Nguồn: Coalition Greenwich; Biên dịch: Tào Châu, Jinse Finance
Năm tới có thể được coi là năm khó dự đoán nhất. Địa chính trị phức tạp, chính sách quản lý của Mỹ không chắc chắn. Mặc dù thị trường chứng khoán Mỹ dường như không thể ngừng tăng, lãi suất cũng chỉ có thể giảm, nhưng chúng ta biết rằng cả hai điều này đều không phải là chắc chắn.
May mắn thay, một số xu hướng vẫn hiện diện khắp nơi: giao dịch điện tử, chú ý đến tự động hóa quy trình công việc, thị trường ngày càng minh bạch, và tất nhiên là trí tuệ nhân tạo và học máy (AI/ML). Mặc dù chúng tôi không đưa nó vào danh sách của mình một cách rõ ràng, nhưng ảnh hưởng của AI/ML sẽ được thể hiện trong hầu hết các xu hướng mà chúng tôi sẽ tập trung vào năm 2025. Nó hiện là và sẽ tiếp tục là một động lực lớn cho sự đổi mới trong thị trường tài chính trong những năm tới. Với điều này trong tâm trí, dưới đây là các xu hướng mà nhóm của chúng tôi sẽ tập trung vào năm 2025:
1. Ảnh hưởng của thị trường ETF tiếp tục mở rộng
ETF đã trở thành điện thoại thông minh của thị trường - chúng có thể làm gần như mọi thứ. Mỗi năm, có càng ngày càng nhiều cổ phiếu và trái phiếu công ty chuyển từ quỹ chung sang ETF, và điều này là tất yếu. Việc các tổ chức sử dụng những ETF này làm công cụ quản lý tiền mặt/thanh khoản/phòng ngừa rủi ro cũng là điều hiển nhiên.
Nhưng các nhà quản lý và chủ sở hữu tài sản đã phát hiện ra rằng ETF là một công cụ phân phối tuyệt vời cho gần như mọi thứ: tín dụng tư nhân, Bitcoin, Ethereum, CLO, thị trường tiền tệ, trái phiếu thành phố, trái phiếu kho bạc Mỹ - danh sách này ngày càng dài. Tất nhiên, chắc chắn sẽ có một số hỗn loạn, và một số giải pháp đang tìm kiếm vấn đề. Nhưng nếu các nhà quản lý có tài sản cần được các nhà đầu tư (ví dụ: tín dụng tư nhân), thì việc xây dựng cẩn thận các ETF trong các danh mục đầu tư mẫu có thể dễ dàng tiếp cận với một nguồn vốn hoàn toàn mới hơn so với các phương pháp truyền thống.
Hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ không cần thêm "các khoản đầu tư thay thế" vào tài khoản đầu tư của họ, vì các nhà đầu tư tổ chức đã có thể sử dụng chúng. Nhưng việc cải thiện các kênh tiếp cận (và thanh khoản) đối với các tài sản có thể đầu tư toàn diện là điều tốt cho cả các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ (đủ điều kiện).
2. "Thông minh hơn, nhanh hơn"
Để trở thành nhà tạo lập thị trường hàng đầu, bạn vẫn cần nhanh hơn những người khác. Bạn cần kết nối sóng vi ba, sóng ngắn hoặc vệ tinh để có thể gửi dữ liệu thị trường và lệnh đặt hàng đến khắp nơi trên thế giới với tốc độ (gần như) ánh sáng. Nếu bạn là người nhanh nhất, đầu tiên vào thị trường, logic giao dịch của bạn không cần phải độc đáo để kiếm tiền. Nhưng trong 5 năm qua, số lượng các công ty như vậy đã giảm mạnh khi dữ liệu và kết nối giao dịch vi phạm các định luật vật lý.
Đối với những người khác, bây giờ trọng tâm là trở nên thông minh hơn, với tốc độ đủ nhanh. Tất nhiên, thông minh hơn là chủ quan. Về mặt thực tiễn, việc kết hợp những người sáng tạo nhất với càng nhiều năng lực tính toán càng tốt là những gì các công ty giao dịch chính và quỹ phòng hộ đang làm. Tốc độ vẫn quan trọng, và các tiêu chuẩn ngày càng cao. Nhưng bây giờ, việc vận hành thành công các chiến lược định lượng là thông qua việc khai thác các mối tương quan độc đáo và các bất thường trên thị trường bằng trí tuệ nhân tạo dự đoán quy mô lớn, và thu lợi nhuận trước khi những người khác có cơ hội hiểu những gì bạn đang làm.
