Nguồn: Grayscale; Biên dịch: Đặng Thông, Jinse Finance
Tóm tắt
Định giá Bit sau khi tăng vào đầu năm đã giảm vào tháng 12. Sự điều chỉnh hồi có thể phản ánh tín hiệu diều hâu hơn từ Cục Dự trữ Liên bang. Hai lần tăng giá Bitcoin gần đây đều có mức giảm tương tự.
Sản phẩm Giao dịch Spot Bitcoin và Ethereum (ETP) sẽ được ra mắt tại thị trường Mỹ vào năm 2024. Tổng lưu lượng đầu tư đã đạt 38 tỷ USD. [1] Bitcoin và Ethereum lần lượt giảm 3% và 10% trong tháng.
Lĩnh vực Tài chính Bit có một tháng 12 ấn tượng. Grayscale Research cho rằng phân khúc này có thể được hưởng lợi từ các thay đổi về quy định và/hoặc luật mới sắp được ban hành bởi chính quyền Mỹ mới, và đã liệt kê một số tài sản liên quan đến DeFi trong danh sách Top 20 mới nhất của họ. Top 20 cũng liệt kê các tài sản liên quan đến công nghệ AI phi tập trung, vẫn là tâm điểm của thị trường.
Vào đầu tháng 1, Thượng viện sẽ xem xét các ứng viên do Tổng thống đắc cử đề cử cho các vị trí Bộ trưởng Tài chính, Bộ trưởng Thương mại, Chủ tịch SEC và Chủ tịch CFTC.
Vào tháng 12 năm 2024, thị trường Bit có một khoảng nghỉ ngơi, các chỉ số chính giảm và lợi suất trái phiếu tăng. Grayscale Research cho rằng nhiều thay đổi trong thị trường có thể được quy cho tín hiệu diều hâu hơn từ cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào giữa tháng 12. Mặc dù gặp khó khăn trong tháng trước, Bitcoin vẫn tăng 121% vào cuối năm 2024. [3]
Thị trường truyền thống có một kết quả hỗn hợp vào cuối năm (Hình 1). Đô la Mỹ tăng vào tháng 12, với lãi suất trên đường cong lợi suất tăng lên. Hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang về việc sẽ chậm lại tốc độ cắt giảm lãi suất vào năm 2025 có thể đã thúc đẩy diễn biến của thị trường tiền tệ và trái phiếu. Các chỉ số chính giảm, với các phân khúc chu kỳ dẫn đầu đà giảm. Các cổ phiếu công nghệ lớn (đại diện bởi Chỉ số Bảy Lớn của Bloomberg) là một ngoại lệ, tăng trong tháng 12 và có mức sinh lời mạnh mẽ trong cả năm. Bitcoin giảm nhẹ, với mức sinh lời điều chỉnh rủi ro (tức là xem xét biến động của mỗi tài sản) ở mức trung bình. Chỉ số Thị trường Ngành Công nghiệp Bit Grayscale/FTSE (CSMI) giảm 6% trong tháng 12, thu hồi khoảng 15% tăng từ tháng 11 năm 2024.
Hình 1: Xét về điều chỉnh rủi ro, mức sinh lời của Bit ở mức trung bình
Giảm giá ngắn hạn là một đặc điểm phổ biến của chu kỳ tăng giá Bit. Ví dụ, trong giai đoạn tăng giá gần đây nhất của thị trường Bit (từ tháng 12 năm 2018 đến tháng 11 năm 2021), giá Bitcoin đã tăng khoảng 21 lần. Tuy nhiên, trong giai đoạn này, giá Bitcoin đã giảm ít nhất 10%, tổng cộng 11 lần, bao gồm hai lần giảm khoảng 50%. Trong giai đoạn tăng giá trước đó của thị trường Bit (từ tháng 1 năm 2015 đến tháng 12 năm 2017), giá Bitcoin đã giảm ít nhất 20%, tổng cộng 11 lần. [4] Chúng tôi vẫn tin rằng chúng ta đang ở giữa chu kỳ tăng giá Bitcoin hiện tại và nếu thị trường vẫn được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản, vẫn còn tiềm năng tăng giá vào năm 2025 và sau đó (Hình 2).
