Mô hình TradFi (3,3): Sự tích hợp Bitcoin vào tài chính truyền thống là một trò chơi giá trị

Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản, với các từ viết tắt và thuật ngữ được dịch như hướng dẫn: Bitcoin, với tư cách là một loại tài sản, đang chính thức được hội nhập vào hệ thống tài chính truyền thống (TradFi, 3,3). Tác giả: Marco Manoppo Biên dịch: TechFlow Sau 8 tuần liên tiếp tăng giá, thị trường tiền điện tử lần đầu tiên xuất hiện đợt điều chỉnh hồi. Tuy nhiên, tôi có cảm quan tăng giá đối với Bitcoin (BTC) mạnh hơn bất kỳ thời điểm nào khác, mặc dù hiện tại thị trường đang ở giai đoạn hình thành giá (Price Discovery Zone), nghĩa là giá chưa ổn định, liên tục tìm kiếm mức cao mới hoặc thấp mới. Lý do rất đơn giản, Bitcoin, với tư cách là một loại tài sản, đang chính thức được hội nhập vào hệ thống tài chính truyền thống (TradFi, 3,3). Sự trỗi dậy của các quỹ thụ động Để hiểu TradFi (3,3), trước tiên chúng ta cần hiểu về sự tăng trưởng nhanh chóng của các quỹ thụ động trong lĩnh vực đầu tư. Nói một cách đơn giản, các quỹ thụ động là những sản phẩm đầu tư nhằm theo dõi và sao chép hiệu suất của một chỉ số hoặc phân khúc thị trường cụ thể, thay vì cố gắng vượt qua chúng. Chúng tuân theo các quy tắc và phương pháp đã định sẵn, phục vụ cho các mục tiêu thị trường và cấu trúc rủi ro khác nhau. SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust) và VTI (Vanguard Total Stock Market ETF) là những quỹ thụ động nổi tiếng nhất. Tôi chắc chắn rằng những người bạn chuyên về tài chính cá nhân hoặc những người chú thích đưa ra lời khuyên đã từng khuyên bạn đầu tư vào những quỹ này, thay vì mua những "coin rác" (FARTCOIN) không có giá trị gì - mặc dù bạn đã chứng minh họ sai bằng hành động thực tế! Nhiều người yêu thích đầu tư có thể còn nhớ rằng Warren Buffett đã đặt cược với một quản lý quỹ phòng hộ rằng chỉ số S&P 500 sẽ vượt qua hiệu suất của hầu hết các quỹ được quản lý chủ động - cuối cùng, Buffett đã thắng cuộc cược này. Kể từ năm 2009, các quỹ thụ động đã phát triển nhanh chóng, trở thành lựa chọn hàng đầu của hầu hết các nhà đầu tư. Tất nhiên, những người bạn đại học say mê giao dịch tùy chọn rủi ro cao trên WallStreetBets (WSB) không phải là "hầu hết mọi người". Mặc dù có nhiều lý do phức tạp khác giải thích sự trỗi dậy của đầu tư thụ động, chúng ta có thể tóm tắt thành các yếu tố chính sau: - Hiệu quả về chi phí: Các quỹ thụ động (như quỹ chỉ số và ETF) thường có mức phí thấp hơn nhiều so với các quỹ được quản lý chủ động. Điều này là do chúng không cần các quản lý quỹ thực hiện nhiều "hoạt động chủ động". Một khi các quy tắc và phương pháp đã được thiết lập, phần lớn các hoạt động tiếp theo chủ yếu do thuật toán thực hiện, chỉ cần một số can thiệp thủ công vào mỗi quý. Chi phí thấp hơn thường mang lại lợi nhuận ròng cao hơn cho nhà đầu tư, điều này rất hấp dẫn đối với những người quan tâm đến chi phí. - Tiện lợi trong tiếp cận và phân phối: Các quỹ thụ động dễ tiếp cận hơn. Nhà đầu tư không cần phải tìm kiếm các quỹ chủ động đáng tin cậy, toàn ngành tài chính đã xây dựng một hệ thống phân phối hoàn chỉnh để đưa những sản phẩm này đến tay các nhà đầu tư bình thường. Nhờ có sự hỗ trợ của các quy định, các quỹ thụ động dễ dàng được tích hợp vào các kênh đầu tư chính như 401k, quỹ hưu trí, trong khi các quỹ chủ động bị hạn chế hơn trong việc tiếp cận và phân phối. - Hiệu quả liên tục: Sự thông thái của đám đông thường mang lại kết quả ổn định hơn. Trong 15 năm qua, hầu hết các quỹ được quản lý chủ động đều có hiệu suất thấp hơn so với chỉ số chuẩn của chúng. Mặc dù đầu tư thụ động có thể không thể mang lại lợi nhuận 10 lần như khi mua sớm cổ phiếu Tesla (Tesla) hoặc Shopify, nhưng hầu hết mọi người cũng không muốn đặt 50% tài sản ròng vào một cổ phiếu rủi ro cao. Đối với hầu hết nhà đầu tư, lợi nhuận ổn định hơn là hấp dẫn hơn so với các sản phẩm rủi ro cao. Vẫn chưa tin? Dưới đây là một số dữ liệu thú vị: - Trong 10 năm