Tác giả: Michael Nadeau, The DeFi Report; Biên dịch: Ngũ Xu, Jinse Finance
Chúng tôi đã nói nhiều lần rồi: nếu bạn không hiểu xu hướng kinh tế vĩ mô, bạn sẽ không hiểu được tiền điện tử. Điều này cũng đúng với dữ liệu trên chuỗi.
Trong tuần này, chúng tôi sẽ thảo luận về cách các xu hướng kinh tế vĩ mô sẽ ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử vào năm 2025.
Lạm phát
Dữ liệu lạm phát đang tăng. Sau khi chạm đáy 1% vào tháng 9, chúng đã tăng nhanh trở lại lên trên 3% tính theo Truflation.
Dữ liệu: Truflation
Chúng tôi thích dữ liệu của Truflation vì nó sử dụng dữ liệu thu thập trực tuyến từ nhiều nguồn khác nhau. Hơn nữa, tần suất cập nhật của nó cũng nhanh hơn so với các chỉ số chính phủ truyền thống như PCE.
Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang (FED) lại tập trung vào PCE. Do đó, chúng tôi sử dụng PCE như một cách để dự đoán chính sách của FED, và sử dụng Truflation để hiểu tình hình kinh tế một cách thời gian thực hơn.
Đây là chi tiêu cá nhân:
Dữ liệu: Cơ sở dữ liệu FRED
Hiện ở mức 2,3% (dữ liệu tháng 10). Cũng đang tăng - điều này khó nhìn thấy trong biểu đồ (tháng 9 là 2,1%). Chúng tôi sẽ nhận được dữ liệu tháng 11 vào ngày 20 tháng 12.
Quan điểm về lạm phát
Chi phí năng lượng và chi phí nhà ở là những yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng.Tuy nhiên, giá dầu thô đang ở mức thấp điểm chu kỳ.
Dữ liệu: Trading Economics
Vấn đề là liệu chúng có thể duy trì ở mức này hay có thể giảm thêm.
Xét đến tác động mùa vụ + kế hoạch của ông Trump nhằm tăng nguồn cung thông qua việc nới lỏng quy định ở Hoa Kỳ, thật khó để nhìn thấy lý do tại sao giá dầu lại có thể tăng vọt nhanh chóng.
Mặt khác, các xung đột địa chính trị, thiên tai bất ngờ hoặc việc OPEC cắt giảm sản lượng (dự kiến nguồn cung của Hoa Kỳ sẽ tăng) có thể dẫn đến tăng giá dầu.
Chúng tôi vẫn chưa chứng kiến những sự kiện này xảy ra.
Ngoài ra, quan điểm của chúng tôi là lạm phát trong thế kỷ 21 chủ yếu do các cú sốc về cung + chi tiêu tài khóa và các khoản kiểm tra kích thích gây ra - và chúng tôi không cho rằng đây là mối đe dọa ngày nay.
Do đó, chúng tôi dự đoán giá dầu sẽ dao động trong một khoảng và lạm phát/tăng trưởng sẽ giảm.
Đô la Mỹ
Dữ liệu: Trading View
Kể từ ngày 1 tháng 10, Bitcoin đã tăng 58%. Trong khi đó, chỉ số đô la Mỹ đã tăng từ 100 lên gần 108. Xếp hạng hôm nay là 107.
Đây là một hành vi đặc biệt. Thông thường, đô la Mỹ tăng mạnh sẽ bất lợi cho các tài sản rủi ro như Bitcoin (xem năm 2022).
Vậy điều này có nghĩa gì? Chúng ta có nên lo lắng không?
Chúng tôi cho rằng, do thị trường toàn cầu đang định giá khả năng ông Trump chiến thắng, nên đô la Mỹ đang thể hiện sức mạnh. Các chính sách của ông Trump có lợi cho doanh nghiệp. Điều này có nghĩa là chúng có lợi cho thị trường.
Sau khi ông Trump chiến thắng vào năm 2016, chúng tôi đã chứng kiến cùng một động thái như vậy. Đô la Mỹ tăng. Tại sao? Chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nước ngoài đang tiêu hóa tác động của "sự bùng nổ của Trump" và do đó mua các tài sản định giá bằng đô la Mỹ.
