Triển vọng phê duyệt Solana ETF: Từ “gần như không còn hy vọng” đến “dự kiến ​​cuối năm 2025”, thách thức hiện nay là gì?

Solana mặc dù thiếu sự hỗ trợ của thị trường hợp đồng tương lai trưởng thành, đối mặt với rủi ro tiềm ẩn bị xác định là chứng khoán, nhưng quá trình đăng ký ETF của nó đang tiến triển ổn định trong môi trường quản lý mới.

Tác giả: Weilin, PANews

Sàn giao dịch BZX của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (Cboe) gần đây đã nộp đơn đăng ký bốn ETF Solana. Sau khi ngày bầu cử Tổng thống Mỹ kết thúc, với sự thay đổi lãnh đạo Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) vào tháng 1 năm sau, môi trường quản lý tiền điện tử ETF có thể sẽ chứng kiến những thay đổi đáng kể, tạo ra cơ hội mới cho việc phê duyệt ETF Solana.

Các nhà phân tích cho rằng, SEC sẽ quay lại mô hình quản lý dựa trên công bố thông tin thay vì dựa trên thực thi pháp luật, nếu ETF Solana được phê duyệt, sẽ kích thích nhu cầu lớn đối với thị trường tiền điện tử ETF. Mặc dù Solana thiếu sự hỗ trợ của thị trường hợp đồng tương lai trưởng thành và đối mặt với rủi ro tiềm ẩn bị xác định là chứng khoán, nhưng quá trình đăng ký ETF của nó đang tiến triển ổn định trong môi trường quản lý mới.

Bốn tổ chức tranh giành đăng ký Solana ETF, từng "gần như không thể"

Ngày 22 tháng 11, tài liệu của Sàn giao dịch Cboe BZX cho thấy, sàn này đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF Solana trên nền tảng của mình. Những ETF này do Bitwise, VanEck, 21Shares và Canary Funds phát hành, được phân loại là "chứng chỉ quỹ dựa trên hàng hóa", được nộp theo quy định 14.11(e)(4). Nếu SEC chính thức tiếp nhận, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.

Ngoài Bitcoin và Ethereum, các loại tiền điện tử sau đây cũng đang chờ phê duyệt ETF:

• ETF XRP: Canary Capital, Bitwise và 21Shares đã nộp đơn đăng ký.

• ETF Solana: Canary Capital, 21Shares, Bitwise và VanEck đang tìm cách được phê duyệt.

• ETF Litecoin: Canary Capital đã nộp đơn đăng ký.

• ETF HBAR: Canary Capital đã nộp đơn đăng ký.

Chủ tịch ETF Store Nate Geraci cho biết vào ngày 21 tháng 11 rằng, có thông tin ít nhất một nhà phát hành cũng đã thử nộp đơn đăng ký ETF ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Nhìn chung, một số người trong ngành cho rằng, khả năng Solana ETF được phê duyệt cao hơn so với các ETF khác.

Tuy nhiên, chỉ ba tháng trước đó, có báo cáo công khai cho biết CBOE đã loại bỏ hai đơn đăng ký ETF Solana tiềm năng khỏi trang "Quy tắc thay đổi đang chờ" trên trang web của họ. Lúc đó, nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đã bình luận rằng sau khi CBOE loại bỏ đơn đăng ký ETF Solana khỏi trang web của họ, khả năng ETF Solana được phê duyệt là gần như không có. Tuy nhiên, môi trường quản lý mới có thể mang lại những thay đổi đáng kể.

Dự kiến thay đổi về quản lý: SEC sẽ quay lại mô hình quản lý dựa trên công bố thông tin

Sau ngày bầu cử tổng thống Mỹ, tổng thống đắc cử Trump và Quốc hội sắp nhậm chức là những người ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử nhiều nhất trong lịch sử. Trong khi đó, Chủ tịch SEC Gary Gensler, người chỉ trích ngành công nghiệp tiền điện tử, sẽ từ chức vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, tạo ra nhiều cảm xúc lạc quan hơn cho những người ủng hộ tiền điện tử.

