Mỗi chu kỳ giá trong quá khứ đều có những yếu tố thúc đẩy riêng, và xu hướng giá trong tương lai cũng sẽ không hoàn toàn tuân theo kinh nghiệm trước đây. Hơn nữa, khi Bitcoin dần trưởng thành và được các nhà đầu tư truyền thống rộng rãi hơn áp dụng, cùng với sự suy giảm tác động của sự kiện giảm nửa (halving) 4 năm một lần đối với cung, quy luật chu kỳ giá của Bitcoin có thể được định hình lại hoặc hoàn toàn biến mất. Tuy nhiên, nghiên cứu các chu kỳ trong quá khứ vẫn có thể cung cấp cho các nhà đầu tư một số hướng dẫn về hành vi thống kê điển hình của Bitcoin, có thể tham khảo cho các quyết định quản lý rủi ro của họ.
Quan sát chu kỳ lịch sử của Bitcoin
Hình 2 cho thấy hiệu suất giá của Bitcoin trong giai đoạn tăng giá của mỗi chu kỳ trước đây. Giá được chỉ số hóa với 100 tại điểm thấp nhất của chu kỳ (bắt đầu giai đoạn tăng giá), và được theo dõi đến đỉnh (kết thúc giai đoạn tăng giá). Bảng 3 trình bày cùng thông tin như Hình 2 dưới dạng bảng.
Chu kỳ giá đầu tiên của Bitcoin tương đối ngắn và biến động lớn: chu kỳ đầu tiên kéo dài chưa đến một năm, chu kỳ thứ hai kéo dài khoảng hai năm. Trong hai chu kỳ này, giá Bitcoin tăng hơn 500 lần so với mức thấp nhất. Hai chu kỳ tiếp theo kéo dài chưa đến ba năm. Trong chu kỳ từ tháng 1/2015 đến tháng 12/2017, giá Bitcoin tăng hơn 100 lần, và trong chu kỳ từ tháng 12/2018 đến tháng 11/2021, giá Bitcoin tăng khoảng 20 lần.
Sau khi đạt đỉnh vào tháng 11/2021, giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 16.000 USD, mức thấp chu kỳ, vào tháng 11/2022. Giai đoạn tăng giá hiện tại bắt đầu từ thời điểm đó và đã kéo dài hơn hai năm. Như được thể hiện trong Hình 2, đợt tăng giá gần đây tương đối gần với hai chu kỳ Bitcoin trước, cả hai chu kỳ này đều kéo dài khoảng ba năm trước khi đạt đỉnh. Về mức tăng, Bitcoin trong chu kỳ hiện tại đã tăng khoảng 6 lần, mặc dù mức sinh lời khá ấn tượng, nhưng rõ ràng thấp hơn nhiều so với những gì đạt được trong bốn chu kỳ trước. Tóm lại, mặc dù chúng ta không thể chắc chắn liệu lợi nhuận trong tương lai có giống như các chu kỳ trước hay không, nhưng lịch sử Bitcoin cho thấy, đợt tăng giá mới nhất vẫn có thể tiếp tục về mặt thời gian và mức độ tăng.
Các chỉ số trên chuỗi
Ngoài việc quan sát hiệu suất giá trong các chu kỳ trước, các nhà đầu tư cũng có thể áp dụng các chỉ số dựa trên Blockchain khác nhau để đo lường mức độ trưởng thành của thị trường bò của Bitcoin. Ví dụ, các chỉ số phổ biến bao gồm: tình hình lợi nhuận của người mua Bitcoin, dòng tiền mới vào Bitcoin và các mức giá liên quan đến thu nhập của thợ đào Bitcoin. Một chỉ số rất phổ biến là tính tỷ lệ giữa giá trị thị trường (MV) (lưu lượng Bitcoin lưu thông * giá thị trường hiện tại) và giá trị thực hiện (RV) (tổng giá trị giao dịch gần đây của mỗi Bitcoin trên chuỗi). Chỉ số này được gọi là tỷ lệ MVRV và có thể được coi là mức độ giá trị thị trường vượt quá cơ sở chi phí thị trường. Trong bốn chu kỳ trước, tỷ lệ MVRV đã đạt ít nhất 4 (Hình 4). Hiện tại, tỷ lệ MVRV là 2,6, điều này cho thấy chu kỳ mới có thể kéo dài hơn nữa. Tuy nhiên, đỉnh của tỷ lệ MVRV trong các chu kỳ trước đều giảm dần, do đó chỉ số này có thể không bao giờ đạt mức 4 trong chu kỳ này.
