Gần đây, sáng lập viên BitMEX Arthur Hayes đã đăng bài trên blog của mình có tựa đề "The Cure", về lý do tại sao nhà đầu tư bán lẻ từ chối Bit do VC phát hành? Các dự án nên làm gì, sự hồi sinh của ICO và cách nó đối mặt với sự kiểm soát quá mức của sàn giao dịch tập trung (CEX) và quỹ đầu tư mạo hiểm (VC).
Dưới đây là tóm tắt tinh hoa của bài viết:
Bối cảnh sự ra đời và phát triển của tiền Bit
Hayes cho rằng, sự thành công của tiền Bit không phải là ngẫu nhiên. Sự ra đời của nó được thúc đẩy bởi ba yếu tố then chốt: Sự kiểm soát của chính phủ, công nghệ đột phá và hiệu ứng tài sản. Sự tập trung ngày càng cao của tài sản và quyền lực toàn cầu, ảnh hưởng của các doanh nghiệp lớn vượt ra ngoài biên giới quốc gia, khiến đa số người dân ở mức nghèo hoặc trung lưu không thể chia sẻ kết quả tăng trưởng kinh tế. Đặc tính phi tập trung của tiền Bit cung cấp một phương tiện để phản kháng hiện tượng này, và cho phép người dùng thông thường tham gia vào một chu kỳ tăng trưởng kinh tế toàn cầu mới.
Tuy nhiên, cùng với sự phát triển của thị trường tiền Bit, cách thức huy động vốn của các dự án dần trái ngược với lý tưởng phi tập trung ban đầu. Trong quá khứ, việc huy động vốn dựa vào sự tham gia của cộng đồng và khát vọng tài sản, nhưng ngày nay, các Bit do quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) hỗ trợ dần chiếm ưu thế trên thị trường. Sự thay đổi này khiến nhiều nhà sáng lập bỏ qua nhu cầu của người dùng, thay vào đó tập trung nhiều hơn vào việc đáp ứng sở thích của nhà đầu tư.
Khoảng cách giữa nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ
Hayes chỉ ra rằng, nhiều Bit trên thị trường tiền Bit hiện nay do quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) thúc đẩy, với mức định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) và nguồn cung lưu thông ban đầu quá cao khiến nhà đầu tư bán lẻ khó chịu đựng được. Ví dụ, đối với các Bit phát hành vào năm 2024, nhiều Bit mới có mức tăng trưởng thị trường kém hơn khoảng 50% so với các tiền Bit chủ chốt (như Bitcoin, Ethereum, v.v.).
Ngay cả khi nhà đầu tư bán lẻ có thể mua các Bit này trên sàn giao dịch tập trung (CEX), họ cũng không muốn mua do giá quá cao, dẫn đến tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường và giá cả sụt giảm mạnh.
Tình huống này cho thấy cấu trúc thị trường tiền Bit đã trở nên tương tự như hệ thống IPO (chào bán công khai lần đầu) trong tài chính truyền thống. Nhà đầu tư bán lẻ thường trở thành "kẻ bắt đáy", và khoản đầu tư này không mang lại đủ lợi nhuận để cải thiện tình hình tài chính của họ. Các dự án được quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) hỗ trợ thường đạt mức định giá cao ngay khi niêm yết, làm giảm đáng kể tiềm năng lợi nhuận của nhà đầu tư thông thường.
Sự ra đời và tư duy ngược của Memecoin
Trước sự lạnh nhạt của nhà đầu tư bán lẻ với các Bit do VC phát hành, Hayes đề xuất sự ra đời của Memecoin như một mô hình vận hành vốn theo chiều ngược lại. Memecoin là những Bit được tạo ra dựa trên văn hóa mạng và Meme (hiện tượng lan truyền trên mạng), thường không có giá trị nội tại thực sự.
Tuy nhiên, thông qua việc lan truyền nhanh chóng và thu hút sự chú ý của những nhà đầu cơ, Memecoin có thể nhận được sự quan tâm lớn trên thị trường trong thời gian ngắn. Đối với nhà đầu tư bình thường, điểm hấp dẫn nhất của Memecoin là họ có thể tham gia thị trường với chi phí thấp và tìm kiếm sự tăng trưởng tài sản nhanh chóng trong ngắn hạn.