Chủ tịch ETF Store, Nate Geraci, cho biết ông tin rằng ETF Solana rất có khả năng được phê duyệt trước cuối năm sau. "Có vẻ như SEC đang giao tiếp với các nhà phát hành về sản phẩm này, đây rõ ràng là tín hiệu tích cực."

Giám đốc điều hành của Two Prime Digital Assets, Alexander Blume, đồng ý với quan điểm này, cho rằng nếu nhà phát hành không có nhiều cơ hội thành công, họ sẽ không lãng phí thời gian và tiền bạc để làm điều này.

Matthew Sigel, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của VanEck, công ty đầu tiên nộp đơn xin ETF Solana, cho biết "chính SEC dưới sự lãnh đạo của Gary Gensler đã phá vỡ quy trình truyền thống dựa trên quy tắc, thay vào đó là quản lý thông qua thực thi pháp luật. Việc quay lại hệ thống thông thường dựa trên công bố thông tin sẽ mang lại nhiều khả năng đổi mới hơn. Tôi tin rằng khả năng ra mắt ETF Solana trước cuối năm sau là rất cao."

Tuy nhiên, trái ngược với sự lạc quan của VanEck, Robert Mitchnik, người phụ trách bộ phận tài sản kỹ thuật số của BlackRock, công ty quản lý quỹ ETF Bitcoin lớn nhất, cho biết công ty không quan tâm nhiều đến các sản phẩm tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Vào ngày 20 tháng 1 năm sau, Gensler sẽ từ chức Chủ tịch SEC, cũng là ngày ông Trump nhậm chức. Gần đây, những tin tức này liên tiếp thúc đẩy thị trường tiền điện tử, với giá Bitcoin liên tục lập kỷ lục mới trong quá trình vượt mốc 10.000 USD.

Dữ liệu cho thấy, trong năm tài chính 2024, SEC đã lập kỷ lục với 583 vụ kiện thực thi pháp luật và thu được 8,2 tỷ USD tiền bồi thường, mức cao nhất trong lịch sử. So với năm 2023, đây là tăng 14% về số vụ kiện. Trong đó, các vụ liên quan đến tiền điện tử, quỹ đầu tư tư nhân và các hành vi tài chính rủi ro cao khác là ưu tiên của cơ quan này. Giờ đây, việc Gensler từ chức có thể sẽ đảo ngược môi trường quản lý tiền điện tử.

Alexander Blume, người được nhắc đến ở trên, cho biết: "Thông qua các kênh tài chính truyền thống được quản lý như ngân hàng và sàn giao dịch, các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ có thể tiếp cận tiền điện tử thông qua ETF, mở ra nguồn vốn chưa từng có trước đây. Điều này giống như thay thế ống nước bơm (lớn) thay vì ống bơi (nhỏ), có nghĩa là động lực tiềm năng của thị trường sẽ tăng lên, và giao dịch đầu cơ cũng có thể tạo ra tác động lớn hơn."

Solana đang tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng phải đối mặt với những thách thức tiềm ẩn trong quá trình đăng ký?

Được thúc đẩy bởi đà tăng của các meme coin, Solana đã tăng trưởng đáng kể trong năm nay. Đồng token gốc SOL của Solana đã vượt mức giá cao nhất lịch sử 259,96 USD vào cuối năm 2021, lên 263,83 USD vào ngày 23 tháng 11, với giá trị vốn hóa thị trường đạt 121,1 tỷ USD, trở thành đồng tiền điện tử lớn thứ tư.

ETF Solana sẽ gặp phải những rào cản đăng ký nào? Nhìn lại quá trình xét duyệt ETF Ethereum trước đây, trong thông báo phê duyệt ETF Ethereum, SEC đã sử dụng một khung phân tích được gọi là "Ark Analysis Test" do quỹ Ark cung cấp và SEC áp dụng. Khung này liệt kê một số lý do chính khiến ETF Ethereum cuối cùng được phê duyệt: Trước tiên là sự tồn tại của giao dịch hợp đồng tương lai: Việc chấp thuận ETF giao dịch spot phải dựa trên một thị trường hợp đồng tương lai phát triển, đặc biệt là được công nhận chính thức như CME (Sàn giao dịch hàng hóa Chicago). Thứ hai, sự chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai và giá spot không được quá lớn. Điều này chứng minh thị trường không bị thao túng do sự tồn tại của ETF giao dịch spot. Ngoài ra, cần có một mức độ trưởng thành nhất định của thị trường. ETF hợp đồng tương lai đã hoạt động một thời gian và ổn định, điều này càng củng cố tính chín muồi và ổn định của thị trường spot.