qua, quy mô tài sản quản lý (AUM) của các quỹ thụ động Mỹ đã tăng từ 3,2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2013 lên 15 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2023, tăng gấp 4 lần. - Tính đến tháng 12/2023, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ thụ động Mỹ lần đầu tiên vượt qua các quỹ chủ động, đạt mức kỷ lục mới. - Tính đến tháng 10/2024, các quỹ chỉ số cổ phiếu toàn cầu nắm giữ 13,13 nghìn tỷ USD tài sản, trong đó 10,98 nghìn tỷ USD tập trung vào thị trường Mỹ. Trong khi đó, các quỹ cổ phiếu được quản lý chủ động toàn cầu có 9,78 nghìn tỷ USD tài sản, trong đó 7,26 nghìn tỷ USD ở thị trường Mỹ. - Hiện nay, các quỹ chỉ số chiếm 57% tài sản của các quỹ cổ phiếu Mỹ, tăng đáng kể so với 36% vào năm 2016. - Trong 10 tháng đầu năm 2024, các quỹ chỉ số cổ phiếu Mỹ đã hút vào 415,4 tỷ USD dòng vốn, trong khi các quỹ cổ phiếu được quản lý chủ động lại bị rút ra 341,5 tỷ USD. Đây là lý do tại sao các nhà quản lý quỹ tiền điện tử có nền tảng TradFi lại rất quan tâm đến các ETF Bitcoin. Họ biết rằng đây là khởi đầu của một làn sóng lớn hơn, sẽ thực sự đưa Bitcoin (BTC) vào danh mục đầu tư hưu trí của người dân. Các sản phẩm đầu tư tiền điện tử Vậy Bitcoin ETF và các quỹ thụ động có mối liên hệ như thế nào? Mặc dù 3 nhà cung cấp chỉ số hàng đầu (S&P, FTSE, MSCI) đều đang nỗ lực phát triển các chỉ số tiền điện tử, tốc độ áp dụng vẫn chậm, chủ yếu tập trung vào các sản phẩm liên quan đến một tài sản duy nhất. Điều này là do các sản phẩm một tài sản dễ ra mắt hơn, do đó các tổ chức đều đang cạnh tranh để trở thành người tiên phong ra mắt ETF Bitcoin. Ngày nay, chúng ta đã thấy một số ETF dựa trên việc đặt cược vào ETH, và nhiều sản phẩm dựa trên các token khác cũng đang được phát triển. Tuy nhiên, sản phẩm thực sự mang tính cách mạng là các danh mục đầu tư hỗn hợp BTC. Ví dụ, một danh mục đầu tư bao gồm 95% S&P500 và 5% BTC, hoặc 50% vàng và 50% BTC. Các sản phẩm này dễ được các cố vấn tài chính chấp nhận hơn và dễ tích hợp vào chuỗi cung ứng sản phẩm đầu tư hiện có, mở rộng kênh phân phối. Tuy nhiên, việc ra mắt và phổ biến các sản phẩm này vẫn cần thời gian. Với tư cách là sản phẩm mới, chúng không thể ngay lập tức thu hút dòng vốn ổn định như các quỹ thụ động phổ biến hiện nay. MSTR thúc đẩy TradFi (3,3) Tiếp theo, hãy nói về MSTR: Khi MSTR được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, các quỹ thụ động như QQQ sẽ thụ động mua MSTR, và MSTR sẽ sử dụng những nguồn vốn này để mua thêm Bitcoin. Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện các sản phẩm thụ động hỗn hợp BTC-cổ phiếu-vàng mới thay thế vai trò của MSTR, nhưng trong 3-5 năm tới, do MSTR là một công ty Mỹ niêm yết đã trưởng thành, nên nó dễ được đưa vào các chỉ số quỹ thụ động hàng đầu hơn so với các sản phẩm thụ động mới ra mắt, những sản phẩm này cần nhiều thời gian hơn để đạt được vị thế tương tự trên thị trường. Chừng nào MSTR vẫn tiếp tục sử dụng nguồn vốn để mua Bitcoin, lực mua BTC trên thị trường sẽ không ngừng tăng lên. "Không có lựa chọn thứ hai". Nếu điều này nghe có vẻ quá lý tưởng, đó là vì MSTR vẫn phải đối mặt với một số rào cản trước khi hoàn toàn thực hiện được vai trò này. Ví dụ, khả năng MSTR được đưa vào chỉ số S&P 500 là thấp, vì S&P 500 yêu cầu các công ty phải có lợi nhuận dương trong quý gần nhất và 4 quý trước đó. Tuy nhiên, các quy định kế toán mới bắt đầu từ tháng 1/2025 sẽ cho phép MSTR ghi nhận biến động giá trị nắm giữ Bitcoin vào thu nhập ròng, điều này có thể giúp MSTR đáp ứng được tiêu chí của S&P 500. Về bản chất, đây chính là TradFi (3,3).

Tóm lại - do MicroStrategy (MSTR) được đưa vào chuỗi cung ứng đầu tư thụ động, toàn bộ hệ sinh thái đầu tư thụ động trong Tài chính truyền thống (TradFi) sẽ vô tình mua thêm Bitcoin (BTC). Điều này tương tự như khi nhà đầu tư không biết rằng họ đang nắm giữ NVIDIA thông qua các quỹ thụ động, từ đó tạo ra cơ chế tăng trưởng tương tự như (3,3) cho giá Bitcoin.