Tác giả: Zach·Pandl, Michael·Zhao, Grayscale Rresearch; Biên dịch: 0xjs@Jinse Finance
Điểm chính:
● Từ góc nhìn lịch sử, tiền điện tử thể hiện rõ chu kỳ 4 năm, trải qua các giai đoạn tăng và giảm giá liên tiếp. Grayscale Research cho rằng, các nhà đầu tư có thể theo dõi nhiều chỉ số dựa trên blockchain và các tiêu chí khác để theo dõi chu kỳ tiền điện tử, làm cơ sở cho các quyết định quản lý rủi ro.
● Tiền điện tử đang phát triển thành một loại tài sản trưởng thành: sự ra mắt của các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) Neo và ETH mới mở rộng khả năng tiếp cận thị trường, và Quốc hội Mỹ sắp nhậm chức có thể mang lại sự minh bạch hơn về mặt quản lý. Với những yếu tố này, tiền điện tử có thể cuối cùng sẽ vượt qua chu kỳ 4 năm rõ rệt của giai đoạn đầu.
● Tuy nhiên, Grayscale Research xác định rằng tổ hợp các chỉ số hiện tại phù hợp với giai đoạn trung hạn của chu kỳ. Miễn là cơ sở vẫn vững chắc, như sự phổ biến của ứng dụng và môi trường vĩ mô tích cực, thị trường bò có thể kéo dài đến năm 2025 và sau đó.
Tương tự như nhiều hàng hóa vật chất khác, giá Neo không tuân theo mô hình "đi dạo ngẫu nhiên" nghiêm ngặt. Trên thực tế, giá của nó có dấu hiệu động lượng thống kê: dễ tiếp tục tăng khi đã tăng, và thường tiếp tục giảm khi đã giảm. Xem xét trong một khung thời gian dài hơn, giá Neo dao động quanh đường xu hướng tăng lịch sử (Hình 1).
Hình 1: Giá Neo thể hiện đặc điểm dao động chu kỳ xoay quanh xu hướng tăng
Các yếu tố thúc đẩy mỗi chu kỳ giá khác nhau, và lợi nhuận giá trong tương lai có thể không giống với kinh nghiệm trước đây. Khi Neo trưởng thành, được nhiều nhà đầu tư truyền thống chấp nhận hơn, và tác động của sự kiện giảm nửa (halving) trên cung ứng giảm dần, chu kỳ giá của nó có thể được định hình lại hoặc thậm chí biến mất. Tuy nhiên, việc hiểu các chu kỳ trước đây có thể giúp nhà đầu tư nhận thức được các đặc điểm thống kê điển hình của Neo, hỗ trợ quản lý rủi ro.
Đo lường động lượng
Hình 2 thể hiện hiệu suất giá của Neo trong các giai đoạn tăng giá của một số chu kỳ trước đây. Giá được chuẩn hóa với mức đáy của chu kỳ (đánh dấu bắt đầu của giai đoạn tăng giá) là 100, và được theo dõi đến đỉnh (đánh dấu kết thúc giai đoạn tăng giá). Hình 3 trình bày cùng thông tin dưới dạng bảng.
Các chu kỳ sớm của Neo ngắn và tăng nhanh: chu kỳ đầu tiên chưa đầy một năm, chu kỳ thứ hai khoảng hai năm. Cả hai đều tăng hơn 500 lần so với mức đáy của chu kỳ trước đó. Hai chu kỳ sau kéo dài gần ba năm. Chu kỳ từ tháng 1/2015 đến tháng 12/2017, Neo tăng giá hơn 100 lần; chu kỳ từ tháng 12/2018 đến tháng 11/2021, tăng khoảng 20 lần.
