Tác giả: Edward Bolingbroke, Anya Andrianova, Bloomberg; Người biên soạn: Bai Shui, Jinse Finance
Cuộc tranh luận về mức độ cắt giảm lãi suất dự kiến Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vào tháng 11 đang ngày càng gay gắt, khi người giao dịch tăng đặt cược vào các hợp đồng tương lai gắn chặt với động thái của ngân hàng trung ương khi các quan chức bắt đầu cân nhắc các bước tiếp theo.
Vào thứ Ba, dữ liệu về niềm tin người tiêu dùng của Mỹ yếu hơn dự kiến, khiến các nhà đầu tư nghiêng về việc cắt giảm lãi suất nửa phần trăm điểm lần liên tiếp trong quyết định vào ngày 7 tháng 11. Kết quả là điều này về cơ bản trở thành một trò tung đồng xu trong thị trường hoán đổi, lựa chọn giữa một đợt cắt giảm lãi suất quá lớn khác và việc cắt giảm điểm 1/4 phần trăm tiêu chuẩn hơn.
Người giao dịch hợp đồng hoán đổi hiện kỳ vọng lần cắt giảm lãi suất còn lại của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ trong năm nay, lần giảm lãi suất thứ hai sẽ được công bố vào ngày 18 tháng 12, sẽ đạt tổng cộng khoảng 3/4 điểm phần trăm, nghĩa là việc cắt giảm một nửa điểm cơ bản trong đó một trong các cuộc họp. .
Nathan Thooft, nhà quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Manulife Investment Management ở Boston, cho biết: “Chúng tôi đang ngày càng nghiêng về việc cắt giảm 50 điểm cơ bản”. "Mặc dù lập trường chính thức của chúng tôi không thay đổi, nhưng mức cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ là hai phần trăm điểm phần trăm - một vào tháng 11 và một vào tháng 12."
Dữ liệu vị thế cho thấy thị trường lãi suất đã bắt đầu chuẩn bị cho ngày 7/11 kể từ quyết định Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vào tuần trước. Lãi suất mở đối với hợp đồng tương lai Kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng mạnh. Số lượng vị thế do người giao dịch nắm giữ trái phiếu Kho bạc đáo hạn vào tháng 12 năm 2024 đã tăng lên khoảng 4,4 triệu hợp đồng, mức cao nhất cho đến nay. Đặt cược vào hợp đồng tương lai tháng 12, gắn liền với tỷ lệ tài trợ qua đêm được đảm bảo (SRR), cũng tăng đáng kể.
Tuy nhiên, người giao dịch vẫn chưa đặt cược lượng lớn vào một hướng khi các nhà hoạch định chính sách gửi đi những tín hiệu trái chiều về cuộc họp tháng 11. Đó là một sự thay đổi so với tình hình trước khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất nửa điểm phần trăm vào ngày 18 tháng 9, khi các nhà đặt cược tương lai ủng hộ mức cắt giảm mạnh như vậy.
Những thay đổi về lãi suất mở đối với hợp đồng tương lai Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm
Người giao dịch đã đóng vị thế trước cuộc họp Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và sau đó gia tăng rủi ro sau cuộc họp.
Hôm thứ Ba, Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Michelle Bowman cho biết ngân hàng trung ương nên cắt giảm lãi suất với tốc độ “có chừng mực”, sau khi hai quan chức ngày hôm trước hạ thấp khả năng cắt giảm nửa điểm phần trăm. Trong khi đó, Austan Goolsby của Fed Chicago cho biết lãi suất cần phải được hạ xuống “đáng kể”.
Trong khi đó, đối với Kho bạc tiền mặt, đà kỳ vọng tăng giá trước cuộc họp của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vào tuần trước vẫn còn nguyên , với việc các khách hàng của Kho bạc JPMorgan nắm giữ vị thế mua ròng ổn định trong tuần tính đến ngày 23 tháng 9. Tỷ suất lợi nhuận kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng khoảng 12 điểm cơ bản trong giai đoạn này, lên khoảng 3,73%, do thị trường trái phiếu tăng mạnh giao dịch làm tăng đường cong sau khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất.