Một số chỉ số trên chuỗi đo lường mức độ dòng tiền mới vào hệ sinh thái Bitcoin. Các nhà đầu tư tiền điện tử có kinh nghiệm thường gọi khung này là "HODL Waves". Có nhiều chỉ số như vậy để lựa chọn, nhưng Grayscale Research thích sử dụng tỷ lệ số lượng token di chuyển trên chuỗi trong năm qua so với tổng nguồn cung tự do lưu thông của Bitcoin (Hình 5). Trong bốn chu kỳ trước, chỉ số này đã đạt ít nhất 60%. Điều này có nghĩa là trong giai đoạn tăng giá, ít nhất 60% nguồn cung tự do lưu thông đã được giao dịch trên chuỗi trong vòng một năm. Hiện tỷ lệ này khoảng 54%, điều này cho thấy chúng ta có thể sẽ thấy thêm nhiều Bitcoin được giao dịch trên chuỗi trước khi giá đạt đỉnh.
Một số chỉ số chu kỳ lại tập trung vào các thợ đào Bitcoin, những nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp bảo vệ mạng lưới Bitcoin. Ví dụ, một tiêu chuẩn phổ biến là tính tỷ lệ giữa tài sản của thợ đào (MC) (giá trị USD của tất cả Bitcoin do thợ đào nắm giữ) và cái gọi là "thermocap" (TC) (tổng giá trị Bitcoin được cấp cho thợ đào thông qua phần thưởng khối và phí giao dịch). Thông thường, khi giá trị tài sản của thợ đào đạt một ngưỡng nhất định, họ có thể bắt đầu thu lợi nhuận. Về mặt lịch sử, khi tỷ lệ MCTC vượt quá 10, giá thường đạt đỉnh trong chu kỳ đó (Hình 6). Hiện tỷ lệ MCTC khoảng 6, cho thấy chúng ta vẫn đang ở giữa chu kỳ hiện tại. Tuy nhiên, tương tự như tỷ lệ MVRV, đỉnh của chỉ số này trong các chu kỳ gần đây đang giảm dần, do đó đỉnh giá có thể đến trước khi tỷ lệ MCTC đạt 10.
Vẫn còn nhiều chỉ số trên chuỗi khác, và các chỉ số này có thể khác biệt nhẹ so với các nguồn dữ liệu khác. Hơn nữa, các công cụ này chỉ có thể cung cấp một cái nhìn tổng quan về tình trạng hiện tại của giai đoạn tăng giá Bitcoin so với quá khứ, và không đảm bảo mối quan hệ giữa các chỉ số này và lợi nhuận giá trong tương lai sẽ giống như trước đây. Tuy nhiên, nhìn chung, các chỉ số phổ biến của chu kỳ Bitcoin vẫn ở mức thấp hơn so với khi giá đạt đỉnh trong quá khứ. Điều này cho thấy, nếu nền tảng vẫn vững chắc, thị trường bò hiện tại có thể tiếp tục kéo dài.
