Tác giả: Matthew Kimmell, CoinDesk; Người biên dịch: Wu Baht, Jinse Finance
Khả năng lưu trữ nhiều ứng dụng và tài sản khác nhau của Ethereum đã được chứng minh trong nhiều năm, nhưng trường hợp đầu tư vào Token gốc, ETH, ngày càng trở nên phức tạp. Với những thay đổi chính về giao thức, đặc biệt là hard fork kích hoạt EIP-1559 và EIP-4844, các nhà đầu tư bắt đầu nghĩ về việc việc áp dụng Ethereum sẽ chuyển thành giá trị lâu dài của ETH như thế nào.
Mặc dù nền tảng đã mở rộng quy mô, mối quan hệ giữa tăng trưởng của nó với cung và cầu ETH (và do đó là giá của nó) không còn đơn giản như trước nữa.
Cuộc cách mạng EIP-1559: Liên kết tiện ích với giá trị token
Khi Ethereum triển khai EIP-1559 vào năm 2021, nó đưa ra một cơ chế đốt trong đó phần lớn phí giao dịch (phí cơ bản) sẽ bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi lưu thông. Điều này tạo ra mối quan hệ trực tiếp giữa việc sử dụng Ethereum và việc cung cấp ETH. Khi người dùng trả phí giao dịch trên mạng Ethereum, đốt sẽ hoạt động như một lực giảm phát, làm giảm nguồn cung ETH và gây áp lực tăng giá của nó.
Vào năm 2023, mô hình định giá của chúng tôi tại CoinShares cho thấy rằng trong những điều kiện phù hợp, Ethereum sẽ tạo ra 10 tỷ USD phí giao dịch L1 hàng năm, đây là mức cao nhất mà nó đạt được vào năm 2021 và giá trị của ETH có thể đạt gần 10 tỷ USD vào năm 2028. 8.000 USD.
Tuy nhiên, kể từ đó, tâm lý đã giảm dần do hard fork Dencun và sự nổi lên của Lớp 2 (L2), điều này Sự lật đổ đốt phí và thay đổi tiềm năng giá trị của ETH.
Sự trỗi dậy của Layer 2 : con dao hai lưỡi
Nền tảng L2 được thiết kế để mở rộng Ethereum bằng cách chuyển các giao dịch ra khỏi Chuỗi chính (L1) sang mạng nhanh hơn, rẻ hơn. Ban đầu, L2 bổ sung cho L1, giúp mạng xử lý nhiều giao dịch hơn mà không làm tắc nghẽn Chuỗi cơ bản - hoạt động giống như một van giảm áp để duy trì sự cân bằng trong thời gian sử dụng nhiều.
Nhưng với sự ra đời của “không gian blob” vào năm 2024, L2 giờ đây có thể quyết toán các giao dịch trên L1 với chi phí thấp hơn nhiều, giảm yêu cầu phải trả phí L1 đắt đỏ. Khi nhiều hoạt động chuyển sang L2 hơn, mức tiêu thụ lượng cung ứng mà EIP-1559 được thiết kế để bắt đầu giảm, làm suy yếu áp lực giảm giá đối với lượng cung ứng ETH.
Thực tế về việc Ethereum tạo ra phí L1 cao để hỗ trợ giá trị của ETH hiện có vẻ ảm đạm. Phí giao dịch L1 đã giảm đều đặn, đặt ra câu hỏi về sự khác biệt của các dịch vụ được cung cấp bởi mỗi lớp và điều gì sẽ thúc đẩy bối cảnh phí L1 tiến lên phía trước.
Con đường phía trước: Khôi phục đốt hoặc thích ứng với thực tế mới
Bất chấp những thách thức này, vẫn có những con đường tiềm năng để khôi phục nhu cầu giao dịch L1 và sau đó là định giá ETH.
Một lựa chọn là phát triển các trường hợp sử dụng có giá trị cao dựa vào độ tin cậy và bảo mật L1, nhưng với xu hướng hiện tại, điều này dường như khó xảy ra trong tương lai gần. Một khả năng khác là việc áp dụng L2 tăng trưởng nhanh đến mức khối lượng giao dịch khổng lồ có thể bù đắp cho phí chiết khấu - nhưng điều này sẽ đòi hỏi tăng trưởng L2 phi thường vượt quá mong đợi trong thời gian ngắn.
Giải pháp có khả năng xảy ra nhất và có lẽ gây tranh cãi nhất là định giá lại không gian blob để tăng phí quyết toán L2. Mặc dù điều này sẽ khôi phục một phần lượng cung L1 đốt, nhưng nó có thể phá vỡ tính kinh tế của L2, vốn là chìa khóa thành công gần đây Ethereum và nâng cao khả năng của nó như một hệ sinh thái để cạnh tranh với các nền tảng khác như Solana, Binance Chuỗi, v.v.
Tương lai không chắc chắn của ETH
Trong khi L2 đã mở rộng Ethereum, họ cũng đã phá vỡ các cơ chế gắn giá trị của ETH với tiện ích của nó. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là tương lai của ETH phụ thuộc vào cách Ethereum cân bằng sự đổi mới với việc duy trì các chính sách kinh tế lành mạnh.
Trường hợp đầu tư vào ETH hiện đang gặp khó khăn và rủi ro vẫn ở mức cao khi cộng đồng Ethereum quyết định con đường phía trước.
