Tác giả: Tulip King; Biên tập: Block unicorn

Lời mở đầu:

• Hành vi đáng ghét của @BanklessVC rõ ràng cho thấy chúng ta đã bước vào giai đoạn thị trường cướp bóc, PvP (người chơi chống lại người chơi). Hãy bảo vệ bản thân và lợi nhuận của bạn.

• Tôi nghi ngờ rằng chu kỳ này đã đạt đỉnh, hiện tại là một đợt điều chỉnh tự nhiên, vì thị trường Crypto đang cố gắng giải phóng nỗi đau - nhưng cơn đau này có thể kéo dài một thời gian.

• Các loại tiền như virtuals, ai16z và heyanon có thể thiết lập mức cao kỷ lục mới trong quá trình phục hồi, nhưng chúng sẽ phải đối mặt với rủi ro về câu chuyện - vui lòng tiếp tục đánh giá lại quan điểm của bạn.

Điều gì đã thúc đẩy thị trường tăng?

Lý do thị trường tăng là do có dòng vốn mới chảy vào thị trường, điều này rõ ràng. Từ nay trở đi, tôi sẽ liên kết khái niệm về dòng vốn mới chảy vào thị trường với "hiệu ứng tài sản". Tất cả chúng ta nên hy vọng rằng ngành công nghiệp Crypto có thể tạo ra giá trị thực sự (tài sản) trên toàn thế giới và chia sẻ kết quả của sự mở rộng tiền tệ. Điều này có thể đạt được thông qua các cách sau:

1. Tạo ra tài sản thông qua đổi mới (airdrop)

Airdrop đã trở thành một cơ chế mạnh mẽ để phân bổ lại giá trị trong thị trường Crypto, tạo ra hiệu ứng tài sản đáng kể, mang lại lợi ích cho những người tham gia rộng rãi. Airdrop UNI của Uniswap vào tháng 9 năm 2020 đã thiết lập tiêu chuẩn, phân phối 400 token UNI (trị giá khoảng 1.400 USD tại thời điểm phát hành) cho hơn 250.000 địa chỉ, cuối cùng có tổng giá trị hơn 900 triệu USD.

Airdrop Jito là một chất xúc tác quan trọng trong giai đoạn sớm của thị trường bò Solana

Airdrop Jito vào tháng 12 năm 2023 phân phối 90 triệu token JTO, với tổng giá trị đạt 165 triệu USD, một số người dùng chỉ cần chuyển 40 USD JitoSOL đã thu về lợi nhuận lên đến 10.000 USD. Airdrop Jito đã giúp thúc đẩy sự tăng trưởng của Tổng giá trị khóa (TVL) của Solana và thúc đẩy hoạt động trên chuỗi. Hiệu ứng tài sản này kích thích việc áp dụng và phát triển rộng rãi hơn của hệ sinh thái Solana, tương tự như vai trò của token UNI của Uniswap trong thúc đẩy tăng trưởng DeFi.

Cách phân phối token của Jupiter tiếp tục thể hiện tiềm năng dân chủ hóa của airdrop. Họ dự định phân phối 700 triệu token JUP, bao phủ hơn 2,3 triệu ví hợp lệ, sẽ trở thành một trong những airdrop phân phối rộng nhất trong lịch sử Crypto. Chiến lược airdrop của Jupiter nhằm thúc đẩy sự tăng trưởng của hệ sinh thái của họ thông qua việc khuyến khích tham gia dài hạn và quản trị. Những airdrop này đã thể hiện hiệu quả đáng kể trong việc mở rộng sự tham gia của thị trường.

Đó là những gì tôi muốn nói

Hiệu ứng tài sản không chỉ giới hạn ở lợi ích kinh tế trực tiếp. Những airdrop này đã biến người dùng thành các bên liên quan, cho phép họ tham gia vào quản trị và phát triển giao thức. Cơ chế này tạo ra một vòng lặp tích cực: những người hưởng lợi sẽ tái đầu tư tài sản vào hệ sinh thái, thúc đẩy sự mở rộng và đổi mới của thị trường.

