Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này giải thích sâu sắc các vấn đề tiềm ẩn của Solana . Mặc dù cơ sở người dùng và khối lượng giao dịch của nó có vẻ tốt hơn Ethereum, nhưng phân tích chuyên sâu cho thấy hầu hết khối lượng giao dịch có thể bắt nguồn từ khối lượng rửa và các dự án chạy trốn, dẫn đến sai lầm. sự phồn vinh. Thông qua phân tích dữ liệu chi tiết về hoạt động của người dùng, khối lượng giao dịch DEX, hiện tượng MEV, v.v., tác giả chỉ ra rằng chỉ báo của SOL đã bị phóng đại và hệ sinh thái trên Chuỗi đang phải đối mặt với những vấn đề cơ bản nghiêm trọng.

Gần đây, dòng thời gian trên mạng xã hội của tôi tràn ngập những thảo luận thị trường bò về $SOL, cũng như một số quảng cáo cường điệu Altcoin. Tôi bắt đầu tin rằng siêu chu kỳ Altcoin là có thật và Solana sẽ vượt qua Ethereum và trở thành blockchain khối lớp một (L1) chính. Tuy nhiên, khi tôi tìm hiểu sâu hơn về dữ liệu, kết quả thật đáng lo ngại... Trong bài đăng này, tôi sẽ chia sẻ những gì tôi đã khám phá ra và tại sao Solana có thể là một ngôi nhà bài.

Đầu tiên, chúng ta hãy xem trường hợp thị trường bò được trình bày bởi @alphawiifhat:

So sánh cơ sở người dùng

Về bốn so sánh dữ liệu chính với ETH và L2:

Chiếm tỷ lệ người dùng cao

Phí xử lý tương đối cao hơn

Khối lượng giao dịch sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cao

Chiếm tỷ lệ giao dịch stablecoin cao hơn đáng kể

Sau đây là so sánh cơ sở người dùng của mainnet ETH và SOL (chỉ so sánh dữ liệu mainnet , vì sau khi nâng cấp Dencun, hầu hết phí xử lý ETH đều đến từ mainnet, nguồn dữ liệu: @tokenterminal):

Nhìn lên bề ngoài, dữ liệu của SOL rất ấn tượng, với hơn 1,3 triệu người dùng hoạt động hàng ngày (DAU), trong khi ETH chỉ có 376.300. Tuy nhiên, khi tôi tính đến số lượng giao dịch, tôi nhận thấy có điều gì đó kỳ lạ.

Ví dụ: vào thứ Sáu, ngày 26 tháng 7, có 1,1 triệu giao dịch ETH, tương ứng với 376.300 DAU, với trung bình khoảng 2,92 giao dịch hàng ngày cho mỗi người dùng. Tuy nhiên, dữ liệu của SOL là 282,2 triệu giao dịch, tương ứng với 1,3 triệu DAU, nghĩa là mỗi người dùng thực hiện trung bình 217 giao dịch mỗi ngày.

Tôi nghĩ điều này có thể là do phí xử lý của SOL thấp, cho phép người dùng thực hiện nhiều giao dịch hơn, điều chỉnh vị thế thường xuyên hơn, tăng hoạt động của robot kinh doanh chênh lệch giá, v.v. Nhưng khi so sánh Arbitrum, một Chuỗi phổ biến khác, tôi thấy rằng khối lượng giao dịch của Arbitrum trên mỗi người dùng trong cùng ngày chỉ là 4,46. Nhìn vào dữ liệu từ Chuỗi khác cũng mang lại kết quả tương tự:

Vì SOL có số lượng người dùng cao hơn ETH nên tôi đã kiểm tra Google Trends, kết quả này tương đối trung lập với giá trị trên mỗi người dùng.

Hóa ra ETH ngang bằng hoặc đi trước SOL về mặt xu hướng. Đây không phải là điều tôi mong đợi do khoảng cách lớn về số người dùng hoạt động hàng ngày của SOL và sự cường điệu gần đây xung quanh cơn sốt Altcoin SOL, vậy chính xác thì chuyện gì đang xảy ra?

