Tác giả: Revc, Jinse Finance
ai16z, một dự án có giá trị vốn hóa thị trường gần 100 triệu USD, đã được gắn nhãn MEME vì mang lại lợi nhuận hàng trăm lần cho các nhà đầu tư sớm. Tuy nhiên, chúng ta có thể thảo luận sâu hơn về những启示của nó đối với các hoạt động quản lý tài sản tập thể trên chuỗi.
Có hai cách thức đánh giá giá trị tài sản: một là chiết khấu dòng tiền, với tỷ lệ chiết khấu dựa trên đặc điểm rủi ro của tài sản hoặc dòng tiền, chủ yếu dùng cho các chủ thể kinh doanh; còn đối với tài sản MEME, việc đánh giá giá trị tập trung vào hiệu quả truyền bá trên mạng và sự đồng thuận về ảnh hưởng, trong khi tính bền vững thường được xếp vào vị trí thứ yếu. Sự khác biệt trong cách đánh giá này ảnh hưởng lớn đến định vị và thiết kế của các dự án Web3.
Lấy Friendtech làm ví dụ, khi lần đầu tiên nghe về Friendtech, tác giả đã suy nghĩ tại sao nhóm Holder chính yếu không thể là một tập thể đầu tư, như vậy ít nhất sẽ có dòng tiền đầu tư hữu hình để hỗ trợ giá trị của token quyền lợi nhóm, thay vì lựa chọn giao dịch cơ hội trao đổi. Có lẽ là vì Bonding Curve xung quanh Key phù hợp hơn với việc đầu cơ, cuối cùng không thể tránh khỏi tình trạng thanh khoản chảy ra. Hầu hết các mô hình kinh tế của các dự án Web3 đều thích tạo ra sự khác biệt đột ngột giữa cung và cầu để gây ra tâm lý FOMO, khiến những người tham gia sau lâm vào thế yếu, không thuận lợi để thu hút một nhóm đối tượng rộng hơn, nhưng các giao thức DeFi chín muồi thì được loại trừ, mặc dù các khoản khích lệ thanh khoản sớm nhiều hơn.
Quay lại với ai16z, đây là dự án lớn nhất trên nền tảng Daos.fun, một giao thức quỹ phòng hộ Solana, nhằm giảm rào cản đối với quỹ phòng hộ và thực hiện dân chủ hóa quỹ phòng hộ.
Nguyên lý hoạt động của Daos.fun
Daos.fun là một DAO đầu tư, chủ yếu liên quan đến huy động vốn, giao dịch, thanh lý quỹ khi đáo hạn và thời hạn quỹ.
- Huy động vốn: Nhà sáng lập DAO có một tuần để huy động số lượng SOL cần thiết. Token DAO sử dụng phát hành công bằng, tất cả người tham gia đều có thể mua token với cùng một giá.
- Giao dịch: Sau khi huy động vốn xong, nhà sáng lập sẽ đầu tư số SOL đã huy động vào các token Solana mà họ lựa chọn, và giao dịch trên Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Điều này khiến giá token DAO sẽ biến động theo hoạt động giao dịch của quỹ. Mặc dù giá token DAO không có giới hạn trên, nhưng rủi ro giảm giá bị giới hạn bởi giá trị vốn hóa của đợt huy động vốn. Chỉ cần giá trị vốn hóa của token DAO vượt quá số vốn huy động ban đầu, nhà đầu tư có thể bán token DAO của mình bất cứ lúc nào.
- Thanh lý quỹ khi đáo hạn: Khi quỹ đáo hạn, ví DAO sẽ bị đóng băng và SOL lợi nhuận sẽ được hoàn trả cho người nắm giữ token. Nhà đầu tư có thể lựa chọn hủy bỏ token DAO của mình để nhận lại tài sản cơ bản của DAO, hoặc trực tiếp bán token DAO.