Những phân phối chiến lược này đã được chứng minh là những chất xúc tác mạnh mẽ của thị trường, kích hoạt các chu kỳ bò rộng hơn trong các lĩnh vực tương ứng của chúng. Airdrop của Uniswap đã châm ngòi cho mùa hè DeFi năm 2020, phân phối của nó đã kích thích làn sóng đổi mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tương tự, airdrop của Jito vào tháng 12 năm 2023 trở thành một điểm chuyển của hệ sinh thái Solana, thúc đẩy sự tăng trưởng TVL và kích hoạt hoạt động trên chuỗi chưa từng có. Sự gia tăng thanh khoản và niềm tin vào thị trường này đã tạo nền tảng cho sự bùng nổ của altcoin sau đó và mang lại sự tăng trưởng đáng kể. Thực tế, những airdrop này đóng vai trò như những kích thích kinh tế cho toàn bộ hệ sinh thái, tạo ra một chu kỳ tự tăng cường của đầu tư và đổi mới, định nghĩa kỷ nguyên thị trường của chúng.

2. Tăng giá trị của tài sản (nhà đầu tư biên)

Khi thị trường trải qua những chất xúc tác tích cực như airdrop chiến lược, nó sẽ thu hút những người tham gia trước đây chỉ đứng ngoài quan sát, những người này mang theo nguồn vốn mới và nhiệt huyết. Sự gia nhập của những nhà đầu tư biên này tạo ra một chu kỳ tích cực của sự mở rộng thị trường và đổi mới.

Airdrop đã kích hoạt FOMO tích cực, thúc đẩy người dùng mới và cũ tham gia sâu hơn vào thị trường

Những nhà đầu tư đứng ngoài quan sát sau khi chứng kiến những airdrop thành công và động lực thị trường tiếp theo, bắt đầu triển khai vốn, chuyển từ vai trò người quan sát sang trở thành những người tham gia tích cực vào thị trường. Sự chuyển đổi từ tiền mặt sang tài sản Crypto này đại diện cho sự gia nhập thực sự của nguồn vốn mới vào hệ sinh thái, chứ không chỉ là sự chuyển dịch giữa những người tham gia hiện tại.

Các tổ chức tài chính lớn đang ngày càng thúc đẩy sự chuyển đổi này, bao gồm các công ty như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton, đang tạo ra các sản phẩm kết nối tài chính truyền thống với tài sản kỹ thuật số. Sự tham gia của họ giúp hợp pháp hóa thị trường và cung cấp lối vào thuận tiện hơn cho nguồn vốn đang đứng ngoài quan sát để gia nhập thị trường. Sự mở rộng này tạo ra một môi trường cộng sinh, nơi những người tham gia mới đóng góp vào sự tăng trưởng tổng thể của thị trường.

Trái ngược với môi trường giao dịch zero-sum, thị trường được kích hoạt bởi những người tham gia mới thông qua việc mở rộng thanh khoản, tăng hoạt động phát triển và mở rộng phạm vi áp dụng, tạo ra thực sự hiệu ứng tài sản. Chu kỳ phản hồi tích cực này hấp dẫn thêm nguồn vốn đang đứng ngoài quan sát, thúc đẩy sự tăng trưởng của hệ sinh thái hơn nữa.

3. Tạo ra tài sản thông qua đòn bẩy (nhân rộng)

Vào cuối giai đoạn bò, đòn bẩy trở thành động lực chính thúc đẩy giá tăng, đánh dấu sự chuyển đổi từ tạo ra giá trị sang nhân rộng giá trị. Khi thị trường bước vào giai đoạn khám phá giá, các nhà giao dịch ngày càng sử dụng đòn bẩy để gia tăng vị thế, tạo ra một chu kỳ tự tăng cường về xu hướng tăng.

