Tác giả bài viết: Tulip King, Giám đốc kỹ thuật tại MessariCrypto

Biên dịch: Block unicorn

Lời mở đầu:

• Hành vi đáng ghét của @BanklessVC rõ ràng cho thấy chúng ta đã bước vào một giai đoạn thị trường tràn ngập sự cướp bóc, PvP (người chơi chống lại người chơi). Hãy bảo vệ bản thân và lợi nhuận của bạn.

• Tôi nghi ngờ rằng chu kỳ này đã đạt đỉnh, hiện tại là một sự điều chỉnh tự nhiên, vì thị trường Crypto đang cố gắng giải phóng nỗi đau - nhưng cơn đau này có thể kéo dài một thời gian.

• Các token như virtuals, ai16z và heyanon có thể thiết lập mức cao kỷ lục mới trong quá trình phục hồi, nhưng chúng sẽ phải đối mặt với rủi ro về câu chuyện - vui lòng tiếp tục đánh giá lại quan điểm của bạn.

Điều gì đã thúc đẩy thị trường tăng giá?

Lý do thị trường tăng giá là do có dòng vốn mới chảy vào thị trường, điều này rõ ràng. Từ nay trở đi, tôi sẽ liên kết khái niệm về dòng vốn mới chảy vào thị trường với "hiệu ứng tài sản". Tất cả chúng ta nên hy vọng rằng ngành công nghiệp Crypto có thể tạo ra giá trị thực sự (tài sản) trên toàn thế giới và chia sẻ kết quả của sự mở rộng tiền tệ. Điều này có thể đạt được thông qua các cách sau:

1. Tạo ra tài sản thông qua đổi mới (airdrop)

Airdrop đã trở thành một cơ chế mạnh mẽ để phân bổ lại giá trị trong thị trường Crypto, tạo ra đáng kể hiệu ứng tài sản, mang lại lợi ích cho những người tham gia rộng rãi. Airdrop UNI của Uniswap vào tháng 9 năm 2020 đã thiết lập một tiêu chuẩn, phân phối 400 token UNI (trị giá khoảng 1.400 USD tại thời điểm phát hành) cho hơn 250.000 địa chỉ, cuối cùng có tổng giá trị hơn 900 triệu USD.

Airdrop Jito là một chất xúc tác quan trọng trong giai đoạn sớm của thị trường bò Solana

Airdrop Jito vào tháng 12 năm 2023 đã phân phối 90 triệu token JTO, với tổng giá trị đạt 165 triệu USD, một số người dùng đã thu về lợi nhuận lên đến 10.000 USD chỉ bằng cách chuyển 40 USD JitoSOL. Airdrop Jito đã giúp thúc đẩy sự tăng trưởng của Tổng giá trị khóa (TVL) của Solana và thúc đẩy hoạt động trên chuỗi. Hiệu ứng tài sản này kích thích việc áp dụng và phát triển rộng rãi hơn của hệ sinh thái Solana, tương tự như vai trò của token UNI của Uniswap trong thúc đẩy tăng trưởng DeFi.

Cách phân phối token của Jupiter tiếp tục thể hiện tiềm năng dân chủ hóa của airdrop. Họ dự định phân phối 700 triệu token JUP, bao phủ hơn 2,3 triệu ví hợp lệ, sẽ trở thành một trong những airdrop phân phối rộng nhất trong lịch sử Crypto. Chiến lược airdrop của Jupiter nhằm thúc đẩy sự tăng trưởng của hệ sinh thái của họ thông qua việc khuyến khích sự tham gia dài hạn và quản trị. Những airdrop này đã thể hiện hiệu quả đáng kể trong việc mở rộng sự tham gia của thị trường.

Đó là những gì tôi muốn nói

Hiệu ứng tài sản không chỉ giới hạn ở lợi ích kinh tế trực tiếp. Những airdrop này đã chuyển người dùng thành các bên liên quan, cho phép họ tham gia vào quản trị và phát triển giao thức. Cơ chế này tạo ra một vòng lặp tích cực: những người hưởng lợi sẽ tái đầu tư tài sản vào hệ sinh thái, thúc đẩy sự mở rộng và đổi mới của thị trường.

Những phân phối chiến lược này đã được chứng minh là những chất xúc tác mạnh mẽ của thị trường, kích hoạt các chu kỳ bò rộng lớn hơn trong các lĩnh vực riêng của chúng. Airdrop của Uniswap đã châm ngòi cho mùa hè DeFi năm 2020, với việc phân phối kích hoạt một làn sóng đổi mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tương tự, airdrop của Jito vào tháng 12 năm 2023 trở thành một điểm chuyển của hệ sinh thái Solana, thúc đẩy sự tăng trưởng TVL và kích hoạt hoạt động trên chuỗi chưa từng có. Sự gia tăng thanh khoản và niềm tin vào thị trường này đã tạo nền tảng cho sự bùng nổ của altcoin sau đó và mang lại sự tăng trưởng đáng kể.

