Tác giả: WOO X Research
Bối cảnh: Stablecoin đã trở thành mảng kinh doanh quan trọng
Từ trước đến nay, tiền Bit đã để lại ấn tượng về sự biến động mạnh, token dễ tăng giá đột biến và giảm giá đột ngột, dường như không có liên quan nhiều đến "ổn định". Trong khi đó, Stablecoin thường được neo vào Đô la Mỹ, không chỉ có thể được sử dụng làm phương tiện trao đổi để lấy các token khác, mà còn có thể được sử dụng cho các hoạt động thanh toán, và tổng Tổng giá trị khóa (TVL) của phân khúc này đã vượt quá 2.000 tỷ Đô la Mỹ, trở thành một phân khúc tương đối trưởng thành trong thị trường Bit.
Tuy nhiên, những Stablecoin phổ biến nhất hiện nay là USDT và USDC, đều là do các tổ chức tập trung phát hành, và tổng thị phần của hai loại này chiếm gần 90%, các dự án khác cũng muốn chia sẻ "miếng bánh" này. Ví dụ như PayPal, ông lớn thanh toán Web 2, sẽ ra mắt Stablecoin riêng của mình là pyUSD vào năm 2023 để chiếm lĩnh thị trường; gần đây, công ty mẹ của XRP, Ripple, cũng phát hành RLUSD để thách thức thị trường Stablecoin.
Hai trường hợp nêu trên chủ yếu sử dụng Stablecoin cho các hoạt động thanh toán, và thường được bảo đảm bằng Đô la Mỹ hoặc trái phiếu ngắn hạn, trong khi Stablecoin phi tập trung lại chú trọng hơn vào tỷ lệ phần trăm hàng năm, cơ chế neo giá, và khả năng kết hợp với DeFi.
Thị trường luôn khao khát Stablecoin phi tập trung, từ DAI đến UST, từ loại tài sản đảm bảo đến cơ chế neo giá, quá trình phát triển của Stablecoin phi tập trung đã trải qua nhiều lần lặp lại. Ethena đã mở ra sự tưởng tượng của người dùng về Stablecoin sinh lời bằng cách sử dụng chiến lược phòng vệ hiện tại + thu nhập từ việc gửi tiền đảm bảo để tạo ra USDe, và giá trị vốn hóa thị trường của USDe cũng đứng thứ ba trong toàn thị trường, lên đến 5,9 tỷ Đô la Mỹ. Gần đây, Ethena hợp tác với BlackRock để ra mắt Stablecoin USDtb được hỗ trợ bởi tài sản thực (RWA), sản phẩm này tránh được rủi ro phí vốn chuyển sang âm, có thể mang lại thu nhập ổn định cho người dùng, không phụ thuộc vào thị trường bò hay thị trường gấu, qua đó hoàn thiện dòng sản phẩm của mình và trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.
Với thành công của Ethena, thị trường cũng xuất hiện ngày càng nhiều các giao thức Stablecoin sinh lời, chẳng hạn như: Usual vừa công bố hợp tác với Ethena; Anzen được xây dựng trong sinh thái Base; và Resolv sử dụng ETH làm tài sản đảm bảo. Cơ chế neo giá của ba giao thức này như thế nào? Nguồn thu nhập ở đâu? Hãy cùng WOO X Research tìm hiểu.
Nguồn: Ethena Labs
USUAL: Đội ngũ mạnh, thiết kế token có tính chất Ponzi
USUAL là Stablecoin sinh lời dựa trên tài sản thực (RWA), với tài sản sinh lời là trái phiếu ngắn hạn, Stablecoin là USD0, khi gửi tiền đảm bảo USD0 sẽ nhận được USD0++, và $USUAL được sử dụng làm phần thưởng gửi tiền đảm bảo. Họ cho rằng các nhà phát hành Stablecoin hiện nay quá tập trung, giống như ngân hàng truyền thống, rất ít phân phối giá trị cho người dùng, USUAL sẽ khiến người dùng trở thành đồng sở hữu của dự án, 90% giá trị tạo ra sẽ được hoàn lại cho người dùng.