Hình 2: Đường đi của Neo trong chu kỳ hiện tại tương tự như hai chu kỳ trước
Sau khi đạt đỉnh vào tháng 11/2021, giá Neo đã giảm xuống khoảng 16.000 USD vào tháng 11/2022, mở ra chu kỳ hiện tại, kéo dài hơn hai năm. Như thể hiện trong Hình 2, đà tăng giá trong chu kỳ này tương tự với hai chu kỳ Neo trước, cả hai đều cần thêm khoảng một năm nữa để đạt đỉnh giá. Về quy mô, chu kỳ này tăng khoảng 6 lần, cũng rất đáng kể, nhưng vẫn xa xa so với những chu kỳ trước. Tóm lại, mặc dù không thể chắc chắn rằng diễn biến giá trong tương lai sẽ giống như các chu kỳ trước, nhưng lịch sử cho thấy thị trường bò hiện tại vẫn có thể kéo dài về cả thời gian và quy mô.
Hình 3: Bốn chu kỳ độc đáo trong lịch sử giá của Neo
Kiểm tra các chỉ số then chốt
Ngoài việc phân tích diễn biến giá trong các chu kỳ trước, nhà đầu tư cũng có thể sử dụng nhiều chỉ số blockchain khác để đo lường tiến độ của thị trường bò của Neo. Các chỉ số phổ biến bao gồm mức tăng giá của chi phí mua Neo của nhà đầu tư, quy mô dòng vốn mới, mức độ tương đối của giá so với thu nhập của thợ đào Neo, v.v.
Một chỉ số được ưa chuộng là tỷ lệ giữa giá trị thị trường (MV, tính theo giá thị trường thứ cấp) và giá trị thực hiện (RV, tính theo giá giao dịch gần đây trên chuỗi) của Neo, tức là tỷ lệ MVRV, có thể được coi là mức độ giá trị thị trường vượt quá tổng chi phí thị trường. Trong bốn chu kỳ trước, tỷ lệ này đạt ít nhất 4 (Hình 4). Hiện tại, tỷ lệ MVRV là 2,6, gợi ý rằng chu kỳ hiện tại vẫn còn tiềm năng. Tuy nhiên, đỉnh của tỷ lệ này trong mỗi chu kỳ đang giảm dần, và giá có thể đạt đỉnh trước khi nó đạt mức 4.
Hình 4: Tỷ lệ MVRV ở mức trung bình
Các chỉ số trên chuỗi khác xem xét mức độ dòng vốn mới vào hệ sinh thái Neo, được các nhà đầu tư tiền điện tử gọi là "HODL Waves". Giá tăng có thể do các nhà đầu tư dài hạn bán Neo với giá cao hơn. Trong số nhiều chỉ số, Grayscale Research xu hướng sử dụng tỷ lệ giữa lượng Neo chuyển động trong 1 năm qua và tổng nguồn cung lưu thông (Hình 5). Trong bốn chu kỳ trước, chỉ số này đạt ít nhất 60%, nghĩa là ít nhất 60% nguồn cung lưu thông đã chuyển đổi chủ sở hữu trong một năm tăng giá. Hiện tại, chỉ số này khoảng 54%, gợi ý rằng chúng ta có thể thấy hoạt động chuyển nhượng trên chuỗi tăng thêm trước khi giá đạt đỉnh.
Hình 5: Mức độ hoạt động lưu thông Neo trong 1 năm qua chưa đạt 60%
Một chỉ số chu kỳ khác tập trung vào các thợ đào Neo, những người cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp để duy trì mạng lưới Neo. Ví dụ như tỷ lệ giữa giá trị thị trường của thợ đào (MC, giá trị bằng tiền của Neo do thợ đào nắm giữ) và "giới hạn nhiệt" (TC, tổng giá trị Neo mà thợ đào nhận được từ phần thưởng khối và phí giao dịch). Nguyên tắc là khi tài sản của thợ đào đạt một ngưỡng nhất định, họ có thể bắt đầu chốt lời. Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi tỷ lệ MCTC vượt quá 10, giá thường đạt đỉnh trong chu kỳ (Hình 6). Hiện tại, tỷ lệ này khoảng 6, cho thấy đang ở giai đoạn giữa của chu kỳ. Tuy nhiên, tương tự như tỷ lệ MVRV, đỉnh của chỉ số này trong mỗi chu kỳ cũng đang giảm dần, và giá có thể đạt đỉnh trước khi nó đạt 10.