Phân tích khối lượng giao dịch sàn giao dịch phi tập trung

Để hiểu được sự khác biệt về khối lượng giao dịch, bạn nên phân tích nhóm thanh khoản (LP) của Raydium . Ngay cả khi kiểm tra sơ bộ, rõ ràng có điều gì đó không ổn:

Lúc đầu, tôi nghĩ đây chỉ là giao dịch giả mạo thông qua các nhóm thanh khoản (LP) “honeypot” thanh khoản thấp để thu hút các nhà đầu cơ Altcoin không thường xuyên, nhưng sau khi xem xét kỹ hơn các biểu đồ, nó còn tệ hơn nhiều so với tôi nghĩ.

Mọi dự án nhóm quỹ thanh khoản thấp đều đã hết trong 24 giờ qua . Lấy MBGA làm ví dụ, trong 24 giờ qua, có 46.000 giao dịch, khối lượng giao dịch đạt 10,8 triệu đô la Mỹ, 2.845 ví độc lập tham gia mua bán và hơn 28.000 đô la Mỹ phí được tạo ra trên Raydium . (Để so sánh, $MEW, một nhóm thanh khoản hợp pháp có quy mô tương tự, chỉ tạo ra 11.200 giao dịch)

Nhìn vào các ví tham gia, phần lớn dường như là các bot thuộc cùng một mạng, thực hiện hàng chục nghìn giao dịch. Họ độc lập tạo ra khối lượng giao dịch giả tạo thông qua số lượng SOL ngẫu nhiên và thời gian giao dịch ngẫu nhiên cho đến khi dự án kết thúc, sau đó chuyển sang mục tiêu tiếp theo.

Trong nhóm thanh khoản tiêu chuẩn của Raydium , hơn 50 dự án đã kết thúc chỉ trong 24 giờ qua, với khối lượng giao dịch hơn 2,5 triệu đô la Mỹ, tạo ra tổng khối lượng giao dịch hơn 200 triệu đô la Mỹ và tạo ra hơn 500.000 đô la Mỹ phí làm thủ tục. Orca và Meteora có ít dự án sẵn có hơn đáng kể, trong khi hầu như không có dự án sẵn có nào có khối lượng giao dịch đáng kể trên Uniswap(ETH).

Rõ ràng vấn đề bỏ chạy trên Solana là rất nghiêm trọng đã gây ra nhiều ảnh hưởng:

1. Xem xét tỷ lệ người dùng giao dịch cao bất thường, cũng như số lượng giao dịch giả mạo và các dự án chạy trốn trên Chuỗi , phần lớn các giao dịch không phải là tự nhiên. Trên ETH L2 chính, Blast có tỷ lệ người dùng giao dịch hàng ngày cao nhất (phí xử lý cũng thấp và người dùng cũng đang nuôi Blast S2), với tỷ lệ người dùng giao dịch là 15,0 lần. Để so sánh sơ bộ, nếu chúng tôi giả định rằng tỷ lệ người dùng giao dịch SOL thực tế tương tự như Blast, điều này có nghĩa là hơn 93% giao dịch (và phí tương ứng) trên Solana là phi tự nhiên.

2. Lý do duy nhất những trò lừa đảo này tồn tại là vì chúng kiếm tiền. Kết quả là người dùng mất ít nhất một khoản tương đương với phí và chi phí giao dịch mỗi ngày, tổng cộng lên tới hàng triệu đô la.

3. Một khi những trò gian lận này không còn mang lại lợi nhuận (ví dụ: khi người dùng thực tế cảm thấy mệt mỏi vì mất tiền), hầu hết khối lượng giao dịch và thu nhập từ phí dự kiến ​​sẽ giảm đáng kể.

4. Có vẻ như người dùng, thu nhập từ phí thực và khối lượng giao dịch DEX đều đã bị phóng đại quá mức.

Tôi không phải là người duy nhất đi đến kết luận này, @gphummer gần đây đã đăng một quan điểm tương tự:

MEV trên Solana

MEV của Solana ở một vị trí độc nhất, không giống như Ethereum, Solana không có nhóm giao dịch tích hợp (mempool); thay vào đó, các dự án như @jito_sol đã từng (hiện không còn được dùng nữa) đã tạo cơ sở hạ tầng bên ngoài giao thức để mô phỏng chức năng nhóm giao dịch cung cấp. cơ hội cho MEV, chẳng hạn như tấn công chạy trước, tấn công sandwich, v.v. Helius Labs đã viết một bài báo chi tiết về MEV của Solana .