Các chỉ số thị trường ngoài Bitcoin
Thị trường tiền điện tử không chỉ là Bitcoin, các tín hiệu từ các lĩnh vực khác của ngành cũng có thể cung cấp hướng dẫn về trạng thái chu kỳ thị trường. Chúng tôi cho rằng, do sự biểu hiện tương đối của Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác, các chỉ số này có thể đặVí dụ, nhà đầu tư có thể theo dõi tỷ lệ phí vốn, tức là chi phí nắm giữ vị thế mua hợp đồng tương lai vô hạn. Khi các nhà giao dịch đầu cơ có nhu cầu sử dụng đòn bẩy cao hơn, tỷ lệ phí vốn thường sẽ tăng lên. Do đó, mức độ tỷ lệ phí vốn của toàn thị trường có thể cho thấy tổng khối lượng mở của các nhà đầu cơ. Biểu đồ 8 cho thấy trung bình gia quyền tỷ lệ phí vốn của 10 tài sản mã hóa lớn nhất (tức là các "Altcoin" lớn nhất) sau Bitcoin. Hiện tại, tỷ lệ phí vốn rõ ràng là dương, điều này cho thấy nhu cầu của các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy đối với vị thế mua, mặc dù tỷ lệ phí vốn đã giảm mạnh trong đợt giảm giá gần đây. Hơn nữa, ngay cả khi hiện tại ở mức cao cục bộ, tỷ lệ phí vốn vẫn thấp hơn so với mức đỉnh của đầu năm nay và chu kỳ trước. Do đó, chúng tôi cho rằng mức độ phí vốn hiện tại cho thấy tính đầu cơ của thị trường vẫn chưa đạt đến đỉnh.
Ngược lại, hợp đồng tương lai vô hạn (OI) của Altcoin đã đạt đến mức tương đối cao. Trước sự kiện thanh lý lớn vào ngày 9 tháng 12, OI của Altcoin trên ba sàn giao dịch tương lai vô hạn đã đạt gần 54 tỷ USD (Biểu đồ 9). Điều này cho thấy tổng khối lượng mở của các nhà đầu cơ trên thị trường tương đối cao. Sau đợt thanh lý lớn, OI của Altcoin đã giảm khoảng 10 tỷ USD, nhưng vẫn ở mức cao. Vị thế mua cao của các nhà đầu cơ có thể phù hợp với giai đoạn cuối của chu kỳ thị trường, vì vậy việc tiếp tục theo dõi chỉ số này có thể rất quan trọng.
Thị trường bò sẽ tiếp tục
Kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường tiền mã hóa đã có những bước tiến dài, và nhiều đặc điểm của thị trường bò tiền mã hóa hiện tại khác với quá khứ. Quan trọng nhất là, việc Mỹ chấp thuận Quỹ Giao dịch Giao ngay (ETF) Bitcoin và Ethereum đã dẫn đến dòng vốn ròng 36,7 tỷ USD và giúp đưa tài sản mã hóa vào danh mục đầu tư truyền thống rộng hơn. Hơn nữa, chúng tôi cho rằng cuộc bầu cử Mỹ gần đây có thể mang lại thêm sự rõ ràng về quy định và giúp đảm bảo vị trí vĩnh viễn của tài sản mã hóa tại nền kinh tế lớn nhất thế giới. Đây là một thay đổi lớn so với trước đây, khi các nhà quan sát liên tục nghi ngờ triển vọng dài hạn của loại tài sản này. Vì những lý do này, định giá của Bitcoin và các tài sản mã hóa khác có thể không tuân theo các quy luật lịch sử sớm hơn.
Đồng thời, Bitcoin và nhiều tài sản mã hóa khác có thể được coi là hàng hóa kỹ thuật số, và như các hàng hóa khác, chúng có thể hiển thị một mức độ nhất định về động lượng giá. Do đó, việc đánh giá các chỉ số trên chuỗi và dữ liệu Altcoin có thể hữu ích cho các nhà đầu tư trong việc đưa ra các quyết định quản lý rủi ro. Grayscale Research cho rằng, nhìn chung, các chỉ số hiện tại cho thấy thị trường tiền mã hóa đang ở giai đoạn giữa của chu kỳ bò: các chỉ số như MVRV đã vượt xa mức đáy chu kỳ, nhưng vẫn chưa đạt đến mức đỉnh trước đây. Miễn là nền tảng (như việc áp dụng và điều kiện vĩ mô) vẫn vững chắc, chúng tôi tin rằng thị trường bò tiền mã hóa sẽ tiếp tục đến năm 2025 và sau đó.
Hãy tham gia vào nhóm chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm thảo luận Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
