01. Hội chứng stress sau sang chấn (PTSD)
Trong hai vòng lặp Altcoin lớn trước đó, hầu hết các loại tiền điện tử đều trải qua sự sụt giảm 90-95%. Sự sụp đổ của Luna và FTX càng làm gia tăng phản ứng dây chuyền trong ngành, khiến thị trường giảm mạnh hơn dự kiến. Nhiều người chơi hàng nặng bị thanh lý, và các nền tảng vay mượn tiền điện tử vẫn chưa hồi phục hoàn toàn. "Hội chứng stress sau sang chấn (PTSD)" này đã ảnh hưởng sâu sắc đến những người bản địa của ngành tiền điện tử. Trong vòng lặp này, mô hình giao dịch của thị trường Altcoin phản ánh một quan điểm chủ đạo - "tất cả các dự án đều là lừa đảo". Trong hai vòng lặp thị trường tiền điện tử trước đó, mọi người phổ biến tin rằng "công nghệ này đại diện cho tương lai". Nhưng trong vòng lặp hiện tại, niềm tin này đã suy yếu đáng kể thậm chí bị phá hủy, nhiều người không còn tin vào triển vọng dài hạn của ngành tiền điện tử. Thay vào đó, quan điểm "tất cả đều là lừa đảo" đã trở thành một trong những nhận thức chủ đạo. Không ai dám nắm giữ bất kỳ tài sản nào trong thời gian dài, vì họ không muốn trải qua nỗi đau của việc tài sản bị giảm một nửa hoặc thậm chí bị xóa sổ một lần nữa. Điều này dẫn đến chu kỳ "cắt cỏ" cực đoan (Max Jeet Cycle) - tất cả mọi người đều muốn chạy trước, biến những người khác thành những kẻ "bắt đáy". Mạng xã hội (các bài đăng về tiền điện tử trên X) càng làm trầm trọng thêm tâm lý giao dịch cảm xúc, khiến những người tham gia thị trường mỗi ngày đều tìm kiếm đỉnh chu kỳ, dẫn đến biến động tâm lý thị trường trở nên gay gắt hơn.
Ảnh hưởng tâm lý này không chỉ thể hiện trong hành vi giao dịch, mà còn ảnh hưởng đến cách xây dựng và đầu tư vào toàn bộ hệ sinh thái. Hiện nay, các dự án phải đối mặt với kiểm tra nghiêm ngặt hơn, ngưỡng tin cậy đã tăng lên đáng kể. Điều này mang lại hai tác động: Một mặt, nó giúp loại bỏ những lừa đảo rõ ràng; nhưng mặt khác, nó cũng khiến những dự án có giá trị thực sự khó nhận được sự chú ý và cơ hội phát triển.
02. Đổi mới
Hiện tại, đổi mới chủ yếu là dạng lặp lại, cơ sở hạ tầng đang được liên tục cải thiện, nhưng không có những bước đột phá 0→1 đầy đột phá như khi DeFi ra đời, cũng thiếu vắng những tiến bộ lớn khiến mọi người phải trầm trồ. Điều này khiến quan điểm "ngành tiền điện tử không có tiến bộ thực chất" dễ được chia sẻ, đồng thời cũng tạo ra nhiều câu chuyện "ngành tiền điện tử không đạt được gì". Toàn cảnh đổi mới đã chuyển từ những bước đột phá cách mạng sang những cải tiến từng bước. Mặc dù điều này phù hợp với quy luật tự nhiên của sự phát triển công nghệ, nhưng đối với một thị trường phụ thuộc vào các câu chuyện, sự thay đổi này mang lại những thách thức mới. Hơn nữa, chúng ta vẫn chưa có "ứng dụng giết chết" thực sự - những sản phẩm đột phá có thể đưa quy mô người dùng trên chuỗi lên hàng triệu.03. Quản lý
SEC trước đây đã gây ra sự hỗn loạn lớn trong ngành, nghiêm trọng cản trở sự phát triển. Đặc biệt là với DeFi, một lĩnh vực có thể thu hút được nhiều người dùng hơn và tìm được điểm hợp với thị trường (PMF), nhưng lại bị siết cổ, không thể phát triển mạnh hơn. Ngoài ra, SEC còn cưỡng ép không cho các Token quản trị truyền giá trị cho người nắm giữ, cuối cùng tạo ra câu chuyện thị trường rằng "những Token này không có giá trị", và ở một mức độ nào đó, điều này đã trở thành hiện thực. SEC không chỉ đẩy đi rất nhiều nhà phát triển (như Andre Cronje công khai nói rằng sự đàn áp của SEC khiến ông hoàn toàn rời khỏi ngành), mà còn cản trở sự hội nhập giữa Tài chính truyền thống (TradFi) và ngành tiền điện tử, cuối cùng buộc toàn bộ ngành phải dựa vào tài trợ của Quỹ đầu tư mạo hiểm (VC). Điều này trực tiếp dẫn đến mất cân bằng cung cầu và sự méo mó của cơ chế định giá, khiến giá trị thị trường bị các tổ chức thiểu số kiểm soát chặt chẽ. Tuy nhiên, thị trường hiện đang chứng kiến một số thay đổi tích cực. Khi ngày càng nhiều dự án xuất hiện dưới hình thức bán công khai, ngành tiền điện tử đang dần vượt qua những ràng buộc mà SEC áp đặt.
