Tác giả: Jason Jiang, OKG Research

Từ Bitcoin spot ETF đến làn sóng tokenization, lực lượng của các tổ chức đại diện cho Phố Wall đang sâu sắc ảnh hưởng và thay đổi hướng đi của thị trường tiền mã hóa, và chúng tôi tin rằng sức mạnh này sẽ càng mạnh mẽ hơn vào năm 2025. OKG Research đã ra mắt chuỗi nghiên cứu "#Phố Wall trên chuỗi" để liên tục theo dõi sự đổi mới và thực tiễn của các tổ chức truyền thống trong lĩnh vực Web3, xem các tổ chức hàng đầu như BlackRock, JPMorgan Chase đang như thế nào khi ôm ấp đổi mới? Tài sản được token hóa, thanh toán trên chuỗi và tài chính phi tập trung sẽ định hình bức tranh tài chính trong tương lai như thế nào?

Công ty quản lý đầu tư VanEck từng dự đoán về thị trường tiền mã hóa vào năm 2025, dám dự đoán rằng Coinbase sẽ "thực hiện một hành động chưa từng có, tokenize cổ phiếu của mình và triển khai trên chuỗi Base của họ". Lời tiên tri dường như đang trở thành hiện thực: Jesse Pollak, nhà phát triển chính của chuỗi Base, gần đây đã tiết lộ rằng việc cung cấp $Coin trên chuỗi Base là "một điều chúng tôi đang nghiên cứu trong năm mới", và hy vọng "mọi loại tài sản trên thế giới cuối cùng sẽ được trên Base".

Chúng tôi vẫn chưa rõ Coinbase có thể thực hiện kế hoạch này hay không, nhưng khi họ sử dụng cổ phiếu của chính mình làm điểm khởi đầu cho việc tokenization, Phố Wall cũng đang tăng tốc "Onchain".

Phố Wall bắt đầu di chuyển lên chuỗi

Từ năm 2024 đến nay, thị trường tiền mã hóa đã chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng, với các ranh giới đổi mới không ngừng mở rộng. Động lực cốt lõi đằng sau điều này đến từ việc các tổ chức của Phố Wall, đại diện là BlackRock, thúc đẩy ra mắt các quỹ ETF giao dịch giao ngay tiền mã hóa. Hiện nay, những tổ chức này đang chuyển sự chú ý của mình sang lĩnh vực tokenization.

Larry Fink, Giám đốc điều hành của BlackRock, cho biết mặc dù việc phê duyệt các quỹ ETF giao dịch giao ngay tiền mã hóa rất quan trọng, nhưng đây chỉ là những bước đệm để tiến tới tokenization rộng rãi hơn các tài sản khác. Nhờ làn sóng tokenization, Phố Wall đang thúc đẩy việc đưa nhiều tài sản và hoạt động kinh doanh lên chuỗi, để tạo ra nhiều tia lửa hơn giữa tài chính truyền thống và đổi mới tiền mã hóa trong không gian kỹ thuật số.

Mặc dù tokenization tài sản tài chính đã diễn ra từ năm 2017, nhưng mới gần đây nó mới bùng nổ. Khác với việc tập trung vào các chuỗi được cấp phép ban đầu, ngày càng nhiều thực tiễn tokenization tập trung vào các chuỗi công khai, với Ethereum trở thành lựa chọn hàng đầu cho các tổ chức tokenize. Những tổ chức này không còn xa lánh phi tập trung, thay vào đó họ tích cực khám phá phạm vi ảnh hưởng của tiền mã hóa, cố gắng tái tổ chức tài sản và công nghệ để cung cấp trải nghiệm hoàn toàn mới. Như Coinbase đã nói, "Web3" dần được thay thế bằng "Onchain" phù hợp hơn.

Lần này, không chỉ có tiền mã hóa, mà còn có nhiều tài sản từ thế giới vật lý, chẳng hạn như cổ phiếu. Là sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất tại Mỹ, Coinbase là mục tiêu cổ phiếu được tokenize phổ biến nhất trên thị trường hiện tại. Dữ liệu từ rwa.xyz cho thấy, tính đến tháng 1/2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường của các cổ phiếu được tokenize khoảng 12,55 triệu USD, trong đó gần 50% là các token cổ phiếu dựa trên Coinbase. Ngoài ra, các cổ phiếu của các ông lớn công nghệ Mỹ như Nvidia, Tesla và Apple cũng thường xuyên xuất hiện trên chuỗi.

Kế hoạch của Coinbase là tokenize cổ phiếu của mình và phát hành trên chuỗi Base, không chỉ để nhà đầu tư có thể giao dịch cổ phiếu trực tiếp trên chuỗi, mà còn để tích hợp sâu hơn nền tảng giao dịch, chuỗi Base và sinh thái tài sản trên chuỗi, khám phá mô hình tokenization cổ phiếu tuân thủ và có thể triển khai tại Mỹ, giúp họ duy trì vị thế dẫn đầu trong cuộc cạnh tranh về đổi mới tài chính tiền mã hóa.

