Thị trường Bit đã tăng mạnh vào Quý 4 năm 2024 [1], theo ước tính từ Chỉ số Ngành Công nghiệp Bit FTSE/Grayscale, phản ánh phản ứng tích cực của thị trường đối với kết quả bầu cử Tổng thống Mỹ. Cạnh tranh trong ngành Bit các nền tảng hợp đồng thông minh vẫn rất gay gắt. Với tư cách là nhà lãnh đạo trong lĩnh vực này, Ethereum đã không thể vượt qua Solana [2] về giá trị vốn hóa thị trường, trong khi nhà đầu tư cũng dần chuyển sự chú ý sang các mạng Layer 1 khác như Sui và The Open Network (TON) được tích hợp sâu với nền tảng tin nhắn Telegram.
Chúng tôi đã cập nhật danh sách Tài sản Hàng đầu 20 của Grayscale. Tài sản Hàng đầu 20 đại diện cho một nhóm tài sản đa dạng mà chúng tôi cho là có tiềm năng cao trong một quý tới ở các lĩnh vực ngành Bit khác nhau. Các tài sản mới được thêm vào trong quý này bao gồm HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO và GRASS. Xin lưu ý rằng tất cả các tài sản trong danh sách Hàng đầu 20 của chúng tôi đều có mức độ biến động giá cao và nên được coi là tài sản có rủi ro cao.
Kehung Ngành Công nghiệp Bit Grayscale cung cấp một cách tiếp cận toàn diện để hiểu toàn cảnh các tài sản kỹ thuật số có thể đầu tư và mối quan hệ nền tảng công nghệ của chúng. Dựa trên khung này, và hợp tác với FTSE Russell, chúng tôi đã phát triển Chuỗi Chỉ số Ngành Công nghiệp Bit FTSE/Grayscale để đo lường và theo dõi các danh mục tài sản Bit (xem Biểu đồ 1). Grayscale Research sử dụng Chỉ số Ngành này trong công việc nghiên cứu liên tục của mình về thị trường tài sản kỹ thuật số.
Biểu đồ 1: Chỉ số Ngành Công nghiệp Bit của chúng tôi tăng trong năm 2024
Trong Quý 4 năm 2024, giá trị của các Bit đã tăng mạnh, chủ yếu do phản ứng tích cực của thị trường đối với kết quả bầu cử Tổng thống Mỹ. Theo Chỉ Số Thị Trường Ngành Công nghiệp Bit Tổng hợp (CSMI) của chúng tôi, tổng giá trị vốn hóa thị trường của toàn ngành đã tăng từ 1 nghìn tỷ USD lên 3 nghìn tỷ USD trong quý này [3]. Biểu đồ 2 so sánh tổng giá trị vốn hóa thị trường Bit với các loại tài sản khác trên thị trường công khai và tư nhân. Ví dụ, quy mô ngành tài sản kỹ thuật số hiện nay gần bằng thị trường trái phiếu liên kết với lạm phát toàn cầu, gấp khoảng hai lần thị trường trái phiếu lợi tức cao của Mỹ, nhưng vẫn đáng kể thấp hơn so với tổng quy mô của ngành quỹ phòng hộ toàn cầu hoặc thị trường chứng khoán Nhật Bản.
Biểu đồ 2: Giá trị vốn hóa thị trường Bit tăng thêm 1 nghìn tỷ USD trong Quý 4 năm 2024
Do giá trị tăng lên, nhiều token mới đáp ứng được tiêu chí về giá trị vốn hóa tối thiểu 100 triệu USD trong Khung Ngành Công nghiệp Bit của chúng tôi. Trong quá trình cân bằng lại chỉ số này trong quý, chúng tôi đã thêm 63 token mới, nâng tổng số lên 283 token. Lĩnh vực Tiêu dùng & Văn hóa Bit (Consumer & Culture Crypto Sector) có số lượng token mới được thêm vào nhiều nhất, phản ánh sự tăng trưởng mạnh mẽ của các đồng tiền meme cũng như nhiều tài sản liên quan đến trò chơi và truyền thông xã hội. Tài sản mới có trọng lượng lớn nhất trong Khung Ngành Công nghiệp Bit này là Mantle, một giao thức Layer 2 của Ethereum, hiện đã đáp ứng được yêu cầu về thanh khoản tối thiểu của chúng tôi (xem thêm về tiêu chí đưa vào chỉ số của chúng tôi).
Cạnh tranh trong các nền tảng hợp đồng thông minh
Lĩnh vực Bit các nền tảng hợp đồng thông minh có lẽ là phân khúc cạnh tranh gay gắt nhất trong toàn ngành tài sản kỹ thuật số. Mặc dù năm 2024 là một năm mang tính bước ngoặt đối với Ethereum - nhà lãnh đạo trong lĩnh vực này, khi Ethereum đã được phê duyệt để niêm yết sản phẩm giao dịch hoán đổi (ETP) tại Mỹ và hoàn thành một bản nâng cấp lớn - nhưng token Ether của nó vẫn kém hơn một số đối thủ cạnh tranh, bao gồm Solana xếp hạng thứ hai về giá trị vốn hóa thị trường trong phân khúc này [4]. Nhà đầu tư cũng đang hướng sự chú ý của họ đến các mạng Layer 1 khác như Sui có hiệu suất cao, và TON được tích hợp sâu với nền tảng tin nhắn Telegram.