Hình 2: Diễn biến giá Bitcoin trước hai chu kỳ tăng giá
Trong tháng 12, các sản phẩm Giao dịch Spot Bitcoin niêm yết tại Mỹ tiếp tục là nguồn cầu quan trọng, với tổng lưu lượng ròng đạt 4,7 tỷ USD. Bao gồm cả sản phẩm Giao dịch Spot Ethereum được ra mắt vào tháng 7, tổng lưu lượng ròng của các sản phẩm Giao dịch Spot Bit niêm yết tại Mỹ đã đạt 38 tỷ USD. [5] Mặc dù các sản phẩm Giao dịch Bit ETP tại các thẩm quyền khác cũng ghi nhận nhu cầu của nhà đầu tư tăng, nhưng lưu lượng tích lũy hàng tháng vẫn thấp hơn và ổn định hơn (Hình 3).
Hình 3: Nhu cầu đối với các sản phẩm Giao dịch Spot Bit niêm yết tại Mỹ tăng vọt
Một nguồn cầu quan trọng khác đối với Bitcoin tại thị trường Mỹ là MicroStrategy, một công ty niêm yết, nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của mình, chủ yếu hoạt động như một công cụ đầu tư Bitcoin. [6] MicroStrategy đã được đưa vào Chỉ số Nasdaq-100 vào tháng 12. [7] Trong quý 4 năm 2024, MicroStrategy đã mua 194.180 Bitcoin, có giá trị thị trường 18,2 tỷ USD vào cuối năm. [8] Do đó, lượng Bitcoin mua bởi MicroStrategy trong quý 4 tương đương với lưu lượng ròng của các sản phẩm Giao dịch Spot Bitcoin trong cùng kỳ. [9] MicroStrategy đã phát hành cổ phiếu và công cụ nợ để tài trợ cho việc mua Bitcoin của họ và đã công bố kế hoạch tiếp tục mua Bitcoin trong vòng 3 năm tới. [10] Xét về tầm quan trọng định lượng của nguồn cầu Bitcoin này, các nhà đầu tư Bit nên theo dõi các chỉ số tài chính của MicroStrategy, bao gồm sự khác biệt giữa giá trị thị trường của công ty và giá trị nắm giữ Bitcoin của họ. Nói chung, nếu giá cổ phiếu của công ty giao dịch cao hơn giá trị Bitcoin của họ, điều này có thể khuyến khích họ phát hành cổ phiếu và mua thêm Bitcoin.
Trong tháng 12, Ethereum (ETH) đã không có kết quả tốt bằng Bitcoin (BTC), tỷ lệ giá ETH/BTC đã đi ngang trong hai tháng qua (Hình 4). Ethereum là blockchain nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu tính theo giá trị thị trường, nhưng nó đang đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các dự án khác. Vào năm 2024, Ethereum đã không bằng Solana, tài sản lớn thứ hai tính theo giá trị thị trường [12], và các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến các mạng lớp 1 thay thế như Sui và The Open Network (TON). Khi xây dựng cơ sở hạ tầng cho các nhà phát triển ứng dụng, các kiến trúc sư blockchain hợp đồng thông minh phải đối mặt với các lựa chọn thiết kế khác nhau, những lựa chọn này có thể ảnh hưởng đến các đặc tính kỹ thuật như thời gian xác nhận khối, thông lượng giao dịch và phí giao dịch trung bình. Bất kể các lựa chọn thiết kế cụ thể như thế nào, tất cả các nền tảng hợp đồng thông minh đều đang cạnh tranh để thu phí mạng, điều mà Grayscale Research cho rằng là một yếu tố quyết định quan trọng đối với việc tích lũy giá trị.
Hình 4: Trong tháng 12 và cả năm 2024, Ethereum đã không bằng Bitcoin
Kehramka Crypto Industry Framework của Grayscale cho thấy, định giá tài sản số nói chung đã giảm vào tháng 12 (Hình 5). Phần thị trường có kết quả kém nhất là ngành Tiêu dùng và Văn hóa Bit, chủ yếu do sự sụt giảm giá của Dogecoin, đồng tiền meme lớn nhất tính theo giá trị thị trường. [13] Một ngoại lệ trong đà giảm chung là ngành Tài chính Bit, được hỗ trợ chủ yếu bởi sự tăng giá của BNB, đồng token liên quan đến sàn giao dịch Binance và nền tảng hợp đồng thông minh Binance Smart Chain. Grayscale Research cho rằng các thay đổi về quy định và luật mới của chính quyền Mỹ mới có thể đặc biệt ủng hộ các ứng dụng tài chính dựa trên blockchain. Do đó, chúng tôi đã giới thiệu một số tài sản liên quan đến DeFi trong danh sách Top 20 mới nhất của chúng tôi.