Khi Bitcoin bước vào giai đoạn khám phá giá cao hơn mức cao lịch sử, tỷ lệ đòn bẩy sẽ tăng vọt, vì các nhà giao dịch tìm cách tối đa hóa phơi bày rủi ro của họ. Điều này sẽ tạo ra hiệu ứng domino, trong đó các khoản vay stablecoin thúc đẩy thêm các giao dịch mua, đẩy giá lên và khuyến khích thêm các vị thế đòn bẩy. Hiệu ứng nhân rộng này làm tăng tốc độ biến động giá.

Sự gia tăng liên tục của đòn bẩy cũng mang lại sự dễ bị tổn thương hệ thống cho thị trường. Khi có nhiều nhà giao dịch áp dụng các vị thế đòn bẩy, khả năng xảy ra thanh lý liên hoàn cũng tăng lên, đặc biệt là khi chi phí vay stablecoin trở nên đắt đỏ và khó tiếp cận hơn.

Sự gia tăng chi phí vay stablecoin là một chỉ báo then chốt cho việc thị trường bước vào giai đoạn cuối cùng. Điều này đại diện cho sự chuyển đổi từ tăng trưởng hữu cơ sang sự mở rộng do đòn bẩy, nơi không có sự tạo ra giá trị mới - chỉ là nhân rộng giá trị hiện có thông qua nợ.

Sự phụ thuộc nghiêm trọng vào đòn bẩy trong giai đoạn này tạo ra một tình huống không ổn định, những biến động giá bất ngờ có thể gây ra thanh lý quy mô lớn, dẫn đến sự điều chỉnh giá nhanh chóng. Sự dễ bị tổn thương này cho thấy thị trường bò sắp kết thúc, vì hệ thống ngày càng phụ thuộc vào vốn vay thay vì tạo ra giá trị cơ bản.

Điều gì đã gây ra sự sụt giảm của thị trường?

Sự sụt giảm của thị trường là do dòng vốn rút khỏi thị trường, điều này cũng rõ ràng. Đây本质上 là hiệu ứng tài sản ngược, trong đó những nhà đầu cơ lợi dụng tâm lý đám đông của thị trường, những người thông minh rút tiền từ bàn để khóa lợi nhuận, trong

Block cũng phản ánh hành vi cướp đoạt này. Các dự án này thông qua các hợp đồng thông minh độc hại và bán tháo có tổ chức, thực sự chuyển tài sản từ những nhà đầu tư bán lẻ sang những người trong nội bộ, từ đó làm chết đi chu kỳ của các Altcoin. Những sự kiện rút tiền này đã phá hoại niềm tin vào thị trường và làm giảm sự nhiệt tình của những người tham gia hợp pháp. Chúng không chỉ không xây dựng được một hệ sinh thái bền vững, mà còn tạo ra một chu kỳ thiếu niềm tin, gây hại cho sự trưởng thành của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn.

Tôi đã từng thảo luận về vấn đề này trong bản tin Messari trước đây

Những giải pháp này không phải là tái đầu tư lợi nhuận vào sự phát triển của hệ sinh thái, mà là trích xuất thanh khoản một cách hệ thống từ thị trường. Các khoản tiền rút ra thường hoàn toàn rời khỏi hệ sinh thái tiền điện tử, từ đó làm giảm tổng số vốn có sẵn cho các dự án hợp pháp và sự đổi mới.

Sự chuyển biến từ những lừa đảo rõ ràng sang những hoạt động phức tạp được hỗ trợ bởi những người nổi tiếng đại diện cho một xu hướng đáng lo ngại. Khi các tổ chức lâu đời tham gia vào việc trích xuất giá trị nhanh chóng, những người tham gia thị trường càng khó phân biệt được các dự án hợp pháp và hành vi gian lận phức tạp.

2. Chỉ có người bán

Bạn có ngạc nhiên khi BAYC đạt đỉnh chỉ sau 3 tháng không?

