Sản phẩm｜OKG Research
Tác giả｜Hedy Bi, Jason Jiang
Mặc dù Donald Trump chưa chính thức nhậm chức Tổng thống Mỹ, thị trường tiền mã hóa đã sớm bùng nổ và thực hiện các thông tin chính sách. Sáng nay, do Trump chính thức đề cử Paul Atkins làm Chủ tịch SEC, Bitcoin đã vượt mức 10.000 USD. Kể từ khi Trump thắng cử, Bitcoin đã tăng từ 68.000 USD vào ngày 5 tháng 11 lên 100.000 USD, chỉ trong một tháng đã tăng 47%. Bài viết này sẽ phân tích sâu về cách thay đổi chính sách của Mỹ đối với tiền mã hóa sẽ định hình cục diện thị trường và hướng phát triển tiềm năng trong bối cảnh mới.
"Mạnh mẽ và thô bạo" chuyển sang chính sách quản lý tiền mã hóa mở và thân thiện hơn
Trong chiến dịch tranh cử, Trump đã đưa ra 10 cam kết thân thiện với tiền mã hóa, bao gồm việc thành lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược. Ứng viên được đề cử làm Chủ tịch SEC, Paul Atkins, cũng nổi tiếng với thái độ thân thiện với tiền điện tử, chủ trương giảm bớt quản lý để hỗ trợ đổi mới sáng tạo trong thị trường. Trump hôm nay đã nói rằng Paul hiểu rằng tài sản tiền mã hóa và các sáng tạo khác là rất quan trọng để giúp nước Mỹ trở nên vĩ đại hơn bất kỳ thời điểm nào và tin tưởng vào thị trường vốn mạnh mẽ và sáng tạo. Paul cũng từng phê phán SEC về việc áp phạt quá mức làm tổn hại lợi ích của cổ đông, ủng hộ chiến lược quản lý linh hoạt, và đồng thời là Chủ tịch liên minh Token Alliance. Động thái của Trump nhằm đưa kinh nghiệm thúc đẩy ngành tiền mã hóa của Paul Atkins vào SEC, thay thế cách tiếp cận chủ yếu là trừng phạt trong một năm qua, đem lại "tự do tài chính" vào cơ quan quản lý tài chính Mỹ.
Ngoài ra, các thành viên khác trong nhóm của Trump cũng cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho việc quản lý tài chính tiền mã hóa: hơn 60% các thành viên nội các được đề cử đã công khai sở hữu Bitcoin hoặc ủng hộ sự phát triển của tài chính tiền mã hóa, hoặc gián tiếp ủng hộ sự tăng trưởng của tài sản tiền mã hóa.
Ngoài các cam kết của Trump đối với thị trường tiền mã hóa và Dự luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ Thế kỷ 21 (FIT 21) được đề xuất trước đó, gần đây vụ việc Tornado Cash cũng đánh dấu sự chuyển hướng của Mỹ sang chính sách quản lý tiền mã hóa mở và thân thiện hơn. Vào cuối tháng 11, Tòa phúc thẩm liên bang Mỹ thứ 5 đã phán quyết rằng việc Bộ Tài chính trừng phạt hợp đồng thông minh không thể thay đổi của Tornado Cash là bất hợp pháp, vì những hợp đồng thông minh này không đáp ứng định nghĩa pháp lý về "tài sản". Phán quyết này cung cấp sự hỗ trợ quan trọng cho tính hợp pháp của hợp đồng thông minh, giúp các nhà phát triển và người dùng không còn đối mặt với xung đột trực tiếp với khung pháp lý truyền thống khi sử dụng các giao thức này, thúc đẩy tài chính phát triển theo hướng bao dung và tự do thân thiện hơn, cũng trực tiếp có lợi cho sự phát triển của DeFi.
"Ưu tiên Mỹ" cả về ngành công nghiệp và tài chính cần tự do hơn
Tự do tài chính không chỉ mở ra không gian phát triển lớn hơn cho thị trường tiền mã hóa, mà còn báo hiệu rằng sự kết nối giữa tài sản tiền mã hóa và tài sản tài chính truyền thống (TradFi) đang ấp ủ một cuộc hội nhập sâu rộng trên thị trường. Cùng với sự phát triển của xã hội số, được thúc đẩy bởi các công nghệ tương lai như trí tuệ nhân tạo (AI), cách thức tạo ra giá trị đang được thay đổi nhanh chóng. Cựu Chiến lược gia của Alibaba, Zeng Ming, đã chỉ ra rằng trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) sẽ trở thành đột phá công nghệ cốt lõi của năng suất lao động trong tương lai, kết hợp chặt chẽ với tài sản tiền mã hóa, tạo ra nhiều loại tài sản số mới.
