Tác giả:Poopman
Biên dịch: TechFlow
Lại một stablecoin được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc? Ôi, thật nhàm chán.
Mỗi khi tôi nhắc đến @usualmoney với bạn bè, họ lại có phản ứng như vậy.
Ngày nay, nhiều stablecoin lựa chọn sử dụng trái phiếu kho bạc làm tài sản đảm bảo, vì chúng có mức sinh lời tương đối cao và rủi ro thấp. Ví dụ:
Tether nắm giữ 81 tỷ USD trái phiếu kho bạc.
MakerDAO / Sky đầu tư lượng lớn vào trái phiếu kho bạc và thu được lợi nhuận đáng kể (xin lỗi, tôi không nhớ chính xác con số).
Còn nhiều tham gia RWA khác như Ondo, Hashnote, Blackrock và Franklin cũng tham gia vào cuộc chơi này. Tuy nhiên, thật sự mà nói, hầu hết các mô hình hoạt động của các stablecoin trái phiếu kho bạc đều tương tự nhau.
Các tổ chức đã qua KYC có thể trực tiếp đúc stablecoin bằng cách gửi trái phiếu kho bạc thực tế vào quỹ được chỉ định. Sau đó, nhà phát hành token sẽ hợp tác với quỹ quản lý để phát hành số lượng stablecoin tương ứng.
Mức sinh lời có thể khác nhau vì các trái phiếu kho bạc này có ngày đáo hạn khác nhau, nhưng sự khác biệt không lớn, thường trong khoảng 4% đến 6%.
Vậy thì, làm thế nào để có thể thu được mức sinh lời cao hơn và khiến nó trở nên thú vị hơn?
(Đây không phải là quảng cáo hay phân tích sâu, chỉ là một vài suy nghĩ nhỏ về kinh tế học token của $Usual, tất cả nội dung trong bài viết là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư)
Câu hỏi?
Một cách đơn giản và hiệu quả để tăng lợi nhuận là phát hành thêm token quản trị để thu hút thêm tiền gửi và tổng giá trị khóa (TVL).
Tuy nhiên, những token này thường thiếu mục đích thực tế và do lạm phát cao, thường bị bán tháo ngay sau khi phát hành. Nhiều khi, chúng chỉ là công cụ để người dùng và nhà đầu tư rút lui, hoặc token không liên kết chặt chẽ với doanh thu thực tế của sản phẩm.
Trong nhiều trường hợp, doanh thu trực tiếp chảy vào sản phẩm chứ không phải token quản trị. Ví dụ, sDAI kiếm được là DAI, chứ không phải $MKR.
Những token có liên kết thường áp dụng mô hình ve3.3 để khởi động hiệu ứng quay vòng tích cực (tôn vinh @AerodromeFi, @CurveFinance, @pendle_fi), nếu quay vòng chạy tốt, chúng có thể tăng trưởng nhanh chóng trong thị trường bò. Tuy nhiên, khi quay vòng dừng lại, tác dụng pha loãng của chúng có thể gây ra rắc rối.
Một phương pháp mới là tăng cường tiện ích của token hoặc định vị lại nó thành token L2, như @EthenaNetwork / @unichain. Nhưng chiến lược này thường chỉ hiệu quả với các doanh nghiệp lớn 🤣.
$Usual đã chọn một cách tiếp cận khác, khi phân bổ 100% doanh thu của giao thức cho token quản trị, khiến chúng "được hỗ trợ bởi đô la thực tế".
Đồng thời, họ cũng kiểm soát lạm phát và phát hành bằng cách thêm một số yếu tố PVP (như sớm vs muộn, đặt cọc vs rút cọc), để làm cho nó thú vị hơn.
Tuy nhiên, có thể sẽ khiến bạn thất vọng khi biết rằng $usual không phải là sản phẩm sinh lời cao như bạn tưởng, mà nó giống hơn là một sản phẩm an toàn (SAFU) thú vị hơn so với các đối thủ cạnh tranh.
Để giúp bạn hiểu rõ hơn, hãy cùng xem quy trình người dùng.
$Usual
$Usual Kinh tế học token và quy trình người dùng
Kinh tế học token của Usual money
Trước tiên, với tư cách là người dùng, tôi có thể đúc USD0. Nếu tôi không muốn cung cấp thanh khoản hoặc tham gia các nông trại sinh lời khác, tôi có thể đặt cọc USD0 vào $USD0++.
