Tác giả bài viết: Murphy (X: @Murphychen888)
Phân tích dữ liệu trên chuỗi Ethereum, đây là những gì bạn mong muốn:
Tại sao ETH lại biểu hiện kém như vậy trong đợt này?
ETH còn hy vọng không?
Trong trường hợp nào thì ETH có thể tăng trở lại?
Liên quan đến những vấn đề mà các bạn quan tâm, tôi cố gắng so sánh và phân tích từ góc độ dữ liệu trên chuỗi, hy vọng có thể cung cấp một số tham khảo cho các bạn. Tôi sẽ phân tích và trình bày trong 5 chương sau, nếu bạn kiên nhẫn đọc hết, tin rằng sẽ có những thu hoạch.
(1/5)
Có thể do gần đây ETH đã biểu hiện "quá xuất sắc", ngày càng nhiều bạn để lại tin nhắn cho tôi, yêu cầu phân tích một số dữ liệu trên chuỗi của ETH, bao gồm cả buổi giảng ở Thâm Quyến, sau khi kết thúc, các bạn vây quanh tôi hỏi nhiều nhất cũng là về ETH.
Ôi... ETH có gì mà khiến nhiều bạn như vậy quan tâm? Khi được hỏi về cách để ETH thoát khỏi suy thoái, tôi thường trả lời đùa: "Trừ khi V Thần cùng Satoshi Nakamoto ra đi, Quỹ Ethereum giải tán"... Tất nhiên, đùa vui thôi, để phân tích cụ thể nguyên nhân, chúng ta vẫn phải dựa vào dữ liệu hiệu quả.
Tôi tin rằng mọi người cũng đã xem qua nhiều bài viết phân tích về ETH trong đợt này từ các góc độ như khả năng kể chuyện, xây dựng sinh thái, cạnh tranh về mặt kỹ thuật, v.v. Ở đây tôi sẽ không lặp lại nữa. Trên thực tế, giá có tốt hay không, cuối cùng chỉ là vấn đề "tiền" có tốt hay không, chỉ cần thu hút và theo đuổi được nguồn vốn, không có gì là một nến xanh dài không thể giải quyết được.
Do đó, việc đánh giá liệu ETH có được nguồn vốn quan tâm và theo đuổi hay không trở nên vô cùng quan trọng. Tôi có 2 tiêu chí đánh giá, một là "tỷ lệ chiếm lưu lượng ETH trên sàn giao dịch", thứ hai là "mức độ hoạt động tổng thể trên chuỗi";
Lưu lượng sàn giao dịch, có nghĩa là tổng số tiền chuyển vào và chuyển ra sàn giao dịch mỗi ngày, có thể xem chuyển vào là cung, chuyển ra là tiềm năng cầu; khi "lưu lượng" càng cao, ít nhất cũng có nghĩa là ETH bắt đầu được nhiều nguồn vốn quan tâm hơn!
Đặc biệt, chúng ta có thể lấy #BTC làm đối tượng tham chiếu, vì địa vị của BTC trên thị trường không thể thay thế được, thông qua việc quan sát tỷ lệ lưu lượng của ETH so với BTC, chúng ta có thể rất rõ ràng thấy được sự thay đổi về sở thích của nguồn vốn.
Hình 1 là dữ liệu lưu lượng BTC & ETH trên sàn giao dịch, để thuận tiện cho việc giải thích sau, trước tiên chúng ta cần hiểu một số yếu tố then chốt trong hình:
1. Đường cong màu xám và xanh lá cây lần lượt biểu thị giá BTC và ETH;
2. Sóng màu đỏ biểu thị lưu lượng BTC vào và ra sàn giao dịch; sóng màu xanh dương biểu thị lưu lượng ETH vào và ra sàn giao dịch;
3. Phía trên trục 0 biểu thị lưu lượng vào, phía dưới trục 0 biểu thị lưu lượng ra.
(Hình 1)
Trước hết hãy xem hiệu suất lưu lượng ETH trong chu kỳ trước:
Trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2021 là giai đoạn BTC dẫn đầu, sự quan tâm của nguồn vốn trong thị trường gần như tập trung hoàn toàn vào BTC; ví dụ, ngày 9/2 mà tôi trích ra (xem dấu 1 trên Hình 1), BTC có lưu lượng vào 2,9 tỷ USD, lưu lượng ra 2,5 tỷ USD; ETH có lưu lượng vào 1,14 tỷ USD, lưu lượng ra 1,19 tỷ USD; lúc này lưu lượng ETH chỉ khoảng 30% so với BTC.