3. Việc khớp lệnh mua bán trở nên hiệu quả hơn (và phức tạp hơn)
Các thị trường chứng khoán chính, trái phiếu kho bạc Mỹ, ngoại hối và ngày càng nhiều trái phiếu công ty cấp đầu tư (v.v.) đều là giao dịch điện tử. Mặc dù nghiên cứu của chúng tôi cho thấy giao dịch điện tử sẽ tiếp tục tăng, nhưng tốc độ thay đổi sẽ chậm lại ở các mức độ khác nhau khi mỗi thị trường dần trưởng thành. Tuy nhiên, sự trưởng thành không có nghĩa là thiếu tiến bộ. Quá khứ và hiện tại cho chúng ta biết rằng tương lai sẽ đầy những sáng tạo liên tục trong giao dịch điện tử. Mặc dù sáng tạo không phải lúc nào cũng làm tăng khối lượng giao dịch điện tử, nhưng nó sẽ làm cho giao dịch trở nên tự động hóa, hiệu quả và có lợi hơn đối với các nhà đầu tư và người giao dịch.
Các hệ thống giao dịch thay thế (ATS) cổ phiếu mới cho thấy rằng ngay cả một trong những thị trường điện tử nhất thế giới cũng có những chiêu trò mới. Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đã tuyên bố chiến thắng trong giao dịch điện tử và bắt đầu đối mặt với những thách thức phức tạp hơn. Sự tăng trưởng của giao dịch điện tử trái phiếu công ty không phải đến từ nhiều yêu cầu báo giá hơn, mà đến từ các giao dịch toàn bộ danh mục đầu tư, giao dịch danh mục và các phương thức đấu giá hiện đại. Kết quả là thị trường có thanh khoản tốt hơn.
Công nghệ không tạo ra thanh khoản, nhưng nó có thể khai thác thanh khoản mà trước đây không thể tiếp cận được. Thường thì các giải pháp này rất phức tạp ở bản chất, nhưng nhờ EMS, các nhà thiết kế giao diện người dùng và các thuật toán, người giao dịch chỉ có thể thấy phép thuật, mà không biết gì về sự phức tạp đằng sau.
4. Áp lực của những người mới nổi lên những người đang nắm quyền là vô tình
Sự đột phá của các công ty khởi nghiệp đối với các doanh nghiệp hiện có cũng cổ xưa như chính các doanh nghiệp đó, và những nỗ lực này luôn tồn tại trong thị trường vốn. Trong số các xu hướng cơ cấu thị trường hàng đầu đáng chú ý của chúng tôi vào năm 2022, chúng tôi đã chỉ ra rằng các công ty khởi nghiệp thời đại đại dịch đã ra khỏi chế độ ẩn danh, sẵn sàng cung cấp các giải pháp cho thế giới sau đại dịch. Đối với những công ty đã trải qua một chu kỳ thị trường khó khăn trong năm 2022, những nỗ lực này đang trở nên ngày càng rõ ràng.
Các ATS đang xói mòn thị phần sàn giao dịch, các nhà tạo lập thị trường không phải ngân hàng đang giành lấy thị phần (và khách hàng) từ các ngân hàng lớn, và các công ty fintech thị trường vốn đang làm cả hai điều này, và thậm chí còn nhiều hơn. Những tân binh linh hoạt này đang tận dụng công nghệ tiên tiến, các mô hình kinh doanh đổi mới và phương pháp lấy khách hàng làm trung tâm, mà không bị ảnh hưởng bởi sự phức tạp của công nghệ và hoạt động truyền thống.
Nhưng hãy nhớ rằng - có lý do mà các doanh nghiệp hiện có là các doanh nghiệp hiện có. Quy mô và kinh nghiệm của họ thường giúp họ duy trì vị thế dẫn đầu, ngay cả khi họ không linh hoạt như vậy. Tất nhiên, họ có thể và thường sẽ mua lại những doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo này. Ai là người chiến thắng? Bất kể ai thắng, khách hàng sẽ được hưởng lợi từ các giá cả và sản phẩm tốt hơn.
5. Quản lý ở Mỹ trở nên khó dự đoán hơn
Điều duy nhất chắc chắn là cái chết và thuế - được rồi, có lẽ chỉ là cái chết. Mặc dù nhiều người tin rằng họ biết những gì sẽ xảy ra với thị trường vốn dưới sự lãnh đạo của chính quyền Trump mới, rất ít người thực sự biết. Chúng tôi đồng ý với một số giả định sau: nhiều quy tắc được đề xuất nhưng chưa được thông qua của SEC sẽ bị bãi bỏ hoặc được soạn lại; thanh toán trái phiếu kho bạc và thị trường mua lại sẽ thuộc về loại sau, ít nhất là lịch trình thực hiện sẽ bị trì hoãn; thị trường tiền điện tử sẽ được quản lý nới lỏng hơn và nhận được sự rõ ràng về quản lý; nhiều vụ kiện chưa được giải quyết chống lại SEC sẽ bị rút lại hoặc do nguyên đơn thắng kiện.