Khi tôi đặt cọc USD0, $USD0++ của tôi sẽ nhận được 90% phần thưởng $Usual, những phần thưởng này là $USUAL, chứ không phải USD0 hoặc USDC. Tỷ lệ phát hành $Usual phụ thuộc vào số lượng $USD0++ đã đúc và lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc.
100% lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc mà USD0++ kiếm được sẽ vào két bạc của giao thức, và token $Usual sẽ quản lý két bạc này.
Để nhận được 10% phần thưởng $Usual còn lại, tôi có thể đặt cọc $Usual vào $Usualx. Mỗi lần có $Usual mới được đúc, 10% này sẽ tự động phân phối cho những người đặt cọc. Ngoài ra, người nắm giữ $Usualx cũng có quyền tham gia bỏ phiếu và các quyết định quản trị khác, như điều chỉnh tỷ lệ phát hành.
Trong toàn bộ quy trình người dùng, chúng ta có thể thấy token quản trị ($Usual) thực sự nhận được toàn bộ doanh thu của sản phẩm RWA, trong khi người nắm giữ stablecoin và người đặt cọc nhận được các phần thưởng được hỗ trợ bởi lợi nhuận.
Vì Usual là một sản phẩm RWA, nên rất khó đạt được tỷ lệ phần trăm hàng năm (APY) hoặc tỷ lệ phần trăm hàng năm (APR) cực cao, vì lợi nhuận liên quan chặt chẽ với lãi suất thực tế và lượng cung ứng USD0++.
Thêm chi tiết sẽ được giới thiệu trong các đoạn tiếp theo.
Tóm tắt tiện ích token:
Token đại diện cho toàn bộ doanh thu của giao thức.
Bằng cách đặt cọc, có thể nhận được 10% tổng lượng phát hành $Usual và có quyền biểu quyết để ảnh hưởng đến hướng phát hành.
Tham gia vào các quyết định quản trị két bạc (như tái đầu tư, v.v.).
(Tùy chọn trong tương lai) Đốt $Usual để rút cọc LST USD0++ sớm.
Tính thú vị của cơ chế phát hành
Việc phát hành $Usual được điều chỉnh theo cung động, có nghĩa là:
Khi Tổng giá trị khóa (TVL) tăng, lượng phát hành $Usual sẽ giảm.
Khi TVL giảm, lượng phát hành $Usual sẽ tăng.
Câu hỏi:
Vậy, poopman, ông muốn nói rằng khi TVL cao, Usual không khuyến khích gửi tiền sao?
Trả lời:
Không, hoàn toàn không phải như vậy. Khi TVL cao, Usual thực sự có thể thu được nhiều lợi nhuận hơn từ trái phiếu kho bạc tăng. Do đó, khi két bạc tăng lên, giá trị của $Usual cũng nên tăng lên.
Ngược lại, khi TVL thấp, lượng phát hành $Usual sẽ tăng, vì lợi nhuận két bạc giảm, họ cần trả nhiều bù đắp hơn. Lượng phát hành cao sẽ giúp Usual thu hút thêm TVL vào nền tảng.
Ngoài ra, để ngăn chặn lạm phát quá mức của $Usual:
Tỷ lệ phát hành sẽ được điều chỉnh theo lãi suất.
Đã đặt một ngưỡng phát hành tối đa (do DAO quyết định).
Điều này là vì Usual muốn đảm bảo tốc độ tăng trưởng của token không vượt quá tốc độ tăng trưởng của két bạc, để duy trì giá trị của $Usual,
Nói một cách đơn giản, $Usual là một dạng token, đại diện cho lợi nhuận được tạo ra bởi Usual.
$Usual đã bổ sung thêm yếu tố PVP để tăng tính hấp dẫn, người dùng có thể nhận được 10% lượng $Usual phát hành của những người khác bằng cách đặt cược, trong khi những người tham gia sớm có thể nhận được nhiều lợi nhuận hơn từ những người tham gia sau.
Phân bổ token:
$Usual được phân bổ dựa trên cộng đồng:
73% token dành cho công chúng và cung cấp thanh khoản
13,5% được phân bổ cho MM / đội ngũ và nhà đầu tư
13,5% dành cho DAO / mua lại / bỏ phiếu, v.v.
Rất vui khi thấy thiết kế DeFi này đặt cộng đồng lên hàng đầu. Đội ngũ đã làm rất tốt.
Có những vấn đề nào cần lưu ý?
Token $Usual rất hấp dẫn, có giá trị đáng kể và ý nghĩa, đặc biệt là việc nhấn mạnh kiểm soát lạm phát. Tuy nhiên, Usual và người dùng có thể cần lưu ý một số rủi ro.
