Nguồn: Bankless
Tổng hợp: Yuliya, PANews
Theo quan điểm của Samara Cohen, người đứng đầu lĩnh vực ETF và đầu tư chỉ số tại gã khổng lồ quản lý tài sản toàn cầu BlackRock, thị trường tài chính đang ở giai đoạn chuyển đổi then chốt. Trong cuộc đối thoại sâu sắc do Bankless dẫn dắt, Samara - người quản lý 6,6 nghìn tỷ USD tài sản - đã chia sẻ những nhận xét độc đáo về ETF tài sản kỹ thuật số, quá trình hiện đại hóa thị trường và sự hội nhập giữa công nghệ blockchain và tài chính truyền thống, và PANews đã biên dịch cuộc phỏng vấn này.
Samara: Người thúc đẩy hiện đại hóa thị trường
Trước khi gia nhập ngành ETF, Samara từng tập trung vào lĩnh vực thu nhập cố định và phái sinh tại một ngân hàng đầu tư lớn. Cô mô tả bản thân là "người thúc đẩy hiện đại hóa thị trường", nỗ lực tăng cường tính chống chịu của thị trường, cải thiện tính minh bạch và mở rộng sự tham gia của nhà đầu tư. Tại BlackRock, cô hợp tác chặt chẽ với Robbie Mitnik, người đứng đầu bộ phận tài sản kỹ thuật số, để cùng khám phá tiềm năng của lĩnh vực tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số.
Samara cho rằng ETF chính là một công nghệ đột phá, với mục tiêu tương tự như công nghệ blockchain: thúc đẩy hiện đại hóa thị trường, đổi mới và cải cách thị trường tài chính. Cô chỉ ra rằng đổi mới công nghệ luôn là nền tảng của sự hiện đại hóa thị trường, và quy luật này không thay đổi trong hàng nghìn năm qua.
Sự hội nhập của blockchain và thị trường truyền thống
Samara cho biết hiện tại đang ở giai đoạn hội nhập tài sản blockchain và thị trường tài chính truyền thống. Cô lưu ý rằng việc ra mắt ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) Bitcoin tại Mỹ đúng vào dịp kỷ niệm một năm, đánh dấu một cột mốc quan trọng, nhưng đây chỉ mới là khởi đầu.
Tầm quan trọng của những ETP Bitcoin này là chúng đã架起了một cây cầu nối giữa thế giới tiền điện tử và thế giới tài chính truyền thống (TradFi). Điều đáng ngạc nhiên là cây cầu này mang lại tác động tích cực cho cả hai bên tham gia:
- Nhà đầu tư truyền thống có thể tiếp cận Bitcoin thông qua các công cụ đầu tư quen thuộc
- Nhà đầu tư bản địa kỹ thuật số cũng phát hiện ra ETP có thể đáp ứng nhu cầu của họ
Dữ liệu cho thấy nhiều nhà đầu tư đã tiếp cận với loại sản phẩm này lần đầu tiên thông qua ETP Bitcoin, sau đó mở rộng sang các ETP khác. Hiện tại, sự hội nhập chỉ liên quan đến một số tài sản tiền điện tử nhất định và phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Samara cho rằng hướng phát triển lý tưởng là tạo ra những cây cầu, khai thác những thực tiễn tốt nhất từ mỗi bên, thay vì hoàn toàn lật đổ hệ thống hiện tại.
