Tác giả: Flow, nhà nghiên cứu SwissBorg; Bản dịch: 0xjs@Jinse Finance
Mùa hè năm 2020, được gọi là “Mùa hè của DeFi”, là khoảng thời gian đáng kinh ngạc đối với ngành công nghiệp crypto. Lần đầu tiên, DeFi không còn chỉ là một khái niệm lý thuyết mà là một khái niệm có thể áp dụng được trên thực tế. Trong thời gian này, chúng ta đã chứng kiến sự gia tăng mức độ phổ biến của một số DeFi nguyên thủy – DEX (sàn giao dịch phi tập trung) Uniswap, giao thức cho vay Aave, Stablecoin thuật toán Sky (trước đây là MakerDAO), v.v.
Sau đó, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các ứng dụng DeFi tăng trưởng mạnh mẽ. Từ khoảng 600 triệu USD vào đầu năm 2020, TVL tăng lên hơn 16 tỷ USD vào cuối năm, đạt mức cao nhất lịch sử là hơn 210 tỷ USD vào tháng 12 năm 2021. Tăng trưởng này cũng đi kèm với một thị trường bò mạnh mẽ trong không gian DeFi.
Nguồn: DeFi Llama
Chúng ta có thể nói rằng có hai chất xúc tác chính đằng sau “Mùa hè DeFi”:
1) Giao thức DeFi đã đạt được tiến bộ đột phá, mang lại khả năng mở rộng và cung cấp các trường hợp sử dụng rõ ràng.
2) Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu chu kỳ nới lỏng, trong đó Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất đáng kể để kích thích nền kinh tế. Điều này làm cho thanh khoản dồi dào trong hệ thống và khích lệ mọi người tìm kiếm các cơ hội lợi nhuận mới lạ hơn vì lãi suất không rủi ro truyền thống rất thấp. Đây là điều kiện hoàn hảo để DeFi phát triển mạnh mẽ.
Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis
Tuy nhiên, giống như nhiều công nghệ Sự lật đổ mới, việc áp dụng DeFi đã đi theo một đường cong chữ S chung, thường được gọi là Chu kỳ cường điệu Gartner.
Ở cấp độ vĩ mô, đây là những gì đã xảy ra: Khi bắt đầu “Mùa hè DeFi”, những người mua ban đầu có niềm tin mãnh liệt vào bản chất biến đổi của công nghệ mà họ đang đầu tư. Đối với DeFi, ý tưởng là nó có thể thay đổi căn bản hệ thống tài chính hiện tại. Tuy nhiên, khi ngày càng có nhiều người tham gia thị trường và sự nhiệt tình đạt đến đỉnh điểm, việc mua hàng ngày càng được thúc đẩy bởi các nhà đầu cơ, những người quan tâm đến việc kiếm lợi nhuận nhanh chóng hơn là công nghệ cơ bản. Sau đỉnh điểm phấn khích này, giá giảm, sự quan tâm của công chúng đối với DeFi suy yếu và chúng tôi phải đối mặt với thị trường gấu, sau đó là một thời gian trì trệ kéo dài.
Tuy nhiên, có nhiều lý do chính đáng để cho rằng giai đoạn trì trệ nhàm chán này không phải là sự kết thúc của DeFi mà là sự khởi đầu cho hành trình thực sự hướng tới việc áp dụng đại trà. Trong thời gian này, các nhà phát triển tiếp tục phát triển và số lượng tín đồ trung thành dần tăng trưởng. Điều này tạo nền tảng vững chắc cho lần lặp tiếp theo của Chu kỳ Hype Gartner, có khả năng mang lại nhiều người chấp nhận hơn và quy mô lớn hơn.
thời kỳ phục hưng của DeFi
Tính đến viết bài này, tình huống này dường như đã sẵn sàng thúc đẩy sự phục hưng của DeFi. Tương tự như các chất xúc tác đằng sau Mùa hè DeFi vừa qua, chúng tôi hiện có: một thế hệ giao chỉ báo DeFi tăng trưởng thiện hơn đang được xây dựng ; Một lần nữa, đây là hoàn cảnh hoàn hảo để DeFi phát triển.