Blockchain, với tư cách là công nghệ mạng lưới giá trị kết nối xã hội số và xã hội thực, sẽ đóng vai trò then chốt cho tài sản tiền mã hóa trong quá trình thay đổi này. Trong chính sách "Ưu tiên Mỹ", Trump đề xuất "Dự án Manhattan" phiên bản AI, nhằm nâng công nghệ AI lên tầm chiến lược quốc gia và thúc đẩy mạnh quá trình công nghiệp hóa.
Ngoài việc xã hội số trong tương lai với AI là trung tâm không thể tách rời khỏi tài sản tiền mã hóa, Standard Chartered cũng từng tuyên bố rằng gần như bất kỳ tài sản thực tế nào cũng có thể được token hóa, và dự đoán đến năm 2034, nhu cầu toàn cầu về tài sản được token hóa sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD. Không kể xã hội số trong tương lai cần đến tài sản tiền mã hóa, hay nhu cầu token hóa tài sản trong thế giới thực, sự hội nhập giữa tài sản tiền mã hóa và tài sản tài chính truyền thống sẽ có tiềm năng vượt xa "kỷ nguyên sáp nhập lớn" những năm 1930 và "kỷ nguyên sáp nhập Internet" những năm 2000, với quy mô lần lượt là 600 tỷ USD và 30 nghìn tỷ USD.
Quá trình hội nhập này hiện đã trở nên không thể ngăn cản. Không kể việc thúc đẩy các quỹ giao dịch tiền mã hóa (ETF), hay các hướng mới như tài sản thế giới thực (RWA), chỉ riêng lĩnh vực ứng dụng stablecoin đã tạo ra hơn 200 tỷ USD về giá trị vốn hóa thị trường. Cùng với sự thâm nhập liên tục của công nghệ tiền mã hóa, quá trình "tiền mã hóa hóa" (Crypto) toàn bộ thị trường tài chính đã được khởi động, sẽ định hình lại cục diện tài chính toàn cầu và tạo ra một hệ sinh thái vốn mới mở rộng và hội nhập hơn.
Những "cam kết" tiền mã hóa then chốt sẽ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào?
Dù là tuyên bố xây dựng quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược hay đề cử Chủ tịch SEC thân thiện với tiền mã hóa, việc Trump được bầu dường như sẽ mang đến môi trường quản lý thân thiện nhất trong lịch sử với ngành công nghiệp tiền mã hóa, mở ra kênh tăng giá gần đây của Bitcoin. Tuy nhiên, nhìn trong trung và dài hạn, động lực thực sự thúc đẩy ngành công nghiệp tiền mã hóa tiến lên không phải là giá Bitcoin, mà là liệu Trump có thể thực hiện những lời hứa về tiền mã hóa bằng cách ban hành các luật pháp cấp độ lập pháp để mở rộng không gian cho thị trường tiền mã hóa. Nếu Trump, với uy tín đảng cao và thắng lợi của Đảng Cộng hòa ở cả Thượng viện và Hạ viện, có thể tích cực thúc đẩy các dự luật then chốt như sau, có thể mang lại một bối cảnh hoàn toàn mới cho ngành công nghiệp tiền mã hóa.
Dự luật FIT 21 sẽ được ưu tiên thúc đẩy, DeFi sẽ "trở về" Mỹ
Dự luật FIT 21 có thể là dự luật được ưu tiên thúc đẩy sau khi Trump lên nắm quyền. Được coi là "quan trọng nhất từ trước đến nay" về luật tiền mã hóa, dự luật này không chỉ xác định rõ ràng khi nào tiền điện tử là hàng hóa hay chứng khoán, mà còn chấm dứt "kéo co" trong quản lý tiền mã hóa giữa SEC và CFTC. Trước đó, Hạ viện Mỹ đã thông qua dự luật này với đa số áp đảo và chuyển sang Thượng viện, nhưng Thượng viện chưa có hành động quyết liệt. Tuy nhiên, với sự lên nắm quyền của Trump, thị trường phổ biến dự đoán rằng quá trình này sẽ được đẩy nhanh.