Khi thị trường bắt đầu giảm, một sự bất cân xứng then chốt xuất hiện - khoảng cách giữa những người chơi thành thạo nhận ra sự thay đổi của thị trường và những nhà đầu tư bán lẻ vẫn tin vào xu hướng tăng. Ở giai đoạn này, đặc điểm của thị trường không phải là dòng vốn mới đổ vào, mà là những thương nhân tài chính có kinh nghiệm có kế hoạch rút thanh khoản một cách có hệ thống.

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp và công ty đầu tư bắt đầu giảm rủi ro, đồng thời duy trì tâm lý lạc quan của công chúng. Các công ty đầu tư mạo hiểm lặng lẽ thanh lý các vị thế thông qua thị trường giao dịch ngoài sàn và các đợt thoái vốn chiến lược, vừa tránh ảnh hưởng đến thị trường vừa bảo vệ vốn. Điều này tạo ra một ảo tưởng về sự ổn định, ngay cả khi lượng vốn lớn đã rời khỏi hệ thống.

Các nhà đầu tư thông minh bắt đầu rút thanh khoản khỏi các giao thức DeFi và sàn giao dịch. Sự suy giảm thanh khoản tinh tế nhưng ổn định này tạo ra tình trạng thị trường ngày càng mong manh, mặc dù người quan sát thông thường không thể nhìn thấy ngay tác động của nó.

Có vẻ như một số nhà đầu tư thông minh đang thu hồi token từ bàn giao dịch

Tâm lý từ chối: Mặc dù những người chơi có kinh nghiệm có thể thu được lợi nhuận, nhưng các nhà đầu tư bán lẻ thường vẫn tin rằng sự sụt giảm là cơ hội mua tạm thời. Sự mâu thuẫn nhận thức này được củng cố bởi các yếu tố sau:

• Các khoang thông tin trên mạng xã hội duy trì câu chuyện tăng giá

• Sự luyến tiếc về lợi nhuận chưa thực hiện trong thị trường tăng

• Hiểu sai về tâm lý của những "bàn tay kim cương"

Hầu hết nhà đầu tư bán lẻ đã bỏ lỡ thời điểm thoát ra tốt nhất, vẫn nắm giữ trong khi xu hướng giảm ban đầu và cố gắng biện minh cho quyết định của mình. Khi xu hướng giảm trở nên rõ ràng, giá trị đã bị mất đi nhiều, tâm lý hoảng loạn gia tăng và áp lực bán cũng tăng lên.

Sự rút lui có hệ thống của vốn chuyên nghiệp tạo ra điều kiện thị trường ngày càng xấu đi, mỗi lệnh bán tiếp theo càng có tác động rõ ràng hơn đến giá. Sự suy giảm độ sâu của thị trường thường không được nhận thấy trước khi sự dễ bị tổn thương tiềm ẩn được phơi bày bởi những biến động giá lớn.

3. Sự bùng nổ của đòn bẩy (phản ứng dây chuyền thanh lý)

Giai đoạn cuối cùng của sự đầu hàng của thị trường tiết lộ tác động hủy diệt của đòn bẩy quá mức, như câu nói nổi tiếng của Warren Buffett: "Chỉ khi triều cạn, bạn mới biết ai đang bơi trần". Sự sụp đổ kịch tính nhất trong thị trường tiền điện tử chính là minh họa rõ ràng nhất cho nguyên tắc này.

Sự tan rã bắt đầu vào tháng 6 năm 2022, khi quỹ phòng hộ 10 tỷ USD của 3AC sụp đổ. Các vị thế đòn bẩy của họ, bao gồm 200 triệu USD LUNA và các khoản phơi bày lớn với Quỹ tín thác Bitcoin của Grayscale, đã kích hoạt một loạt các thanh lý bắt buộc. Sự thất bại của quỹ này đã tiết lộ một mạng lưới cho vay phức tạp và liên kết, với hơn 20 tổ chức bị ảnh hưởng bởi việc họ không thể trả nợ.

