Nguồn: Grayscale; Biên dịch: Wǔ Xiu, Jinse Finance
Tóm tắt
Vào tháng 9 năm 2024, thị trường tiền điện tử có biểu hiện tích cực khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (FED) tiến hành lần đầu tiên giảm lãi suất.
Mặc dù Bitcoin có mức tăng trưởng tốt hơn thị trường tiền điện tử nói chung trong năm nay, nhưng đà tăng trong tháng 9 lại do các phân khúc thị trường khác dẫn đầu, đặc biệt là lĩnh vực tiện ích và dịch vụ tiền điện tử liên quan đến trí tuệ nhân tạo.
Bối cảnh quản lý và chính trị dường như đang cải thiện: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt đơn đăng ký niêm yết quyền chọn sản phẩm giao dịch hoán đổi (ETP) Bitcoin giao ngay, và dự kiến các tổ chức khác sẽ làm theo, trong khi Ngân hàng New York dường như sẽ cung cấp dịch vụ lưu ký tiền điện tử. Trong khi đó, cựu Tổng thống Trump đã công bố một giao thức DeFi mới và Phó Tổng thống Harris đã đưa ra những nhận xét ủng hộ về tài sản kỹ thuật số và công nghệ blockchain.
Việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ bắt đầu giảm lãi suất và các diễn biến cơ bản khác đã thúc đẩy sự mở rộng đà tăng của tiền điện tử vào tháng 9 năm 2024, với chỉ số thị trường ngành công nghiệp tiền điện tử FTSE/Grayscale (CSMI) ghi nhận mức tăng trưởng tháng cao nhất kể từ tháng 3 (Hình 1).
Hình 1: Tỷ suất lợi nhuận tài sản kỹ thuật số cao hơn vào tháng 9 năm 2024
Vào ngày 18 tháng 9, do lạm phát có dấu hiệu cải thiện và rủi ro suy thoái thị trường lao động Hoa Kỳ gia tăng, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã công bố giảm lãi suất 50 điểm cơ bản (bp), vượt quá kỳ vọng. [1] Động thái này dẫn đến lợi suất trái phiếu tiếp tục giảm (với lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng cao), đồng USD suy yếu và giá vàng tăng (Hình 2). Trong khi đó, các cổ phiếu trong các lĩnh vực tài chính có thể hưởng lợi từ mức lãi suất cao hơn lại không tăng mạnh như thị trường chung. Vào cuối tháng, các biện pháp kích thích vĩ mô của các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc đã hỗ trợ thị trường chứng khoán toàn cầu. Bitcoin ghi nhận mức tăng 8% sau điều chỉnh rủi ro (tức là xem xét biến động của mỗi tài sản), trong khi CSMI tăng 18% và có thành tích vượt trội sau điều chỉnh rủi ro.
Hình 2: Việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ giảm lãi suất lần đầu tiên là yếu tố chính thúc đẩy thị trường tăng
Khung phân tích ngành tiền điện tử của chúng tôi cho thấy sự rộng khắp của đà tăng trưởng tài sản kỹ thuật số trong tháng 9. Bitcoin và Ethereum có mức tăng trưởng thấp hơn chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử FTSE/Grayscale (Hình 3). Phân khúc thị trường có mức tăng trưởng tốt nhất là lĩnh vực tiện ích và dịch vụ tiền điện tử, tăng 25%. Phân khúc này bao gồm nhiều token liên quan đến công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI) và hưởng lợi từ sự tăng vọt của các token liên quan đến AI như Fetch.ai và Bittensor.Phân khúc tiện ích và dịch vụ tiền điện tử có một số tài sản xuất hiện trong danh sách Top 20 mới nhất của Grayscale Research, bao gồm Chainlink, Bittensor, Helium, Lido DAO, Akash Network và giao thức UMA.
Hình 3: Lĩnh vực tiện ích và dịch vụ tiền điện tử dẫn đầu các phân khúc thị trường khác
Ethereum (ETH) một lần nữa lại thua kém Bitcoin (BTC), với tỷ lệ giá ETH/BTC đạt mức thấp mới trong chu kỳ vào giữa tháng 9. Tuy nhiên, Ethereum vẫn là lãnh đạo trong lĩnh vực tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh trên hầu hết các chỉ số quan trọng [2], và Grayscale Research tin rằng Ethereum có thể vượt qua các đối thủ cạnh tranh trong một thời gian (để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Cái nhìn nghiên cứu của Grayscale: Lĩnh vực tiền điện tử quý 4 năm 2024). Đáng chú ý là, kể từ năm 2020, mặc dù phải đối mặt với sự cạnh tranh của các ứng viên mới, Ethereum vẫn duy trì ít nhất 60% thị phần tổng giá trị vốn hóa thị trường trong lĩnh vực tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh (Hình 4).
Hình 4: Ethereum vẫn thống trị lĩnh vực tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh
Dòng vốn ròng vào các sản phẩm giao dịch hoán đổi (ETP) Bitcoin giao ngay niêm yết tại Hoa Kỳ đã tăng trở lại, với tổng cộng +1,3 tỷ USD trong tháng. Theo ước tính của chúng tôi, dòng vốn lũy kế kể từ khi ra mắt các sản phẩm này vào ngày 11 tháng 1 năm 2024 đã đạt mức kỷ lục mới là +18,9 tỷ USD.