(Hình 2)
Đến giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2021, BTC bắt đầu điều chỉnh hồi, trong khi ETH bắt đầu tăng bù. Chúng ta có thể thấy rằng bản chất ở đây là sự thay đổi về sở thích của nguồn vốn. Ví dụ, ngày 27/4 mà tôi trích ra (xem dấu 1 trên Hình 2), BTC có lưu lượng vào 2,8 tỷ USD, lưu lượng ra 2,7 tỷ USD; trong khi đó ETH có lưu lượng vào 1,6 tỷ USD, lưu lượng ra 1,5 tỷ USD; xét về tỷ lệ lưu lượng, ETH đã đạt khoảng 50% so với BTC.
Lưu ý ở đây là mối quan hệ nhân quả, không phải vì BTC điều chỉnh hồi nên ETH mới tăng bù; mà có nguồn vốn thúc đẩy mới khiến ETH biểu hiện mạnh mẽ như vậy. Sự gia tăng tỷ lệ lưu lượng chính là thể hiện của hiệu ứng lan tỏa của nguồn vốn (xem dấu 2 trên Hình 2), ngày càng nhiều nguồn vốn tập trung vào ETH. Do đó, ETH cũng lần đầu tiên vượt mức 4.172 USD, mức đỉnh lịch sử, sau khi BTC đạt đỉnh giá 1 tháng trước đó.
(Hình 3)
Sau tháng 5 năm 2021, do sự kiện đen 5.19, tâm lý hoảng loạn đã kéo theo sự sụp đổ của toàn thị trường, lưu lượng BTC và ETH trên sàn giao dịch cũng bắt đầu giảm đồng thời, giá cả cũng theo đó giảm xuống. Lúc này, chúng ta có thể thấy rằng mặc dù tổng thể đều giảm, nhưng tỷ lệ lưu lượng ETH trên sàn giao dịch không những không giảm mà còn tăng, gần như bằng với mức độ của BTC, từ 50% trước đó tăng lên 100%! (xem dấu 1 trên Hình 3)
Điều này cho thấy rằng lúc này nguồn vốn trong thị trường không hề vì tâm lý hoảng loạn mà lại chảy trở về BTC, mà ngược lại càng khẳng định niềm tin vào ETH. Đây cũng chính là lý do tại sao trong khoảng thời gian đỉnh thứ 2 của chu kỳ trước, ETH thậm chí có thể tăng cao và ổn định hơn cả BTC.
(2/5)
Tôi có thể tóm tắt lại, trong chu kỳ trước khi BTC khởi động, tỷ lệ lưu lượng ETH là 30%; đến lần đỉnh đầu tiên rồi điều chỉnh hồi, tỷ lệ lưu lượng ETH đã lên 50%; đến đỉnh lần thứ 2, đã đạt 100%.
Bây giờ hãy xem hiệu suất lưu lượng ETH trong đợt này:
Từ tháng 10 năm 2023 đến tháng 3 năm 2024 là giai đoạn BTC dẫn đầu trong chu kỳ này, do kỳ vọng vào việc Blackrock nộp đơn xin ETF giao dịch giao ngay, nguồn vốn trong thị trường cũng tập trung nhiều hơn vào BTC;
(Hình 4)
Từ ngày 2/2 mà tôi trích ra (xem dấu 1 trên Hình 4), BTC có lưu lượng vào 3 tỷ USD, lưu lượng ra 2,8 tỷ USD; trong khi đó ETH chỉ có lưu lượng vào 0,44 tỷ USD, lưu lượng ra 0,51 tỷ USD; lúc này lưu lượng ETH chỉ khoảng 15% so với BTC, thật là ít ỏi.