Diễn tiến công nghệ và chuyển đổi thị trường
Samara sử dụng ví dụ về sự chuyển đổi từ truy cập internet qua đường dây điện thoại đến internet băng thông rộng để ví von cho sự phát triển của tài sản tiền điện tử: ban đầu, dữ liệu internet được truyền qua đường dây điện thoại, nhưng bây giờ thì ngược lại, cuộc gọi điện thoại lại được thực hiện qua internet. Về tương lai của tài sản tiền điện tử, có hai quan điểm:
1. Giai đoạn hiện tại ("truy cập internet qua đường dây điện thoại"):
- ETF Bitcoin, ETF Ethereum và các sản phẩm tương tự là "phiên bản mô phỏng" của tài sản tiền điện tử
- Tương đương với việc cố gắng đưa công nghệ tiền điện tử vào khuôn khổ tài chính truyền thống
2. Tầm nhìn tương lai ("thời đại internet băng thông rộng"):
- Các tổ chức tài chính truyền thống (như BlackRock, Nasdaq) có thể chuyển dịch hoạt động sang blockchain
- Có thể xuất hiện các tổ chức tài chính chuyên về blockchain
Tuy nhiên, Samara đặt ra một câu hỏi then chốt: Liệu tầm nhìn phi tập trung hoàn toàn này có thực sự phù hợp nhất với thị trường và nhà đầu tư hiện tại? Cô phân tích vấn đề từ góc độ cần thiết phải cân bằng:
- Công nhận ưu điểm của công nghệ tiền điện tử về tính minh bạch và khả năng kiểm toán
- Đặt câu hỏi về sự cần thiết của việc phi tập trung hoàn toàn
- Chỉ ra giá trị lịch sử của các trung gian: giúp mọi người tập trung vào lĩnh vực chuyên môn của mình
- Đề xuất sử dụng công nghệ tiền điện tử để cải thiện cơ chế tin cậy, thay vì hoàn toàn thay thế trung gian
Sự phát triển của thị trường quyền chọn
Quỹ ETF Bitcoin và ETP Ethereum của iShares thuộc BlackRock đang chiếm ưu thế về khối lượng giao dịch quyền chọn. BlackRock hợp tác với các tổ chức như Nasdaq để xây dựng hệ sinh thái quyền chọn, trong đó quyền chọn ETF Bitcoin được ra mắt sớm hơn một ngày so với các sản phẩm tương tự.
Nền tảng iShares bao phủ nhiều loại tài sản và thị trường quốc gia, thiết lập mối liên kết rộng rãi với hệ sinh thái giao dịch. Trong thị trường Bitcoin, các đặc điểm sau đây là trọng tâm của thị trường:
- Biến động giá cao
- Biến động của biến động (biến động của biến động) tương đối cao
- Có đặc điểm lệch về phía tích cực (biến động thường tăng khi giá tăng)
Sự phát triển của thị trường quyền chọn mang lại các cơ chế giao dịch mới cho các quỹ ETF tiền điện tử. Mặc dù thông tin giá cả của thị trường tiền điện tử đến từ nhiều nguồn, nhưng việc đưa các công cụ biến động vào sàn giao dịch và niêm yết đã giúp thị trường đạt được:
- Chuẩn hóa các phương thức đầu tư
- Khả năng đo lường diễn biến biến động
- Giám sát tình hình giao dịch theo thời gian thực
Dữ liệu cho thấy thị trường ETF đã trải qua sự tăng trưởng đáng kể trong 20 năm qua, trong đó một phần lớn nhà đầu tư tổ chức ban đầu tham gia thông qua các quyền chọn ETF. Thị trường quyền chọn cung cấp cho nhà đầu tư một phương thức tham gia thị trường bổ sung, cho phép họ điều chỉnh mức độ rủi ro theo nhu cầu của mình.
Sự phát triển của thị trường quyền chọn đã mở rộng các phương thức tham gia thị trường, cụ thể như:
- Chuẩn hóa các phương thức giao dịch
- Hoàn thiện cơ chế hình thành giá
- Tăng thêm các công cụ quản lý rủi ro
- Cải thiện thanh khoản thị trường
"Giá là hình thức tiếp thị tốt nhất"
Trong cộng đồng Bitcoin, có một câu nói nổi tiếng: "Giá là hình thức tiếp thị tốt nhất". Tuy nhiên, từ góc độ của BlackRock, giáo dục mới là hình thức tiếp thị tốt nhất cho Bitcoin. Giáo dục này chủ yếu tập trung vào quản lý rủi ro, cách sử dụng rủi ro để đa dạng hóa danh mục đầu tư, và nghiên cứu tương tác giữa các danh mục đầu tư.
