Grayscale: Kết quả bầu cử ở Mỹ sẽ ảnh hưởng đến thị trường crypto như thế nào?

Nguồn: Grayscale

Biên dịch: Bai Shui, Jinse Finance

Tóm tắt

• Với sự chú ý của thị trường vào cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ, Bitcoin đã tăng giá trong tháng 10. Các cuộc thăm dò ý kiến cho thấy cuộc cạnh tranh Nhà Trắng rất gay gắt, nhưng sự thay đổi của tài sản tài chính và xác suất ngụ ý của thị trường dự đoán cho thấy nhà đầu tư hiện tin rằng cơ hội chiến thắng của ông Trump cao hơn.
• Các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) Bitcoin đã chứng kiến dòng vốn ròng lớn trong tháng này[1], mặc dù một phần nhu cầu mới có thể phản ánh các giao dịch ghép đôi của quỹ phòng hộ (họ có thể mua ETP Bitcoin và bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin).
• Sự giao cắt giữa công nghệ Crypto và Trí tuệ nhân tạo tiếp tục mang lại những diễn biến đáng chú ý, bao gồm cả chatbot tự chủ thúc đẩy memecoin riêng của họ. Mặc dù mọi người dễ bỏ qua những dự án này vì tính hài hước của chúng, nhưng chúng cho thấy công nghệ blockchain có thể trở thành một công cụ hiệu quả để trung gian giá trị kinh tế giữa con người, đại lý AI và các thiết bị vật lý được kết nối.

Cử tri Mỹ sẽ bỏ phiếu vào thứ Ba, ngày 5 tháng 11, và cuộc bầu cử này dự kiến sẽ có tác động đáng kể đến ngành tài sản số. Mặc dù các cuộc thăm dò ý kiến cho thấy cuộc cạnh tranh Nhà Trắng rất gay gắt, nhưng kỳ vọng của các nhà đầu tư dường như đã chuyển sang chiến thắng của cựu Tổng thống Trump trong một tháng qua. Ví dụ, vào cuối tháng 9, tỷ lệ cược trên thị trường dự đoán dựa trên blockchain Polymarket cho thấy Phó Tổng thống Harris lúc đó đang dẫn trước một chút so với Trump (để biết thêm thông tin về bối cảnh, vui lòng tham khảo Polymarket: Ứng dụng đột phá của năm bầu cử crypto). Tuy nhiên, vào cuối tháng 10, thị trường bầu cử Tổng thống trên Polymarket cho thấy xác suất Trump chiến thắng là 65% (Hình 1). Các thị trường dự đoán không phải là hoàn hảo, và Harris vẫn có thể giành chiến thắng, nhưng sự thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư về chiến thắng của Trump dường như đã thúc đẩy diễn biến của thị trường tài sản trong một tháng qua.

Hình 1: Thị trường dự đoán cho rằng cơ hội chiến thắng của Trump cao hơn

Liệu thị trường tài chính có đang định giá khả năng chiến thắng của Trump cao hơn hay không chỉ có thể được suy luận gián tiếp, nhưng Grayscale Research cho rằng mức sinh lời liên ngành trong tháng 10 phù hợp với "giao dịch Trump" (Hình 2). Từ góc độ vĩ mô, sự tăng giá của đồng đô la Mỹ và sự suy giảm của đồng Nhân dân tệ có thể phản ánh sự gia tăng nhận thức về rủi ro thuế quan. Tương tự, lợi suất trái phiếu tăng (giá trái phiếu giảm), giá vàng tăng, có thể phản ánh kỳ vọng về sự gia tăng thâm hụt ngân sách và lạm phát trong nhiệm kỳ của Tổng thống Trump. Bitcoin tăng giá 9,6% trong tháng, là một trong những tài sản có hiệu suất điều chỉnh rủi ro tốt nhất. Cựu Tổng thống này thể hiện sự nhiệt tình lớn đối với Bitcoin và tiền điện tử, vì vậy sự tăng giá của nó có thể phản ánh kỳ vọng về một môi trường quản lý có lợi cho Bitcoin. Ngoài ra, giống như vàng, Bitcoin có thể đang phản ứng với những thay đổi tiềm năng về chính sách vĩ mô trong nhiệm kỳ của Tổng thống Trump.