Để hiểu rõ hơn chúng ta cùng phân tích các thành phần này:
Hướng tới DeFi 2.0
Trong những năm qua, các giao thức và ứng dụng DeFi đã lớn mạnh kể từ làn sóng cường điệu ban đầu vào năm 2020. Nhiều vấn đề và hạn chế mà những lần lặp lại lần của các giao thức này gặp phải đã được giải quyết, mang lại một hệ sinh thái trưởng thành hơn. Đây là sự trỗi dậy của cái mà ngày nay chúng ta gọi là phong trào DeFi 2.0.
Một số cải tiến chính bao gồm:
Trải nghiệm người dùng tốt hơn
Khả năng tương tác chuỗi Chuỗi
Cải thiện cơ cấu tài chính
Cải thiện mở rộng
Tăng cường quản trị trên Chuỗi
Cải thiện an ninh
Quản lý rủi ro ro hợp lý
Ngoài ra, chúng tôi đang thấy một số trường hợp sử dụng mới xuất hiện. DeFi không còn chỉ là giao dịch và vay mượn như những ngày đầu. Các xu hướng mới như reStake, đặt cọc thanh khoản, lợi nhuận tự nhiên, giải pháp stablecoin mới và token hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) đang làm cho hệ sinh thái trở nên năng động hơn. Nhưng thú vị hơn nữa là chúng ta cũng đang thấy những nguyên mẫu mới đang được xây dựng ở thời điểm hiện tại. Những vấn đề mới nhất thu hút sự chú ý của tôi là các hợp đồng hoán đổi nợ xấu theo Chuỗi(CDS) và các khoản vay có lãi suất/ định kì cố định được xây dựng dựa trên cơ sở hạ tầng vay mượn hiện có.
Chỉ báo DeFi lành mạnh và tăng trưởng
Kể từ cuối năm 2023, chúng ta đã chứng kiến sự hồi sinh trong hoạt động DeFi với sự xuất hiện của làn sóng giao thức DeFi mới.
Đầu tiên, nhìn vào tổng giá trị bị khóa (TVL) trong hệ sinh thái crypto, chúng tôi nhận thấy rằng động lực đang bắt đầu quay trở lại sau một thời gian dài trì trệ. Từ 41 tỷ USD vào tháng 10 năm 2023, TVL đã tăng gần tăng trưởng, đạt mức cao cục bộ là 118 tỷ USD vào tháng 6 năm 2024 trước khi ổn định ở mức khoảng 85 tỷ USD hiện tại. Mặc dù mức này vẫn thấp hơn mức cao nhất lịch sử(ATH) nhưng đây vẫn là một tăng đáng kể. Có nhiều lý do chính đáng để cho rằng đây có thể là làn sóng đầu tiên trong xu hướng tăng dài hạn của TVL.
Nguồn: DeFi Llama
Một chỉ báo thú vị khác là khối lượng spot DEX đến CEX , đo lường hoạt động giao dịch tương đối giữa sàn giao dịch tập trung(CEX) và sàn giao dịch phi tập trung(DEX). Một lần nữa, chúng tôi nhận thấy xu hướng dài hạn tích cực cho thấy ngày càng có nhiều khối lượng giao dịch được di chuyển trên Chuỗi.
Nguồn: The Block
Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, thị thị phần của không gian DeFi so với hệ sinh thái crypto rộng lớn hơn đã tăng trong những tháng gần đây. Trong một thị trường mà mọi người đều đang tranh giành sự chú ý, DeFi đang bắt đầu gây chú ý trở lại.
KaitoAI: DeFi tiếp tục cho thấy xu hướng tăng về thị phần . Thật khó để biết ngành nào sẽ được hưởng lợi nhiều hơn nếu Trump thắng.
Sự xuất hiện của người chơi tổ chức
Trong khi những người tham gia DeFi đầu tiên của “Mùa hè DeFi” hầu hết là những cá nhân đang cố gắng nắm bắt sức mạnh của công nghệ mới này, thì một làn sóng giao thức DeFi mới đã bắt đầu thu hút một số nhà tài chính truyền thống lớn vào không gian DeFi.