Mặc dù Bitcoin đạt mức cao kỷ lục vào cuối năm, nhà đầu tư vẫn cần nhận thức rõ ràng rằng: mặc dù biến động giá của Bitcoin đã giảm trong những năm gần đây, nhưng so với các tài sản khác trong danh mục đầu tư của nhà đầu tư, nó vẫn là một tài sản có rủi ro và biến động cao. Chính đặc điểm biến động này mang lại giá trị độc đáo cho Bitcoin như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư. Nếu không có những đặc điểm biến động này, Bitcoin có thể sẽ không có những lập luận đầu tư như hiện nay.
Đối với các tổ chức như BlackRock, chủ yếu hướng tới nhà đầu tư dài hạn, việc truyền đạt những yếu tố cơ bản này cho nhà đầu tư quan trọng hơn là chú ý đến diễn biến giá của Bitcoin. Điều này cũng tiết lộ một hiểu lầm phổ biến trong giới tiền điện tử: nhiều người cho rằng thành công của ETF liên quan trực tiếp đến việc giá tài sản cơ sở tăng. Tuy nhiên, đây hoàn toàn không phải là tiêu chí đo lường thành công thực sự của sản phẩm ETF.
BlackRock đánh giá thành công của ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) dựa trên các tiêu chí sau:
- Sản phẩm có đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư hay không
- Sản phẩm có cung cấp cơ chế tiếp cận thị trường hiệu quả hay không
- Sản phẩm có thanh khoản tốt hay không
- Sản phẩm có thực hiện khám phá giá hiệu quả hay không
Tiêu chí đánh giá thành công của ETF
以身为专家的Samara指出,加密货币社区和传统金融领域之间存在一些误解
- Quỹ ETF Bitcoin đã phá vỡ kỷ lục lịch sử
- Quỹ ETF Ethereum vẫn nằm trong top 20% quỹ ETF mới phát hành tại Mỹ trong năm nay
- Cả hai đều được coi là những sản phẩm thành công
Các phát hiện chính:
- Câu chuyện tiếp thị của Bitcoin đơn giản và trực tiếp hơn (giới hạn 21 triệu, vàng kỹ thuật số)
- Thành công của sản phẩm không chỉ phụ thuộc vào hiệu suất kỹ thuật mà còn cần có câu chuyện và định vị rõ ràng
Xu hướng ETF
Về quá trình phát triển của quỹ ETF Ethereum:
- SEC đã bất ngờ chấp thuận quỹ ETF Ethereum vào tháng 5 năm 2023
- Ngành công nghiệp đối mặt với sự không chắc chắn về thời gian khởi động giao dịch từ tháng 6 đến tháng 7
- Cần chuẩn bị cả chiến lược đầu tư, vận hành giao dịch và giáo dục
Phân tích xu hướng thị trường hiện tại:
1. Đặc điểm của nhà đầu tư
- Từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đến nhà đầu tư phức tạp đều có mặt
- Nhà đầu tư tự quản (self-directed investors) là động lực chính
- Nhà đầu tư nói chung hiểu rõ sự khác biệt giữa Bitcoin và Ethereum
2. Ưu điểm của chủ đề đầu tư Bitcoin
- Phù hợp với tình hình địa chính trị căng thẳng hiện tại
- Đáp ứng lo ngại về thâm hụt ngân sách của Mỹ
- Là công cụ đa dạng hóa cho danh mục đầu tư truyền thống