- Thời hạn quỹ: Thời hạn quỹ do nhà sáng lập DAO thiết lập. Ví dụ, quỹ ai16z có thời hạn 1 năm, sẽ được thanh lý vào ngày 25/10/2025; kotopia sẽ được thanh lý vào ngày 27/10/2025; DCG (Degen Capital Guild) sẽ được thanh lý vào ngày 25/4/2025;
Hiện tại, các nhà sáng lập quỹ phải được kiểm duyệt chính thức, năng lực đầu tư chủ yếu được đánh giá định tính, và không thể đảm bảo họ không bị chi phối bởi các lợi ích khác, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường liên tục thay đổi, khoảng cách thông tin giữa nhà sáng lập và nhà đầu tư có thể dẫn đến tổn thất cho nhà đầu tư. Daos.fun có thể yêu cầu nhà sáng lập phải nắm giữ một tỷ lệ nhất định tài sản của quỹ, nhưng vẫn không thể xua tan hoàn toàn lo ngại về năng lực vận hành, vì vậy việc đưa ra hệ thống bỏ phiếu trước đầu tư là cần thiết. Khi Daos.fun mở rộng lời mời, sẽ có nhiều không gian để cải thiện hơn.
Liệu việc dân chủ hóa quỹ phòng hộ có thể thay đổi tình trạng coin rác lan tràn trong ngành VC?
Trước hết, nguyên nhân dẫn đến hiện tượng coin rác của VC có thể là do những đau đớn trong quá trình phát triển hoang dã của Web3 sơ kỳ, cuộc chiến chiếm lĩnh vị trí của VC, là khi nhóm này nhận thức rằng lĩnh vực Web3 sẽ tạo ra những "hệ điều hành Android và iOS" phi tập trung, cơ sở hạ tầng tài chính và Internet thế hệ thứ ba (tìm kiếm, truyền thông dữ liệu, mạng xã hội), so với hệ thống phát hành chứng khoán có quy định chặt chẽ của Web2, VC trong lĩnh vực Web3 gần như không bị hạn chế trong việc mở rộng, kết hợp với mô hình tăng trưởng cạnh tranh của CEX, sự khao khát cực độ đối với các loại tài sản mới, dẫn đến tình trạng coin rác lan tràn trong toàn ngành.
Trong khi VC đang mở rộng cuồng nhiệt, không thể tránh khỏi tác động tiêu cực đối với ngành. Do Web2 có hệ thống quản lý chín muồi, khiến VC trong quá trình đầu tư có quy trình chuyên nghiệp đánh giá tiềm năng dự án, đường cong tăng trưởng và giai đoạn thoái vốn, nhưng ở Web3, ngành vẫn chưa phát triển ý thức tự kỷ luật cho đến khi trở thành lực lượng cân bằng tích cực thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành.
Để hiểu rõ hơn về sự phá hoại của VC đối với sự đổi mới, mặc dù Web2 cũng vận hành theo cách thức quyết liệt, nhưng quản lý quỹ phải chịu trách nhiệm với nhà đầu tư, tuy nhiên VC (cũng như CEX) trong Web3 lại gây ra mối đe dọa độc quyền và lũng đoạn sự phát triển của ngành nghiêm trọng hơn. Giả sử một loài mới xuất hiện trong rừng Amazon sâu thẳm, khu vực đầu mối này đang phát triển chậm rãi, có hệ sinh thái vi mô riêng, đang dần hoàn thiện cánh theo cảm nhận nhu cầu thị trường và trải nghiệm người dùng, trong quá trình này, các thực thể khác trong hệ sinh thái vi mô cũng cung cấp phản hồi tích cực, không ngừng lớn mạnh, tinh luyện lõi nội tại, tương tác với môi trường để rèn luyện sức sống của tổ chức. Lưu ý rằng, sức sống này rất quan trọng đối với sự phát triển và lặp lại lâu dài của dự án.
Nhưng nếu VC xâm nhập hoang dã quá sớm, cảnh tượng sẽ ra sao? Họ sẽ đưa bê tông cốt thép, công trình hiện đại vào rừng Amazon nguyên sinh, chiếm đoạt các loài đầu đàn của hệ sinh thái vi mô, và thay đổi quy luật phát triển khách quan của chúng, cung cấp dưỡng chất để thúc đẩy sự phát triển, trong hầu hết các trường hợp, loài mới này sẽ mất khả năng cảm nhận sản phẩm và thị trường, phát triển theo hướng "trẻ con và coin rác", còn toàn bộ hệ sinh thái vi mô bị phá hủy, vòng phản hồi tích cực bị thay thế bằng cách thức độc quyền, kìm hãm khả năng cạnh tranh và tiến hóa của rừng Amazon, đây là chi phí mà toàn ngành và xã hội phải gánh chịu.