Chiến thắng của Đảng Cộng hộ không phải là yếu tố duy nhất ảnh hưởng đến những thay đổi về quản lý trong ngành chứng khoán. Phán quyết của Tòa án Tối cao về Chevron cũng làm giảm mức độ tôn trọng của tòa án đối với các cơ quan hành chính, có thể dẫn đến một đợt thách thức mới đối với việc ban hành các quy tắc của SEC, CFTC và các cơ quan quản lý tài chính khác, liên quan đến các vấn đề từ ESG đến tài sản kỹ thuật số và hợp đồng sự kiện. Việc tòa án xem xét kỹ hơn các hành động của SEC có thể dẫn đến thêm nhiều thách thức, đặc biệt là đối với một số quy tắc mới nh
7. Cung cấp và nhu cầu dữ liệu thị trường vẫn không thể đáp ứng
Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy các tham gia viên thị trường một lần nữa dự đoán sẽ chi tiêu nhiều hơn cho dữ liệu thị trường trong năm tới. Giống như hóa đơn tạp hóa của bạn, lạm phát cũng đóng một vai trò - nhưng đây không phải là câu chuyện thực sự. Cho dù là tiếp cận thị trường mới, tài sản mới hay chiến lược đầu tư mới, bước đầu tiên vẫn là thu thập dữ liệu mới. Mặc dù lượng cung không cần phải tăng để theo kịp nhu cầu (bạn có thể bán tùy ý cùng một nguồn dữ liệu), nhưng dữ liệu có sẵn để mua vẫn không ngừng mở rộng (ví dụ: dữ liệu thay thế, dữ liệu DeFi), vì các nhà giao dịch và nhà đầu tư ngày càng nỗ lực tìm kiếm lợi thế trong các thị trường hiện có và mới nổi.
Dữ liệu chỉ là bước đầu tiên trong hành trình này. Các cơ chế giao hàng mới (ví dụ: đám mây cho dữ liệu thị trường thời gian thực), phân tích tốt hơn (AI ai?) và các công cụ giúp dữ liệu này trở nên có thể vận hành trên sàn giao dịch đều là các lĩnh vực đầu tư then chốt để hỗ trợ nhu cầu ngày càng tăng về dữ liệu thị trường. Những điều này không phải là một giải pháp duy nhất. Trong khi tốc độ rất quan trọng đối với một số nhà giao dịch, dữ liệu lịch sử có thể quan trọng hơn đối với những người khác để kiểm tra các chiến lược. Đó là lý do tại sao phạm vi thị trường và các cơ chế giao hàng lại rất quan trọng đối với bất kỳ doanh nghiệp dữ liệu thị trường nào ngày nay.
Doanh nghiệp dữ liệu thị trường không thể chống lại suy thoái. Thị trường suy yếu có thể có nghĩa là số lượng khách hàng giảm trong ngắn hạn, vì các quỹ sẽ co lại và các chiến lược kém hiệu quả sẽ bị đóng cửa. Nhưng cuối cùng, không có dữ liệu thị trường, giao dịch và đầu tư của các tổ chức sẽ không thể diễn ra, có nghĩa là biểu đồ chi tiêu dài hạn chỉ sẽ di chuyển lên và sang phải.
8. Thanh lý giao dịch mua lại bắt buộc thúc đẩy đổi mới và cạnh tranh
Mặc dù lãnh đạo ở Washington đã thay đổi, nhưng sự ủy quyền của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ để thanh lý giao dịch mua lại trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ là một quy định nên được duy trì. Chúng tôi và những người tham gia nghiên cứu của chúng tôi tin rằng điều này sẽ mang lại lợi ích ròng cho thị trường, mặc dù phải giải quyết chi phí phát triển và tính phức tạp ngắn hạn của các tham gia viên thị trường. Thị trường mua lại là một trong những thị trường quan trọng nhất trong tất cả các thị trường tài chính, vì vậy việc đưa một số tiêu chuẩn và quy trình quản lý rủi ro bổ sung vào thị trường là hợp lý.
Sự ủy quyền cũng sẽ mang lại sự đổi mới. Thanh lý và các điều khoản sản phẩm chuẩn hơn sẽ khiến giao dịch điện tử trở nên dễ dàng hơn, dẫn đến sự gia tăng khối lượng giao dịch từ các doanh nghiệp hiện có và những người mới có thể ngửi thấy cơ hội. Ngược lại, các cơ chế giao dịch có thể trở nên thông minh hơn, lấy cảm hứng từ các đổi mới được sử dụng trong các phần khác của thị trường thu nhập cố định điện tử.
