Sau đây là nội dung do Viện Nghiên cứu Mã hóa JuCoin Labs công bố:

Gần đây, dự án dẫn đầu ngành RWA Ondo Finance đã công bố ra mắt Ondo Global Markets (Ondo GM), nhằm mục đích sử dụng công nghệ blockchain để kết nối các nhà đầu tư toàn cầu với các chứng khoán niêm yết tại Mỹ, đồng thời ra mắt Ondo Chain. Việc Ondo Finance đưa cổ phiếu và trái phiếu lên chuỗi tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của ngành RWA, RWA trở thành điểm đầu tư chủ yếu, dự án mã hóa của gia đình Trump WLFI cũng đã mua vào ONDO.

Triết lý cốt lõi của RWA (Tài sản Thế giới Thực) là số hóa các tài sản tài chính hoặc vật chất trong thế giới thực và ánh xạ chúng lên blockchain, thực hiện giao dịch và quản lý trên chuỗi thông qua token hóa. Giá trị của nó nằm ở việc sử dụng công nghệ blockchain để tối ưu hóa các khâu kém hiệu quả trong hệ thống tài chính truyền thống, từ đó nâng cao tính minh bạch, thanh khoản và an toàn của tài sản.

Hiện tại, các tập đoàn hàng đầu như J.P. Morgan, Citibank đã bắt đầu triển khai RWA. RWA là hướng phát triển quan trọng của tài chính kỹ thuật số trong tương lai, cũng là một ngành không thể bỏ qua đối với các nhà đầu tư.

Tình hình thị trường RWA

Dữ liệu từ rwa.xyz cho thấy, tính đến ngày 9 tháng 2 năm 2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường RWA đã vượt 17,1 tỷ USD và vẫn đang trong xu hướng tăng trưởng. Theo dự báo của Bitwise, đến cuối năm 2025, giá trị vốn hóa của toàn ngành sẽ vượt 50 tỷ USD.

Phân theo loại tài sản, trái phiếu chính phủ Mỹ chiếm 49,64% thị phần; tiếp theo là tín dụng tư nhân, chiếm 26,82% thị phần; hàng hóa chiếm 16,06% thị phần.

Kể từ năm 2024, ba lĩnh vực phát hành tài sản RWA hàng tháng hàng đầu là stablecoin, token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ và tín dụng tư nhân, đây cũng là các lĩnh vực chính thu hút dòng vốn.

Xét về phân bố trên chuỗi, Ethereum chiếm phần lớn thị phần.

RWA là hướng phát triển quan trọng của ngành công nghiệp Bit hiện nay, là "biển xanh mới" trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Ứng dụng của RWA rất rộng, chủ yếu bao gồm các lĩnh vực như stablecoin, trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân, hàng hóa và bất động sản. Dưới đây, chúng tôi sẽ chia sẻ về các dự án tiêu biểu của ngành RWA hiện nay.

Các dự án tiêu biểu của RWA

1. Token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ - Ondo Finance (RWA L1 cấp tổ chức)

Giới thiệu dự án

Cơ chế cốt lõi của Ondo Finance là token hóa các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu chính phủ Mỹ và quỹ thị trường tiền tệ, sau đó đưa chúng vào blockchain. Theo cách này, nhà đầu tư có thể nắm giữ các tài sản này dưới dạng token trên chuỗi, hưởng lợi từ tính minh bạch và thanh khoản cao hơn.

Sản phẩm chính

• USDY (Ondo US Dollar Yield Token): Là chứng khoán token hóa được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng thanh khoản, nhằm mang lại lợi suất ổn định cho các nhà đầu tư phi Mỹ. Sau khi hoàn thành KYC, nhà đầu tư có thể nhận lợi nhuận tương ứng thông qua USDY. Nhóm khách hàng chính của USDY là nhà đầu tư cá nhân.
• OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries): Là quỹ trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa, chủ yếu đầu tư vào quỹ ETF trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn (SHV) của BlackRock, cung cấp kênh đầu tư trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn cho các nhà đầu tư toàn cầu. Nhóm khách hàng chính của OUSG là nhà đầu tư có một số điều kiện nhất định.

Kinh tế token

Về chức năng token, chủ yếu dùng để quản trị Ondo DAO và Flux Finance. Tổng nguồn cung token ONDO là 10 tỷ, phân bổ token như sau:

• Bán cho cộng đồng: khoảng 199 triệu token, chiếm 2,0% tổng nguồn cung.
• Tăng trưởng hệ sinh thái: khoảng 5,21 tỷ token, chiếm 52,1% tổng nguồn cung.
• Phát triển giao thức: khoảng 3,3 tỷ token, chiếm 33,0% tổng nguồn cung.
• Bán riêng tư: khoảng 1,29 tỷ token, chiếm 12,9% tổng nguồn cung.

Dữ liệu trên chuỗi

Giá trị vốn hóa thị trường là 43,2 tỷ USD, khối lượng giao dịch 24h là 549 triệu USD. Số địa chỉ nắm giữ token là 98.128, tập trung nắm giữ, địa chỉ lớn nhất chiếm 68,1%, tổng số giao dịch là 1.215.994.