Trích đoạn dịch về trải nghiệm của Cronje trong việc thương lượng với SEC: Những bức thư liên tục gửi đến, mỗi lần lại thay đổi một góc tấn công mới. Ban đầu, họ tiến hành "điều tra" tôi với cáo buộc về tài chính và vi phạm SEC, điều này khiến tôi rất bối rối - cuối cùng, tôi không phải là công dân Mỹ, cũng không phải là cư dân Mỹ, và tôi cũng không bán bất cứ thứ gì cho công dân hoặc cư dân Mỹ.
Tôi đã mất nhiều tuần thậm chí nhiều tháng để cố gắng thu thập thông tin và trả lời những câu hỏi của họ (nhiều trong số đó là dữ liệu mà họ yêu cầu tôi cung cấp, nhưng tôi hoàn toàn không thể có được). Sự tra tấn này đã tiêu tốn rất nhiều thời gian, năng lượng và tài nguyên của tôi. Đến giai đoạn này, tôi gần như bị buộc phải hoàn toàn ngừng phát triển và nghiên cứu, chỉ tập trung vào cuộc chiến pháp lý và quản lý này.
04. Chủ nghĩa hư vô tài chính
Tất cả những yếu tố trên đã thúc đẩy sự thịnh hành của "chủ nghĩa hư vô tài chính" trong vòng lặp này. Bản chất của chủ nghĩa hư vô tài chính là mất niềm tin vào thị trường, nhưng vẫn phải tham gia. Một khi đã nhìn thấu mọi thứ, thì chỉ còn cách đầu cơ đến cùng, kiếm được bao nhiêu là bấy nhiêu, thậm chí cá cược vào Memecoin cũng tốt hơn là nắm giữ một cách ngốc nghếch. Câu chuyện về "Token quản trị vô dụng", cộng với cấu trúc FDV cao, lưu thông thấp (low float) do SEC gây ra, khiến nhiều người dùng tiền điện tử bản địa hoàn toàn từ bỏ ước mơ nắm giữ lâu dài, thay vào đó tìm kiếm cơ hội "công bằng hơn" trong Memecoin. Hơn nữa, trong xã hội thực, những người trẻ tuổi muốn thăng tiến về tầng lớp gần như chỉ có thể dựa vào đầu tư cá cược. Giá tài sản tăng vọt trong khi lương lại bị đồng fiat vô hạn hạ giá, khiến Memecoin, một "phiên bản tiền điện tử của xổ số", trở nên vô cùng hấp dẫn. Giá trị cốt lõi của xổ số không phải là tỷ lệ cược, mà là nó mang lại hy vọng, đó cũng là lý do tại sao nó luôn khiến mọi người say mê. Do văn hóa cá cược có sẵn tính phù hợp với thị trường tiền điện tử, và các công nghệ liên quan (như Solana và Pump.fun) ngày càng hoàn thiện, số lượng Token mới phát hành đã tăng lên một cách nổ lực. Về cơ bản, tất cả những điều này chỉ có một logic cốt lõi - thị trường có rất nhiều người dùng khao khát đầu cơ cHầu như không ai là một nhà giao dịch xuất sắc bẩm sinh, vì vậy trong các chu kỳ trước, chiến lược an toàn nhất đối với hầu hết mọi người là nắm giữ - ngay cả những Altcoin tệ nhất cũng sẽ có một đợt tăng giá cuối cùng.
Nhưng chu kỳ này hoàn toàn là thị trường của những nhà giao dịch, có lợi hơn cho bên bán chứ không phải những người nắm giữ lâu dài. Thậm chí, các nhà giao dịch đã thu được cơ hội sinh lời khổng lồ nhờ các đợt airdrop HYPE trong chu kỳ này.
Các chủ đề thị trường trong chu kỳ này thường có tuổi thọ ngắn và thiếu sức thuyết phục. Các tham gia viên thị trường cũng trở nên tinh vi hơn, có khả năng tận thu giá trị hiệu quả hơn, do đó các bong bóng cục bộ của Altcoin không được thổi phồng quá mức như trước.