Vấn đề mà Solana phải đối mặt là token được giao dịch nhiều nhất là Altcoin có độ biến động cực cao, thanh khoản thấp và các nhà giao dịch thường đặt mức trượt giá trên 10% để đảm bảo thực hiện giao dịch suôn sẻ. Điều này cung cấp cho MEV một bề mặt tấn công hấp dẫn để rút giá trị:

Nếu chúng ta nhìn vào khả năng sinh lời của không gian khối, rõ ràng phần lớn giá trị hiện đến từ các mẹo MEV:

Mặc dù về mặt kỹ thuật, đây được coi là giá trị "thực", MEV sẽ chỉ được thực hiện khi nó có lãi, tức là miễn là các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tiếp tục tham gia (và lỗ vốn) giao dịch Altcoin. Một khi cơn sốt Altcoin bắt đầu hạ nhiệt, thu nhập từ phí MEV cũng sẽ sụp đổ.

Tôi thấy nhiều lập luận ủng hộ SOL đề cập rằng cuối cùng nó sẽ chuyển sang các dự án cơ sở hạ tầng như $JUP, $JTO, v.v. Mặc dù sự thay đổi này thực sự có thể tồn tại nhưng điều đáng chú ý là token này ít biến động hơn, thanh khoản cao hơn và rõ ràng là không mang lại cơ hội MEV tương tự.

Những người chơi đã thành lập được khích lệ xây dựng cơ sở hạ tầng tốt nhất để tận dụng tình huống này. Trong nghiên cứu chuyên sâu của tôi, một số nguồn đã đề cập đến tin đồn về việc những người chơi này đầu tư vào việc kiểm soát không gian nhóm giao dịch và sau đó bán quyền truy cập cho bên thứ ba. Tuy nhiên, tôi không thể xác minh thông tin này. Tuy nhiên, vẫn tồn tại một số khích lệ bị bóp méo rõ ràng - bằng cách thu hút người dùng càng nhiều hoạt động Altcoin tới SOL càng tốt, điều này cho phép một số cá nhân tinh vi nhất định tiếp tục thu lợi nhuận từ MEV, cũng như thực hiện giao dịch nội gián trên Altcoin này và được hưởng lợi từ tăng giá của SOL.

Stablecoin

Một hiện tượng kỳ lạ khác xuất hiện khi nói đến khối lượng giao dịch stablecoin và tổng giá trị khóa vị thế(TVL). Khối lượng giao dịch Stablecoin cao hơn đáng kể so với ETH, nhưng khi chúng tôi xem dữ liệu stablecoin của @DefiLlama, TVL ổn định của ETH đạt 80 tỷ USD, trong khi SOL chỉ là 3,2 tỷ USD. Tôi cho rằng rằng TVL stablecoin(và rộng hơn) là một chỉ báo ít bị thao túng hơn so với khối lượng và phí trên các nền tảng phí thấp và cho thấy rủi ro của người tham gia với trong đó .

Điều này càng được nhấn mạnh bởi động lực của khối lượng giao dịch stablecoin- @WazzCrypto lưu ý rằng khối lượng giao dịch đột ngột giảm khi CFTC thông báo họ đang điều tra Jump.

Rút giá trị bán lẻ

Ngoài việc chạy trốn và MEV, triển vọng thị trường bán lẻ vẫn ảm đạm. Những người nổi tiếng đã chọn Solana làm Chuỗi lựa chọn của họ, nhưng kết quả không được như lý tưởng:

DADDY của Andrew Tate là token của người nổi tiếng có hiệu suất tốt nhất, nhưng vẫn mang lại con số khổng lồ -73%. Ở đầu bên kia của cấp độ kỹ năng đấm bốc, mọi thứ cũng tệ như vậy:

Tìm kiếm nhanh trên X cũng cho thấy bằng chứng về giao dịch nội bộ tràn lan và các nhà phát triển bán phá giá token cho người mua:

Tôi không cho rằng bài đăng token KOL trên Chắc chắn có sự thiên vị về người sống sót ở đây - tiếng nói của người chiến thắng lớn hơn nhiều so với tiếng nói của kẻ thua cuộc, tạo ra nhận thức lệch lạc về thực tế.