Về bối cảnh của dự án, CEO Pierre Person từng là Nghị viên Quốc hội Pháp và cố vấn chính trị của Tổng thống Pháp Emmanuel Macron. Giám đốc khu vực châu Á Yoko cũng từng là người phụ trách gây quỹ cho cuộc bầu cử Tổng thống Pháp. Dự án này có mối quan hệ tốt với chính giới và doanh nghiệp Pháp, và việc chuyển tài sản thực lên chuỗi khối cùng với sự hỗ trợ của chính phủ là then chốt cho sự thành bại của dự án, rõ ràng USUAL có mối quan hệ chính trị - kinh doanh tốt, đây cũng là hệ thống bảo vệ mạnh mẽ của dự án.
Quay lại cơ chế của dự án, USUAL có tính chất Ponzi, không chỉ là một loại tiền đào, không có lượng cung cố định, việc phát hành USUAL gắn liền với Tổng giá trị khóa (TVL) của USD0 (USD0++), là mô hình lạm phát, nhưng lượng phát hành sẽ thay đổi theo "tăng trưởng doanh thu" của giao thức, để đảm bảo tỷ lệ lạm phát cụ thể.
Mỗi khi có token USD0++ mới được Mint ra, sẽ có tỷ lệ tương ứng của $USUAL được phát hành và phân phối cho các bên, và tỷ lệ chuyển đổi này (Minting Rate) sẽ cao nhất ngay sau TGE, sau đó sẽ giảm dần theo hàm số mũ, mục đích là để thưởng cho những người tham gia sớm và tạo ra độ hiếm cho token trong tương lai, thúc đẩy giá trị nội tại của token tăng lên.
Nói một cách đơn giản, TVL càng cao thì USUAL phát hành càng ít, giá trị của mỗi USUAL càng cao.
Giá USUAL càng cao -> Khuyến khích gửi tiền đảm bảo USD0 -> TVL tăng -> USUAL phát hành giảm -> Giá USUAL tăng
Giá trị thị trường của USD0 đã tăng 66% trong tuần qua, lên 1,4 tỷ Đô la Mỹ, vượt qua PyUSD, APY của USD0++ cũng lên tới 50%
Gần đây, Usual cũng đã hợp tác với Ethena, chấp nhận USDtb làm tài sản đảm bảo, và sau đó sẽ chuyển một phần tài sản hỗ trợ cho Stablecoin USD0 sang USDtb. Trong vài tháng tới, Usual sẽ trở thành một trong những nhà phát hành và nắm giữ lớn nhất của sản phẩm trái phiếu USD0++.
Như một phần của hợp tác này, Usual sẽ thiết lập một két sắt sUSDe cho người nắm giữ sản phẩm USD0++, cho phép người dùng Usual nhận được phần thưởng sUSDe đồng thời vẫn duy trì vị thế cơ bản trong Usual. Điều này sẽ cho phép người dùng Usual tận dụng được phần thưởng của Ethena, đồng thời cũng tăng TVL của Ethena. Cuối cùng, Usual sẽ khuyến khích và kích hoạt trao đổi giữa USDtb-USD0 và USDtb-sUSDe, tăng thanh khoản giữa các tài sản cốt lõi.
Gần đây, họ cũng đã mở ra việc gửi tiền đảm bảo USUAL, nguồn phần thưởng đến từ 10% tổng cung USUAL, hiện tại APY lên tới 730%
Thông tin về USUAL:
- Giá hiện tại: 1,04
- Xếp hạng thị giá: 197
- Vốn hóa lưu thông: 488.979.186
- TVL: 1.404.764.184
- TVL/MC: 2.865
Nguồn: usual.money
Anzen: Tokenization tài sản tín dụng
USDz do Anzen phát hành hiện hỗ trợ năm chuỗi, bao gồm ETH, ARB, MANTA, BASE và BLAST, với tài sản đảm bảo là danh mục các khoản tín dụng cá nhân, USDz có thể được gửi tiền đảm bảo để nhận được sUSDz và hưởng lợi nhuận từ tài sản thực (RWA).
