng này diễn ra trong một số loại luồng đơn hàng cụ thể tận dụng các cơ chế sắp xếp dành riêng cho ứng dụng, chẳng hạn như đấu giá Giá trị rút của Oracle (OEV) (ví dụ: Pyth, API 3, UMA Oval). Các cơ chế này cung cấp một phương pháp cho giao thức cho vay để lấy lại các giá thầu thanh lý được quy cho người xác nhận một cách hợp pháp.
Trải nghiệm người dùng và thương hiệu như một hệ thống bảo vệ bền vững
Nếu phân tích sâu hơn về nguồn của 30% giao dịch sở hữu tư nhân được đề cập trước đó, chúng ta có thể thấy rằng hầu hết chúng đến từ giao diện người dùng, chẳng hạn như chương trình Telegram, sàn giao dịch phi tập trung(Dexes) và ví:
Phân tích nguồn giao dịch thông qua mempool sở hữu tư nhân
Mặc dù người dùng crypto thường được cho rằng có khoảng thời gian chú ý ngắn nhưng cuối cùng chúng tôi cũng thấy mức độ giữ chân người dùng. Ứng dụng cho thấy thương hiệu và trải nghiệm người dùng có thể trở thành một hệ thống bảo vệ mạnh mẽ như thế nào -
Trải nghiệm người dùng: Định dạng giao diện người dùng thay thế mang đến trải nghiệm hoàn toàn mới, bắt đầu từ việc kết nối ví trên ứng dụng web, điều này thu hút một cách tự nhiên những người dùng yêu cầu trải nghiệm cụ thể. Một ví dụ điển hình là các bot Telegram như Bananagun và bonkbot, đã tạo ra hơn 150 triệu USD phí và cho phép người dùng dễ dàng giao dịch meme trong các cuộc trò chuyện trên Telegram.
Thương hiệu: Trong không gian crypto, một thương hiệu tạo dựng được danh tiếng tốt có thể tăng phí bằng cách giành được sự tin tưởng của người dùng. Chức năng trao đổi được tích hợp trong ví, tuy được biết đến với mức phí cao, nhưng lại là một mô hình kinh doanh thành công vì người dùng sẵn sàng trả tiền để được thuận tiện. Ví dụ: chức năng trao đổi của Metamask tạo ra hơn 200 triệu USD phí hàng năm. Cuối cùng, công cụ chuyển đổi phí giao diện người dùng của Uniswap Lab đã thu về 50 triệu USD kể từ khi ra mắt. Các giao dịch tương tác với hợp đồng của Uniswap Labs thông qua giao diện người dùng chính thức không bị tính phí này nhưng thu nhập của họ vẫn đang tích lũy.
Điều này cho thấy hiệu ứng Lindy cũng tồn tại trong các ứng dụng và thậm chí có thể còn quan trọng hơn cả trong cơ sở hạ tầng. Thông thường, việc áp dụng các công nghệ mới, bao gồm cả crypto, tuân theo một số loại đường cong chữ S, khi chúng ta chuyển từ những người áp dụng sớm sang lượng người dùng rộng hơn - làn sóng người dùng tiếp theo có thể ít hiểu biết về công nghệ hơn và do đó ít nhạy cảm hơn về giá, Điều này cho phép các thương hiệu có khả năng tiếp cận số lượng lớn có thể kiếm tiền theo những cách sáng tạo (hoặc đơn giản).
Đường cong chữ S của crypto
Phần kết luận
Là người chủ yếu tập trung vào nghiên cứu và đầu tư cơ sở hạ tầng, bài viết này không nhằm mục đích phủ nhận địa vị của cơ sở hạ tầng như một tài sản có thể đầu tư vào crypto , mà là hy vọng rằng khi nghĩ về các loại cơ sở hạ tầng mới có thể hỗ trợ thế hệ ứng dụng tiếp theo, Thực hiện một sự thay đổi tư duy. Các ứng dụng này sẽ phục vụ người dùng ở phần cao hơn của đường cong chữ S. Cơ sở hạ tầng mới cần thể hiện các trường hợp sử dụng mới ở cấp độ ứng dụng để thu hút sự chú ý. Đồng thời, có đủ bằng chứng ở cấp độ ứng dụng cho thấy quyền sở hữu của người dùng trực tiếp thúc đẩy mô hình kinh doanh tích lũy giá trị bền vững. Thật không may, chúng ta có thể đã vượt qua giai đoạn mà mọi dự án L1 hấp dẫn mới đều mang lại lợi nhuận theo cấp số nhân; tuy nhiên, những dự án có sự khác biệt đáng kể vẫn có thể đáng được quan tâm và có giá trị.
Thay vào đó, “cơ sở hạ tầng” mà tôi dành nhiều thời gian hơn để suy nghĩ và tìm hiểu bao gồm các khía cạnh sau:
AI: Điều này bao gồm Nền kinh tế tác nhân AI, tự động hóa và cải thiện trải nghiệm của người dùng cuối; thị trường điện toán và suy luận, liên tục tối ưu hóa các công nghệ xác minh và phân bổ tài nguyên giúp mở rộng sức mạnh tính toán của máy ảo blockchain;
Ngăn xếp CAKE : Nhiều quan điểm trước đây của tôi gợi ý rằng chúng ta nên hướng tới một tương lai trừu tượng hóa chuỗi, trong khi vẫn còn rất nhiều chỗ cho các lựa chọn thiết kế cho hầu hết các thành phần trong ngăn xếp. Khi cơ sở hạ tầng hỗ trợ trừu tượng hóa chuỗi, không gian thiết kế của ứng dụng sẽ mở rộng một cách tự nhiên, có khả năng làm cho ranh giới giữa ứng dụng và cơ sở hạ tầng trở nên ít khác biệt hơn.
DePIN: Tôi luôn cho rằng DePIN là ứng dụng chính của crypto trong thế giới thực, lần stablecoin và quan điểm này vẫn không thay đổi. DePIN tận dụng các điểm mạnh của crypto : phối hợp tài nguyên không cần cấp phép, khởi động thị trường và quyền sở hữu phi tập trung thông qua khích lệ . Mặc dù mỗi loại mạng vẫn phải đối mặt với những thách thức cụ thể nhưng đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc giải quyết vấn đề khởi động nguội. Tôi thực sự mong muốn được thấy những người sáng lập có chuyên môn trong ngành ra mắt sản phẩm của họ bằng cách sử dụng crypto .
Nếu bạn đang phát triển một dự án liên quan đến những điều trên, vui lòng liên hệ với tôi và tôi sẽ sẵn lòng thảo luận với bạn. Đồng thời, tôi hoan nghênh mọi phản hồi hoặc phản đối vì thành thật mà nói, nếu tôi sai hoàn toàn thì việc đầu tư sẽ dễ dàng hơn.
“Các ứng dụng thú vị nhất trên blockchain Ethereum có thể là những ứng dụng mà chúng tôi chưa từng nghĩ đến.” - Vitalik Buterin, 2014