Hiện nay, thị trường sơ cấp đang trầm lắng, gặp khó khăn trong huy động vốn, sinh thái xấu đi đã tác động ngược lại lên chính VC. Đối với VC, cần phải từ bỏ ảo tưởng độc quyền, tập trung vào các dự án phi tập trung có tiềm năng kinh doanh, tránh trở thành người thúc đẩy các "dự án trẻ con". Tuy nhiên, VC cũng đối mặt với áp lực về lợi nhuận vốn, cần cân bằng giữa vận hành và lợi nhuận vốn.
Kể từ năm 2021, toàn ngành tiền mã hóa đều đối mặt với áp lực từ sự quản lý biến dạng, các vụ kiện tụng pháp lý về tiền mã hóa ở Mỹ diễn ra với mật độ chưa từng có, các doanh nghiệp tiên phong như Coinbase đang phải chống chọi, khó có thể xác định ai là "tội đồ" phát triển ngành, đặc biệt là trong bối cảnh trước đó là tăng lãi suất, ngành thiếu thanh khoản, tiếng kêu than về FUD liên tục, và những gì chúng ta có thể làm là sau quá trình phát triển hoang dã, xây dựng các tổ chức tự kỷ luật có ý thức phi tập trung, và các doanh nghiệp tiền mã hóa hàng đầu phát triển, tránh lợi dụng ưu thế về lưu lượng truy cập và người dùng.
Tuy nhiên, với tư cách là tổ chức thương mại hóa, việc thu hút dòng tiền và người dùng có nghĩa là chi phí rất cao. Cân bằng giữa thương mại hóa và lợi ích công cộng là một chủ đề dài hạn mà các doanh nghiệp tiền mã hóa lớn phải đối mặt
Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản:2. Thực hiện chiến lược short, mục tiêu có thể là các dự án giả Web3 có tỷ lệ sở hữu token của VC trên 20%, trong đó một thực thể VC chiếm trên 3%, cụ thể tùy thuộc vào đặc điểm của dự án, tức nếu một dự án thu hút vốn VC vượt quá nhu cầu phát triển và quảng bá, thì ngành công nghiệp Web3 cần xem xét lại tính phi tập trung của nó. Giống như cuộc chiến short Gamestop và phong trào chiếm đóng Wall Street trước đây, dường như có một chút nhiệt huyết không mang tính lý trí, nhưng đối với nhà đầu tư bán lẻ, phong trào chỉ là một số yêu sách sửa chữa, khi ngành gặp vấn đề thì cần phải đối mặt, sử dụng một số cách thức lúc đầu khó hiểu nhưng lâu dài có thể được chứng minh, mỗi người đều có quyền hành động để khắc phục sự phát triển không lành mạnh của ngành, nhưng không muốn nó trở thành một vấn đề ý thức hệ.
Liệu việc sửa chữa quá mức có ảnh hưởng đến sự cạnh tranh của ngành hay không, câu trả lời là có, nhưng nhìn lại sự thống trị phổ biến hiện nay của Web2, ngành cũng cần những "lưỡi dao phẫu thuật" như Quỹ phòng hộ hoặc Công ty Muddy Waters.
Tóm lại
Trích dẫn từ "Trò chơi của Vương quyền" - "Hỗn loạn là một cái thang", cùng với tự do cũng thường đi kèm với hỗn loạn và độc quyền, đến lúc ngành công nghiệp Web3 phải bước vào giai đoạn tiếp theo của sự phát triển, các quy định truyền thống có thể không phù hợp với ngành Web3, mặc dù chúng vẫn đang gia tăng ảnh hưởng.
Quay lại với Daosfun, trong ngắn hạn không nên hy vọng vào ảnh hưởng của việc dân chủ hóa quỹ đối với sự tự kỷ luật của ngành, nhưng cơ hội phát triển tự do mà Web3 mang lại cần được mỗi người trong chúng ta bảo vệ.