Trong các tin tức liên quan, đã có tiến triển trong việc niêm yết quyền chọn giao dịch trên các ETP Bitcoin giao ngay. Vào cuối tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt đơn đăng ký của Nasdaq - đây là bước đầu tiên trong quy trình phê duyệt nhiều giai đoạn. Dự kiến các đơn đăng ký khác sẽ được phê duyệt sau đó. [3] Mặc dù OCC vẫn cần cung cấp phê duyệt riêng về quyền chọn và CFTC vẫn cần phê duyệt về Bitcoin, nhưng sự phê duyệt ban đầu của SEC đại diện cho một bước tiến tích cực trong hệ sinh thái ETP tiền điện tử của Hoa Kỳ. Tương tự như cách tiếp cận với các ETP Bitcoin giao ngay, Grayscale Research dự đoán rằng các cơ quan quản lý sẽ xem xét các đơn đăng ký của các nhà phát hành khác và xem xét các yếu tố cạnh tranh để tạo ra một môi trường cạnh tranh công bằng trước khi phê duyệt cuối cùng. Trái ngược với tin tức tích cực về ETP Bitcoin giao ngay, các ETP Ethereum giao ngay tiếp tục ghi nhận dòng vốn ròng ra ôn hòa, trong khi SEC đã hoãn quyết định về các sản phẩm quyền chọn tương ứng. [4]
Trong tháng trước, cũng đã có tiến triển trong việc áp dụng dịch vụ lưu ký tiền điện tử của các tổ chức. Cụ thể, theo báo cáo, Ngân hàng New York (BNY) - ngân hàng lâu đời nhất nước Mỹ, được thành lập bởi Alexander Hamilton - sẽ bắt đầu cung cấp dịch vụ lưu ký cho các ETP Bitcoin và Ethereum giao ngay sau khi nhận được "không phản đối" từ SEC về kế hoạch này. [5] Các công ty dịch vụ tài chính truyền thống trước đây bị cấm cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số do Thông báo kế toán nhân viên (SAB) 121 của SEC. [6] Trong cuộc phỏng vấn sau đó với Bloomberg, Chủ tịch SEC Gensler dường như gợi ý rằng Ngân hàng New York sẽ được phép lưu ký các tài sản tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum, khi ông nói rằng "mặc dù các cuộc thảo luận thực tế liên quan đến hai tài sản tiền điện tử, nhưng cấu trúc bản thân không phụ thuộc vào loại tiền điện tử là gì".[7]
Ngành công nghiệp tiền điện tử cũng tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ. Trước tiên, cựu Tổng thống Trump đã công bố thành lập World Liberty Financial, một nền tảng cho vay phi tập trung (DeFi) mới dựa trên công nghệ Aave. [8] Thứ hai, Phó Tổng thống Harris trong bài phát biểu với các nhà tài trợ đã nói rằng chính phủ của bà sẽ "khuyến khích các công nghệ đổi mới như trí tuệ nhân tạo và tài sản kỹ thuật số, đồng thời bảo vệ người tiêu dùng và nhà đầu tư của chúng ta". [9] Trong một sự kiện sau đó, bà nói rằng sẽ "cam kết lại để giúp quốc gia dẫn đầu thế giới trong các lĩnh vực định hình thế kỷ tới", bao gồm "blockchain". [10] Mặc dù không đưa ra bất kỳ đề xuất chính sách cụ thể nào, chúng tôi cho rằng những nhận xét gần đây của Harris là một bước đi đúng hướng.
Có lẽ do sự ủng hộ của cả hai đảng đối với ngành này gia tăng, mối tương quan giữa giá Bitcoin và xác suất chiến thắng của Trump trên
Chúng tôi tiếp tục coi cuộc bầu cử là một sự kiện rủi ro quan trọng đối với thị trường tiền điện tử, từ góc độ vĩ mô, một yếu tố then chốt là chính phủ có thống nhất hay không: cả hai đảng đều xuất hiện thâm hụt ngân sách lớn khi kiểm soát Nhà Trắng và Quốc hội (để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo báo cáo của chúng tôi về Bitcoin và chính sách vĩ mô của Biden và Trump). Cuộc bầu cử cũng có thể dẫn đến những thay đổi tiềm năng trong việc quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ, cũng như sự không chắc chắn về tác động của việc tăng thuế quan lớn (nếu Trump thắng).
Tuy nhiên, ngay cả khi công nhận sự không chắc chắn ngắn hạn của cuộc bầu cử, Grayscale Research dự đoán rằng bối cảnh vĩ mô có lợi (như việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất và nền kinh tế "hạ cánh mềm") và các xu hướng áp dụng khác (như stablecoin và thị trường dự đoán) nên sẽ hỗ trợ tài sản tiền điện tử theo thời gian.
Tài liệu tham khảo
[1] Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ.
[2] Ethereum có nhiều ứng dụng nhất, nhiều nhà phát triển nhất, thu nhập phí 30 ngày cao nhất và giá trị hợp đồng thông minh bị khóa nhiều nhất. Khi bao gồm cả mạng lớn nhất của Ethereum lớp 2, số lượng người dùng hoạt động hàng ngày của nó chỉ sau Solana. Đối với người dùng, hệ sinh thái Ethereum tương đương với tổng của mạng chủ Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, zkSync, Metis, Base, Blast, Mantle, Scroll và Linea. Nguồn: Dapp Radar, Electric Capital, Artemis, DeFi Llama. Dữ liệu tính đến ngày 25 tháng 9 năm 2024.
[3] Nguồn: Reuters.
[4] Nguồn: Decrypt.
[5] Nguồn: Bloomberg.
[6] SAB 121 yêu cầu các công ty dịch vụ tài chính được quản lý ghi nhận tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán của họ, điều này làm cho việc cung cấp dịch vụ lưu ký trở nên không khả thi về mặt kinh tế.
[7] Nguồn: Bloomberg.
[8] Nguồn: New York Times, CryptoSlate.
[9] Nguồn: Bloomberg.
[10] Nguồn: Nhà Trắng.