Điểm nổi bật của dự án

• Dự án dẫn đầu ngành RWA: Ngay từ khi thành lập, Ondo Finance đã nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức lớn như BlackRock và Morgan Stanley, Ondo Finance cũng mở đường cho việc đưa trái phiếu chính phủ Mỹ lên chuỗi.
• Gia đình Trump nắm giữ dự án: Ondo Finance cũng là dự án dẫn đầu ngành RWA, dự án mã hóa của gia đình Trump WLFI nắm giữ khoảng 340.000 ONDO.
• Được các quỹ VC hàng đầu hỗ trợ: Ondo Finance đã hoàn thành 3 vòng gọi vốn, tổng số tiền huy động trên 30 triệu USD. Các nhà đầu tư bao gồm Coinbase Ventures, GoldenTree, Wintermute, Tiger Global, Founders Fund và Pantera Capital.
• Cập nhật sản phẩm nhanh: Gần đây, Ondo không chỉ ra mắt Ondo GM mà còn ra mắt Ondo Chain, những cập nhật này sẽ mở rộng phạm vi RWA từ trái phiếu chính phủ Mỹ sang cổ phiếu, ETF và trái phiếu doanh nghiệp, thông qua việc cung cấp tính tuân thủ và niềm tin, ngăn chặn giao dịch trước, tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, từ đó kết nối một cách liền mạch với thanh khoản tài chính truyền thống.

2. Stablecoin thuật toán - Ethena Labs

Giới thiệu dự án

Ethena Labs là dự án stablecoin trên Ethereum, với đội ngũ có nhiều kinh nghiệm trong lĩnh vực Bit. Các nhà đầu tư bao gồm Dragonfly, Brevan Howard Digital và gia đình văn phòng của Arthur Hayes - nhà sáng lập BitMEX.

Ethena đang xây dựng cơ sở hạ tầng phái sinh, cho phép Ethereum chuyển đổi thành trái phiếu internet toàn cầu có thu nhập thông qua vị thế trung lập Delta trên stETH, từ đó tạo ra stablecoin có thu nhập đầu tiên USDE.

Sản phẩm chính

Một trong những sản phẩm cốt lõi của Ethena là stablecoin USDe, nó được neo giá 1:1 với đô la Mỹ. Thông qua kết hợp phòng ngừa rủi ro Delta và cơ chế đúc - chuộc, USDe có thể duy trì giá trị ổn định, đồng thời cung cấp hỗ trợ hiệu quả và không rối loạn cho lĩnh vực DeFi. Ngoài ra, sản phẩm cốt lõi khác là sUSDe, là USDe do người dùng thế chấp, cho phép họ nhận được phần thưởng từ doanh thu của giao thức. Phần thưởng đến từ nhiều nguồn, bao gồm lợi nhuận từ việc thế chấp ETH và giao dịch phái sinh. Thiết kế này vừa duy trì ổn định của hệ thống, vừa khuyến khích sự tham gia lâu dài của người dùng.

Ethena cũng không ngừng mở rộng các sản phẩm cốt lõi, gần đây Ethena hợp tác với Spark Protocol (chưa TGE) để phân bổ 1,1 tỷ USD vào USDe và sUSDe thông qua lớp thanh khoản. Ngoài ra, họ cũng đề xuất thêm sUSDEe làm tài sản thế chấp cốt lõi vào các phiên bản tương lai của Aave, hiện tổng giá trị tài sản thế chấp của sUSDEe đã vượt 1 tỷ USD.

Nguồn thu nhập chính của giao thức Ethena bao gồm: 6% từ thu nhập thế chấp, 92% từ lợi nhuận vị thế phòng ngừa rủi ro Delta, 7% từ phần thưởng cố định của Liquid Stables.

Kinh tế token

• Ethena là stablecoin thuật toán hàng đầu trên Ethereum, được hỗ trợ bởi các quỹ đầu tư mạnh như Dragonfly, Brevan Howard Digital.
• Ethena có nguồn thu nhập đa dạng, chủ yếu từ lợi nhuận thu được từ các vị thế phái sinh Delta hedge. Doanh thu của giao thức là tích của AUM USDE và Funding rate, do đó rất đáng kể.
• Ethena là một trong những sản phẩm trên chuỗi đầu tiên thâm nhập vào thị trường CeFi, chủ yếu được sử dụng làm tài sản thế chấp giao dịch phái sinh. Hiện tại, USDe đã được tích hợp vào các sàn giao dịch tập trung chính. Ethena sẽ tiếp tục chuyển đổi từ nhà phát hành tài sản đơn lẻ thành nền tảng tối ưu hóa và thực hiện các đổi mới tài chính trên chuỗi.

3. Tín dụng tư nhân - Goldfinch

Giới thiệu dự án

Dự án Goldfinch ra đời vào năm 2022, là một giao thức tín dụng phi tập trung. Nó cho phép người dùng vay tiền mã hóa mà không cần tài sản thế chấp tiền mã hóa, thay vào đó là tài sản thế chấp ngoài chuỗi. Các đồng sáng lập Goldfinch là Michael Sall và Blake Loan West, cả hai đều có kinh nghiệm làm việc tại Coinbase. Các nhà đầu tư bao gồm A16z, Coinbase Ventures, Lightspeed Venture Partners, v.v.

