Dưới đây là các điểm chính trong bài báo Messari mới nhất của tôi.
Ước tính Giá trị Lưu thông Toàn phần (FDV) của token HYPE (với tổng cung tối đa 1 tỷ token) khoảng 13 tỷ USD, và có thể lên tới hơn 30 tỷ USD trong điều kiện thị trường thích hợp.
Việc chấm dứt các chương trình khuyến khích không ngăn cản được đà tăng trưởng của Hyperliquid. Chúng tôi đã chứng kiến thị phần của nó đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10, với giá trị hợp đồng mở (OI) vượt quá 1,5 tỷ USD.
Hyperliquid cũng sẽ ra mắt HyperEVM thông qua TGE, với hơn 35 đội tham gia vào hệ sinh thái mới này. Điều này khiến Hyperliquid tiến gần hơn tới trở thành một L1 phổ dụng, xa rời khỏi các ứng dụng chuỗi.
Đây là biểu đồ thị trường do tôi tạo ra:
Hyperliquid mới cần một khung định giá hoàn toàn mới. Thông thường, các ứng dụng "sát thủ" và mạng L1 của chúng là các thực thể độc lập. Phí ứng dụng thuộc về token ứng dụng, phí L1 thuộc về người xác thực mạng. Hyperliquid đã hợp nhất các dòng thu nhập này.
Do đó, Hyperliquid vừa sở hữu sàn DEX perp hàng đầu trong thế giới tiền điện tử, vừa sở hữu L1 nền tảng của nó. Chúng tôi chọn phương pháp định giá tổng hợp để phản ánh tốt hơn tình trạng tích hợp dọc của giao thức này. Hãy bắt đầu với sàn DEX perp.
Dưới đây tôi sẽ đi sâu vào một yếu tố chủ chốt.
Quan điểm chung của chúng tôi về lĩnh vực phái sinh khá tương đồng với Multicoin Capital và ASXN, ngoại trừ một điểm là thị phần của Hyperliquid.
Tôi tin rằng thị trường sàn DEX perp là một thị trường "winner-take-all". Lý do là:
* Bất kỳ sàn DEX perp nào cũng có thể niêm yết bất kỳ hợp đồng tương lai nào, không có vấn đề về sự phân mảnh chuỗi.
* Sử dụng DEX không cần cấp phép, khác với sàn giao dịch tập trung.
* Có hiệu ứng mạng về luồng đơn đặt hàng và thanh khoản.
Tôi tin rằng vị trí chủ đạo của Hyperliquid sẽ ngày càng được củng cố. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi tin rằng Hyperliquid có thể chiếm gần một nửa thị phần trên chuỗi.
Điều này sẽ mang lại 551 triệu USD doanh thu vào năm 2027. Hiện tại, phí giao dịch đang chảy về cộng đồng, vì vậy chúng tôi tính nó là doanh thu thực.
Áp dụng bộ số liệu DeFi tiêu chuẩn với hệ số nhân 15, chúng tôi đưa ra giá trị của sàn DEX perp như một doanh nghiệp độc lập là 8,3 tỷ USD. Nếu bạn là khách hàng doanh nghiệp, bạn có thể xem mô hình đầy đủ của chúng tôi. Bây giờ hãy xem xét L1:
Thông thường, định giá L1 dựa trên phụ trội ứng dụng DeFi. Khi hoạt động của Hyperliquid trên mạng của nó ngày càng phong phú, giá trị của nó có thể tiếp tục tăng.
Lưu ý rằng cơ hội ở đây đang ngày càng lớn:
Hyperliquid đã trở thành chuỗi có Tổng Giá Trị Khóa (TVL) lớn thứ 11. Các mạng nhỏ như Sei và Injective có giá trị lần lượt là 5 tỷ USD và 3 tỷ USD. Các mạng song song hiệu suất cao tương tự như Sui và Aptos có giá trị lần lượt là 30 tỷ USD và 12 tỷ USD.
Vì HyperEVM chưa ra mắt, chúng tôi áp dụng mức định giá L1 thận trọng là 5 tỷ USD. Thực tế, nếu định giá L1 theo giá thị trường hiện tại, con số này có thể lên tới 10 tỷ USD hoặc hơn.
Vì vậy, trong kịch bản cơ sở:
Giá trị của sàn DEX perp Hyperliquid là 8,3 tỷ USD, giá trị L1 nền tảng là 5 tỷ USD. Giá trị Lưu thông Toàn phần (FDV) trong kịch bản cơ sở là 13,3 tỷ USD. Trong kịch bản thị trường gấu khoảng 3 tỷ USD, trong kịch bản thị trường bò khoảng 34 tỷ USD. Điều tôi muốn nhấn mạnh là chúng tôi chưa từng thấy một ứng dụng crypto hàng đầu kết hợp với một alt-L1 hiệu suất cao ở giai đoạn sớm như vậy.