Rob Marrocco, Phó Chủ tịch và Trưởng bộ phận niêm yết ETF toàn cầu của CBOE, chỉ ra rằng cách duy nhất để đưa ETF Solana ra thị trường là trước tiên phải ra mắt ETF hợp đồng tương lai Solana, sau đó mới mở đường cho ETF giao dịch spot. Ông tiếp tục nói rằng ngay cả khi ETF hợp đồng tương lai Solana được ra mắt, chúng cũng cần một thời gian giao dịch để xây dựng lịch sử hoạt động, quá trình này có thể kéo dài, và cuối cùng có thể mất rất nhiều thời gian để hoàn thành.

Mặc dù ETF Bitcoin và ETF Ethereum đã được phê duyệt, nhưng chúng có một sự khác biệt lớn so với Solana: Bitcoin và Ethereum đều được giao dịch hợp đồng tương lai tại Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME), nơi SEC có thể giám sát. Trong khi đó, Solana đã bị liệt kê là một trong 19 chứng khoán chưa đăng ký khi SEC khởi kiện Binance và Coinbase Global Inc. vào năm 2023, điều này cũng gây ra những rào cản pháp lý cho việc phê duyệt ETF Solana.

Tuy nhiên, trước đó Matthew Sigel, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của VanEck, đã chỉ ra rằng VanEck cho rằng Solana (SOL) là hàng hóa, tương tự như Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH). Quan điểm này dựa trên quan điểm pháp lý đang phát triển, nơi tòa án và cơ quan quản lý đã bắt đầu nhận ra rằng một số tài sản kỹ thuật số có thể hoạt động như chứng khoán trên thị trường sơ cấp, nhưng lại như hàng hóa trên thị trường thứ cấp.

Sigel tiếp tục nói rằng trong năm qua, Solana đã đạt được những tiến bộ đáng kể về tính phi tập trung; hiện 100 địa chỉ hàng đầu chỉ kiểm soát khoảng 27% nguồn cung, giảm đáng kể so với một năm trước. Trong khi đó, 10 địa chỉ hàng đầu hiện chỉ nắm giữ dưới 9% tổng nguồn cung. Solana có hơn 1.500 nút xác nhận, phân bố ở 41 quốc gia, vận hành hơn 300 trung tâm dữ liệu, và hệ số Satoshi của nó là 18, vượt qua hầu hết các mạng lưới mà ông theo dõi. Phiên bản máy trạm Firedancer sắp ra mắt sẽ tăng cường tính phi tập trung hơn nữa, đảm bảo không có một thực thể duy nhất nào có thể chi phối blockchain. Ông cho rằng những tiến bộ này làm nổi bật đặc tính phi tập trung của Solana, khiến nó càng giống như các hàng hóa kỹ thuật số như Bitcoin và Ethereum.

Sigel cũng đề cập đến một tiền lệ pháp lý quan trọng - vụ kiện CFTC kiện My Big Coin vào năm 2018. Trong vụ việc này, phía bào chữa của MBC cho rằng đồng token này không phải là hàng hóa vì không có hợp đồng tương lai liên quan đến nó. Tuy nhiên, Tòa án Khu vực Hoa Kỳ không đồng ý với quan điểm này, cho rằng theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (CEA) của Mỹ, định nghĩa về hàng hóa rất rộng, bao gồm tất cả hàng hóa, vật phẩm và tất cả các dịch vụ, quyền và lợi ích liên quan đến các hàng hóa này, và những hàng hóa này có thể có hợp đồng tương lai trong tương lai.

Sigel cho rằng tiền lệ này có thể áp dụng cho Solana, cho thấy ngay cả khi Solana không có hợp đồng tương lai, nó vẫn có thể được coi là hàng hóa. Phân loại này là