Trong quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng cho các nhà phát triển ứng dụng, các nhà thiết kế blockchain hợp đồng thông minh phải cân bằng giữa nhiều lựa chọn thiết kế. Những lựa chọn này ảnh hưởng đến ba yếu tố của "Bộ ba bất khả thi của blockchain": khả năng mở rộng, an ninh và phi tập trung hóa của mạng. Ví dụ, ưu tiên khả năng mở rộng thường có nghĩa là thông lượng giao dịch cao và phí thấp (như Solana), trong khi ưu tiên phi tập trung hóa và an ninh có thể dẫn đến thông lượng giao dịch thấp hơn và phí cao hơn (như Ethereum). Các thiết kế cụ thể dẫn đến sự khác biệt đáng kể giữa các nền tảng về thời gian khối, thông lượng giao dịch và phí giao dịch trung bình (xem Biểu đồ 3).
Biểu đồ 3: Các nền tảng hợp đồng thông minh khác nhau về đặc tính kỹ thuật
Bất kể thiết kế và ưu/nhược điểm của nền tảng như thế nào, một cách để các nền tảng hợp đồng thông minh tự tăng giá trị là thông qua khả năng tạo ra doanh thu phí mạng. Như chúng tôi đã đề cập trong bài viết trước, doanh thu phí có thể được coi là động lực chính để tích lũy giá trị token trong phân khúc này, mặc dù các chỉ số như Tổng Giá Trị Khóa (TVL) cũng đáng chú ý (xem "Cuộc chiến giá trị của các nền tảng hợp đồng thông minh"). Như được thể hiện trong Biểu đồ 4, có mối tương quan thống kê giữa doanh thu phí và giá trị vốn hóa thị trường của các nền tảng hợp đồng thông minh. Khả năng tạo ra doanh thu phí mạnh hơn có thể dẫn đến việc đốt token hoặc cung cấp phần thưởng gửi tiền đảm bảo cho các nút, qua đó tạo giá trị trở lại cho mạng. Trong quý này, các nền tảng hợp đồng thông minh trong danh sách Hàng đầu 20 của Grayscale bao gồm ETH, SOL, SUI và OP.
Biểu đồ 4: Tất cả các nền tảng hợp đồng thông minh đều đang cạnh tranh về doanh thu phí
Danh sách Hàng đầu 20 của Grayscale
Mỗi quý, nhóm nghiên cứu của Grayscale phân tích hàng trăm tài sản kỹ thuật số để hỗ trợ quá trình cân bằng lại Chuỗi Chỉ số Ngành Công nghiệp Bit FTSE/Grayscale. Dựa trên quá trình này, Grayscale Research sẽ chọn ra danh sách Tài sản Hàng đầu 20 trong ngành Bit. Danh sách Hàng đầu 20 bao gồm một nhóm tài sản đa dạng mà chúng tôi cho là có tiềm năng cao trong quý tới (xem Biểu đồ 5). Phương pháp nghiên cứu của chúng tôi xem xét nhiều yếu tố, bao gồm tình hình tăng trưởng/áp dụng mạng, thời điểm của các yếu tố kích hoạt tiềm năng, tính bền vững của cơ bản, định giá token, lạm phát token và các rủi ro tiềm ẩn.
Trong quý này, chúng tôi tập trung vào các chủ đề thị trường cốt lõi sau, mỗi chủ đề ít nhất phải chạm đến một trong các token: (1) Bầu cử Tổng thống Mỹ và tác động tiềm năng của nó đối với việc quản lý ngành, đặc biệt là DeFi và gửi tiền đảm bảo; (2) Sự đột phá liên tục của công nghệ AI phi tập trung và việc sử dụng blockchain của các AI Agent; (3) Sự tăng trưởng của hệ sinh thái Solana. Dựa trên những chủ đề này, chúng tôi đã thêm sáu tài sản sau vào danh sách Hàng đầu 20 cho Quý 1 năm 2025:
- Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid là một Blockchain Layer 1 được thiết kế để hỗ trợ các ứng dụng tài chính trên chuỗi. Ứng dụng chính của nó là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chuyên về hợp đồng tương lai, với sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi.