Tài sản đảm bảo hợp tác với công ty môi giới có giấy phép tại Mỹ là Percent, danh mục đầu tư tập trung chủ yếu vào thị trường Mỹ, tỷ trọng tài sản đơn lẻ không vượt quá 15%, danh mục đầu tư đa dạng 6-7 loại tài sản, hiện tại APY khoảng 10%
Các đối tác hợp tác cũng rất nổi tiếng trong tài chính truyền thống, bao gồm BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody's Ratings, UBS
Nguồn: Anzen
Về tài chính, Anzen đã nhận được 4 triệu Đô la Mỹ vốn đầu tư ban đầu, do Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital, Kraynos Capital tham gia. Trong đợt chào bán công khai, họ đã sử dụng Fjord để huy động được 3 triệu Đô la Mỹ.
Về thiết kế token ANZ, sử dụng mô hình ve, ANZ có thể được gửi tiền đảm bảo để nhận được veANZ, qua đó được chia sẻ doanh thu của giao thức.
Nguồn: Anzen
- USR: Một stablecoin được tạo ra bằng cách sử dụng ETH làm tài sản thế chấp, đồng thời được bảo đảm bằng RPL để duy trì liên kết giá cả, người dùng có thể gửi tiền đảm bảo USR để nhận stUSR và thu lãi.
- RLP: USR có hơn 100% tài sản thế chấp, phần dư được sử dụng để hỗ trợ RLP, RLP không phải là stablecoin, số lượng tài sản thế chấp cần thiết để đúc hoặc chuộc RLP được xác định dựa trên giá RLP mới nhất.
ETH được sử dụng để tạo ra USR, Resolv sử dụng chiến lược trung lập Delta, phần lớn tài sản thế chấp được lưu trữ trực tiếp trên chuỗi và được gửi tiền đảm bảo. Một phần tài sản thế chấp được quản lý bởi các tổ chức làm tiền ký quỹ giao dịch tương lai.
100% tài sản thế chấp trên chuỗi được gửi vào Lido, tỷ lệ tiền ký quỹ bán khống nằm trong khoảng 20% - 30%, tức là sử dụng đòn bẩy 3,3 đến 5 lần, trong đó 47% ở Binance, 21% ở Derlibit, 31,3% ở Hyperliquid (sử dụng Ceffu và Fireblocks làm nhà quản lý Cex).
Nguồn thu nhập: Gửi tiền đảm bảo trên chuỗi và phí tài chính.
Phần thưởng cơ bản (70%): Người nắm giữ stUSR + RLP.
Phần thưởng rủi ro (30%): RLP.
Giả sử hồ sơ tài sản thế chấp đạt lợi nhuận 20.000 USD:
- Công thức tính phần thưởng cơ bản là $20.000*70%=$14.000, được phân bổ theo tỷ lệ TVL của stUSR và RLP.
- Công thức tính phần thưởng rủi ro là $20.000*30%=$6.000, được phân bổ cho RLP.
Do đó, RLP nhận được phần lợi nhuận nhiều hơn, nhưng nếu phí tài chính là lãi suất âm, nó sẽ được trừ từ quỹ RLP, và RLP cũng có rủi ro cao hơn.
Gần đây, Resolv đã ra mắt mạng Base và triển khai chương trình tích điểm, người nắm giữ USR hoặc RLP đều có thể nhận được điểm, chuẩn bị cho việc phát hành token trong tương lai.
Dữ liệu liên quan:
- stUSR: 12,53%
- RLP: 21,7%
- TVL: 183M
- Tỷ lệ thế chấp: 126%