- Đặc biệt có giá trị hơn trong bối cảnh cổ phiếu và trái phiếu đều giảm mạnh vào năm 2022
3. Thách thức đối với Ethereum
- Đối với nhà đầu tư Mỹ đã nắm giữ cổ phiếu công nghệ
- Ethereum giống như "bộ khuếch đại" hơn là "công cụ đa dạng hóa" cho các khoản đầu tư hiện có
- Có mối tương quan cao với các cổ phiếu công nghệ lớn
Quá trình giáo dục thị trường:
- Nhà đầu tư ngày càng hiểu rõ hơn về hai tài sản này
- Bitcoin hiện phù hợp hơn với nhu cầu cấu trúc danh mục đầu tư
- Quá trình giáo dục thị trường vẫn đang tiếp tục
Nâng cấp giao thức ETF
Về các khả năng nâng cấp giao thức trong tương lai của blockchain Bitcoin và Ethereum, quan điểm của BlackRock với tư cách là nhà phát hành ETF đáng được quan tâm. Khi tham gia thảo luận trong ngành, quan điểm của BlackRock chủ yếu dựa trên các nguyên tắc sau:
- Chú trọng đến việc hệ sinh thái phục vụ tối đa nhu cầu của công ty và khách hàng
- Xu hướng ủng hộ kiến trúc mở và khả năng tương tác
- Xem xét các nhu cầu thực tế của hoạt động quy mô cấp tổ chức
Do quy mô hoạt động lớn, BlackRock thường gặp nhiều hạn chế khi hoạt động trong hệ sinh thái kín. Đây cũng là lý do tại sao trong những năm gần đây, công ty rõ ràng đã chuyển sang ủng hộ các blockchain công cộng thay vì các chuỗi được cấp phép. Sự thay đổi này phản ánh sự quan trọng mà các tổ chức dành cho tính mở và khả năng mở rộng.
Về lập trường cụ thể, BlackRock quan tâm nhiều hơn đến:
- Khả năng mở rộng của hệ thống
- Điều kiện tham gia của các đối tác giao dịch
- Mức độ mở của toàn bộ hệ sinh thái, chứ không phải lập trường cụ thể đối với một nền tảng tiền điện tử nhất định
Dự báo phát triển ETF
Về triển vọng của ETF vào năm 2025, BlackRock đưa ra một số quan sát và kỳ vọng then chốt.
- Trước tiên, họ hy vọng sẽ thấy nghiên cứu về việc sử dụng Bitcoin trong xây dựng danh mục đầu tư tiếp tục được làm sâu sắc hơn. Trọng tâm của cuộc thảo luận nên chuyển từ "liệu có nên đầu tư vào Bitcoin" sang "làm thế nào để sử dụng Bitcoin một cách hợp lý trong danh mục đầu tư".
- Một diễn biến quan trọng khác là ra mắt các hợp đồng quyền chọn (option) ETP Bitcoin. Sự ra đời của hệ sinh thái quyền chọn này đã thể hiện tầm quan trọng của nó vào tháng 11 năm 2023. Nhìn chung, hệ sinh thái quyền chọn giúp tạo ra động lực giao dịch cân bằng hơn, với lực mua khi thị trường giảm và lực bán khi thị trường tăng. Tuy nhiên, sự đổi mới thường đi kèm với sự phức tạp. Mặc dù nhiều tổ chức hăng hái ra mắt và tiếp thị các chiến lược dựa trên quyền chọn, nhưng không phải tất cả đều dễ hiểu với nhà đầu tư. Do đó, tăng cường giáo dục nhà đầu tư sẽ trở nên ngày càng quan trọng.