Các tiêu chuẩn thị trường và cơ chế giao dịch tương tự này cũng có thể mở rộng thị trường cho những người mua và bán mới. Đối với những người có tiền mặt, việc tạo ra lợi nhuận trở nên dễ dàng hơn, và đối với những người có chiến lược triển khai tiền mặt, việc vay mượn tiền mặt trở nên dễ dàng hơn, điều này sẽ bơm thêm thanh khoản vào toàn bộ thị trường.
9. Câu chuyện tình yêu giữa TradFi và DeFi đang ngày càng sâu sắc
Giao dịch trái phiếu thông qua ETF và giao dịch tiền điện tử thông qua blockchain đã trở thành hiện thực, nhưng bây giờ tình hình đã thay đổi: chúng ta có thể giao dịch tiền điện tử thông qua ETF (cũng như hợp đồng tương lai và quyền chọn), và giao dịch trái phiếu thông qua Ethereum. Các công ty DeFi nhìn thấy cơ hội trong các tài sản TradFi, nhưng có lẽ thú vị hơn là các công ty TradFi đang đưa quyền truy cập vào các tài sản TradFi thông qua các cơ chế DeFi.
Không thể phủ nhận, tất cả những điều này trên bề mặt có vẻ hơi lặp lại. Nếu ý nghĩa của Bitcoin là bạn có thể giao dịch nó trực tiếp bên ngoài hệ thống tài chính, tại sao lại phải giao dịch Bitcoin thông qua ETF? Tương tự, bất kỳ ai có tài khoản môi giới đều có thể dễ dàng tiếp cận các quỹ thị trường tiền tệ. Vậy tại sao lại cần sự giao thoa này?
Nhiều nhà đầu tư truyền thống muốn tiếp cận thị trường tiền điện tử, nhưng thà không phải mở tài khoản mới - dễ dàng hơn khi đặt chúng trong các tài khoản hiện có của họ, chịu thuế hoặc miễn thuế. Các nhà đầu tư DeFi trong ngành cũng vậy (vâng, họ tồn tại). Đặt các stablecoin (tức là tiền mặt) của bạn vào các công cụ được hỗ trợ bởi các công ty quản lý tài sản lớn nắm giữ nợ chính phủ Mỹ không chỉ tạo ra lợi nhuận mà còn an toàn lưu trữ các khoản tiền này trong hệ sinh thái kỹ thuật số.
Trong 10 năm tới, liệu tất cả các tài chính sẽ chuyển sang DeFi hay hai thế giới này cuối cùng sẽ cùng tồn tại với mối liên kết ít rời rạc hơn, thì thật khó dự đoán. Nhưng câu chuyện tình yêu giữa TradFi và DeFi chắc chắn mới chỉ bắt đầu.
10. Đầu tư vào công nghệ vận hành và tuân thủ ngày càng tăng
Trong nhiều năm qua, các chuyên gia vận hành và tuân thủ luôn được khuyên phải làm nhiều việc hơn với ít tiền hơn. Chi phí sau giao dịch giống như một trò chơi đập chuột hơn là một khoản đầu tư chiến lược dài hạn. Nếu bạn có thể chi tiền để phát triển một thuật toán thực hiện mới và thu được lợi nhuận rõ ràng trong năm đầu tiên, tại sao lại phải chi tiền để mua một hệ thống thanh toán mới?
Chúng tôi hiểu - kiếm tiền là quan trọng. Nhưng nếu nền tảng yếu, bạn sẽ không thể kiếm tiền. Những người chú ý đến cơ sở hạ tầng vận hành và tuân thủ hiểu rằng mục tiêu không chỉ là giảm chi phí mà còn là mở rộng quy mô, giảm rủi ro và đạt được mục tiêu chiến lược. Đó là lý do tại sao các máy chủ lớn nhường chỗ cho đám mây, các cảnh báo bất thường nhường chỗ cho giám sát bằng trí tuệ nhân tạo, và các bảng tính quản lý ký quỹ nhường chỗ cho các hệ thống quản lý danh mục đầu tư giúp tối ưu hóa tài sản thế chấp.
Các sáng kiến ngành như T+1 và sắp tới là ủy quyền thanh lý trái phiếu chính phủ buộc phải cải tiến và cải thiện các công nghệ và quy trình hiện có. Những khoản đầu tư này không chỉ tăng tốc độ xử lý mà còn tăng giá trị mà phía sau cung cấp cho mặt trước. Dữ liệu giao dịch tốt hơn có nghĩa là các quản lý danh mục đầu tư có thể hiểu rủi ro chính xác và thời gian thực hơn, trong khi các kiểm tra tuân thủ thông minh có thể đảm bảo dòng vốn trong một mức độ lớn hơn, tránh các bất ngờ về quy định.
