Chainfeeds tóm tắt:
Ethena đã tăng trưởng đáng kể, góp phần cải thiện mức sử dụng toàn bộ DeFi. Tuy nhiên, nếu Ethena thất bại, sẽ ảnh hưởng sâu rộng đến nhiều giao thức như AAVE, Morpho và Maker, khiến chúng rơi vào tình trạng nợ quá mức. Do đó, Ethena sẽ phá hủy DeFi như chúng ta biết, hay đưa DeFi vào một kỷ nguyên Phục hưng mới? Bài viết này thảo luận sâu về vấn đề này.
Nguồn bài viết:
https://mp.weixin.qq.com/s/Sdk_iluY6TChHsO1V0X9MA
Tác giả:
DC | In SF
Quan điểm:
0xUnicorn:Nhìn chung, Ethena giống như BTC, hưởng lợi từ đầu cơ tài chính và chu kỳ tăng giá của crypto, nhưng theo cách ổn định hơn. Khi giá crypto tăng, ngày càng nhiều nhà giao dịch muốn long BTC và ETH, trong khi số nhà giao dịch muốn short ngày càng ít. Do cung cầu, những nhà giao dịch short phải trả phí cho những nhà giao dịch long. Điều này có nghĩa là nhà giao dịch có thể nắm giữ BTC, đồng thời short cùng số lượng BTC, tạo ra một vị thế trung tính, nghĩa là khi giá BTC tăng, lãi lỗ của vị thế long và short sẽ bù trừ lẫn nhau, nhưng nhà giao dịch vẫn có thể kiếm được lãi suất. Ethena hoạt động hoàn toàn dựa trên cơ chế này; nó tận dụng tình trạng thiếu các nhà đầu tư phức tạp trong thị trường crypto, những người này muốn kiếm lợi nhuận thông qua việc thu lãi suất hơn là chỉ đơn thuần long BTC hoặc ETH. Một rủi ro lớn của chiến lược này là rủi ro lưu ký của sàn giao dịch, điều này được thể hiện trong sự sụp đổ của FTX và tác động của nó đối với các nhà quản lý Delta trung tính thế hệ đầu. Đây là một trong những lý do quan trọng khiến Ethena lựa chọn sử dụng Copper và Ceffu làm nhà cung cấp dịch vụ lưu ký. Những nhà cung cấp dịch vụ lưu ký này, với tư cách là trung gian đáng tin cậy, chịu trách nhiệm nắm giữ tài sản và hỗ trợ Ethena tương tác với các sàn giao dịch, đồng thời tránh để Ethena phơi bày với rủi ro lưu ký của sàn giao dịch. Ngược lại, các sàn giao dịch cũng có thể tin tưởng vào Copper và Ceffu vì họ có hợp đồng pháp lý với các tổ chức lưu ký. Tổng lãi lỗ (tức là số tiền Ethena phải trả cho các nhà giao dịch long, hoặc số tiền các nhà giao dịch long nợ Ethena) được Copper và Ceffu thanh toán định kỳ, và Ethena sẽ cân bằng lại vị thế của mình dựa trên kết quả thanh toán này. Cơ chế lưu ký này hiệu quả trong việc giảm thiểu rủi ro liên quan đến sàn giao dịch, đồng thời đảm bảo tính ổn định và bền vững của hệ thống. Những mối lo chính của Ethena là gì? Cơ bản có một số trường hợp sau: Thứ nhất, lãi suất tài chính có thể trở nên âm, trong trường hợp này nếu quỹ bảo hiểm của Ethena (hiện khoảng 50 triệu USD, đủ để chịu đựng 1% trượt giá/tổn thất vốn ở mức TVL hiện tại) không đủ bù đắp khoản lỗ, Ethena sẽ bị lỗ; Rủi ro thứ hai là rủi ro lưu ký, tức là Copper hoặc Ceffu cố gắng sử dụng tiền của Ethena để vận hành. Việc không hoàn toàn kiểm soát tài sản giảm nhẹ rủi ro này. Các sàn giao dịch không có quyền ký và không thể kiểm soát bất kỳ ví nào nắm giữ tài sản cơ bản; Rủi ro thứ ba là rủi ro thanh khoản. Để quản lý việc chuộc lại, Ethena phải đồng thời bán vị thế phái sinh và vị thế giao ngay của mình. Nếu giá ETH/BTC biến động mạnh, đây có thể là một quá trình khó khăn, tốn kém và mất thời gian.
Nguồn nội dung