Nói một cách dễ hiểu, các nhà đầu tư bán lẻ đang mất hàng triệu USD mỗi ngày vào tay những kẻ lừa đảo, nhà phát triển, nhà giao dịch nội gián, MEV, KOL, v.v. và đó là chưa tính phần lớn token họ giao dịch trên Solana. Chỉ là Altcoin không có sự hỗ trợ thực sự. Thật khó để phủ nhận rằng hầu hết Altcoin cuối cùng sẽ đi theo hướng $boden.

Những cân nhắc khác

Thị trường luôn thay đổi và khi tâm lý thay đổi, các yếu tố mà người mua từng mù quáng có thể xuất hiện:

· Độ ổn định Chuỗi kém và thường xuyên xảy ra hư hỏng.

·Tỷ lệ giao dịch thất bại cao.

· Block Explorer khó đọc.

· Rào cản phát triển cao, Rust kém thân thiện với người dùng hơn nhiều so với Solidity.

·Khả năng tương tác kém với EVM. Tôi cho rằng sẽ tốt hơn nếu có nhiều Chuỗi tương tác cạnh tranh với nhau thay vì bị giới hạn trong một Chuỗi duy nhất (tương đối tập trung).

·Khả năng xảy ra ETF thấp, cả từ góc độ pháp lý và góc độ nhu cầu. @malekanoms cũng chỉ ra một số quan điểm mà tôi cho rằng là có liên quan từ góc độ tài chính truyền thống (cộng với lời phản bác từ @0xmert):

·Lượng khí thải cao lên tới 67.000 SOL mỗi ngày (khoảng 12,4 triệu USD).
·Vẫn còn 41 triệu SOL (khoảng 7,6 tỷ USD) bị khóa trong đợt bán di sản FTX. Đến tháng 3 năm 2025, 7,5 triệu (khoảng 1,4 tỷ USD) sẽ được mở khóa, với thêm 609.000 (khoảng 113 triệu USD) được mở khóa mỗi tháng cho đến năm 2028. Hầu hết token có thể được mua với giá khoảng 64 USD mỗi token.

Tóm lại

Như thường lệ, những người bán xẻng và búa thu lợi từ cơn sốt Altcoin Solana , trong khi các nhà đầu cơ bị thua lỗ, thường là vô tình, với chỉ báo SOL thường được trích dẫn bị tăng cao đáng kể. Ngoài ra, đại đa số người dùng tự nhiên đang nhanh chóng lỗ vốn trên Chuỗi do ảnh hưởng của bọn tội phạm. Chúng ta hiện đang trong giai đoạn điên cuồng, với dòng vốn bán lẻ vẫn vượt xa dòng vốn chảy ra từ những công ty đã thành lập này, tạo ra một vầng hào quang tích cực. Một khi người dùng kiệt sức vì lỗ vốn liên tục, chỉ báo này sẽ nhanh chóng sụp đổ.

Như đã đề cập ở trên, SOL cũng phải đối mặt với nhiều trở ngại cơ bản sẽ xuất hiện khi tâm lý thay đổi, với bất kỳ tăng giá nào đều làm tăng thêm áp lực lạm phát và mở khóa. Cuối cùng, SOL được định giá quá cao từ góc độ cơ bản và trong khi tâm lý và động lực hiện tại có thể đẩy giá tăng trong ngắn hạn thì triển vọng dài hạn lại không chắc chắn hơn nhiều.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mặc dù trước đây tôi đã nắm giữ SOL nhiều lần nhưng hiện tại tôi không nắm giữ bất kỳ vị trí SOL quan trọng nào. Nhiều quan điểm ​​tôi nêu ở trên là suy đoán của riêng tôi chứ không phải sự thật. Tôi có thể sai trong những giả định và kết luận của mình. Luôn tự nghiên cứu - đây không phải là lời khuyên tài chính.

" Liên kết gốc "

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức BlockBeats BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm liên lạc Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia