Tác giả: WOO

Pi Network là một loại tiền điện tử kỹ thuật số mới, sử dụng thiết bị di động làm nền tảng và có mức tham gia thấp. Khác với Bitcoin cần tiêu tốn nhiều điện năng và thiết bị chuyên dụng để khai thác, Pi Network cho phép người dùng "khai thác" thông qua ứng dụng di động, giảm đáng kể rào cản về mặt kỹ thuật và chi phí, giúp nhiều người dân thông thường có thể tham gia vào hệ sinh thái tiền điện tử.

Ban đầu có vẻ như chỉ là một dự án "cộng đồng tiền điện tử" bình thường, nhưng sự thật lại không phải như vậy. Pi Network được thành lập vào năm 2019, nhưng vẫn chưa ra mắt mainnet, việc khai thác trên điện thoại di động vẫn chỉ là "khai thác không khí", trong cơ chế thu thập token, trọng tâm cao hơn là thông qua việc giới thiệu bạn bè sử dụng mã đăng ký, để tăng phần khai thác của chính mình, so với việc sử dụng các cơ chế đồng thuận như PoW, PoS trên blockchain, mô hình này giống như một hình thức đa cấp hơn.

Tuy nhiên, sau 6 năm chờ đợi, Pi Network cuối cùng cũng đã thông báo ra mắt mainnet, và nhiều sàn giao dịch đã niêm yết token này, có vẻ như lần này Pi là thật, vậy làm thế nào để ước tính giá trị của Pi coin?

Tổng cung và lưu thông của Pi coin

Pi Network chưa công khai rõ ràng về giới hạn tổng cung cuối cùng của Pi coin, nhưng dựa trên thông tin từ cộng đồng và Sách trắng, nhìn chung được cho là tổng cung tối đa của Pi coin khoảng 100 tỷ đơn vị. Điều này có nghĩa là nếu mỗi Pi coin có giá trị 1 USD, thì giá trị vốn hóa thị trường hoàn toàn pha loãng (FDV) sẽ đạt 100 tỷ USD. Tính đến cuối năm 2024, Pi vẫn trong giai đoạn đóng mainnet, chưa mở hoàn toàn giao dịch, do đó lượng cung lưu thông thực tế còn hạn chế. Dựa trên dữ liệu trình duyệt blockchain:

• Tháng 8/2023: khoảng 1,97 tỷ Pi đã được chuyển sang mainnet (trong đó 1,29 tỷ Pi đang bị người dùng khóa)
• Tháng 9/2024: lượng cung lũy kế chuyển sang mainnet tăng lên khoảng 4,07 tỷ (khóa 1,35 tỷ), tăng 106,6% trong hơn 1 năm
• Tháng 1/2025: lượng cung lũy kế trên mainnet đạt 5,56 tỷ, trong đó khoảng 0,66 tỷ vẫn đang bị khóa. Chỉ trong 3 tháng, lượng cung lại tăng thêm 36,6%

Về tổng cung, Sách trắng Pi từng đề cập: khi mở mainnet, người dùng có thể đã khai thác được 10-20 tỷ Pi.换言之, lượng cung lưu thông thực tế ban đầu có thể chỉ là một phần nhỏ của tổng cung, phần lớn Pi coin sẽ được khai thác dần theo thời gian. Điều này cũng có nghĩa là nguồn cung trong ngắn hạn được kiểm soát, nhưng áp lực lạm phát tiềm năng trong dài hạn sẽ rất lớn.

Nhu cầu thị trường và dữ liệu người dùng tiềm năng

Kể từ khi ra mắt ứng dụng khai thác di động vào năm 2019, Pi Network tuyên bố đã thu hút hàng triệu người dùng trên toàn cầu quan tâm và tham gia. Về cơ sở người dùng: theo tuyên bố của nhóm Pi, đã có hơn 60 triệu người dùng đăng ký toàn cầu. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng chỉ một phần trong số đó đã hoàn thành xác minh KYC. Vào năm 2023, Pi chính thức cho biết khoảng 12 triệu người đã vượt qua xác minh KYC. Ngay cả đến đầu năm 2025, dữ liệu trên chuỗi cũng chỉ hiển thị khoảng 9,11 triệu ví trên mainnet, chỉ chiếm 15% so với số người dùng được tuyên bố.

Điều này cho thấy mặc dù số người đăng ký rất lớn, nhưng tỷ lệ người dùng thực sự hoạt động và chuyển lên chuỗi vẫn còn hạn chế.

Ngoài ra, mức hoạt động hàng ngày cũng phản ánh nhu cầu thực tế. Theo dữ liệu từ trình duyệt blockchain bên thứ ba ExplorePi, ví hoạt động hàng ngày trên mainnet Pi trung bình khoảng 20.000, đỉnh điểm đạt khoảng 42.000 vào tháng 1/2025. So với tuyên bố hàng triệu người dùng của Pi Network, mức độ hoạt động này tương đối thấp.

Mô hình định giá và khoảng giá có thể

Dựa trên các thông tin trên, chúng tôi có thể thử xây dựng một số mô hình định giá Pi coin để ước tính khoảng giá của nó. Các cách tiếp cận định giá tiền điện tử phổ biến bao gồm "giá trị vốn hóa thị trường" và "giá OTC".