Sau khi Dự luật FIT 21 được thông qua, sẽ xuất hiện nhiều nền tảng giao dịch tuân thủ và doanh nghiệp niêm yết tiền mã hóa hơn, các tiêu chuẩn rõ ràng về tính chất cũng sẽ làm cho các token có thể giao dịch phong phú hơn, và mở ra cơ hội mới cho các sản phẩm tài chính tiền mã hóa như quỹ giao dịch hiện vật (ETF) và các sản phẩm khác. Một phần lý do khiến việc niêm yết ETF Ethereum gặp khó khăn trước đây là do định tính mờ nhạt, SEC coi Ethereum sau khi chuyển sang cơ chế Proof-of-Stake như một chứng khoán trong một thời gian dài. Chỉ đến khi SEC và Phố Wall tìm được "điểm cân bằng", xác định Ethereum không chứa yếu tố cầm cố là chứng khoán, mới có thể tiếp tục thúc đẩy. Sau khi Dự luật được thông qua, đối với các loại tiền mã hóa thuộc phạm vi "hàng hóa số", với các điều kiện tiên quyết được đáp ứng, sẽ dễ dàng hơn trong việc ra mắt các quỹ giao dịch hiện vật và các sản phẩm tài chính tiền mã hóa liên quan. Chúng ta có thể sẽ
Sau đây là bản dịch tiếng Việt của nội dung đã được cung cấp: Ngoài ra, với chính sách thân thiện và kỳ vọng về việc giảm lãi suất, nhiều nguồn vốn truyền thống sẽ chảy vào DeFi để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, từ đó thúc đẩy sự đổi mới sáng tạo tiếp theo của DeFi. Một xu hướng rõ ràng là DeFi sẽ tiếp tục mở rộng tài sản thế chấp, đưa thêm thanh khoản ngoài chuỗi vào trong chuỗi. Điều này sẽ thúc đẩy sự hội nhập sâu sắc giữa DeFi và RWA, thông qua việc cho phép các tài sản được token hóa như trái phiếu Mỹ, bất động sản, v.v. được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc cho vay, làm phong phú khả năng tổ hợp tài chính trên chuỗi và mở rộng ảnh hưởng của DeFi ra ngoài chuỗi. Lĩnh vực RWA cũng sẽ thu được lợi nhuận đáng kể từ việc hợp nhất với DeFi, từ đó thúc đẩy sự mở rộng song phương từ ngoài chuỗi đến trong chuỗi. Giá trị của DeFi trong hệ sinh thái Bitcoin cũng không thể bỏ qua. Trong khi đang thâm nhập vào thị trường ngoài chuỗi thông qua các sản phẩm ETF, Bitcoin cũng đang hiển thị nhiều khả năng hơn trong hệ sinh thái trên chuỗi. Xét đến việc thị trường Bitcoin chủ yếu là những nhà đầu tư dài hạn, cùng với việc các quỹ giao dịch trên thị trường giao ngay giúp duy trì mức lưu thông thấp hơn, điều này có thể tạo ra cơ hội mới cho lĩnh vực cho vay Bitcoin. Do SEC có khả năng cho phép các quỹ giao dịch trên thị trường giao ngay của Ethereum, các dự án cầm cố trong hệ sinh thái DeFi có thể sẽ nhận được sự quan tâm rộng rãi. Luật về stablecoin tại Hoa Kỳ được đưa trở lại lên chương trình nghị sự Vào năm 2023, Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Minh bạch Stablecoin, nhưng chưa được Hạ viện thông qua. Vào tháng 10 năm nay, Thượng nghị sĩ thân thiện với tiền điện tử Bill Hagerty của Hoa Kỳ đã trình dự thảo tương tự một lần nữa, cùng với việc cựu Tổng thống Trump trước đó cam kết sẽ không thúc đẩy CBDC do Cục Dự trữ Liên bang phát hành, và Đạo luật FIT 21 đưa ra định nghĩa về stablecoin có giấy phép và nhấn mạnh tầm quan trọng của chế độ cấp phép, pháp luật liên quan đến stablecoin có thể sẽ được đưa lên chương trình nghị sự trở lại sau khi Trump lên nắm quyền. Luật về stablecoin sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến việc phát hành stablecoin cũng như các tổ chức thanh toán liên quan. Một số stablecoin nhỏ hoặc dựa trên thuật toán có thể buộc phải rời khỏi thị trường, trong khi stablecoin hợp pháp (như USDC) sẽ chiếm thị phần lớn hơn. Đồng thời, khi pháp luật làm rõ các yêu cầu tuân thủ, các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán truyền thống sẽ nhanh chóng áp dụng stablecoin tuân thủ, nâng cao khả năng tiếp cận và tính dễ sử dụng của chúng trong các giao dịch thường ngày, và các doanh nghiệp và người dùng cũng sẽ tin tưởng hơn khi sử dụng stablecoin như một sự bổ sung cho hệ thống thanh toán hiện tại, chứ không chỉ dành riêng cho các giao dịch tiền điện tử. Thị phần của stablecoin trong lĩnh