Quan điểm về đô la Mỹ
Chúng tôi cho rằng tăng trưởng đang chậm lại/bình thường hóa. Điều này đang giảm lạm phát, mặc dù có chậm trễ. Lãi suất có thể giảm.
Do đó, chúng tôi dự đoán đô la Mỹ sẽ dao động trong một khoảng trong trung hạn, có thể giảm về mức 100.
Dữ liệu ISM (chu kỳ kinh tế)
Dữ liệu: MacroMicro
Từ góc độ chu kỳ kinh tế, chúng ta có thể thấy đường xanh dương (sản xuất) dường như đang chạm đáy. Về mặt lịch sử, các số đọc dưới 50 cho thấy nền kinh tế đang co lại. Duy trì dưới 50 cho thấy nền kinh tế đang chậm lại.
Đây chính là vị trí chúng ta đang ở - dịch vụ (đường đỏ) có phần tốt hơn một chút.
Các mức này thường đi kèm với việc tỷ lệ thất nghiệp tăng lên. Điều này thường dẫn đến việc Cục Dự trữ Liên bang áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng.
Một lần nữa. Đây chính là những gì chúng ta đang chứng kiến ngày nay.
Quan điểm về chu kỳ kinh tế
Chúng tôi cho rằng tăng trưởng chậm lại, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng lên. Điều này cuối cùng có thể dẫn đến áp lực giảm lạm phát.
Điều này dẫn đến việc giảm lãi suất. Điều này gây áp lực giảm cho đô la Mỹ.
Về trung hạn, chúng tôi cho rằng những động thái này nên hỗ trợ các tài sản rủi ro/tiền điện tử.
Thị trường tín dụng
Dữ liệu: FRED
Chênh lệch tín dụng tiếp tục ở mức thấp lịch sử, cho thấy nhà đầu tư yêu cầu bù đắp cho đơn vị rủi ro bổ sung thấp hơn.
Điều này có thể có nghĩa là hai điều: 1) Thị trường tự mãn, định giá rủi ro sai lầm. Hoặc 2) Các tham gia thị trường lạc quan về nền kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang và chính sách tài khóa nới lỏng.
Chúng tôi cho rằng đây là trường hợp sau.
Tiếp theo, chúng ta hãy xem xu hướng của các khoản vay ngân hàng.
Dữ liệu: Cơ sở dữ liệu Fred
Tỷ lệ ngân hàng thắt chặt tiêu chuẩn cho vay đã giảm kể từ khi đạt đỉnh vào cuối năm 23. Lý tưởng nhất, khi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, chỉ số này sẽ ổn định.
Tuy nhiên, về mặt lịch sử, chúng ta thấy giảm lãi suất và tỷ lệ ngân hàng thắt chặt tiêu chuẩn cho vay có mối tương quan âm. Tại sao? Giảm lãi suất thường báo hiệu sự chậm lại hoặc suy thoái của nền kinh tế - điều này khiến các ngân hàng khó cho vay hơn.
Quan điểm về thị trường tín dụng
Không có dấu hiệu của áp lực. Ít nhất là hiện tại.
Thị trường lao động
Tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 tăng lên 4,2% (trước đó là 4,1%). Dưới đây chúng ta có thể thấy số người đăng ký trợ cấp thất nghiệp gần đây đang tăng.
Dữ liệu: Forex Factory
Chúng tôi cho rằng sự suy yếu của thị trường lao động hiện đã thu hút toàn bộ sự chú ý của Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu trợ cấp thất nghiệp liên tục tăng cho chúng ta biết rằng việc tìm kiếm công việ
Bây giờ. Ông Trump sẽ đến. Chúng tôi còn có một tổ chức mới được gọi là "DOGE", tức là Bộ Hiệu quả Chính phủ, do Elon Musk đứng đầu.
Một số người cho rằng chi tiêu quá mức sẽ giảm do điều này. Có thể như vậy. Nhưng những bộ nào sẽ bị cắt giảm? Medicare/An sinh xã hội? Quân đội? Lãi suất?
Điều này tương đương với 65% ngân sách - điều này dường như là không thể chạm tới.
Trong khi đó, Bộ Tài chính phải tái tài trợ hơn 1/3 nợ của họ vào năm sau. Chúng tôi tin rằng họ không thể làm điều này bằng cách tăng lãi suất.