Bố cục này chắc chắn không chỉ để tokenize $COIN. Có lẽ như Jesse Pollak đã nói, họ hy vọng mọi tài sản trên thế giới sẽ được trên chuỗi Base. Nhưng so với điều đó, việc tăng tốc di chuyển các tài sản chính trên toàn cầu lên chuỗi thông qua tokenization mới là tương lai có thể dự đoán được.

Mặc dân như các khái niệm đổi mới khác, tokenization cũng bị nghi ngờ, nhưng ý tưởng trung tâm về dân chủ hóa cơ hội đầu tư và đơn giản hóa hiệu quả dòng chảy vốn đã thấm sâu vào tâm trí mọi người. Khả năng sử dụng trên chuỗi của stablecoin, quỹ BUIDL và các tài sản được tokenize khác đã chứng minh giá trị, và ngày càng nhiều loại tài sản đang di chuyển lên chuỗi: không chỉ có các khoản vay cá nhân, trái phiếu, quỹ và vàng phổ biến, mà còn có nông sản, tín dụng các-bon, khoáng sản hiếm quý và nhiều tài sản khác.

Theo dự báo của Viện Nghiên cứu OKLink, vào năm 2025 chúng ta sẽ chứng kiến Phố Wall tiếp tục "Onchain" thường xuyên và thúc đẩy hệ thống tokenization trở nên phong phú và chín muồi hơn: không chỉ quy mô tài sản được tokenize trên chuỗi không phải stablecoin sẽ vượt mức 30 tỷ USD, mà còn sẽ có nhiều doanh nghiệp, dưới sự dẫn dắt của Phố Wall, gia nhập lĩnh vực tokenization và mang nhiều tài sản có giá trị lên chuỗi. Mặc dù quy mô tokenization của những tài sản này có thể không "ấn tượng", nhưng vẫn rất có ý nghĩa.

Hướng tới một tương lai tài chính dân chủ hơn

60 năm trước, khi bạn mua chứng khoán tài chính hoặc dùng nó làm tài sản thế chấp, bạn có thể phải đợi 5 ngày sau mới nhận được chứng từ giấy tờ để xác nhận giao dịch; sau đó, chứng từ giấy tờ ngày càng nhiều, việc thanh toán giao dịch trở nên khó quản lý, buộc Phố Wall phải bắt đầu thử sử dụng máy tính để theo dõi chứng khoán.

Ngày nay, việc thu được lợi thế cạnh tranh trong giao dịch thông qua công nghệ tốt hơn hoặc nhanh hơn là một phần không thể thiếu của tài chính hiện đại. Không kể BlackRock và Goldman Sachs, hay Citigroup và JPMorgan Chase, hầu hết mọi người ở Phố Wall đều xác định tokenization là xu hướng tương lai và đang ôm ấp những thay đổi mà nó mang lại. So với việc tài chính chỉ thụ động số hóa, tokenization là bước tiến chủ động tiếp theo của ngành tài chính.

Trong quá trình thay đổi này, việc triển khai tài sản lên chuỗi thông qua tokenization đã không còn là vấn đề, thách thức trong tương lai là làm thế nào để tăng nhu cầu đối với tài sản được tokenize, từ đó giải quyết vấn đề thanh khoản trên chuỗi. Thành công vượt bậc của chứng khoán truyền thống chủ yếu là nhờ tính thanh khoản cao và chi phí giao dịch thấp, nếu tài sản được tokenize chỉ bị khóa trên chuỗi hoặc chỉ có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp có thanh khoản hạn chế, giá trị thực của chúng sẽ rất hạn chế.

Nadine Chakar, người từng phụ trách bộ phận tài sản số của Bank of New York Mellon, đã từng bày tỏ quan điểm tương tự, "Ngân hàng hợp tác với một công ty nào đó để phát hành trái phiếu được tokenize, sau đó đăng một thông cáo báo chí. Sau đó sẽ xảy ra gì? Không có gì cả. Những trái phiếu này giống như những viên đá, rất khó lưu thông trên thị trường."

Làm thế nào để giải quyết vấn đề thanh khoản của thị trường tokenized? Các giải pháp của các tổ chức có thể khác nhau, nhưng theo tôi, cách trực tiếp nhất là tăng tốc tokenization các tài sản chất lượng cao. Chỉ khi tích lũy đủ nhiều tài sản chất lượng cao trên chuỗi, mới có thể thu hút thêm nhiều người dùng và vốn chuyển sang chuỗi, từ đó giải quyết vấn đề thanh khoản.

Khi hiệu ứng mạng lưới tăng lên, tokenization hiện đang chuyển từ thử nghiệm sang triển khai quy mô lớn. Tuy nhiên, như McKinsey dự đoán, tokenization không thể một sớm một chiều, quá trình tokenization các tài sản khác nhau sẽ có những khoảng cách thời gian rõ ràng: đợt sóng đầu tiên sẽ do các trường hợp sử dụng có lợi suất đầu tư đã được chứng minh và quy mô hiện tại lớn thúc đẩy, sau đó mới đến các loại tài sản hiện tại có quy mô thị trường nhỏ, lợi ích không rõ ràng hoặc cần giải quyết những thách thức kỹ thuật nghiêm trọng hơn.

Khi những tài sản trong đợt sóng đầu tiên khám phá ra