Từ Bit hiện vật ETF đến làn sóng token hóa, sức mạnh của các tổ chức đại diện cho Wall Street đang sâu sắc ảnh hưởng và thay đổi hướng đi của thị trường Bit. Chúng tôi tin rằng sức mạnh này sẽ càng mạnh mẽ hơn vào năm 2025. OKG Research đã ra mắt loạt nghiên cứu "Wall Street trên chuỗi" để liên tục theo dõi các đổi mới và thực tiễn của các tổ chức truyền thống trong lĩnh vực Web3, xem các tổ chức hàng đầu như BlackRock, JPMorgan Chase đang ôm ấp đổi mới như thế nào? Tài sản được token hóa, thanh toán trên chuỗi và DeFi sẽ định hình bản đồ tài chính tương lai như thế nào?
Bài viết này là phần thứ 3 trong loạt nghiên cứu "Wall Street trên chuỗi". Để biết thông tin về các bài trước, bạn có thể nhấp vào các liên kết sau:
1. Tiền cũ tìm kiếm mới: Wall Street tăng tốc "lên chuỗi"
2. Tầm nhìn Web3: Còn bao lâu nữa Hong Kong có thể token hóa RWA?
Vào tháng 2 năm 2025, Ondo Chain đang khuấy động sự yên tĩnh của Wall Street. Chuỗi L1 này được các ông lớn quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Franklin Templeton cùng tham gia, được thiết kế chuyên biệt cho RWA cấp tổ chức, có tham vọng trần trụi: xây dựng một kiến trúc lai, "vừa tuân thủ quy định vừa mở", để các tổ chức truyền thống có thể an toàn "lên chuỗi" các tài sản nghìn tỷ đô đồng thời hưởng lợi thanh khoản từ các chuỗi công khai chính như Ethereum.
Ondo Chain như một tấm gương phản chiếu sự lo lắng tập thể của các ông lớn tài chính truyền thống khi xông vào Web3 - Làm thế nào để chiếm lĩnh lục địa mới trên chuỗi trong môi trường quản lý? Có người xây lên những bức tường cao, có người khai phá man rợ, cũng có người thử sửa chữa và lát đường ở kẽ hở. Khi các ông lớn tài chính truyền thống đổ xô vào, sự phân hóa về lộ trình công nghệ không chỉ là cuộc chiến mã nguồn, mà còn là cuộc tranh giành quyền nói tiếng nói tài chính tương lai.
1. Các quy tắc của trò chơi "lên chuỗi" của Wall Street đang thay đổi như thế nào?
Vào thế kỷ 19, các giao dịch tài chính sớm nhất trên Wall Street chủ yếu dựa vào quy trình thủ công và giao dịch trực tiếp, các trung gian như môi giới và ngân hàng đóng vai trò then chốt trong việc thúc đẩy giao dịch; sau đó, sự xuất hiện của nền tảng giao dịch điện tử và Internet vào thế kỷ 20 đã làm cho việc tiếp cận thông tin tài chính trở nên dân chủ hơn, giảm rào cản cho nhà đầu tư bán lẻ và giảm chi phí giao dịch, sự phát triển của Fintech cũng đã cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng đầu cuối của nhà đầu tư.
Những tiến bộ này đáng mừng, nhưng bản chất của thị trường tài chính truyền thống vẫn chưa thay đổi: hệ thống tập trung vẫn chiếm ưu thế, dữ liệu vẫn bị cô lập trong các cơ sở dữ liệu riêng biệt, quy trình giao dịch vẫn cần sự phối hợp của các trung gian. Công nghệ Bit và token hóa hiện đang cố gắng thay đổi điều này: bằng cách làm cho tài sản dễ tiếp cận hơn, minh bạch hơn và có khả năng tương tác cao hơn, Bit và token hóa vừa giải phóng tiềm năng của thanh toán thời gian thực, giảm chi phí và khả năng tiếp cận toàn cầu, vừa giữ lại tính toàn vẹn và niềm tin mà các hệ thống truyền thống đã cung cấp trong suốt thời gian qua, có thể thay đổi cách vận hành của thị trường tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, khi làn sóng công nghệ Web3 cuốn phăng toàn cầu, lựa chọn của các tổ chức tài chính truyền thống lại không hội tụ, mà thay vào đó là xu hướng phân hóa rõ rệt. Đằng sau các lựa chọn công nghệ khác nhau là sự cân bằng giữa nhu cầu tuân thủ và nhu cầu thanh khoản - ưu tiên an toàn và kiểm soát, hay theo đuổi sự lưu thông mở rộng toàn cầu?
Khi Wall Street ôm ấp Web3 lần đầu tiên, chuỗi được cấp phép là lựa chọn của nhiều tổ chức tài chính hơn. Khi JPMorgan Chase công bố vào năm 2024 rằng họ đã đưa quy mô thanh toán của Onyx lên 300 tỷ USD mỗi năm, nhiều người mới nhận ra: ngân hàng đầu tư hàng trăm năm tuổi này, vốn công khai hoài nghi về tiền Bit, đã lặng lẽ sử dụng Bit để tái cấu trúc hệ thống bảo vệ của mình. Chuỗi Onyx như một "pháo đài kỹ thuật số" được thiết kế cẩn thận - các nút do một số ít tổ chức kiểm soát, thông tin đối tác giao dịch có thể được ẩn, mỗi khoản thanh toán xuyên biên giới đều được贴nhãn tuân thủ.