Điều này tạo sự tương phản rõ rệt với các dự án được quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) hỗ trợ, thường nhấn mạnh vào bối cảnh của nhà sáng lập, trình độ học vấn và kinh nghiệm nghề nghiệp, thay vì phản ánh thực sự về công nghệ hoặc nhu cầu của người dùng. Hayes cho rằng:
Tiêu chuẩn đầu tư của quỹ đầu tư mạo hiểm dẫn đến sự tách biệt với nhà đầu tư bán lẻ, vì họ không quan tâm liệu nhà sáng lập có đến từ Harvard hay Thung lũng Silicon, mà quan tâm hơn đến tiềm năng công nghệ của dự án và khả năng mang lại lợi nhuận cao cho họ.
Tiêu chuẩn định giá của vốn
Hayes đưa ra một khuôn khổ đơn giản để hiểu nguồn giá trị của các loại Bit khác nhau. Giá trị của Memecoin đến từ sức lan truyền của nội dung Meme, trong khi Bit do VC hỗ trợ phụ thuộc nhiều vào bối cảnh của nhà sáng lập và định kiến về "nhà sáng lập thành công". Đối với nhà đầu tư bán lẻ, những Bit có thể tạo ra hiệu ứng thị trường nhanh chóng là hấp dẫn nhất, bất kể chúng có thực sự sản phẩm hay dịch vụ hay không.
Hayes đã phơi bày một vấn đề cốt lõi trong quá trình huy động vốn của các dự án tiền Bit: Khi quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) quá chú trọng vào bối cảnh thay vì đổi mới công nghệ, việc phân bổ vốn trên thị trường sẽ bị mất cân bằng, cuối cùng khiến nhà đầu tư thông thường không thể thu được đủ lợi nhuận tài sản. Điều này trái ngược với lý tưởng ban đầu của tiền Bit về tính phi tập trung và chia sẻ tài sản cho người dân thông thường.
Nhu cầu của nhà đầu tư bán lẻ và hướng đi trong tương lai
Mặc dù đa số đợt phát hành coin đầu tiên (ICO) cuối cùng sẽ thất bại, nhưng vẫn có một số dự án có thể thực hiện được giá trị thông qua hiệu ứng Memetic (hiệu ứng lan truyền) mạnh mẽ và tiềm năng công nghệ của họ. Hayes cho rằng, thị trường tiền Bit trong tương lai nên tập trung nhiều hơn vào việc làm cho nhà đầu tư bán lẻ tham gia và thực sự hưởng lợi từ đó. Ông đề xuất rằng, các nhà sáng lập nên quay trở lại với mục đích cốt lõi của dự án - tạo ra sản phẩm đáp ứng nhu cầu của người dùng, thay vì chỉ dựa vào sự hỗ trợ tài chính của quỹ đầu tư mạo hiểm.
Hayes cũng nhấn mạnh rằng, với sự hỗ trợ của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các phương thức phát hành token mới, nhà đầu tư không còn phải phụ thuộc vào các tổ chức đầu tư mạo hiểm truyền thống hoặc trung gian, mà có thể trực tiếp tham gia và định giá dựa trên phản ứng của thị trường. Mô hình này không chỉ mang lại cơ hội cho nhiều đội ngũ đến từ các nền tảng khác nhau, mà còn cho phép những nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro có thể thu được lợi nhuận cao.
Cuối cùng, Arthur Hayes chỉ ra:
Các nhà đầu tư bán lẻ trong thị trường tiền điện tử hiện tại lạnh nhạt với việc hỗ trợ các token đầu tư mạo hiểm, điều này phản ánh sự lệch lạc trong các tuyên bố giá trị trên thị trường và kêu gọi các dự án tập trung lại vào nhu cầu của người dùng thay vì làm hài lòng các tổ chức đầu tư mạo hiểm.