2. Tăng giá trị của tài sản (nhà đầu tư biên)

Khi thị trường trải qua những chất xúc tác tích cực như airdrop chiến lược, nó sẽ thu hút những người tham gia trước đây chỉ đứng ngoài quan sát, những người này mang theo nguồn vốn và nhiệt huyết mới. Sự gia nhập của những nhà đầu tư biên này tạo ra một vòng lặp tích cực của sự mở rộng thị trường và đổi mới.

Airdrop đã kích hoạt một FOMO tích cực, thúc đẩy sự tham gia sâu hơn của người dùng mới và cũ vào thị trường

Những nhà đầu tư đang quan sát sẽ bắt đầu triển khai vốn sau khi chứng kiến những airdrop thành công và động lực thị trường tiếp theo. Sự chuyển đổi từ tiền mặt sang tài sản Crypto đại diện cho dòng vốn mới thực sự chảy vào hệ sinh thái, chứ không chỉ là sự chuyển dịch giữa những người tham gia hiện tại.

Các tổ chức tài chính lớn đang ngày càng thúc đẩy sự chuyển đổi này, bao gồm các công ty như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton, đang tạo ra các sản phẩm kết nối tài chính truyền thống với tài sản số. Sự tham gia của họ giúp hợp pháp hóa thị trường và cung cấp một lối vào thuận tiện hơn cho dòng vốn đang quan sát. Sự mở rộng này tạo ra một môi trường win-win, nơi những người tham gia mới đóng góp vào sự tăng trưởng của toàn thị trường.

Trái ngược với môi trường giao dịch zero-sum, thị trường được kích hoạt bởi những người tham gia mới tạo ra hiệu ứng tài sản thực sự, thông qua việc mở rộng thanh khoản, tăng hoạt động phát triển và mở rộng phạm vi áp dụng. Vòng lặp phản hồi tích cực này hấp dẫn thêm nhiều vốn đang quan sát, thúc đẩy sự tăng trưởng của hệ sinh thái.

3. Tạo ra tài sản thông qua đòn bẩy (nhân rộng)

Vào cuối giai đoạn bò, đòn bẩy trở thành động lực chính thúc đẩy giá tăng, đánh dấu sự chuyển đổi từ tạo ra giá trị sang nhân rộng giá trị. Khi thị trường bước vào giai đoạn khám phá giá, các nhà giao dịch ngày càng sử dụng đòn bẩy để gia tăng vị thế, tạo ra một chu kỳ tăng tự củng cố.

Thú vị

Khi Bitcoin bước vào giai đoạn khám phá giá vượt mức đỉnh lịch sử, tỷ lệ đòn bẩy sẽ tăng vọt, vì các nhà giao dịch tìm cách tối đa hóa phơi bày rủi ro của họ. Điều này sẽ tạo ra một hiệu ứng domino, trong đó việc vay các stablecoin thúc đẩy thêm các giao dịch mua, đẩy giá lên và khuyến khích thêm các vị thế đòn bẩy. Hiệu ứng nhân rộng này làm tăng tốc độ biến động giá.

Sự gia tăng liên tục của đòn bẩy cũng mang lại sự dễ bị tổn thương hệ thống cho thị trường. Khi nhiều nhà giao dịch áp dụng các vị thế đòn bẩy, khả năng xảy ra thanh lý liên hoàn cũng tăng lên, đặc biệt là khi chi phí vay các stablecoin trở nên đắt đỏ và khó tiếp cận hơn.

Sự gia tăng chi phí vay stablecoin là một chỉ báo then chốt cho việc thị trường bước vào giai đoạn cuối cùng. Điều này đại diện cho sự chuyển đổi từ tăng trưởng hữu cơ sang sự mở rộng do đòn bẩy, nơi không có sự tạo ra giá trị mới - chỉ là nhân rộng giá trị hiện có thông qua nợ.

Sự phụ thuộc quá mức vào đòn bẩy trong giai đoạn này tạo ra một tình huống không ổn định, những biến động giá bất ngờ có thể gây ra thanh lý quy mô lớn, dẫn đến sự điều chỉnh giá nhanh chóng. Sự dễ bị tổn thương này cho thấy thị trường bò sắp kết thúc, vì hệ thống ngày càng phụ thuộc vào vốn vay thay vì tạo ra giá trị cơ bản.

Điều gì đã gây ra sự sụt giảm của thị trường?