Kiến trúc thực thi khám phá tài sản được token hóa thông qua Onyx
Nhưng chi phí của hệ sinh thái kín này thì rõ ràng. Một nhân viên ngân hàng ẩn danh tham gia dự án JPM Coin thừa nhận: "Trái phiếu Mỹ được token hóa của chúng tôi chỉ có thể lưu thông giữa các tổ chức hợp tác, thanh khoản như bị nhốt trong tủ kính của những cổ vật." Dịch vụ lưu ký trên chuỗi của Ngân hàng Mellon ở New York cũng bị mắc kẹt trong bức tường cao, mặc dù các tài sản được token hóa mà họ quản lý đã vượt quá 100 tỷ USD, nhưng vẫn không thể tích hợp với các giao thức DeFi trên Ethereum. Tính quán tính của tài chính truyền thống ở đây hiện rõ: sử dụng kiểm soát để đối phó với rủi ro, nhưng cũng tự sát tính mở.
Do đó, khi khái niệm token hóa lan tràn trên toàn cầu và cuộc chiến giành lấy thanh khoản trên chuỗi bắt đầu, các ông lớn quản lý tài sản như BlackRock, Goldman Sachs bắt đầu lựa chọn quyết liệt hơn: Ngày càng nhiều hoạt động token hóa chuyển sang các chuỗi công khai, Ethereum trở thành lựa chọn hàng đầu cho token hóa của các tổ chức. BlackRock đã hành động trước, ra mắt quỹ token hóa BUIDL trên Ethereum: không chỉ có thể thanh toán tự động thông qua hợp đồng thông minh, mà còn có thể thế chấp, cho vay và giao dịch cấp 2 trên chuỗi. Đây là dấu mốc đầu tiên của sự kết hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và tài chính Web3, cũng khiến cách tiếp cận chuỗi công khai trở thành tiêu điểm mới của các tổ chức.
Quy mô quản lý của quỹ token hóa BUIDL vượt quá 636 triệu USD
Nhưng điều này không có nghĩa là Ethereum và các chuỗi công khai khác có thể hoàn toàn đáp ứng được nhu cầu token hóa và các sáng kiến Web3 cấp tổ chức khác. Mặc dù Ethereum là hệ sinh thái chuỗi công khai an toàn thứ hai chỉ sau mạng Bit, nhưng an toàn mà các tổ chức cần có thể hoàn toàn khác với an toàn mà chúng ta hiểu. Giống như dù thị trường có ca ngợi bao nhiêu về an toàn của đám mây công cộng, nhiều tổ chức vẫn muốn triển khai đám mây tại chỗ khi có đủ ngân sách: an toàn về mặt kỹ thuật không nhất thiết bằng an toàn về mặt kinh doanh và tài sản.
Do đó, nhiều tổ chức có đủ năng lực kỹ thuật hoặc nhu cầu kinh doanh đang thám hiểm thêm nhiều khả năng trên cơ sở lộ trình trước đó, giống như Ondo Finance đang cố gắng phá vỡ rào cản giữa chuỗi công khai và chuỗi được cấp phép, khám phá kiến trúc lai phù hợp hơn với nhu cầu quản lý và thị trường. Kiến trúc lai của Ondo Chain nhấn mạnh vừa có tính mở của chuỗi công khai vừa có tính tuân thủ của chuỗi được cấp phép. Trong đó, mạng lưới các nút được cấp phép do các tổ chức lớn như Franklin Templeton, Wellington Management đảm nhận, để đảm bảo tính tuân thủ và an toàn, nhưng đồng thời cũng mở ra khả năng tích hợp liên chuỗi, cho phép tài sản lưu thông giữa Ethereum, Solana và các chuỗi công khai chính khác. So với triển khai trực tiếp trên Ethereum và các chuỗi công khai khác, sự xuất hiện của Ondo Chain có thể giúp Ondo có quyền kiểm soát an toàn cao hơn khi thực hiện các ứng dụng RWA, đồng thời cũng giải quyết được vấn đề thanh khoản thông qua tích hợp liên chuỗi.
Tuy nhiên, liệu kiến trúc lai có thực sự giúp Ondo tìm được điểm cân bằng tối ưu giữa hiệu quả và tuân thủ vẫn chưa rõ. So với đó, L2 có
Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của nội dung trên:Với Web3, L2 có thể giống như DeepSeek với AI. Mặc dù không trực tiếp tạo ra tác động ngắn hạn như DeepSeek, nhưng sau khi nâng cấp Cancon, L2 đã thực sự giảm chi phí trên chuỗi: Nhiều mạng lưới L2 như OP Mainnet, Base, Arbitrum, Starknet đã giảm trung bình hơn 97% chi phí trong nửa năm qua. Việc giảm chi phí giao dịch đã trực tiếp cải thiện trải nghiệm người dùng, khiến nhiều người dùng sử dụng L2 thường xuyên hơn. Theo phân tích của OKG Research, hiện hơn 90% hoạt động giao dịch liên quan đến Ethereum đang diễn ra trên các mạng lưới L2.