Vấn đề thanh khoản USD0++ và rủi ro tách khỏi
Hiện có hơn 320 triệu USD được đặt cược trong USD0++, trong khi thanh khoản USD0 trên Curve chỉ khoảng 29 triệu USD. Nói cách khác, chỉ có khoảng 10% USD0++ có sẵn để rút ra, và sự mất cân bằng tài sản trong pool có thể dẫn đến tách khỏi trong trường hợp rút ra hàng loạt. Mặc dù tỷ lệ này không quá tệ (chỉ 2-3% thanh khoản trong trường hợp xấu nhất), nhưng đây là một rủi ro cần xem xét khi vào cửa sổ TGE, vì các nhà đầu tư ngắn hạn có thể chọn rút ra.
Sức cạnh tranh về lợi nhuận trong thị trường bò
Có thể nghe có vẻ hơi ngây thơ, nhưng trong giai đoạn thị trường bò, lợi nhuận hấp dẫn thường đến từ chính tài sản tiền mã hóa (như ETH, SOL, v.v.), chứ không phải từ các tài sản thế giới thực ổn định như trái phiếu kho bạc.
Ngược lại, tôi dự đoán rằng các stablecoin như sUSDe sẽ mang lại lợi nhuận hậu hĩnh trên thị trường tăng, thu hút nhiều TVL hơn so với Usual, vì chúng có thể đạt mức 20-40% hoặc cao hơn. Trong trường hợp này, nếu không có sản phẩm mới để tăng cường lợi nhuận của USD0, sự tăng trưởng của Usual có thể sẽ bị chậm lại.
Tuy nhiên, tôi tin rằng khoảng 80% người trong lĩnh vực DeFi hiểu được rủi ro mà người nắm giữ sUSDe phải chịu. Với tư cách là một "stablecoin bi quan", Usual có thể cung cấp một lựa chọn tốt hơn và linh hoạt hơn cho những người tìm kiếm sự ổn định.
Vấn đề DAO: Tỷ lệ tham gia thấp
Tỷ lệ tham gia thấp luôn là một vấn đề phổ biến trong DAO. Vì Usual lấy DAO làm trung tâm, đảm bảo sự tham gia đầy đủ và hiệu quả là rất quan trọng. Dưới đây là một số suy nghĩ:
Ủy quyền có thể là một giải pháp, nhưng quyết định của DAO không phải lúc nào cũng là tối ưu. Trí tuệ tập thể thường được sử dụng để hỗ trợ xây dựng DAO, nhưng dựa trên kết quả của Arbitrum DAO, không phải ai cũng có hiểu biết hoặc tầm nhìn để xây dựng một tương lai có ý nghĩa cho dự án.
Hầu hết những người tham gia đều có xu hướng tự định hướng, thường chỉ bỏ phiếu ủng hộ những vấn đề có lợi cho bản thân. Điều này có thể dẫn đến các vấn đề về độc quyền hoặc phân bổ thưởng không đồng đều.
Do đó, giao quá nhiều quyền quyết định cho DAO cũng có rủi ro, có thể dẫn đến kết quả không mong muốn.
Kết luận:
Mô hình kinh tế token vững chắc và hấp dẫn. Token quản trị thực sự có giá trị thực do được hỗ trợ bởi doanh thu.
Những người đặt cược $Usual có thể nhận được 10% tổng lượng đúc làm phần thưởng, khuyến khích người dùng đặt cược. Mô hình này mang lại sức sống mới cho lĩnh vực stablecoin RWA, và tôi cho rằng đây là một cách tiếp cận đúng đắn.
Thể hiện xuất sắc trong việc kiểm soát lạm phát. Lượng đúc được giới hạn nghiêm ngặt bởi nguồn cung USD0++ và lãi suất thế giới thực, đảm bảo lạm phát không làm suy giảm giá trị của $Usual.
Tuy nhiên, nhược điểm là không thể kỳ vọng vào tỷ suất lợi nhuận hàng năm cực cao, điều này có thể là một điểm yếu so với các sản phẩm khác trong thị trường bò.
Vấn đề thanh khoản. Hiện tại, thanh khoản USD0 so với USD0++ trên Curve chỉ dưới 10%. Điều này có thể gây rủi ro cho các nhà cung cấp thanh khoản trong cửa sổ TGE, đặc biệt là trong trường hợp rút ra hàng loạt.
Tuy nhiên, tôi tin rằng hầu hết người nắm giữ sẽ sẵn sàng nắm giữ lâu dài.