Lấy ví dụ về đợt bùng nổ lần đầu tiên của kịch bản AI Agent - đây có thể là lần đầu tiên thị trường thực sự cảm nhận được "đây chính là câu chuyện mới mà chúng ta đã chờ đợi". Tuy nhiên, hiện vẫn ở giai đoạn rất sớm, những người chiến thắng lâu dài có thể vẫn chưa thực sự xuất hiện.
06. BTC đón nhận những nhà mua mới, trong khi Altcoin hầu như không có
Sự phân chia giữa Bitcoin và các tài sản Crypto khác chưa bao giờ rõ ràng như hiện tại.
BTC đã thành công trong việc thu hút dòng vốn từ Tài chính truyền thống (TradFi), lần đầu tiên có được một nguồn cầu thụ động mạnh mẽ và liên tục. Thậm chí, một số Ngân hàng Trung ương đã bắt đầu thảo luận về việc đưa BTC vào bảng cân đối kế toán của họ.
Ngược lại, Altcoin khó cạnh tranh với BTC hơn bao giờ hết. Điều này dễ hiểu - BTC có một mục tiêu tăng trưởng rõ ràng, đó là thách thức giá trị thị trường của Vàng, trong khi Altcoin không có câu chuyện lớn tương tự.
Altcoin gần như không có những nhà mua mới. Mặc dù sau khi BTC lập kỷ lục mới, một số nhà đầu tư bán lẻ đã quay lại (nhưng họ lại mua XRP), nhìn chung, dòng vốn mới của nhà đầu tư bán lẻ vẫn còn hạn chế, và vấn đề uy tín tiêu cực của ngành Crypto vẫn tồn tại.
07. Sự thay đổi vai trò của ETH
Sự sụt giảm tỷ trọng thị trường của BTC chủ yếu do sự tăng trưởng của thị trường vốn hóa của ETH.
Trong các chu kỳ trước, sự tăng giá của ETH thường được coi là tín hiệu cho sự khởi đầu của "mùa Altcoin", nhưng quy luật kinh nghiệm này không hiệu quả trong chu kỳ này. Nguyên nhân cốt lõi là do ETH đã có một màn trình diễn kém, bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cơ bản.
Nhiều nhà giao dịch và nhà đầu tư cảm thấy bối rối vì ETH không còn là điểm khởi động để thị trường chấp nhận rủi ro nhiều hơn, thay vào đó, nó lại trở thành dấu hiệu kết thúc của nhiều "mùa Altcoin mini", hoàn toàn trái ngược với nhịp điệu thị trường trước đây.
Mặc dù đã có không ít câu chuyện và lĩnh vực khởi động và hoạt động độc lập mà không cần sự tăng giá của ETH, nhiều nhà giao dịch vẫn tin rằng ETH cần tăng giá để kích hoạt một "mùa Altcoin" thực sự.
Tất nhiên, có nhiều lý do khác khiến thị trường thay đổi, nhưng đây là một số điểm then chốt mà tôi nghĩ đến khi đang uống cà phê và suy ngẫm.
Vậy bây giờ phải làm gì? Hoặc làm việc chăm chỉ hơn, hoặc làm việc thông minh hơn.
Tôi vẫn tin rằng, về lâu dài, cơ bản sẽ quyết định tất cả. Nhưng điều kiện tiên quyết là bạn phải thực sự hiểu rõ các dự án bạn ủng hộ và chúng vượt qua BTC như thế nào. Hiện tại thị trường có một số ứng cử viên tiềm năng, nhưng số lượng vẫn còn ít. Bạn có thể tìm kiếm các dự án với những đặc điểm sau:
· Mô hình kinh doanh rõ ràng
· Phù hợp thực sự với thị trường (PMF)
· Mô hình kinh tế Token bền vững
· Cơ bản được hỗ trợ bởi câu chuyện mạnh mẽ (hiện tại, AI và RWA là hai lĩnh vực đáp ứng tiêu chí này)
Tôi tin rằng, khi môi trường quản lý của Mỹ thay đổi, những dự án có cơ bản và PMF mạnh cuối cùng có thể truyền giá trị cho Token, đây sẽ là những lựa chọn đầu tư tương đối an toàn hơn. Và những giao thức tạo ra dòng thu nhập ổn định đang ở trong chu kỳ phát triển tốt. Điều này tạo sự khác biệt rõ rệt so với mô hình Token trước đây bị chi phối bởi "lý thuyết kẻ ngốc".
