Tác giả bài viết: Scott Walker, Bill Hinman
Biên tập bài viết: Luffy, Foresight News
Khi công nghệ không ngừng phát triển, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng phải theo kịp. Điều này đặc biệt rõ ràng trong lĩnh vực tiền điện tử. Sự thay đổi về lãnh đạo và việc thành lập Nhóm Công tác Đặc biệt về Tiền điện tử mới đã tạo cơ hội cho cơ quan này để có những hành động cụ thể và thích ứng.
Đây là lúc để hành động: Thị trường tiền điện tử đã phát triển mạnh về quy mô và độ phức tạp, khiến cách tiếp cận chỉ dựa vào thực thi pháp luật mà bỏ qua việc quản lý của SEC trước đây cần phải được cập nhật. Khi các dịch vụ đầu tư chuyên nghiệp bắt đầu tham gia vào ngành mới nổi này, việc thúc đẩy sự phát triển của thị trường, khuyến khích sáng tạo và bảo vệ nhà đầu tư là không thể thiếu. Các nguyên tắc nền tảng của luật chứng khoán liên quan - công bố thông tin, ngăn chặn gian lận và duy trì tính trung thực của thị trường - phải luôn được tôn trọng. Tuy nhiên, để áp dụng những nguyên tắc này theo cách phản ánh đặc tính độc đáo của tài sản tiền điện tử, cần có những cải cách quản lý mục tiêu.
Bài viết này đề xuất những điều chỉnh mà SEC có thể thực hiện ngay lập tức và dễ thực hiện, nhằm xây dựng các quy tắc quản lý phù hợp mà không hy sinh các biện pháp hỗ trợ đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư. Mặc dù việc ban hành luật để làm rõ phân loại tài sản tiền điện tử và quản lý thị trường thứ cấp là rất cần thiết, nhưng những sáng kiến này sẽ mang lại lợi ích tức thời cho thị trường.
1. Cung cấp hướng dẫn giải thích về "airdrop" và các hình thức khen thưởng dựa trên khuyến khích
SEC nên cung cấp hướng dẫn giải thích về cách các dự án blockchain có thể phân phối tài sản tiền điện tử cho người tham gia mà không bị coi là phát hành chứng khoán. Những đợt phân phối này thường được gọi là "airdrop" hoặc "khuyến khích", thường được các dự án blockchain thực hiện miễn phí hoặc với chi phí rất thấp, thường như một phần thưởng cho việc sử dụng mạng lưới hoặc hệ sinh thái sớm. Những phân phối này là công cụ then chốt để các dự án blockchain xây dựng cộng đồng và dần đạt được tính phi tập trung. Qua đó, họ phân phối quyền sở hữu và kiểm soát dự án cho người dùng.
Quá trình phi tập trung này mang lại nhiều lợi ích. Nó có thể bảo vệ nhà đầu tư khỏi những rủi ro thường liên quan đến chứng khoán và kiểm soát tập trung, đồng thời thúc đẩy sự phát triển của mạng lưới, từ đó tăng giá trị của nó. Nếu SEC cung cấp hướng dẫn về các đợt phân phối, điều này sẽ ngăn chặn xu hướng chỉ thực hiện airdrop cho những người không phải là công dân Mỹ. Xu hướng này thực sự chuyển quyền sở hữu công nghệ blockchain do Mỹ phát triển sang nước ngoài, đồng thời tạo ra những khoản lợi bất ngờ cho những người không phải là công dân Mỹ, với giá phải trả là lợi ích của nhà đầu tư và nhà phát triển Mỹ.
Cụ thể:
Thiết lập tiêu chí đủ điều kiện: Xác định các tiêu chí cơ bản để các tài sản tiền điện tử có thể được phân phối thông qua airdrop và các hình thức khen thưởng dựa trên khuyến khích mà không bị coi là hợp đồng đầu tư (chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán). Ví dụ, các tài sản tiền điện tử có giá trị thị trường chủ yếu đến từ việc vận hành tự động của sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự, hoặc được triển khai trên sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự, nếu không thuộc bất kỳ loại chứng khoán nào khác, thì nên đủ điều kiện để thực hiện các đợt phân phối này.