Sự sụp đổ của FTX tiếp tục chỉ ra những nguy hiểm của đòn bẩy ẩn. Alameda Research đã vay 10 tỷ USD từ tiền của khách hàng FTX, tạo ra một cấu trúc đòn bẩy không bền vững, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của cả hai tổ chức này. Các thông tin được tiết lộ cho thấy 40% trong số 14,6 tỷ USD tài sản của Alameda là nắm giữ token FTT không thanh khoản, điều này phơi bày sự dễ bị tổn thương của các vị thế đòn bẩy của họ.

Nghiên cứu cũ của @Saypien_

Những sự sụp đổ này đã gây ra hiệu ứng lan truyền rộng khắp thị trường. Sự sụp đổ của 3AC đã dẫn đến sự phá sản của nhiều công ty cho vay tiền điện tử, bao gồm BlockFi, Voyager và Celsius. Tương tự, sự sụp đổ của FTX đã tạo ra hiệu ứng domino trên toàn ngành, với nhiều nền tảng đóng băng rút tiền và cuối cùng phải nộp đơn phá sản.

Các đợt thanh lý liên tiếp đã phơi bày bản chất thực sự của độ sâu thị trường. Khi các vị thế đòn bẩy bị thanh lý bắt buộc, giá tài sản lao dốc, kích hoạt thêm các đợt thanh lý, tạo thành một chu kỳ lây lan. Điều này phơi bày rằng sự ổn định bề ngoài của thị trường được hỗ trợ bởi đòn bẩy nhiều hơn là thanh khoản thực sự.

Khi triều cạn, nhiều tổ chức vốn được coi là trưởng thành thực ra đang bơi trần, với quản lý rủi ro kém và tỷ lệ đòn bẩy quá cao. Sự liên kết của các vị thế này có nghĩa là một thất bại có thể dẫn đến một cuộc khủng hoảng toàn hệ thống, phơi bày sự dễ bị tổn thương của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Nhìn về tương lai - Rủi ro về câu chuyện

Tiêu đề của bài viết này có phần khiêu khích. Bản năng của tôi nói với tôi rằng đây chỉ là một đợt thanh lọc lành mạnh, mặc dù đau đớn. Chúng ta sẽ phục hồi. Đặc biệt là giá Bitcoin vẫn còn khá cao - nhưng tôi đã thu hồi token từ bàn giao dịch và khóa lợi nhuận Bitcoin mà tôi sẵn sàng mang vào chu kỳ tiếp theo, nếu đây thực sự là kết thúc. Hãy nhớ rằng, không ai phá sản vì có lãi.

Tôi đã viết nhiều lần về tầm quan trọng của việc theo dõi câu chuyện của thị trường, thay vì bám vào các đồng tiền cũ. Thị trường càng giảm dài, câu chuyện càng thay đổi nhiều. Nếu thị trường phục hồi vào sáng mai, tôi dự đoán rằng virtuals, ai16z và các token trong hệ thống virtuals sẽ tiếp tục thắng. Nhưng nếu thị trường phục hồi mất nhiều thời gian hơn, bạn nên chú ý đến những đồng tiền mới nổi, xem chúng có thể thu hút dòng vốn mới không.

Bạn nên hiểu rằng tôi đang nói với bạn không nên có định kiến về các đồng tiền, trừ khi bạn thực sự có niềm tin vững chắc, đừng cứ giữ đồng tiền của bạn cho đến khi thị trường trầm lắng. Ngay cả khi chúng tạo ra mức giá cao kỷ lục mới, tôi dám cá rằng bạn sẽ bỏ lỡ nhiều lợi nhuận tiềm năng vì không chuyển đổi sang các đồng tiền mới kịp thời.

Người ta chỉ đăng các biểu đồ Fibonacci để thuyết phục bản thân (và những người khác) rằng họ có thể bán với giá cao hơn.