Tranh cãi về giới hạn nợ, chính sách thuế quan thương mại, tiến triển không như kỳ vọng của các cuộc đàm phán Nga-Ukraine làm gia tăng sự cạnh tranh trên thị trường, khiến giá tài sản toàn cầu biến động mạnh
Tác giả bài viết: Trương Kế Cường
Nguồn: Tạp chí Caixin
Ông Trump sẽ chính thức nhậm chức Tổng thống Mỹ vào ngày 20 tháng 1. Theo thông tin từ Hiệp hội Báo chí Mỹ, chỉ trong ngày nhậm chức đầu tiên, ông Trump có thể ban hành hơn 100 sắc lệnh. Gần đây, các cuộc thảo luận xoay quanh việc ông Trump nhậm chức về các lĩnh vực như kinh tế, thuế quan, địa chính trị đã rõ ràng gia tăng, và phong cách hành động của chính ông Trump cũng làm tăng thêm tính không chắc chắn. Giá tài sản toàn cầu biến động mạnh, Đô la Mỹ và lãi suất trái phiếu Mỹ tăng, các đồng tiền phi Đô la Mỹ chịu áp lực chung, chứng khoán Mỹ giảm, vàng và dầu thô tăng. Tranh cãi về giới hạn nợ, chính sách thuế quan thương mại, tiến triển không như kỳ vọng của các cuộc đàm phán Nga-Ukraine đã làm gia tăng sự cạnh tranh trên thị trường.
Thứ nhất, sự cạnh tranh chính sách trong nước Mỹ chủ yếu xoay quanh giới hạn nợ, chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thâm hụt ngân sách là một trong những điểm trọng tâm của cuộc cạnh tranh chính sách 2.0 của ông Trump, đề xuất của ông Trump về việc tạm dừng giới hạn nợ chưa được Quốc hội thông qua, ông Musk thừa nhận mục tiêu cắt giảm 2 nghìn tỷ USD chi tiêu không thể đạt được, điều này cho thấy triển vọng tài chính còn nhiều bất định, có thể vừa có rủi ro tăng vừa có rủi ro giảm.
Mặc dù Đảng Cộng hòa chiếm đa số ở cả hai viện Quốc hội, tạo ra một "ba quyền hợp nhất" nhưng ưu thế thực tế không rõ ràng, tranh cãi gần đây xung quanh giới hạn nợ cho thấy việc thúc đẩy các kế hoạch giảm thuế tiếp theo của ông Trump có thể cần sự ủng hộ của phe ôn hòa trong Đảng Cộng hòa, nếu không có thể gặp một số trở ngại. Sự khác biệt trong nội bộ Đảng Cộng hòa chủ yếu thể hiện ở các ưu tiên của chính sách tài khóa. Phe bảo thủ xu hướng cắt giảm mạnh chi tiêu liên bang, đặc biệt là trong lĩnh vực phúc lợi xã hội và giáo dục, trong khi phe ôn hòa lại xu hướng duy trì mức chi tiêu hiện tại để tránh tác động quá lớn đến cử tri có thu nhập trung bình và thấp. Ngoài ra, chính sách giảm thuế mới do ông Trump đề xuất, đặc biệt là việc giảm thuế cho doanh nghiệp và người có thu nhập cao, cũng có thể đối mặt với sự phản đối từ phe ôn hòa trong Đảng Cộng hòa. Phe ôn hòa lo ngại việc tiếp tục giảm thuế có thể làm gia tăng thâm hụt ngân sách và bị cử tri xem là xu hướng thiên về người giàu, từ đó làm suy yếu cơ sở ủng hộ của Đảng Cộng hòa trong tầng lớp trung lưu và cử tri có thu nhập thấp. Để thúc đẩy kế hoạch giảm thuế, ông Trump có thể cần phải nhượng bộ trong các lĩnh vực như đầu tư cơ sở hạ tầng hoặc chi tiêu quốc phòng để tranh thủ sự ủng hộ của phe ôn hòa. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, vấn đề phối hợp trong nội bộ Đảng vẫn có thể trở thành một rào cản quan trọng đối với việc thực thi chính sách của ông Trump.
Việc ông Musk thừa nhận mục tiêu cắt giảm 2 nghìn tỷ USD chi tiêu không thể đạt được cho thấy Mỹ thiếu nền tảng để giảm đáng kể chi tiêu chính phủ, điều này cũng có nghĩa là thâm hụt có thể duy trì ở mức cao trong một thời gian dài. Trong cấu trúc chi tiêu của Mỹ, an sinh xã hội, bảo hiểm y tế và chi tiêu quốc phòng chiếm tỷ trọng lớn, việc cắt giảm chi tiêu ở những lĩnh vực này gặp nhiều trở ngại về mặt chính trị. Các đề xuất cắt giảm của phe bảo thủ Đảng Cộng hòa chủ yếu tập trung vào việc giảm chi tiêu trong lĩnh vực giáo dục, bảo vệ môi trường và một số lĩnh vực phi quốc phòng khác, nhưng tỷ trọng ngân sách của những lĩnh vực này tương đối nhỏ, nên tác động đến tổng thâm hụt có thể hạn chế. Hơn nữa, với sự kéo dài của xung đột Nga-Ukraine và gia tăng căng thẳng địa chính trị, việc cắt giảm đáng kể ngân sách quốc phòng có thể khó thực hiện. Đồng thời, môi trường lãi suất cao sẽ làm tăng thêm chi phí lãi vay của chính phủ liên bang, khiến vấn đề thâm hụt ngân sách trở nên nghiêm trọng hơn. Kỳ vọng thâm hụt ngân sách Mỹ sẽ duy trì ở mức cao trong vài năm tới không chỉ tạo áp lực lên thị trường trái phiếu Mỹ trong dài hạn, mà còn có thể gây rung động đến vị thế của Đô la Mỹ, làm tăng thêm tính không chắc chắn trên thị trường toàn cầu.