vực chuyển tiền và thanh toán xuyên biên giới cũng sẽ tiếp tục tăng, với khối lượng người dùng và thanh toán có thể tiếp cận hoặc vượt qua các tổ chức như Visa. Ngoài ra, bất kể là thông qua các tài sản cơ sở (như trái phiếu chính phủ, quỹ thị trường tiền tệ, v.v.) để thu nhập và phân phối cho các bên liên quan, hay là thông qua các giao thức DeFi để thu lợi nhuận trên chuỗi, các sản phẩm sinh lời dựa trên stablecoin tuân thủ sẽ tiếp tục xuất hiện và được người dùng ưa chuộng, nhưng cần lưu ý tránh để stablecoin thể hiện các đặc điểm của hợp đồng đầu tư khi thiết kế cơ chế sinh lời. Việc bãi bỏ Thông báo Kế toán Số 121 (SAB 121) có thể được khởi động lại, giải quyết vấn đề lưu giữ tài sản tiền điện tử Không chỉ sự phát triển của các sản phẩm tài chính tiền điện tử như quỹ giao dịch trên thị trường giao ngay, mà cả sự tăng trưởng của RWA, stablecoin và DeFi sẽ thúc đẩy nhu cầu về dịch vụ lưu giữ tài sản tiền điện tử. Điều này sẽ buộc phải khởi động lại việc bãi bỏ Thông báo Kế toán Số 121 (SAB 121). SAB 121 được SEC ban hành vào năm 2022, yêu cầu các công ty ghi nhận tài sản tiền điện tử được lưu giữ là nợ, khiến tỷ lệ nợ/tài sản của các doanh nghiệp tăng lên đáng kể, ảnh hưởng đến sức khỏe tài chính và xếp hạng tín dụng, khiến các doanh nghiệp liên quan không muốn cung cấp dịch vụ lưu giữ. Trong chiến dịch tranh cử, Trump đã hứa sẽ bãi bỏ thông báo này nếu được bầu. Việc bãi bỏ SAB 121 sẽ trực tiếp giảm gánh nặng tuân thủ cho các tổ chức lưu giữ tiền điện tử, cho phép các ngân hàng và các tổ chức được quản lý khác dễ dàng tham gia vào lĩnh vực lưu giữ tiền điện tử, từ đó thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường. Do yêu cầu về xử lý kế toán của SAB 121, nhiều ngân hàng và tổ chức tài chính trước đây tương đối thận trọng với các sản phẩm tài chính tiền điện tử như quỹ giao dịch trên thị trường giao ngay, việc bãi bỏ sẽ giảm độ phức tạp cho các tổ chức tài chính trong việc quản lý các tài sản tiền điện tử này. Các nhà cung cấp stablecoin và các doanh nghiệp liên quan đến thanh toán cũng bị ảnh hưởng, đặc biệt là những dự án tích hợp sâu với hệ thống tài chính truyền thống. Việc bãi bỏ SAB 121 có thể tạo ra một môi trường quản lý thoải mái hơn cho những doanh nghiệp này, giúp phát triển các chức năng thanh toán và quyết toán cốt lõi. Xu hướng nóng hiện nay là RWA sẽ được hưởng lợi nhiều hơn, cho phép các tổ chức lưu giữ truyền thống quản lý linh hoạt hơn các tài sản được token hóa, từ đó thu hút thêm nhiều tổ chức tài chính tham gia. Không thể phủ nhận rằng mỗi bước chính sách thân thiện với tiền điện tử trong thời kỳ Trump 2.0 đều đang sâu sắc tái định hình ranh giới của thị trường tiền điện tử. Từ quản lý đến chuẩn mực kế toán, mỗi một thay đổi nhỏ đều ẩn chứa ý nghĩa chiến lược sâu rộng. Việc đề cử Paul Atkins gửi tín hiệu về một môi trường quản lý tiền điện tử nới lỏng, và những cải cách chế độ tài sản cũng không thể bỏ qua. Quy định mới của FASB (ASU 2023-08) có hiệu lực từ ngày 15 tháng 12 năm 2024 yêu cầu các doanh nghiệp ghi nhận tài sản tiền điện tử họ nắm giữ theo giá trị hợp lý. Điều này có nghĩa là biến động giá trị của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin sẽ được phản ánh trực tiếp trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp, ảnh hưởng đáng kể đến thu nhập ròng. Việc áp dụng quy định này sẽ thúc đẩy nhiều doanh nghiệp hơn nữa đưa các tài sản tiền điện tử chủ chốt như Bitcoin vào bảng cân đối kế toán. Hơn nữa, Microsoft đã triệu tập hội đồng quản trị vào ngày 10 tháng 12 để chính thức thảo luận về việc đưa Bitcoin vào chiến lược dự trữ của công ty, cung cấp tín hiệu rõ ràng về xu hướng này trong ngành. Như lời CEO OKX Star trên X (Twitter) đã nói khi Bitcoin vượt mốc 100.000 USD, đây chính là "sức mạnh của tầm nhìn và công nghệ". Con đường hội tụ giữa truyền thống và đổi mới chắc chắn sẽ tái định hình trật tự mới của thị trường vốn toàn cầu.