Nếu chiến lược của bạn là "chờ đến khi nhà đầu tư bán lẻ tham gia rồi mới bán", thì bạn có thể sẽ gặp khó khăn. Thị trường đã tiến hóa, không còn phụ thuộc hoàn toàn vào nhà đầu tư bán lẻ để thúc đẩy chu kỳ, và các nguồn vốn tinh vi thường sẽ triển khai và chiếm lĩnh những chiến lược rõ ràng này trước.
Những hướng chiến lược có thể:
1) Trở thành một nhà giao dịch giỏi hơn
Cố gắng xây dựng lợi thế giao dịch, tập trung vào giao dịch ngắn hạn, vì hiện tại thị trường vẫn còn nhiều cơ hội ngắn hạn ổn định.
Giao dịch trên chuỗi (onchain trading) mang lại lợi nhuận gấp đôi nhưng cũng biến động lớn hơn, không phù hợp với những người kém khả năng chịu đựng.
2) "Danh mục đầu tư chuông" vẫn còn phù hợp (phù hợp với hầu hết những người không có lợi thế giao dịch rõ ràng)
Phân bổ 70-80% tài sản vào BTC & SOL, dành một phần nhỏ cho các khoản đầu tư đầy rủi ro hơn.
Cân bằng lại (rebalancing) định kỳ để duy trì phân bổ tài sản hợp lý.
3) Đánh giá thời gian có thể đầu tư của bạn, điều chỉnh chiến lược
Nếu bạn chỉ là một người bình thường, có công việc, không thể ngồi suốt ngày theo dõi thị trường, bạn không thể cạnh tranh với những nhà giao dịch trẻ tuổi có thể ngồi quan sát thị trường 16 giờ mỗi ngày.
Nhưng việc nắm giữ tiêu cực các Altcoin kém hiệu quả, chờ đợi đến lượt mình, cũng không phải là chiến lược hiệu quả.
4) Khám phá các chiến lược đa dạng hóa (kết hợp nhiều lĩnh vực, tăng tỷ lệ thắng)
Danh mục đầu tư cốt lõi (BTC & SOL) + Chiến lược arbitrage rủi ro thấp (ví dụ như khai thác airdrop, mặc dù độ khó đã tăng lên, nhưng vẫn còn cơ hội).
Triển khai sớm các sinh thái mới, chiếm vị trí trong các sinh thái chưa trưởng thành, như HyperLiquid, Movement, Berachain, v.v.
Chuyên sâu vào một lĩnh vực phân khúc, trở thành chuyên gia trong lĩnh vực đó.
08. Thị trường Altcoin vẫn còn tiềm năng tăng trưởng, nhưng cạnh tranh gay gắt hơn
Tôi vẫn tin rằng, vào năm 2025, thị trường Altcoin vẫn còn tiềm năng tăng trưởng, với môi trường thị trường nói chung vẫn chịu ảnh hưởng của chu kỳ thanh khoản toàn cầu. Nhưng chỉ có một số ít lĩnh vực và dự án có thể vượt trội đáng kể so với BTC & SOL. Hơn nữa, nhịp điệu luân phiên của Altcoin sẽ nhanh hơn, có nghĩa là nhà đầu tư cần linh hoạt điều chỉnh vị thế của mình.
Nếu thị trường thực sự chứng kiến một đợt nới lỏng tiền tệ điên cuồng, chúng ta có thể sẽ thấy một đợt tăng giá Altcoin tương tự như trước đây, nhưng tôi cho rằng khả năng xảy ra điều này thấp hơn khả năng không xảy ra. Thậm chí nếu xảy ra, phần lớn Altcoin cũng chỉ tăng ở mức trung bình của thị trường, không phải tăng vọt toàn diện như trước.
Năm nay vẫn có rất nhiều dự án Altcoin mới ra mắt, thanh khoản thị trường vẫn sẽ bị phân tán, điều này cần đặc biệt lưu ý.
09. Tóm lại: Một chút hy vọng
Tôi chưa bao giờ thấy một người nghiên cứu nghiêm túc thị trường Crypto trong nhiều năm mà cuối cùng không kiếm được tiền.
Vẫn còn rất nhiều cơ hội trên thị trường, sự tăng trưởng của lĩnh vực này vẫn đáng để kỳ vọng. Cuối cùng, tôi cũng không hiểu hơn ai cả, chỉ là trong chu kỳ này, tôi liên tục điều chỉnh bản thân dựa trên thực tế.
Một điều rất rõ ràng - chúng ta đã không còn ở giai đoạn đầu của chu kỳ tăng giá nữa. Bất kể bạn có kiếm được tiền hay không, chu kỳ tă