Giá trị vốn hóa thị trường:

Trong trường hợp tổng cung hiện tại là 100 tỷ đơn vị, lưu thông ước tính 10 tỷ đơn vị:

• So sánh với Dogecoin: cả hai đều có đặc điểm là do cộng đồng người dùng thúc đẩy. Nếu Pi có thể nhân rộng thành công của DOGE, dựa trên giá trị vốn hóa thị trường hiện tại 40 tỷ USD của DOGE, giá trị của Pi coin có thể đạt 4 USD
• Xếp hạng trong top 50: đồng tiền xếp hạng 50 hiện tại là POL, với giá trị vốn hóa thị trường 2,7 tỷ USD. Nếu Pi có thể lọt vào top 50 về giá trị vốn hóa, giá của nó sẽ ở mức 0,27 USD
• Xếp hạng trong top 100: đồng tiền xếp hạng 100 hiện tại là XTZ, với giá trị vốn hóa thị trường 920 triệu USD. Nếu Pi có thể lọt vào top 100 về giá trị vốn hóa, giá của nó sẽ ở mức 0,092 USD

OTC: Giao dịch ngoài sàn (OTC) luôn là kênh chính để những người yêu thích Pi coin trao đổi. Trong bối cảnh chưa có thị trường công khai, đã xuất hiện sự phân biệt giá ở các khu vực khác nhau:

• Ở Trung Quốc đại lục và một số khu vực Đông Nam Á, trước đây đã có tin đồn về giá mua bán Pi coin trên thị trường chợ đen khoảng vài nhân dân tệ. Tại thị trường Đài Loan, như đã nêu, giá OTC dao động khoảng 0,23 USD đến 0,85 USD
• Trong một số cộng đồng nước ngoài, có người sẵn sàng giao dịch Pi với mức giá khoảng 5-10 USD, chủ yếu là đánh cược vào tiềm năng tăng giá sau khi niêm yết. Tuy nhiên, loại giao dịch riêng tư này chứa đầy rủi ro lừa đảo và số lượng hạn chế, không thể coi là mức giá chủ đạo
• Một số doanh nghiệp và người dùng đồng ý chấp nhận Pi coin để trao đổi hàng hóa hoặc dịch vụ, nhằm triển khai sớm hệ sinh thái Pi, có thể xem đây là giá ẩn định trong các ứng dụng ngoài sàn, tương đương 1-3 USD mỗi Pi, nhưng đây chủ yếu là do các doanh nghiệp có tính chất marketing hoặc ủng hộ cộng đồng Pi, chứ không nhất thiết phản ánh mức giá họ sẵn sàng mua vô hạn lượng Pi.

Giá trị thị trường của Pi coin sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố chính: cung - cầu và sự đồng thuận về niềm tin:

• Về cung: lượng cung lưu thông hạn chế ban đầu có thể đẩy giá Pi coin lên cao, nhưng về dài hạn, nguồn cung lớn (100 tỷ đơn vị) là một thanh gươm Damocles. Nếu hệ sinh thái ứng dụng không thể mở rộng đủ để hấp thụ nguồn cung này, giá sẽ chịu áp lực giảm. Do đó, nhóm dự án Pi có thể cần áp dụng các biện pháp như kiểm soát tốc độ lạm phát, tăng nhu cầu ứng dụng, v.v. để duy trì giá trị đồng tiền.
• Về cầu: hàng trăm nghìn hoặc hàng triệu người dùng nắm giữ hoạt động sẽ là nền tảng cho giá trị của Pi coin. Sau khi niêm yết, hành vi của những người dùng này (giữ hay bán để thu lợi) sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến diễn biến giá trị vốn hóa. Nếu đa số người chọn tiếp tục nắm giữ, coi Pi là tài sản dài hạn, cùng với dòng vốn bên ngoài chảy vào, giá trị vốn hóa của Pi có thể đạt mức hàng tỷ USD, đưa giá lên khoảng 1-3 USD. Ngược lại, nếu ngay sau khi niêm yết xảy ra đợt bán tháo, cung vượt cầu, giá trị vốn hóa có thể chỉ dừng lại ở mức hàng trăm triệu USD hoặc thấp hơn, giá rơi xuống dưới 1 USD.
• Định vị thị trường: Nếu Pi Network có thể chứng minh rằng mình không chỉ dựa vào tăng trưởng theo phương thức đa cấp, mà thực sự ứng dụng được công nghệ blockchain và các ứng dụng, thị trường có thể sẽ định giá nó ở mức cao hơn (tương tự như XRP, BNB). Nếu không, nếu những luận điểm tiêu cực (đa cấp, không có nền tảng blockchain, v.v.) được chứng minh, Pi coin có thể khó tránh khỏi số phận bị giảm giá trị.

Định giá Pi coin đang trong tình trạng hỗn loạn, nhưng có thể chắc chắn rằng biến động ngắ

Cấu trúc lợi ích và ước mơ như vậy đã gắn kết với Mạng lưới Pi trong suốt sáu năm, dự án và cộng đồng của nó vẫn duy trì được sự ổn định, thời gian tồn tại đã lâu hơn 95% các dự án trong . Phần lớn thành viên cộng đồng đã trở thành những người tin tưởng sâu sắc, thậm chí còn tuyên bố rằng sau khi ra mắt , họ sẽ không bán một đồng Pi nào mà thay vào đó sẽ mua thêm. Với lượng cung lưu thông ban đầu thấp cùng với sự trung thành của cộng đồng, rất khó để ước tính giá trị vốn hóa thị trường của Pi sau sáu năm hoạt động. Tuy nhiên, có thể dự đoán rằng khi được ra mắt, chắc chắn sẽ có những biến động lớn.