Quan điểm về chính sách tài khóa/chi tiêu của chính phủ
Chúng tôi cho rằng việc cắt giảm chi tiêu chính phủ đáng kể trong ngắn hạn là không khả thi. DOGE có thể cắt giảm 10 tỷ USD chi tiêu. Nhưng nó sẽ không thay đổi đáng kể tình hình. Điều này sẽ mất một thời gian.
Trong khi đó, Bộ Tài chính cần tái tài trợ 1/3 tổng nợ chưa thanh toán vào năm sau. Chúng tôi tin rằng họ sẽ làm điều này với lãi suất thấp hơn.
Kết hợp các quan điểm này, chúng tôi lạc quan về triển vọng của tài sản rủi ro/tiền điện tử.
Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang
Cuộc họp FOMC tiếp theo sẽ diễn ra vào ngày 18 tháng 12, và thị trường hiện đang dự đoán khả năng giảm lãi suất là 97%. Chúng tôi tin rằng điều này cũng có thể mở đường cho chính sách nới lỏng của Trung Quốc.
Tại sao?
Chúng tôi tin rằng Trung Quốc muốn tiếp tục chính sách nới lỏng. Nhưng khi Cục Dự trữ Liên bang không giảm lãi suất, họ sẽ khó giảm lãi suất, vì điều này sẽ khiến Nhân dân tệ mất giá so với Đô la Mỹ, dẫn đến hàng nhập khẩu của Trung Quốc trở nên đắt đỏ hơn.
Quan điểm về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang
Trong ngắn hạn, việc tăng lãi suất dường như không khả thi. Việc giảm lãi suất vào tháng 12 gần như là chắc chắn, và thị trường định giá tạm dừng vào tháng 1 là 76%. Không có cuộc họp FOMC vào tháng 2.
Do đó, quyết định chính sách tiếp theo sẽ không được đưa ra cho đến tháng Ba. Chúng tôi tin rằng, thị trường lao động hiện có thể cho thấy nhiều dấu hiệu suy yếu hơn, và Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục giảm lãi suất vào cuối năm 2025 - cuối cùng giảm khoảng 3,5%.
Việc giảm lãi suất có thể làm tăng lạm phát không? Chúng tôi không nghĩ như vậy - đây là quan điểm không được đồng thuận. Trên thực tế, chúng tôi tin rằng việc tăng lãi suất đang dẫn đến lạm phát (và chi tiêu tài chính khác) tăng lên.
Tại sao?
Bởi vì chi phí lãi suất hiện vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Số tiền này được in ra và chuyển cho những người Mỹ nắm giữ trái phiếu, và số tiền này dường như được đầu tư vào nền kinh tế. Tất nhiên, việc tăng lãi suất không khiến các ngân hàng ngừng cho vay (xem biểu đồ trên).
Do đó, chúng tôi tin rằng khi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, lạm phát có thể giảm (với giả định giá dầu vẫn ở mức thấp và chúng tôi không thấy chi tiêu chính phủ tăng thêm). Hãy nhớ rằng chúng tôi đã thực hiện chính sách lãi suất 0% trong 10 năm trong bối cảnh lạm phát thấp. Nhật Bản đã thực hiện lãi suất 0% trong 30 năm với tỷ lệ lạm phát tương đối thấp.
Chính sách của ông Trump
Thị trường biết những gì sẽ đến với nhiệm kỳ tổng thống của ông Trump:
Giảm thuế. Điều này nên làm tăng lợi nhuận của doanh nghiệp và có thể dẫn đến tăng giá cổ phiếu. Nó cũng có thể dẫn đến gia tăng bất bình đẳng về thu nhập và thâm hụt tăng. Nhiều thâm hụt hơn = Người Mỹ có nhiều Đô la Mỹ hơn.
Thuế quan/"Nước Mỹ trước tiên". Điều này có thể dẫn đến tăng giá trong nước. Chúng tôi tin rằng trí tuệ nhân tạo/tự động hóa thực sự có thể bù đắp một phần điều này.
Nới lỏng quy định. Điều này có lợi cho doanh nghiệp vì có thể mang lại lợi nhuận cao hơn trong lĩnh vực năng lượng, công nghệ và tài chính.
Biên giới mạnh mẽ hơn. Điều này có thể dẫn đến thiếu lao động và tăng lương (lạm phát).