Nâng cấp EIP-4844 của Ethereum giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch trên Layer2
Nguồn: ARK Investment Management LLC
Chi phí thấp hơn cũng làm giảm rào cản công nghệ blockchain, cho phép nhiều ứng dụng và dịch vụ trên chuỗi di chuyển nhanh hơn đến các mạng lưới L2. Các tổ chức thanh toán như Visa và Stripe đang phát động "cuộc chiến thanh toán chớp nhoáng" thông qua L2: dựa trên mạng lưới có lưu lượng giao dịch cao của Polygon và Arbitrum, kênh thanh toán bằng stablecoin của Visa đã giảm chi phí giao dịch xuyên biên giới xuống chỉ 1/10 so với phương án truyền thống, với khối lượng giao dịch trung bình hơn 500.000 giao dịch mỗi ngày; Stripe cũng sử dụng L2 để xây dựng kênh nạp rút tiền mã hóa, giúp người dùng gần như không cảm nhận được sự tồn tại của chuỗi công khai bên dưới. "Chúng tôi không quan tâm liệu chuỗi có phi tập trung hay không, chỉ cần nó có thể giúp 1 triệu doanh nghiệp tiếp nhận tiền điện tử một cách trơn tru." Người phụ trách Web3 của Stripe từng nói như vậy.
Điều này cũng có thể tiết lộ kế hoạch thực tế nhất của các tổ chức truyền thống: khi rủi ro bảo mật của chuỗi công khai vẫn tồn tại và rào cản mở của liên minh chuỗi vẫn khó vượt qua, thì Layer2 trở thành lựa chọn tối ưu nhất - vừa có thể thu được hiệu quả và lợi ích công nghệ của mạng lưới blockchain với chi phí thấp, vừa không rơi ra khỏi phạm vi kiểm soát. Cùng với việc cơ sở hạ tầng rollup mô-đun đạt hiệu quả, các nền tảng như OP Stack đã giảm đáng kể rào cản kỹ thuật để triển khai L2, việc phát hành chuỗi chỉ với một cú nhấp chuột dần trở thành hiện thực, mà không cần xây dựng lại mạng lưới đồng thuận, và có thể hoạt động lành mạnh mà không cần hệ thống tài chính dựa trên token, đồng thời có ưu thế đáng kể về tuân thủ so với chuỗi công khai.
Nhiều tổ chức truyền thống đang triển khai L2 trong Web3. Chuỗi L2 do Coinbase ra mắt, Base, nhờ thành tích ấn tượng trong cơn sốt Meme và AI Agent, đã trở thành "ngôi sao mới nổi" của lĩnh vực Web3 hiện nay, và có thể trở thành trung tâm quan trọng cho việc phát hành tài sản được token hóa nhờ dòng lưu lượng từ token hóa cổ phiếu Coinbase; Các tổ chức công nghệ và tài chính truyền thống như Sony và Deutsche Bank cũng đang tăng tốc triển khai L2 để chiếm lĩnh làn sóng đổi mới token hóa trong tương lai. Đối với những tổ chức này, nếu muốn chọn hệ sinh thái Ethereum làm thị trường phát hành tài sản thực (RWA), việc phát hành một L2 của riêng họ có thể là lựa chọn khôn ngoan hơn.
Khi chi phí đổi mới giảm mạnh và ứng dụng công nghệ trở nên đơn giản và hiệu quả hơn, chúng ta có thể sẽ chứng kiến nhiều tổ chức và người dùng tham gia vào các sáng tạo Web3 thông qua L2.
Nguồn: Ondo Finance
Kết luận
Cuộc đua "lên chuỗi" của Phố Wall ngày nay đã không còn là cuộc so tài đơn thuần về ưu thế kỹ thuật. Chuỗi riêng của JPMorgan, quỹ ETF chuỗi công khai của BlackRock, việc khám phá L2 của Visa - thậm chí là thí nghiệm hỗn hợp của Ondo Chain - mỗi lộ trình công nghệ đều đang cố gắng định nghĩa lại quy tắc phân bổ quyền lực trong tài chính tương lai.
Nhưng lịch sử luôn đầy những điều trớ trêu: Trong khi các tổ chức truyền thống đang vội vã sao chép trật tự thế giới cũ lên chuỗi, các giao thức DeFi đã lặng lẽ nuốt chửng lãnh địa của họ. Khối lượng giao dịch trung bình hơn 100 triệu USD mỗi ngày của token cổ phiếu Tesla trên Uniswap, và sự hấp dẫn của pool vay mượn tài sản thực (RWA) của Aave đối với ngày càng nhiều tổ chức "vi phạm"... Có lẽ không lâu nữa, cuộc chiến ngầm về lộ trình công nghệ này sẽ trở thành xung đột trực tiếp hơn: Cuối cùng, đây là chuỗi của ai, và họ đang định nghĩa lại Phố Wall như thế nào?