2. Sửa đổi các quy tắc về gọi vốn để quy định các miễn trừ phát hành
SEC nên sửa đổi các quy tắc về gọi vốn để quản lý hiệu quả hơn việc phát hành tài sản tiền điện tử được miễn trừ.
Các giới hạn về quy mô gọi vốn và mức độ tham gia của nhà đầu tư trong các hoạt động gọi vốn hiện tại không phù hợp với các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, vì những công ty này thường cần phân phối rộng rãi các tài sản tiền điện tử để tạo ra quy mô người dùng và hiệu ứng mạng lưới đủ lớn cho nền tảng, ứng dụng hoặc giao thức của họ.
Cụ thể:
Tăng giới hạn số tiền gọi vốn: Tăng mức tối đa có thể gọi vốn thông qua gọi vốn lên mức phù hợp với nhu cầu của doanh nghiệp (ví dụ: tối đa 75 triệu USD hoặc một tỷ lệ nhất định của toàn mạng lưới, dựa trên độ sâu của công bố).
Miễn trừ phát hành: Cho phép các dự án tiền điện tử sử dụng các nền tảng gọi vốn để tiếp cận nhà đầu tư rộng hơn (chứ không chỉ nhà đầu tư đủ điều kiện), đồng thời dựa vào các điều khoản miễn trừ tương tự như Quy định D.
Bảo vệ nhà đầu tư: Áp dụng các biện pháp bảo đảm thích hợp, chẳng hạn như thiết lập giới hạn đầu tư cá nhân (tương tự như cách tiếp cận hiện tại của Quy định A+), cũng như xây dựng các yêu cầu công bố chi tiết bao gồm các thông tin quan trọng liên quan đến công ty tiền điện tử (ví dụ: mặc dù công bố phát hành thường có thể bao gồm các chi tiết về ban giám đốc, lương thưởng và sở hữu, nhưng các công bố xung quanh blockchain cơ bản, quản trị và cơ chế đồng thuận có thể quan trọng hơn đối với nhà đầu tư vào tài sản tiền điện tử). Định hình các yêu cầu này để phù hợp với nhà đầu tư vào tài sản tiền điện tử sẽ đảm bảo họ được thông tin đầy đủ và tránh bị lừa đảo.
Những thay đổi này sẽ cho phép các dự án tiền điện tử sớm tiếp cận được với một nhóm nhà đầu tư rộng hơn, đồng thời duy trì tính minh bạch và dân chủ hóa cơ hội đầu tư.
3. Cho phép các nhà môi giới tham gia vào hoạt động tài sản tiền điện tử và chứng khoán
Môi trường quản lý hiện tại hạn chế sự tham gia thực chất của các nhà môi giới truyền thống vào lĩnh vực tiền điện tử, chủ yếu là do yêu cầu các nhà môi giới phải có giấy phép riêng để giao dịch tài sản tiền điện tử, và áp đặt các yêu cầu quản lý nghiêm ngặt hơn đối với các nhà môi giới muốn lưu giữ tài sản tiền điện tử.
Những hạn chế này tạo ra những rào cản không cần thiết đối với sự tham gia của thị trường và thanh khoản. Cho phép các nhà môi giới tạo điều kiện giao dịch cả tài sản tiền điện tử được coi là chứng khoán và không phải chứng khoán sẽ tăng cường chức năng của thị trường, cơ hội tiếp cận của nhà đầu tư và bảo vệ nhà đầu tư. Trên các sàn giao dịch tiền điện tử hiện nay, các tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán (như Bitcoin, Ethereum) và những tài sản tiền điện tử mà SEC có thể xác định là chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán có thể được giao dịch một cách liền mạch.