Vào tháng 3 năm nay, BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã ra mắt quỹ token hóa đầu tiên trên blockchain Ethereum , Quỹ thanh khoản kỹ thuật số thể chế BlackRock USD (Quỹ BUIDL), cho phép các nhà đầu tư trực tiếp kiếm lợi nhuận Kho bạc Hoa Kỳ trên Chuỗi . Sáng kiến DeFi đầu tiên của BlackRock đã thành công rõ ràng, khi quỹ này đã thu hút được hơn 500 triệu USD Tài sản đang quản lí.
Một ví dụ đáng chú ý khác về sự quan tâm tăng trưởng của tổ chức là stablecoin PYUSD của PayPal , gần đây đã đạt được một cột mốc quan trọng: giá trị vốn hóa thị trường hơn 1 tỷ USD chỉ một năm sau khi ra mắt.
Những ví dụ này chứng minh rằng ngành tài chính rộng lớn hơn cuối cùng cũng bắt đầu thừa nhận đề xuất giá trị của việc xây dựng hệ thống tài chính trên công nghệ blockchain phi tập trung . Trích lời CTO của PayPal: “Nếu nó có thể giảm chi phí tổng thể của tôi và đồng thời mang lại cho tôi lợi ích, tại sao không tận dụng nó?” Khi nhiều tổ chức hơn bắt đầu thử nghiệm công nghệ này, chúng tôi có thể nói rằng đây sẽ là chất xúc tác mạnh mẽ cho không gian DeFi.
Chu kỳ nới lỏng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang diễn ra
Ngoài những điểm trên, xu hướng chính sách tiền tệ hiện nay của Mỹ cũng là một chất xúc tác tiềm năng khác cho DeFi . Trên thực tế, chúng ta vừa vượt qua một bước ngoặt lớn của nền kinh tế. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ lần đầu tiên cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 9 gần đây kể từ khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu chống lạm phát sau dịch Covid-19. Đây là tín hiệu mạnh mẽ cho thấy một chu kỳ nới lỏng mới đang diễn ra. Đường đi dự kiến của lãi suất quỹ liên bang là bằng chứng rõ ràng hơn cho điều này.
Sự khởi đầu của chu kỳ nới lỏng tiền tệ mới hỗ trợ hai lập luận chính cho thị trường bò DeFi:
1) Chu kỳ nới lỏng này chắc chắn sẽ làm tăng thanh khoản trong hệ thống. Thanh khoản là yếu tố then chốt của thị trường tài chính và thanh khoản dư thừa sẽ có lợi vì điều đó có nghĩa là nhiều tiền hơn có thể tham gia vào thị trường. DeFi và thị trường crypto rộng lớn hơn chắc chắn sẽ được hưởng lợi từ điều này.
2) Lãi suất liên bang giảm cũng sẽ làm tăng sức hấp dẫn tương đối của tỷ suất lợi nhuận DeFi một cách máy móc. Nói tóm lại, khi lãi suất không rủi ro truyền thống giảm, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu tìm kiếm các cơ hội lợi nhuận khác. Điều này có thể dẫn đến sự thay đổi thị trường theo hướng DeFi, nơi mang lại nhiều tỷ suất lợi nhuận hấp dẫn cho stablecoin và các chiến lược kỳ lạ hơn khác, đồng thời an toàn và đáng tin cậy hơn nhiều so với chỉ vài năm trước.
Liệu lịch sử có lặp lại?
Nhìn chung, nhiều yếu tố dường như đang hội tụ, cho thấy sự hồi sinh của DeFi.
Một mặt, chúng ta đang chứng kiến sự xuất hiện của một số DeFi nguyên thủy mới an toàn hơn, mở rộng và trưởng thành hơn so với chỉ vài năm trước. DeFi đã chứng minh được khả năng phục hồi của mình và trở thành một trong số ít lĩnh vực crypto có các trường hợp sử dụng đã được chứng minh và được áp dụng trong thế giới thực.
Mặt khác, điều kiện tiền tệ hiện tại cũng hỗ trợ sự phục hồi của DeFi. Điều này tương tự với những gì đã xảy ra trong mùa hè DeFi vừa qua và chỉ báo DeFi hiện tại cho thấy rằng chúng ta có thể đang bắt đầu một tăng lớn hơn.
Lịch sử không lặp lại nhưng nó luôn có vần điệu.