Quan điểm về chính sách của ông Trump
Chúng tôi tin rằng ông Trump nói chung có lợi cho kinh doanh, thị trường tự do và giá tài sản. Chi phí là chúng tôi có thể sẽ chứng kiến một số đợt lạm phát. Đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị, vì nếu lạm phát quay trở lại, Cục Dự trữ Liên bang sẽ tìm cách tạm dừng tăng lãi suất hoặc thắt chặt chính sách tiền tệ.
Tất nhiên, chúng tôi tin rằng ông Trump sẽ cố gắng áp đặt ý muốn của mình lên Jerome Powell. Cuối cùng, chúng tôi tin rằng ông Trump muốn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và xóa bớt một phần nợ thông qua lạm phát trong bốn năm tới. Điều này có nghĩa là lạm phát phải vượt quá lãi suất danh nghĩa, nhưng điều này không phải là trường hợp ngày nay.
Cuối cùng, với sự ủng hộ của ông Trump đối với ngành tài sản kỹ thuật số (cũng như Chủ tịch SEC sắp được bổ nhiệm), chúng tôi tin rằng tiền điện tử sẽ được hưởng lợi từ chính phủ của ông.
Không nói đến tiềm năng của việc Quốc hội ban hành các quy định có lợi và khả năng tích trữ Bitcoin trong những năm tới.
Quan điểm về chính sách của ông Trump
Chúng tôi tin rằng, từ góc độ thị trường và quản lý, chính phủ của ông Trump sẽ có lợi cho tiền điện tử.
Trung Quốc
Dan Tapiero, một trong những nhà đầu tư vĩ mô mà tôi yêu thích nhất, cho biết Trung Quốc hiện đang trong tình trạng co hẹp tiền tệ (lãi suất thực tế âm).
Lãi suất âm của Trung Quốc đã giảm bớt lo ngại về lạm phát của Mỹ. Điều này khiến Đô la Mỹ tăng giá (như chúng ta đã thấy ngày hôm nay).
Việc Mỹ giảm lãi suất có thể khiến Trung Quốc cũng giảm lãi suất.
Cuối cùng, điều này sẽ dẫn đến thanh khoản toàn cầu tăng thêm.
Nói về thanh khoản toàn cầu.
Thanh khoản toàn cầu
Với 1/3 nợ của Mỹ cần được tái tài trợ vào năm sau, chúng tôi tin rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể phải can thiệp với vai trò là nhà mua cuối cùng (QE).
Lãi suất thấp hơn của Mỹ sẽ cho phép Trung Quốc và Châu Âu có thể nới lỏng điều kiện theo một cách nào đó phối hợp.
Chúng tôi tin rằng điều này sẽ dẫn đến sự dồi dào về thanh khoản/tài sản đảm bảo trong các thị trường tài chính - tiền điện tử/tài sản rủi ro là một trong những người thụ hưởng lớn nhất.
Những động thái này phù hợp với năm thứ tư của chu kỳ tiền điện tử - đây là chu kỳ tăng trưởng bất ổn nhất trong lịch sử.
Tóm lại
Tăng trưởng đang chậm lại.
Điều này dẫn đến biến động thị trường lao động (Cục Dự trữ Liên bang đang chú ý đến vấn đề này).
Điều này dẫn đến việc giảm lãi suất (như chúng ta đã thấy ngày hôm nay).
Điều này cho phép Trung Quốc và Châu Âu nới lỏng điều kiện mà không hy sinh tiền tệ/nhập khẩu.
Điều này tạo ra các điều kiện thanh khoản thuận lợi cho tài sản rủi ro.
Đây là những gì chúng tôi nhìn thấy trong tương lai.
Với chi tiêu chính phủ, chính phủ Trump sắp nhậm chức và năm thứ tư của chu kỳ tiền điện tử, bạn có thể dự đoán một đợt bùng nổ thị trường bò vào năm 2025 (dự kiến sẽ có biến động).
Tất nhiên, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi thị trường và cung cấp cho bạn thông tin mới nhất từ góc độ dữ liệu chuỗi khối và vĩ mô.
Cuối cùng, nếu bạn không hiểu tình hình vĩ mô, bạn sẽ không hiểu tiền điện tử của mình.