- Ethena (ENA): Giao thức Ethena đã giới thiệu một loại stablecoin mới là USDe, chủ yếu được bảo đảm bằng các vị thế dài BTC và ETH cộng với các vị thế ngắn hợp đồng tương lai [5]. Cụ thể, giao thức nắm giữ các vị thế dài Bitcoin và Ethereum, đồng thời thực hiện các vị thế ngắn hợp đồng tương lai trên các tài sản tương tự. Thu nhập từ token được cầm cố đến từ chênh lệch giữa giá giao ngay và giá hợp đồng tương lai.
- Virtuals Protocol (VIRTUAL): Virtuals Protocol là một nền tảng tạo ra các AI Agent trên Layer 2 của Ethereum. Những AI Agent này nhằm mục đích tự động thực hiện các nhiệm vụ, mô phỏng quá trình ra quyết định của con người. Nền tảng này cho phép tạo và sở hữu chung các AI Agent được token hóa, có thể tương tác với môi trường và người dùng khác.
- Jupiter (JUP): Jupiter là DEX aggregator hàng đầu trên Solana, đứng đầu về Tổng giá trị khóa (TVL) trên toàn mạng. Khi ngày càng nhiều nhà giao dịch bán lẻ tham gia vào thị trường tiền điện tử thông qua Solana, cùng với tâm lý đầu cơ xung quanh các token meme và token AI Agent trên Solana, chúng tôi tin rằng Jupiter sẽ được hưởng lợi từ diễn biến sôi động của thị trường này.
- Jito (JTO): Jito là một giao thức cam kết thanh khoản trên Solana. Trong năm qua, việc áp dụng Jito đã tăng đáng kể, với kết quả tài chính nổi bật trong toàn ngành tiền điện tử, dự kiến doanh thu phí sẽ vượt 550 triệu USD vào năm 2024.
- Grass (GRASS): Grass là một mạng dữ liệu phi tập trung, thưởng cho người dùng chia sẻ băng thông internet chưa sử dụng thông qua tiện ích mở rộng Chrome. Băng thông này được sử dụng để thu thập dữ liệu trên mạng, sau đó bán cho các công ty AI và nhà phát triển để huấn luyện mô hình học máy,本质上là thu thập dữ liệu mạng và bồi thường cho người dùng [6].
Hình 5: Bản cập nhật quý này về Top 20 bao gồm các ứng dụng DeFi, AI Agent và sinh thái Solana
Lưu ý: Nền màu đậm biểu thị các tài sản mới được thêm vào trong quý mới (Quý 1 năm 2025). Các tài sản có dấu sao (*) không được bao gồm trong chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử tương ứng. Nguồn: Artemis, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2024. Chỉ dùng cho mục đích minh họa, các tài sản có thể thay đổi. Grayscale, các công ty liên kết và khách hàng của họ có thể nắm giữ các tài sản kỹ thuật số được thảo luận ở đây. Tất cả các tài sản trong danh sách Top 20 đều có tính biến động giá cao và nên được coi là tài sản rủi ro cao.
Ngoài các chủ đề mới nêu trên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm lạc quan về các chủ đề đã đề cập trong các quý trước, như các giải pháp mở rộng Ethereum, token hóa tài sản và cơ sở hạ tầng thực thể phi tập trung (DePIN). Để phản ánh những chủ đề này, chúng tôi tiếp tục giữ lại các giao thức quay lại Top 20, như Optimism, Chainlink và Helium, tương ứng với các chủ đề trên.
Trong quý này, chúng tôi loại bỏ các tài sản sau khỏi Top 20: TON, Near, Stacks, Maker (Sky), Giao thức UMA và Celo. Grayscale Research vẫn công nhận giá trị của những dự án này và tin rằng chúng vẫn giữ vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng danh sách Top 20 mới có thể mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn trong một quý tới.
Đầu tư vào các loại tài sản tiền điện tử có một số rủi ro, bao gồm cả những rủi ro đặc thù của loại tài sản này như lỗ hổng hợp đồng thông minh và sự không chắc chắn về mặt pháp lý. Ngoài ra, tất cả các tài sản trong danh sách Top 20 đều có tính biến động cao và nên được coi là tài sản rủi ro cao, do đó không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Xét đến những rủi ro của loại tài sản này, bất kỳ khoản đầu tư vào tài sản kỹ thuật số nào cũng nên được xem xét ở cấp độ danh mục đầu tư và phù hợp với mục tiêu tài chính của nhà đầu tư.
Định nghĩa chỉ số: Chỉ số Thị trường Ngành Công nghiệp Tiền điện tử FTSE/Grayscale (CSMI) đo lường mức độ hoàn trả giá của các tài sản kỹ thuật số được niêm yết trên các sàn giao dịch chính trên toàn cầu.
[1] Tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2024, chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử quý này tăng 58%. Nguồn: FTSE, Grayscale Investments.
[2] FTSE, Grayscale Investments, tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2024.
[3] Nguồn: FTSE Russell, dữ liệu tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2024.
[4] Tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2024.
[5] Tài sản đảm bảo cho USDe cũng có thể bao gồm các stablecoin thanh khoản khác.
[6] Bitget