Sang tháng 3, giá BTC đột phá mức đỉnh lịch sử 73.000 USD, lúc này ETH tuy cũng tăng đồng thời, nhưng lưu lượng ETH so với BTC vẫn không có cải thiện rõ rệt, như ngày 13/3 mà tôi chụp màn hình (xem dấu 2 trên Hình 4), BTC có lưu lượng vào 5,4 tỷ, lưu lượng ra 4,9 tỷ; ETH có lưu lượng vào 1,4 tỷ, lưu lượng ra 1,3 tỷ; ngay cả trong thời điểm thị trường đang FOMO nhất, lưu lượng ETH cũng chỉ khoảng 25% so với BTC.
So sánh với chu kỳ trước, ngày 27/4/2021 (xem Hình 2 trong phần 1/5), lúc đó giá ETH cũng khoảng 2.600 USD (gần bằng hiện tại), nhưng tỷ lệ lưu lượng ETH đã đạt 50% so với BTC, sau đó mới có mức đỉnh lịch sử 4.172 USD.
Rõ ràng trong chu kỳ này, sau khi BTC vượt mức đỉnh lịch sử, nguồn vốn không có sự lan tỏa sang ETH như chu kỳ trước.
(Hình 5)
Ngay cả đến trước và sau khi ETF giao dịch giao ngay của ETH được thông qua (như Hình 5 trên
（3/5）
Chúng ta đều biết rằng, vào năm 2021, cơ chế đồng thuận của ETH đã chuyển từ PoW (Bằng chứng công việc) sang PoS (Bằng chứng cổ phần), quá trình này được gọi là "Sự hội tụ của Ethereum", bao gồm 2 giai đoạn quan trọng (như được hiển thị trong Hình 7):
(Hình 7)
1. Vào ngày 5 tháng 8 năm 2021, nâng cấp London đã chủ yếu giới thiệu Đề án EIP-1559, thay đổi cấu trúc phí giao dịch và giảm lạm phát cung cấp ETH, chuẩn bị cho sự hội tụ.
2. Vào ngày 15 tháng 9 năm 2022, mạng chủ ETH đã hoàn thành việc chuyển đổi từ PoW sang PoS, sau đó việc tạo khối được thực hiện bởi các Validator thay vì các thợ đào.
Về việc chuyển đổi từ PoW sang PoS, liệu có tốt hay xấu thì ý kiến vẫn còn tranh cãi. Ví dụ, Phyrex_Ni hôm qua cũng đã bày tỏ quan điểm ủng hộ chuyển sang PoS, cho rằng việc ETH tiếp tục ở trong đường đua PoW và cùng với BTC tranh giành điện năng là không khôn ngoan. Jason_chen998 vào ngày 24 tháng 10 đã có một bài viết rất hay, anh ấy đã phân tích "nguyên nhân nội tại và ngoại tại" khiến Ethereum hiện đang rơi vào bế tắc bằng cách dẫn chứng từ các trường hợp kinh doanh của Alibaba và Pinduoduo.
Nhưng bất kể chúng ta thảo luận "tốt hay xấu" như thế nào, dường như vốn liệu đã bỏ phiếu bằng chân của họ.
(Hình 8)
Như được hiển thị trong Hình 8, từ tháng 7 năm 2022, tỷ lệ chiếm lĩnh sàn giao dịch của ETH so với BTC đã bắt đầu tăng dần, tình trạng này vẫn tiếp tục cho đến nay. Điều này cho thấy từ giai đoạn này, vốn liệu đã bắt đầu rút khỏi ETH dần dần. Một cách ngẫu nhiên, thời điểm này cũng chính là trước thềm mạng chủ Ethereum hoàn thành việc chuyển đổi từ PoW sang PoS.