Hình 5: Ngành Tài chính Bit có kết quả tốt
Chủ đề thống trị của thị trường tiền mã hóa năm 2024 là các sáng kiến mới liên quan đến công nghệ trí tuệ nhân tạo phi tập trung, và có thể lại trở thành chủ đề thống trị trong năm mới. Phần lớn sự chú ý vẫn tập trung vào các bước phát triển liên quan đến "đại lý" trí tuệ nhân tạo - đây là một loại phần mềm có thể hoạt động độc lập để theo đuổi một tập hợp các mục tiêu phức tạp. Những đại lý trí tuệ nhân tạo này đang thay đổi triệt để cách chúng ta tương tác với công nghệ blockchain, như Luna đã thể hiện trên giao thức Virtuals. Luna là một chatbot phong cách hoạt hình nữ tính, với mục tiêu cụ thể là thu hút 100.000 người hâm mộ trên X, và đáng chú ý là cô ấy có thể thực hiện các giao dịch tài chính bằng cách trực tiếp thanh toán ("tiền boa") token Luna cho người dùng thông qua ví tiền mã hóa của mình. Sự tích hợp này với công nghệ blockchain đặc biệt quan trọng vì nó cho phép những đại lý trí tuệ nhân tạo như Luna trực tiếp truy cập và phân bổ các nguồn lực tài chính, vượt ra ngoài các trường hợp sử dụng của đại lý trí tuệ nhân tạo dựa trên nhiệm vụ trước đây.
Kể từ khi token đại lý trí tuệ nhân tạo xuất hiện vào cuối tháng 10 năm 2024, các dự án hàng đầu trong ngành này đã ghi nhận những lợi nhuận ngoạn mục, với Virtual tăng 49.000% và Ai16z tăng 8.700% [14]. Đáng chú ý, dự án mang tên công ty đầu tư a16z, ai16z, đã xây dựng khung đại lý trí tuệ nhân tạo hàng đầu trên GitHub [15] vào tháng 12 và công bố hợp tác với Đại học Stanford. [16]
Cuối cùng, năm 2024 là một năm mang tính bước ngoặt đối với thị trường tài sản kỹ thuật số: các sản phẩm giao dịch hoán đổi (ETP) Bitcoin và Ethereum giao ngay mới đã mang lại nhiều nhà đầu tư hơn cho hệ sinh thái tiền mã hóa, mạng lưới Bitcoin đã trải qua sự kiện giảm phân nửa lần thứ tư, các nhà nghiên cứu đã đạt được những bước đột phá trong các ứng dụng blockchain mới, và tiền mã hóa đã trở thành một chủ đề nổi bật trong cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ. Mặc dù một số chủ đề cụ thể có thể thay đổi, nhưng chúng tôi dự đoán rằng các nhà đầu tư tiền mã hóa sẽ vẫn rất phấn khích vào năm 2025.