Cách thức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ứng phó với tác động của chính sách 2.0 của ông Trump cũng được thị trường quan tâm, gần đây với nền tảng kinh tế vững mạnh + rủi ro lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chuyển sang phe diều hâu, điều này cũng thêm một lớp phức tạp vào cuộc cạnh tranh chính sách trong nước. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 12 tăng mạnh, vượt xa kỳ vọng của thị trường về số việc làm mới và thấp hơn kỳ vọng về tỷ lệ thất nghiệp, cho thấy thị trường lao động vẫn có sức chống chịu, kết hợp với các tuyên bố gần đây của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ theo hướng diều hâu, nhấn mạnh rủi ro lạm phát vẫn tồn tại, khiến triển vọng kinh tế không rõ ràng, dẫn đến thị trường điều chỉnh mạnh dự báo về việc giảm lãi suất. Nhìn về phía trước, sự không chắc chắn của chính sách tài khóa Trump kết hợp với xu hướng tăng lãi suất trung tính dài hạn sẽ khiến các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thận trọng hơn. Gần đây, lãi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng và biến động mạnh, phản ánh lo ngại của thị trường về triển vọng lạm phát và lãi suất.
Thứ hai, cuộc cạnh tranh chính sách quốc tế chủ yếu xoay quanh thuế quan thương mại và địa chính trị. Không chỉ các tuyên bố của chính ông Trump về thuế quan và tình hình địa chính trị, mà cả các biện pháp hạn chế mới đối với chip AI, ngành năng lượng Nga v.v... của chính quyền Biden gần đây cũng khách quan làm gia tăng tính phức tạp và không chắc chắn của cuộc cạnh tranh quốc tế.
Gần đây, ông Trump đã có nhiều tuyên bố về vấn đề thuế quan, phủ nhận các báo cáo về việc các kế hoạch thuế quan có thể bị giảm bớt, và khẳng định lập trường cứng rắn về thuế quan. Nỗi lo về leo thang căng thẳng thương mại gia tăng, khiến biến động của tài sản rủi ro toàn cầu gia tăng. Chính sách thuế quan của ông Trump không chỉ là công cụ kinh tế, mà còn là công cụ để cạnh tranh chính trị. Thông qua việc tăng thuế quan, ông Trump cố gắng buộc các đối tác thương mại chính phải nhượng bộ nhiều hơn trong đàm phán, đồng thời cũng để thể hiện với cử tri trong nước về chủ trương "Nước Mỹ trên hết" của mình. Tuy nhiên, thị trường quan tâm nhiều hơn đến rủi ro lạm phát tăng và áp lực lên chuỗi cung ứng toàn cầu. Hiệu quả cụ thể của việc áp dụng thuế quan sẽ phụ thuộc vào cách chính phủ Trump cân bằng giữa áp lực lạm phát trong nước, đòn bẩy đàm phán quốc tế và ổn định thị trường. Hiện tại, tầm nhìn chính sách vẫn chưa rõ ràng, dẫn đến tâm lý tránh rủi ro gia tăng và biến động tài sản gia tăng.
Về địa chính trị, tiến triển của các cuộc đàm phán Nga-Ukraine có thể chậm hơn kỳ vọng, "tham vọng" của ông Trump đối với Greenland thậm chí cả Canada có thể làm gia tăng căng thẳng thị trường, khiến cuộc cạnh tranh quốc tế trở nên phức tạp hơn, chú ý đến các biện pháp và phương tiện ứng phó của các quốc gia phi Mỹ. Chính quyền Biden áp đặt các biện pháp trừng phạt mới đối với Nga đã làm gia tăng căng thẳng, khiến tương lai của cuộc xung đột Nga-Ukraine trở nên phức tạp hơn, ông Trump đã lùi lại kế hoạch giải quyết xung đột Nga-Ukraine từ "ngày đầu tiên nhậm chức" sang "6 tháng sau khi nhậm chức". Căng thẳng địa chính trị đã gây lo ngại về nguồn cung năng lượng, thúc đẩy giá dầu và khí đốt tăng. Cuộc cạnh tranh chiến lược giữa Mỹ, NATO và Nga sẽ tiếp tục định hình thị trường năng lượng toàn cầu và bối cảnh địa chính trị. Đối với các quốc gia phi Mỹ, ngoài các biện pháp tương đương về thuế quan, việc điều chỉnh lượng nắm giữ trái phiế