Không phải là ETF khiến vốn liệu quay lại ưa thích BTC, cuối cùng cả ETF của BTC và ETH đều đã được thông qua. Nhưng liệu có phải do việc chuyển đổ từ PoW sang PoS không? Tôi không chắc chắn.
Tuy nhiên, ít nhất có một điều chắc chắn, đó là nếu Ethereum vẫn duy trì hiện trạng (bao gồm cả nội bộ và bên ngoài), thì ngay cả khi có sự hỗ trợ của ETF, cũng rất khó để chiếm lĩnh sàn giao dịch trên 50% so với BTC. Bởi vì sau đợt FOMO vào tháng 3 năm nay, thị trường đã diễn tập một lần rồi.
（4/5）
Sau khi xem dữ liệu lưu lượng sàn giao dịch, chúng ta hãy xem dữ liệu hoạt động trên chuỗi của ETH. Tôi đã định nghĩa hoạt động trên chuỗi bao gồm 3 chiều kích:
1. Số địa chỉ hoạt động (sóng màu vàng trong biểu đồ)
2. Số lượng giao dịch (đường xanh dương trong biểu đồ)
3. Giá trị giao dịch tính bằng USD (đường đỏ trong biểu đồ)
(Hình 9)
Từ Hình 9, chúng ta có thể rõ ràng thấy rằng, vào những năm 17-18 và 20-21 khi giá ETH tăng mạnh, số địa chỉ hoạt động cũng tăng vọt, đồng thời số lượng giao dịch khởi tạo và giá trị giao dịch quy đổi sang USD cũng đang tăng đồng bộ. Trong đó, vào tháng 1 năm 2018 và tháng 5 năm 2021, giá trị giao dịch trên chuỗi ETH đã lần lượt đạt mức kỷ lục 18 tỷ USD và 15,5 tỷ USD.
Đến chu kỳ này, từ tháng 3 trở đi, số địa chỉ hoạt động trên ETH vẫn đang tiếp tục giảm, mặc dù số lượng giao dịch vào tháng 3 cũng đã gần với đỉnh của năm 2021, nhưng giá trị giao dịch chỉ đạt 6,7 tỷ USD, cho thấy so với chu kỳ trước, ETH cũng đã mất đi "vốn liệu lớn" tham gia giao dịch trên chuỗi. Quy mô của nó thậm chí còn chưa đạt đến một nửa mức đỉnh của năm 2021, số lượng giao dịch gần như, nhưng đều là quy mô vốn liệu tương đối nhỏ.
（5/5）
Trong trường hợp nào ETH có thể bù đắp?
Tất cả các dữ liệu mà tôi đã nêu ra đều là những sự thật khách quan tồn tại, nhưng điều đó không có nghĩa là tôi hoàn toàn bi quan về ETH, nhưng cá nhân tôi cho rằng ít nhất hiện tại không phải là thời điểm tốt để tham gia vào ETH.
Liệu ETH có thể bù đắp sau khi BTC khởi động hay không, chỉ cần xem mức độ ưa thích vốn liệu, đồng thời kết hợp với dữ liệu hoạt động tổng thể trên chuỗi để xác minh, cơ bản có thể đoán được khoảng 80-90%.
Thời điểm nào thích hợp hơn để tham gia, nguyên tắc của tôi là:
1. Tỷ lệ chiếm lĩnh sàn giao dịch của ETH so với BTC đạt 50% trở lên (hiện tại là 35%)
2. Có thể đến khi đạt 50% thì giá ETH đã tăng cao, nhưng chắc chắn không phải là mức cao nhất. Đối với tôi, cần xác nhận xu hướng trước, sau đó mới thực hiện chiến lược.
3. Số địa chỉ hoạt động trên chuỗi phản ánh sự phát triển của hệ sinh thái ETH, cần hình thành một xu hướng tăng liên tục;
4. Số lượng giao dịch và giá trị giao dịch cần được phóng to đồng bộ, đặc biệt là giá trị giao dịch, đây là tiêu chí quan trọng để đánh giá sự tham gia của vốn liệu lớn.