Sự sụt giảm của thị trường là do dòng vốn rút khỏi thị trường, điều này cũng rõ ràng. Đây本质上 là hiệu ứng tài sản ngược, trong đó những nhà

Việc khởi động gần đây của Aiccelerate DAO đã thể hiện sự biến đổi này - mặc dù được các cố vấn nổi tiếng như nhà sáng lập Bankless và các chuyên gia lâu năm trong ngành hỗ trợ, nhưng dự án này đã bị chỉ trích ngay sau khi những người nội bộ nhận được token mà không có thời gian khóa vị thế, họ bắt đầu bán tháo. Ngay cả những người nổi tiếng cũng có thể trở thành công cụ để nhanh chóng trích xuất giá trị.

Token của các nhân vật nổi tiếng cũng phản ánh hành vi cướp bóc này. Những dự án này thông qua các hợp đồng thông minh độc hại và bán tháo phối hợp, thực sự chuyển tài sản từ những nhà mua lẻ sang những người nội bộ, từ đó làm chết dần chu kỳ altcoin. Những sự kiện trích xuất này đã phá hoại niềm tin của thị trường và làm giảm sự nhiệt tình của những người tham gia hợp pháp. Chúng không chỉ không xây dựng được một hệ sinh thái bền vững, mà còn tạo ra một chu kỳ thiếu niềm tin, gây hại cho sự trưởng thành của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn.

Tôi đã thảo luận về vấn đề này trong bản tin Messari trước đây

Những kịch bản này không phải là tái đầu tư lợi nhuận vào sự phát triển của hệ sinh thái, mà là hệ thống trích xuất thanh khoản từ thị trường. Các khoản tiền trích xuất thường hoàn toàn rời khỏi hệ sinh thái tiền điện tử, làm giảm tổng vốn khả dụng cho các dự án hợp pháp và đổi mới.

Sự chuyển đổi từ những lừa đảo rõ ràng đến những hoạt động phức tạp được các nhân vật nổi tiếng ủng hộ đại diện cho một xu hướng đáng lo ngại. Khi các tổ chức lâu đời tham gia vào việc trích xuất giá trị nhanh chóng, các nhà tham gia thị trường càng khó phân biệt được các dự án hợp pháp và hành vi gian lận phức tạp.

2. Chỉ có người bán

Bạn có ngạc nhiên khi BAYC đạt đỉnh chỉ sau 3 tháng không?

Khi thị trường bắt đầu giảm, một sự bất cân xứng then chốt xuất hiện - khoảng cách giữa những người chơi trưởng thành nhận ra sự thay đổi của thị trường và những nhà đầu tư bán lẻ vẫn tin vào xu hướng tăng. Trong giai đoạn này, đặc điểm của thị trường không phải là dòng vốn mới đổ vào, mà là những thương nhân tài chính giàu kinh nghiệm có kế hoạch trích xuất thanh khoản.

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp và công ty đầu tư bắt đầu giảm rủi ro, đồng thời duy trì tâm lý lạc quan của công chúng. Các công ty đầu tư mạo hiểm lặng lẽ thanh lý các vị thế thông qua thị trường giao dịch ngoài sàn và các đợt thoái vốn chiến lược, vừa tránh ảnh hưởng đến thị trường vừa bảo vệ vốn. Điều này tạo ra một ảo tưởng về sự ổn định, ngay cả khi lượng vốn lớn đã rời khỏi hệ thống.

Có vẻ như một số nhà đầu tư thông minh đang thu hồi token của họ khỏi bàn

Tâm lý phủ nhận: Mặc dù những người chơi giàu kinh nghiệm có thể thu được lợi nhuận, nhưng các nhà đầu tư bán lẻ thường vẫn tin rằng đợt giảm là cơ hội mua tạm thời. Sự mâu thuẫn nhận thức này được củng cố bởi các yếu tố sau:

• Các khoang thông tin trên mạng xã hội duy trì kịch bản tăng giá

• Sự luyến tiếc về lợi nhuận chưa thực hiện trong giai đoạn tăng giá

• Hiểu sai về tâm lý "tay kim cương"

Hầu hết nhà đầu tư bán lẻ đã bỏ lỡ thời điểm thoát ra tốt nhất, vẫn nắm giữ trong giai đoạn giảm đầu tiên và cố gắng biện minh cho quyết định của mình. Khi xu hướng giảm trở nên rõ ràng, giá trị đã bị mất đi nhiều, tâm lý hoảng loạn gia tăng, áp lực bán cũng tăng theo.

Việc các nhà đầu tư chuyên nghiệp rút lui một cách ổn định đã gây ra tình trạng thị trường ngày càng xấu đi, mỗi lệnh bán tiếp theo càng có tác động rõ rệt đến giá. Sự suy giảm về độ sâu của thị trường thường không được nhận thấy trước khi sự dễ bị tổn thương tiềm ẩn được phơi bày bởi những biến động giá lớn.