Hình 2: Bitcoin là một trong những tài sản có hiệu suất tốt nhất trong tháng 10

Kết quả cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ có thể tác động đáng kể đến ngành tài sản số. Tổng thống và Quốc hội mới có thể thông qua các dự luật nhắm vào tiền điện tử và có thể sửa đổi chính sách thuế và chi tiêu ảnh hưởng rộng hơn đến thị trường tài chính. Grayscale Research cho rằng sự thay đổi về quyền kiểm soát Thượng viện có thể đặc biệt quan trọng đối với tiền điện tử, vì Thượng viện đóng vai trò quan trọng trong việc xác nhận các chức danh chủ chốt của cơ quan quản lý, chẳng hạn như Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Tuy nhiên, ở cấp độ cử tri, dữ liệu cho thấy tiền điện tử là một vấn đề quan tâm chung của cả hai đảng, với tỷ lệ sở hữu Bitcoin của Đảng Dân chủ cao hơn một chút so với Đảng Cộng hòa.[2] Ngoài ra, các ứng cử viên cụ thể của cả hai đảng đều ủng hộ sự đổi mới trong lĩnh vực tiền điện tử. Bất kể đảng nào nắm quyền, Grayscale Research cho rằng một giải pháp lập pháp toàn diện của cả hai đảng có thể là giải pháp tối ưu lâu dài cho ngành tài sản số của Mỹ.

Trong tháng 10, nhu cầu đối với các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã tăng lên. Tính đến ngày 31 tháng 10, tổng dòng vốn ròng là +5,3 tỷ USD, cao hơn +1,3 tỷ USD vào tháng 9, mức cao nhất kể từ tháng 2. Kể từ khi ra mắt ETP Bitcoin giao ngay vào tháng 1, tổng dòng vốn ròng đã đạt +24,2 tỷ USD, và các ETP tại Mỹ hiện nắm giữ khoảng 5% tổng cung Bitcoin.

Dòng vốn ròng vào các ETP giao ngay trong năm nay có thể tạo áp lực tăng giá Bitcoin. Tuy nhiên, mối quan hệ này có thể không phải là một-một-một, một phần là do các giao dịch ghép đôi của quỹ phòng hộ ngày càng phổ biến. Cụ thể, các quỹ phòng hộ (hoặc các nhà đầu tư trưởng thành/tổ chức khác) có thể mua ETP Bitcoin, đồng thời bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin tương đương bằng đô la Mỹ. Chiến lược này nhằm mục đích thu lợi nhuận từ sự chênh lệch giữa giá giao ngay và giá tương lai, đôi khi được gọi là "giao dịch Neo" hoặc "giao dịch arbitrage" của Bitcoin.[3] Vì chiến lược này liên quan đến việc mua Bitcoin (thông qua ETP) và bán Bitcoin (thông qua hợp đồng tương lai), nên nó không nên có tác động đáng kể đến giá thị trường của Bitcoin.

Vẫn chưa có cách đo lường chính xác các hoạt động này, nhưng một báo cáo của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) Mỹ cho thấy kể từ khi ra mắt ETP Bitcoin giao ngay vào tháng 1, một số quỹ phòng hộ[4] đã tăng vị thế ròng bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin lên gần 5 tỷ USD.[5] Dựa trên ước tính này, Grayscale Research cho rằng khoảng 5 tỷ USD trong tổng dòng vốn ròng 24,2 tỷ USD vào các ETP Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong năm nay có thể là các vị thế ghép đôi spot/futures, do đó có thể không dẫn đến sự tăng giá của Bitcoin (Hình 3).