Sản phẩm cốt lõi

Giao thức tín dụng phi tập trung: Goldfinch cung cấp nền tảng vay mượn phi tập trung, cho phép người vay tiền mã hóa không cần tài sản thế chấp tiền mã hóa, thay vào đó là tài sản thế chấp ngoài chuỗi. Điều này cho phép những người có điểm tín dụng thấp cũng có thể vay được.

Quỹ Goldfinch Prime: Goldfinch Prime là quỹ đầu tư dành riêng cho tín dụng tư nhân cấp tổ chức, với mức lợi nhuận mục tiêu từ 9% đến 12%. Các quỹ trong các nhóm đầu tư này phải trải qua quá trình sàng lọc nghiêm ngặt để đảm bảo đáp ứng các tiêu chuẩn đầu tư nhất định, chẳng hạn như tỷ lệ cao các khoản vay bảo đảm cấp cao, tỷ lệ khoản vay không phát sinh thu nhập thấp, v.v.

Hiện tại, Goldfinch quản lý tài sản trị giá hơn 10 tỷ USD, với mức sinh lời tối đa là 13,2%.

Kinh tế token

Goldfinch hiện có hai loại Token gốc ERC20, là GFI và FIDU. GFI là Token cốt lõi của Goldfinch, chủ yếu dùng cho bỏ phiếu quản trị, cầm cố của kiểm toán viên, thưởng bỏ phiếu kiểm toán, quỹ cộng đồng, v.v. Người ủng hộ nắm giữ GFI cũng có thể nhận thưởng bằng cách đặt cọc hoặc gửi vào két bảo mật để kiếm thưởng thành viên, qua đó thúc đẩy sự phát triển bền vững của giao thức.

FIDU đại diện cho khoản tiền gửi của nhà cung cấp thanh khoản trong quỹ cấp cao. Khi nhà cung cấp thanh khoản gửi vốn vào quỹ cấp cao, họ sẽ nhận được số FIDU tương ứng. FIDU có thể được quy đổi thành USDC trên ứng dụng Goldfinch theo tỷ giá dựa trên giá trị tài sản ròng của quỹ cấp cao, nhưng sẽ bị khấu trừ 0,5% phí rút tiền. Tỷ giá FIDU sẽ tăng lên theo thời gian khi quỹ cấp cao trả lãi.

Dữ liệu trên chuỗi

Giá trị vốn hóa thị trường 31,12 triệu USD, khối lượng giao dịch 24h 940.000 USD, tổng số giao dịch trên chuỗi hơn 206.534 lần, 14.952 địa chỉ nắm giữ, phân bổ nắm giữ tương đối đều, có thể có hiện tượng thao túng thị trường.

Điểm nổi bật của dự án

• Ngưỡng tham gia thấp: Nền tảng Goldfinch không yêu cầu xếp hạng tín dụng, do đó có thể giúp những người có điểm tín dụng thấp vay được vốn. Hơn nữa, quy trình vay mượn của Goldfinch đơn giản, được tự động hóa hoàn toàn bằng hợp đồng thông minh, giúp người vay và cho vay có thể sử dụng nền tảng nhanh chóng và dễ dàng.
• Vận hành ổn định: Goldfinch áp dụng chiến lược đa dạng hóa tài sản, ngay cả khi một số khoản vay bị vi phạm, toàn bộ nền tảng vẫn có thể duy trì hoạt động ổn định. Cho đến nay, nền tảng chưa ghi nhận bất kỳ khoản nợ xấu nào.
• Nền tảng vững chắc: Đội ngũ Goldfinch có nhiều kinh nghiệm và nhận được sự hỗ trợ từ các quỹ đầu tư mạnh như A16z, Coinbase Ventures, Lightspeed Venture Partners. Dự án chính thức ra mắt vào năm 2022, đã trải qua gần 3 năm phát triển, có sự lắng đọng nhất định về sản phẩm và người dùng, nên có lợi thế tiên phong.

Tóm lại

Các dự án như Ondo Finance, Ethena Labs và Goldfinch đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong lĩnh vực token hóa trái phiếu Mỹ, stablecoin thuật toán và tín dụng phi tập trung, thúc đẩy sự trưởng thành của thị trường tài sản thực (RWA). Với sự tham gia ngày càng nhiều của các tổ chức, phạm vi ứng dụng của RWA sẽ không ngừng mở rộng, bao gồm các lĩnh vực như stablecoin, trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân, v.v., mang lại nhiều cơ hội đầu tư hơn. Xu hướng này không chỉ mang lại nhiều lựa chọn phân bổ tài sản cho nhà đầu tư, mà còn cung cấp động lực mới cho quá trình chuyển đổi số hóa hệ thống tài chính toàn cầu. Theo dõi sát sao diễn biến của lĩnh vực RWA là lựa chọn khôn ngoan của nhà đầu tư.