3. Sự bùng nổ của đòn bẩy (phản ứng dây chuyền thanh lý)

Giai đoạn cuối cùng của sự đầu hàng của thị trường tiết lộ tác động hủy diệt của đòn bẩy quá mức, như câu nói nổi tiếng của Warren Buffett: "Chỉ khi triều cạn bạn mới biết ai đang bơi trần". Những sự sụp đổ kịch tính nhất trong thị trường tiền điện tử chính là minh chứng rõ ràng nhất cho nguyên tắc này.

Sự tan rã bắt đầu vào tháng 6 năm 2022, khi quỹ phòng hộ 10 tỷ USD của 3AC sụp đổ. Các vị thế đòn bẩy của họ, bao gồm 200 triệu USD LUNA và các khoản phơi bày lớn với Quỹ Bitcoin Grayscale, đã kích hoạt một loạt các thanh lý bắt buộc. Sự thất bại của quỹ này đã tiết lộ một mạng lưới cho vay phức tạp và liên kết, ảnh hưởng đến hơn 20 tổ chức.

Sự sụp đổ của FTX tiếp tục chỉ ra những nguy hiểm của đòn bẩy ẩn. Alameda Research đã vay 10 tỷ USD từ tiền của khách hàng FTX để tạo ra một cấu trúc đòn bẩy không bền vững, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của cả hai tổ chức. Các thông tin được tiết lộ cho thấy 40% trong số 14,6 tỷ USD tài sản của Alameda là các token không thanh khoản FTT, điều này phơi bày sự dễ bị tổn thương của các vị thế đòn bẩy của họ.

Nghiên cứu cũ của @Saypien_

Những sự sụp đổ này đã gây ra những tác động lan rộng trên toàn thị trường. Sự sụp đổ của 3AC đã dẫn đến sự phá sản của nhiều công ty cho vay tiền điện tử, bao gồm BlockFi, Voyager và Celsius. Tương tự, sự sụp đổ của FTX đã tạo ra hiệu ứng domino trên toàn ngành, với nhiều nền tảng đóng băng rút tiền và cuối cùng phải xin phá sản.

Các đợt thanh lý liên tiếp đã phơi bày bản chất thực sự của độ sâu của thị trường. Khi các vị thế đòn bẩy bị thanh lý bắt buộc, giá tài sản lao dốc, kích hoạt thêm các đợt thanh lý, tạo thành một vòng luẩn quẩn. Điều này phơi bày rằng sự ổn định bề ngoài của thị trường được hỗ trợ bởi đòn bẩy nhiều hơn là thanh khoản thực sự.

Khi triều cạn, nhiều tổ chức được cho là đã trưởng thành thực ra đang bơi trần, với quản lý rủi ro kém và tỷ lệ đòn bẩy quá cao. Sự liên kết của các vị thế này có nghĩa là một sự thất bại có thể gây ra một cuộc khủng hoảng toàn hệ thống, phơi bày sự dễ bị tổn thương của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Nhìn về tương lai - Rủi ro về kịch bản

Tiêu đề của bài viết này có phần khiêu khích. Bản năng của tôi nói với tôi rằng đây chỉ là một đợt thanh lý lành mạnh, mặc dù đau đớn. Chúng ta sẽ phục hồi. Đặc biệt, mục tiêu giá của Bitcoin vẫn khá cao - nhưng tôi đã thu hồi token của mình khỏi bàn và khóa lại lợi nhuận Bitcoin mà tôi sẵn sàng mang vào chu kỳ tiếp theo, nếu đây thực sự là kết thúc. Hãy nhớ rằng, không ai phá sản vì có lãi.

Tôi đã viết nhiều lần về tầm quan trọng của việc theo dõi các kịch bản của thị trường, thay vì bám chặt vào các đồng tiền cũ. Thị trường càng giảm lâu, các kịch bản càng thay đổi nhiều. Nếu thị trường phục hồi vào sáng mai, tôi dự đoán rằng các token virtuals, ai16z và các token trong hệ thống virtuals sẽ tiếp tục thắng. Nhưng nếu thị trường phục hồi mất nhiều thời gian hơn, bạn nên chú ý đến những đồng tiền mới nổi, xem liệu chúng có thể thu hút dòng vốn mới không.

Bạn nên hiểu rằng tôi đang nói với bạn không nên có định kiến về các đồng tiền, trừ khi bạn thực sự có niềm tin vững chắc, đừng cứ giữ các đồng tiền của bạn cho đến khi chúng lao dốc. Ngay cả khi chúng tạo ra mức cao kỷ lục mới, tôi dám cá rằng bạn sẽ bỏ lỡ nhiều lợi nhuận tiềm năng vì không chuyển đổi sang các đồng tiền mới kịp thời.

Người ta chỉ đăng các biểu đồ Fibonacci để thuyết phục bản thân (và những người khác) rằng họ có thể bán ở m