Hình 3: Quỹ phòng hộ có thể ghép đôi vị thế long ETP Bitcoin với vị thế short hợp đồng tương lai

Mặc dù giá Bitcoin tăng mạnh trong tháng 10, nhưng mức sinh lời của các phân khúc thị trường tiền điện tử khác lại khá ảm đạm. Ví dụ, Chỉ số Thị trường Tiền điện tử (CSMI) (chỉ số tổng hợp do chúng tôi phát triển với FTSE/Russell) giảm khoảng 6% (Hình 4). Phân khúc thị trường có hiệu suất kém nhất là các tiện ích và dịch vụ tiền điện tử. Phân khúc tiền điện tử đa dạng này bao gồm nhiều token liên quan đến công nghệ trí tuệ nhân tạo phi tập trung, trong đó một số token đã giảm giá trong tháng này sau khi tăng giá vào đầu năm, bao gồm FET, TAO, RENDER và AR.[6]

Hình 4: Các tiện ích và dịch vụ tiền điện tử lạc hậu so với các ngành khác

Mặc dù giá trị định giá của một số token đã giảm, chủ đề trí tuệ nhân tạo phi tập trung vẫn là tiêu điểm chính của thị trường tiền điện tử.[7] Chúng tôi cho rằng điều này phần lớn là do các ứng dụng mới trình diễn việc sử dụng "đại lý AI" trên blockchain - phần mềm có thể hiểu mục tiêu và đưa ra quyết định tự chủ.

Một nhân vật mới nổi quan trọng là Truth Terminal, một chatbot trí tuệ nhân tạo được tạo ra bởi nhà nghiên cứu Andy Ayrey. Chatbot này có

Mặc dù dự án này cố tình mang tính hài hước và nhẹ nhàng, nhưng nó cho thấy các có thể hiểu các động lực kinh tế và có thể sử dụng để gửi và nhận giá trị. Các dự án đổi mới khác đang đạt được những bước đột phá trong lĩnh vực sở hữu chung, với nhiều trường hợp sử dụng tiềm năng trong tương lai. [10] Mặc dù những điều này vẫn ở giai đoạn sơ khai, nhưng làn sóng mới nhất của các ứng dụng phi tập trung có thể thực hiện một trong những lời hứa của công nghệ : nó có thể trở thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi trong tương lai, yêu cầu trung gian giá trị giữa con người, và các thiết bị vật lý khác nhau. Chúng tôi tin rằng, so với cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống, việc sử dụng không cần cấp phép có thể trở thành một cách tốt hơn để tích lũy và chuyển giao tài nguyên.

Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào ngày 5 tháng 11 có thể sẽ thống trị thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống trong ngắn hạn. Ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số đang đối mặt với những vấn đề quan trọng, và kết quả của Nhà Trắng và Quốc hội có thể ảnh hưởng đến một mức độ nhất định đến sự phát triển của hoạt động kinh doanh tiền điện tử tại Mỹ. Trong khi đó, chúng tôi cảm thấy khích lệ bởi sự sở hữu đảng phái của tài sản kỹ thuật số, nhiều xu hướng vĩ mô thúc đẩy việc áp dụng , và những bước tiến công nghệ gần đây (đặc biệt là trong lĩnh vực giao cắt của tiền điện tử và ). Do đó, bất kể kết quả bầu cử tuần tới như thế nào, chúng tôi lạc quan rằng tiền điện tử sẽ tiếp tục phát triển tại Mỹ.

Tham khảo

[1] Nguồn: Bloomberg.

[2] https://www.grayscale.com/globalassets/harris-poll/grayscale-crypto-election-research-report.pdf

[3] Ví dụ, hợp đồng tương lai của CME hiện cao hơn khoảng 10% (theo tỷ lệ hàng năm) so với giá giao ngay. Khi hợp đồng tương lai đáo hạn, hai giá này sẽ phải bằng nhau. Do đó, cấu trúc này có thể tạo ra lợi nhuận khi hai giá này hội tụ.

[4] Được gọi là "quỹ đòn bẩy" trong báo cáo.

[5] Nguồn: Báo cáo Vị thế Giao dịch Người Giao dịch (COT) của CFTC.

[6] Artemis. Để minh họa, ví dụ được chọn là các tài sản liên quan đến lớn nhất tính theo giá trị vốn hóa thị trường và đóng góp đáng kể vào các ngành tiện ích và dịch vụ vào tháng 10 năm 2024.

[7] Kaito

[8] Chain of Thought

[9] Nguồn: Artemis. Đối với giai đoạn từ ngày 13 tháng 10 đến ngày 31 tháng 10 năm 2024.

[10] Cointelegraph và OLAS