Cụ thể:
Thiết lập cơ chế đăng ký: Xây dựng một con đường đăng ký rõ ràng cho các nhà môi giới để họ có thể đăng ký hoạt động (và lưu giữ) tài sản tiền điện tử (bao gồm cả chứng khoán và không phải chứng khoán), với các yêu cầu cụ thể dựa trên tính chất của các tài sản này.
Tăng cường khung quản lý: Thiết lập các cơ chế giám sát để đảm bảo tuân thủ các quy định về chống rửa tiền (AML) và Kiểm tra Danh tính (KYC), duy trì tính trung thực của thị trường.
Hợp tác với ngành: Phối hợp với Hiệp hội Quản lý Tài chính Quốc gia (FINRA) để ban hành hướng dẫn chung nhằm giải quyết các rủi ro hoạt động đặc thù của tài sản tiền điện tử.
Cách tiếp cận này sẽ thúc đẩy việc xây dựng một thị trường an toàn và hiệu quả hơn, cho phép các nhà môi giới mang lại chuyên môn về thực thi tốt nhất, tuân thủ và lưu giữ vào thị trường tiền điện tử.
4. Cung cấp hướng dẫn về lưu giữ và thanh toán
Lưu giữ và thanh toán vẫn là những rào cản then chốt đối với việc các tổ chức áp dụng tài sản tiền điện tử. Sự mơ hồ trong cách tiếp cận quản lý và các quy tắc kế toán khiến các tổ chức tài chính truyền thống e ngại tham gia vào thị trường lưu giữ. Điều này có nghĩa là nhiều nhà đầu tư không thể hưởng lợi từ các dịch vụ lưu giữ tài sản chuyên nghiệp, mà chỉ có thể tự đầu tư và tự sắp xếp các giải pháp lưu giữ.
Cụ thể:
Ban hành hướng dẫn về lưu giữ: Cung cấp hướng dẫn về các quy tắc lưu giữ theo Luật Tư vấn Đầu tư, làm rõ cách các tư vấn đầu tư lưu giữ tài sản tiền điện tử, đảm bảo áp dụng các biện pháp bảo vệ đầy đủ như ví chữ ký đa chủ
Kiểm Tra Danh Tính (KYC) sẽ đặt nền tảng cho sự tự tin của các tổ chức, cho phép các nhà tham gia lớn tham gia vào thị trường, đồng thời tăng cường tính ổn định của thị trường và sự cạnh tranh giữa các nhà cung cấp dịch vụ. Ngoài ra, cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đều sẽ được bảo vệ liên quan đến các dịch vụ quản lý tài sản chuyên nghiệp và được quản lý. SEC nên thực hiện các biện pháp cải cách đối với các Quỹ Chỉ số Giao dịch Mở (ETP) nhằm thúc đẩy đổi mới tài chính. Các đề xuất này nhằm mục đích cung cấp cơ hội tiếp cận thị trường rộng hơn cho các nhà đầu tư và người giữ hộ quen với việc quản lý danh mục đầu tư ETP. Cụ thể, nên: Khôi phục bài kiểm tra quy mô thị trường; Cho phép thanh toán bằng tài sản cơ sở; Áp dụng các tiêu chuẩn lưu ký. SEC có thể cho phép các sàn giao dịch crypto được quản lý (bao gồm các sàn giao dịch và môi giới) giao dịch bất kỳ tài sản nào mà họ có thể cung cấp thông tin chính xác và cập nhật nhất cho nhà đầu tư. Điều này sẽ tăng thanh khoản cho các tài sản như vậy trên thị trường được SEC quản lý, đồng thời đảm bảo nhà đầu tư có khả năng ra quyết định sáng suốt. Cụ thể, nên: Đơn giản hóa quy trình chứng nhận; Áp dụng các tiêu chuẩn thẩm tra; Xác định rõ các yêu cầu về công bố thông tin. Những thay đổi này sẽ giảm thiểu sự không chắc chắn và hỗ trợ đổi mới tài chính trong lĩnh vực crypto. Trước khi có một khuôn khổ pháp lý toàn diện từ Quốc hội, các bước này sẽ là con đường đi đến sự quản lý thích hợp.