Dưới đây là bản tóm tắt chỉ báo vị thế giữ mới nhất trên thị trường lãi suất:
Khảo sát của JPMorgan Chase
Trong tuần gần đây nhất, vị thế mua trực tiếp và vị thế đầu cơ giá xuống trực tiếp của khách hàng sử dụng trái phiếu kho bạc của JP Morgan đều tăng 2 điểm phần trăm, trong khi vị thế mua ròng không đổi ở mức 6 điểm phần trăm. Vị thế đầu cơ giá xuống trực tiếp của tất cả khách hàng hiện đang ở mức cao nhất trong một tháng.
Khảo sát định vị khách hàng của Phòng Tài chính JP Morgan
Vị thế giữ mua của khách hàng trực tiếp đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 12.
Các công ty quản lý tài sản và Quỹ phòng hộ long
Các nhà quản lý tài sản và quỹ có đòn bẩy vị thế giữ nắm giữ các hợp đồng tương lai SOFR, một dấu hiệu cho thấy họ đang chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa.
Dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa cho thấy tính đến tuần kết thúc vào ngày 17 tháng 9, một ngày trước khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất, vị thế mua ròng của các nhà quản lý tài sản có rủi ro khoảng 2 triệu USD cho mỗi một điểm cơ bản tăng, trong khi Quỹ phòng hộ đều có rủi ro tương đương. rủi ro hơn cho mỗi lần tăng điểm cơ bản. Vị thế hợp đồng tương lai SOFR đã bị đóng khoảng 2,6 triệu USD.
Trong hợp đồng tương lai Kho bạc, vị thế mua ròng của các nhà quản lý tài sản đã tăng khoảng 135.000 vị thế tương đương đối với hợp đồng tương lai Kho bạc kỳ hạn 10 năm trong tuần báo cáo , trong khi vị thế bán ròng của Quỹ phòng hộ tăng gần 300.000 vị thế tương đương trong hợp đồng tương lai Kho bạc kỳ hạn 10 năm.
Tùy chọn SOFR tích cực nhất
Cuộc đình công tùy chọn 98,75 SOFR là một trong những lựa chọn tích cực nhất trong tuần qua. Điều này là do vị thế ôn hòa lượng lớn đang được thiết lập trong kỳ vọng tăng giá Mar25 thông qua chênh lệch kỳ vọng tăng giá SFRH5 97,75/98,75 2x3, trong đó khoảng 80.000 vị thế mua đã được hình thành. Bearish bearish bán ngày 24 tháng 12 chứng kiến sự tăng trong số lần bổ sung vị thế bổ sung trong cuộc đình công 95,75 sau các dòng tiền vào gần đây, bao gồm cả những người mua chênh lệch quyền chọn bán SFRZ4 96,00/95,75 1x2.
Giá thực hiện quyền chọn SOFR tích cực nhất
Thay đổi ròng hàng tuần về giá thực hiện quyền chọn SOFR của top 5 và top 5 SOFR
Bản đồ nhiệt tùy chọn SOFR
Cuộc đình công 95,50 vẫn ở mức cao nhất trong số các quyền chọn SOFR có kỳ hạn tính đến tháng 6 năm 2025, lượng lớn kỳ vọng tăng giá và quyền chọn bán vào ngày 24 tháng 12 bearish giữ mức này. Gần đây đã có một số mua vào hoàn toàn đối với quyền chọn bán 95,50 vào ngày 24 tháng 12 , điều này đã làm tăng lãi suất mở tại cuộc đình công đó. Hoạt động giảm điểm cũng gia tăng trong tuần qua, bao gồm cả bearish lệch bán SFRZ4 95,625/95,50 mua chênh lệch mua vào SFRZ4 95,5625/95,4375 bearish ở mức 1.
Quyền chọn SOFR lãi mở
20 vị trí tùy chọn SOFR mở hàng đầu trong khoảng thời gian 24 tháng 12, 25 tháng 3 và 25 tháng 6.
Phí quyền chọn vẫn ở mức trung tính
Phí bảo hiểm trả để phòng ngừa rủi ro cho thị trường tiếp tục dao động quanh mức trung tính trên phạm vi trái phiếu kỳ hạn trước và trung hạn trong tuần qua, sau khi tăng vọt lên mức phí bảo hiểm kỳ vọng tăng giá vài tuần trước khi người giao dịch dự đoán thị trường sẽ tiếp tục tăng . Ở phần cuối của đường cong, phí bảo hiểm bắt đầu tăng phòng ngừa việc bán ra, được phản ánh qua độ lệch âm trong kỳ vọng tăng giá lệch giá mua/ bearish trái phiếu dài hạn khi người giao dịch dự đoán một đường cong dốc hơn.