Vào đầu tháng 1, Thượng viện Hoa Kỳ sẽ bắt đầu xem xét các ứng viên được Tổng thống đắc cử đề cử cho nội các và các vị trí lãnh đạo các cơ quan chính phủ. Đối với thị trường tiền mã hóa, chúng tôi cho rằng những xác nhận quan trọng nhất có thể là Bộ trưởng Tài chính (Scott Bessent), Bộ trưởng Thương mại (Howard Lutnick), Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) (Paul Atkins) và Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) (chưa được công bố tại thời điểm viết bài). Vai trò của Tổng Giám đốc AI và Tiền mã hóa của Nhà Trắng (David Sacks) không cần sự xác nhận của Thượng viện. Mặc dù Grayscale Research dự đoán rằng Quốc hội nhiệm kỳ tới sẽ thông qua các luật liên quan đến tiền mã hóa, nhưng điều này có thể phải chờ đến khi các nhà lập pháp giải quyết một số vấn đề về thuế và các vấn đề khác. Ở bên ngoài Hoa Kỳ, quy định MiCA của Liên minh Châu Âu đã có hiệu lực toàn diện vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, áp đặt các quy định nghiêm ngặt hơn đối với stablecoin, dẫn đến việc Tether không được phép USDT không được niêm yết trên các sàn giao dịch kể từ năm 2025, thay vào đó là các sản phẩm tuân thủ như USDC của Circle. [17]
Ngoài các yếu tố chính trị, thị trường tiền mã hóa có vẻ sẽ chịu ảnh hưởng của những yếu tố cơ bản thông thường của nó: việc toàn cầu hóa Bitcoin làm phương tiện thay thế, nhu cầu về các ứng dụng mạng lưới phi tập trung thế hệ tiếp theo, và các yếu tố thị trường vĩ mô như thay đổi chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến định giá tài sản. Mặc dù triển vọng không chắc chắn, nhưng chúng tôi tin rằng nhiều xu hướng trong ngành có vẻ rất có lợi khi bước sang năm mới.
Định nghĩa chỉ số:
Chỉ số tổng lợi nhuận 7 lớn của Bloomberg (BM7T) là một chỉ số có trọng số bằng đô la Mỹ, theo dõi 7 công ty lớn nhất được giao dịch rộng rãi nhất tại Mỹ. Chỉ số công nghiệp S&P 500 bao gồm các công ty được phân loại vào lĩnh vực công nghiệp trong chỉ số S&P 500. Chỉ số trái phiếu chính phủ Mỹ trên 25 năm của Bloomberg-Barclays đo lường tổng lợi nhuận của trái phiếu chính phủ Mỹ danh nghĩa có thời hạn còn lại trên 25 năm. Chỉ số đô la Mỹ (DXY) theo dõi sức mạnh của đô la Mỹ so với một rổ các loại tiền tệ chính. Chỉ số Russell 2000 bao gồm 2.000 công ty nhỏ nhất trong chỉ số Russell 3000, chiếm khoảng 8% tổng giá trị vốn hóa thị trường của Russell 3000. Chỉ số hàng hóa S&P/GSCI là chỉ số tổng hợp của phần lợi nhuận từ các hợp đồng tương lai hàng hóa, đại diện cho các khoản đầu tư không đòn bẩy, dài hạn vào các hàng hóa khác nhau. Chuỗi chỉ số ngành tiền mã hóa FTSE/Grayscale đo lường mức độ hoàn lại giá của các tài sản kỹ thuật số được niêm yết trên các sàn giao dịch chính trên toàn cầu. Chỉ số Nasdaq 100 là chỉ số cổ phiếu của 100 công ty lớn nhất được giao dịch trên Sàn giao dịch Nasdaq, tính theo giá trị vốn hóa thị trường điều chỉnh.
Tài liệu tham khảo:
[1] Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[2] Nguồn: Artemis. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[3] Nguồn: Coin Metrics. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[4] Nguồn: Coin Metrics, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024. Kết quả trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.
[5] Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[6] Investopedia, dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 12 năm 2024. Michael Saylor "gọi MicroStrategy là một công ty vận hành Bitcoin".
[7] Markets.com
[8] Nguồn: Bitcointreasuries.net, Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[9] Sản phẩm giao dịch hoán đổi (ETP) Bitcoin giao ngay có dòng vốn ròng 16,5 tỷ USD trong quý 4, tính theo giá trị khi đầu tư. Số lượng Bitcoin nắm giữ của ETP tăng 18,6 tỷ USD tính theo giá cuối năm. Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[10] Microstrategy, tính đến ngày 3 tháng 1 năm 2025.
[11] Artemis, FTSE, Grayscale. Tính đến ngày 6 tháng 1 năm 2025.
[12] Artemis, FTSE, Grayscale. Tính đến ngày 6 tháng 1 năm 2025.
[13] Artemis, FTSE, Grayscale. Tính đến ngày 6 tháng 1 năm 2025.
[14] Dexscreener. Tính đến ngày 2 tháng 1 năm 2025
[15] Chain Catcher
[16] Blockworks
[17] Ernst & Young, "Phân tích tiền tệ"