Hình 6: Các chỉ số dựa trên thợ đào Neo cũng thấp hơn các ngưỡng trước đây
Có nhiều chỉ số trên chuỗi, và các nguồn dữ liệu khác nhau có thể có sự khác biệt. Hơn nữa, những công cụ này chỉ cung cấp một cái nhìn sơ bộ về sự tương đồng và khác biệt của giai đoạn tăng giá hiện tại so với quá khứ, chứ không thể đảm bảo mối quan hệ giữa các chỉ số và lợi nhuận giá trong tương lai là không thay đổi. Tóm lại, các chỉ số điển hình của chu kỳ Neo vẫn ở mức thấp hơn các đỉnh giá trước đây, và nếu cơ sở vẫn vững chắc, thị trường bò hiện tại có thể tiếp tục.
Ngoài Neo, các tiền điện tử khác
Thị trường tiền điện tử rộng hơn nhiều so với Neo, và các tín hiệu từ các lĩnh vực khác của ngành cũng có thể định hướng xu hướng chu kỳ thị trường. Xét về hiệu suất tương đối của Neo so với các tài sản tiền điện tử khác, các chỉ số này sẽ rất quan trọng trong một nă
Theo đó, số lượng giao dịch trên mỗi giây (TPS) của Altcoin trên các sàn giao dịch (ICE) đã tăng lên mức cao. Vào thứ Hai ngày 9 tháng 12, trước khi có đợt thanh lý lớn, tổng số lượng giao dịch trên mỗi giây (TPS) của Altcoin trên ba sàn giao dịch lớn đạt gần 54 tỷ USD (Hình 9), cho thấy vị thế giữ của các nhà đầu cơ ở mức cao. Sau đợt thanh lý lớn đầu tuần này, tổng số lượng giao dịch trên mỗi giây (TPS) đã giảm khoảng 10 tỷ USD nhưng vẫn ở mức cao. Vị thế giữ của các nhà đầu cơ ở mức cao phù hợp với đặc điểm của giai đoạn cuối của chu kỳ thị trường, do đó cần tiếp tục theo dõi.
Hình 9: Tổng số lượng giao dịch trên mỗi giây (TPS) của Altcoin ở mức cao trước khi có đợt thanh lý
Tiếp tục chơi nhạc
Kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường tài sản số đã phát triển mạnh mẽ, và chu kỳ tăng giá của crypto trong lần này khác biệt ở nhiều mặt so với trước đây. Điều then chốt là, việc các sản phẩm giao dịch hoán đổi (ETP) của Bitcoin và ETH được chấp thuận tại Hoa Kỳ đã dẫn đến dòng vốn ròng 36,7 tỷ USD chảy vào, thúc đẩy việc tích hợp chúng vào danh mục đầu tư truyền thống. Hơn nữa, kỳ bầu cử gần đây tại Hoa Kỳ có thể nâng cao tính minh bạch trong quản lý, củng cố vị thế của tài sản số tại nền kinh tế lớn nhất thế giới, ý nghĩa của sự thay đổi này rất sâu sắc, bởi triển vọng dài hạn của tài sản số thường bị hoài nghi. Do đó, định giá của Bitcoin và các tài sản số khác có thể không lặp lại chu kỳ 4 năm như trước đây.
Đồng thời, các tài sản số như Bitcoin cũng giống như các hàng hóa số, giá cả có thể có đặc tính động lượng. Do đó, phân tích các chỉ báo trên chuỗi và dữ liệu về vị thế giữ của Altcoin có thể giúp nhà đầu tư ra quyết định quản lý rủi ro.
Grayscale Research đánh giá rằng tổ hợp các chỉ báo hiện tại phù hợp với giai đoạn giữa của chu kỳ thị trường crypto: tỷ lệ MVRV cao hơn mức thấp nhất của chu kỳ, nhưng vẫn còn cách xa đỉnh trước đó. Miễn là cơ sở vẫn vững chắc, như việc ứng dụng được phổ biến và môi trường vĩ mô tích cực, thì chu kỳ tăng giá của crypto có thể tiếp tục kéo dài đến năm 2025 và sau đó.