Các kế hoạch ETF khác
Về kế hoạch tương lai của BlackRock trong lĩnh vực ETF tài sản kỹ thuật số, công ty đang áp dụng một cách tiếp cận tương đối thận trọng và thực tế. Dưới đây là các phân tích chính:
Khoảng cách giữa nhận thức thị trường và thực tế:
- Thị trường phổ biến có một hiểu lầm rằng việc ra mắt ETF sẽ tất yếu dẫn đến giá tài sản cơ sở tăng lên
- Thành công của quỹ ETF Bitcoin đã một phần củng cố nhận thức này
- Kết quả của quỹ ETF Ethereum cho thấy mối liên hệ này không phải lúc nào cũng tất yếu
Ảnh hưởng thực tế của ETF đối với tài sản:
- Cung cấp kênh đầu tư thuận tiện hơn
- Mang lại một mức độ công nhận hợp pháp nhất định
- Giảm rủi ro pháp lý
- Có thể thu hút thêm nguồn vốn
Nguyên tắc quyết định đầu tư của BlackRock:
- Dựa trên luận chứng đầu tư rõ ràng
- Chú trọng đến đánh giá dòng tiền của tài sản cơ sở
- Coi trọng đo lường rủi ro
- Xem xét nhu cầu danh mục của khách hàng
Quan sát về dòng vốn đầu tư:
- Quỹ ETF Bitcoin đã thu hút khoảng 36 tỷ USD vốn ròng
- Khối lượng giao dịch thị trường thứ cấp gấp 9 lần thị trường sơ cấp
- Nhà đầu tư tổ chức tham gia thông qua nhiều kênh, ETF chỉ là một trong số đó
Trọng tâm chiến lược tài sản kỹ thuật số hiện tại của BlackRock:
- Vận hành và phát triển quỹ ETF Bitcoin và Ethereum
- Các dự án tokenization, đặc biệt là tokenization trái phiếu chính phủ
- Các hoạt động liên quan đến stablecoin
Nhìn về tương lai:
- Hiện công ty chủ yếu tập trung vào quỹ ETF Bitcoin và Ethereum
- Chiến lược tài sản kỹ thuật số bao gồm ba trụ cột: tiền điện tử, stablecoin và tokenization
- Phát triển sản phẩm mới sẽ tiếp tục hướng đến nhu cầu của khách hàng
Ảnh hưởng của chính phủ mới
Chính phủ mới sắp nhậm chức, có xu hướng ủng hộ thị trường tự do và chính sách thân thiện với thị trường hơn. Một thay đổi quan trọng đối với ngành tiền điện tử là Chủ tịch SEC Gary Gensler sẽ rời khỏi vị trí. Sự thay đổi này không chỉ ảnh hưởng đến các doanh nghiệp bản địa tiền điện tử, mà cả BlackRock - một tổ chức tài chính chính thống - cũng theo dõi chặt chẽ. Đáng chú ý là, ảnh hưởng của SEC không chỉ giới hạn ở thị trường Mỹ, mà thực sự lan rộng ra toàn bộ thị trường tài chính toàn cầu.
Nhìn lại lịch sử, thị trường Mỹ luôn thể hiện sự cân bằng tốt hơn so với các thị trường khác trên thế giới trong việc hỗ trợ đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư, và chính sự cân bằng này đã tạo nên vị thế dẫn đầu của thị trường Mỹ ngày nay. Môi trường quản lý hiện tại lớn lên từ những thay đổi của thị trường trong giai đoạn 2020-2021. Trong thời kỳ này, sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân tăng đáng kể, nhờ vào việc các nền tảng giao dịch bắt đầu cung cấp dịch vụ không phí môi giới, sự chấp nhận công nghệ tăng trong đại dịch, và nguồn vốn kích thích từ chính phủ. Sau đó, nhiều nhà giao dịch cá nhân đã chuyển sang đầu tư vào các quỹ chỉ số và ETP, thúc đẩy sự thay đổi liên tục của thị trường.
Triển vọng tương lai
BlackRock lạc quan về tương lai và kỳ vọng thị trường sẽ quay trở lại với sự phát triển cân bằng. Mặc dù gần đây thiếu sự minh bạch trong quản lý về các quỹ ETF tiền điện tử, tình hình này được kỳ vọng sẽ được cải thiện. Họ mong đợi một môi trường quản lý hỗ trợ đổi mới hơn, đồng thời cũng nhấn mạnh rằng quản lý phù hợp là rất quan trọng để duy trì niềm tin của nhà đầu tư.
Về triển vọng cụ thể vào năm 2025, BlackRock quan tâm đến ba lĩnh vực cốt lõi:
